Tag: 贵金属

贵金属“凶猛”，上期所再出手“降温”，涉及这些品种

上海期货交易所（下称“上期所”）又出手“降温”了。

1月20日晚间，上期所发布通知集中调整了铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。其中，铜、铝期货为今年以来首次调整风控参数。

具体来看，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

与此同时，上海国际能源交易中心对国际铜也作出同步调整，国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

贵金属方面，黄金期货AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%； 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；

白银期货AG2602、AG2603、AG2604合约涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

国信期货首席分析师顾冯达表示，此举是在近阶段国际金属价格高波动且临近春节长假的敏感时点，国内期货交易所强化市场监管、防范系统性风险的针对性举措，旨在引导市场理性参与，维护交易秩序稳定。

值得注意的是，因贵金属价格波动显著增加，上期所年内已经多次出台风控措施，不仅涉及黄金白银期货，还有锡、镍等期货品种，措施包括上调平仓交易手续费、对相关合约交易限额、提高交易保证金比例和涨跌停板幅度等。

而此次上期所再度出手降温，或与近期贵金属、有色金属再度走强有关。

近期黄金、白银期货价格持续上扬，1月21日，COMEX黄金一举突破4800美元/盎司，最高一度触及4847美元/盎司，再创历史新高；白银也一度突破95美元/盎司。

而在上期所出手之后，沪金期货夜盘情绪仍然高涨冲上1074元/克，年内累积涨幅已超8%；沪银期货则高位回落，一度跌至报22666元/千克。

此外，今年以来，沪铜、沪铝期货多次刷新历史新高，目前分别最高触及10.56万元/吨和25.07万元/吨。

从市场层面，多重原因共同抬升了黄金走势。华鑫期货分析认为，地缘政治因素引发美欧关系紧张升级，避险情绪进一步推高金价；而美股指期货与欧股隔夜皆承压，美元高位回落，对贵金属存在支撑，或再一次造成黄金+白银的冲高。

紫金天风期货分析强调，从长期看，地缘风险溢价、美元信用重估及潜在流动性扩张三重因素叠加，仍将有利于贵金属及有色金属作为对冲资产的战略配置价值。而当前外汇市场正经历一场由地缘政治驱动的结构性重定价——特朗普政府的强硬举动增加了投资者对于美元的不信任，也加剧了地缘政治持续摩擦的可能性。对于资本市场而言，都将导致“去美元化”趋势的进一步加剧，导致投资者分散美元投资，并继续利好贵金属及有色金属等资源品。

而对于铜价走势，南华研究院高级总监傅小燕是持有谨慎乐观的态度。“元旦后，国内外铜价均创新高，呈现‘高溢价’状态，但是随着资金的退潮，我们发现诸多利空因素浮现。”

首先在资金面上，全球三大交易所铜投机净多头资金减仓明显，市场恐高心态进一步体现。而从需求面上，下游消费未放量以及短期铜货源流入造成的供需“错配”，形成被动补累库，受此影响，国内铜库存明显增加。再从盘面角度，上周价格高位震荡时，多空资金均以减仓实现仓位调整；而月底即将迎来美联储利率决议，下周市场可能偏冷静。因此，她认为短期看铜行情波动不大，资金依旧围绕10万关口角逐。

东证期货也认为，当前贵金属和有色金属也存在多重利空因素。首先是美国关键矿产清单尚未对白银和铜等金属加征关税，资源的炒作短期降温。第二是交易所持续出台风控措施意在给市场降温，芝商所（CME）改变贵金属保证金模式，上海期货交易所对白银提保限仓等。最后是从基本点的角度，不管是白银，还是有色金属等近期在快速上涨，价格已经脱离实际供需基本面，积累的风险也需要释放，短期贵金属预计波动加大。

新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

俄乌疑云笼罩，美联储纪要意外无“鹰”，零售销售数据强劲杀至，黄金白银大幅反弹

【华通白银网2月17日讯】周四（11月）亚洲早盘中，金价在1872美元附近企稳，白银交投在23.50-60美元，周三，金银大幅反弹，其中期金创下2021年6月以来的最高收盘位1,871.50美元/盎司。3月交割的白银期货收盘上涨1.1%，报23.605美元/盎司。由于美联储会议纪要没有释放出鹰派型号，新出炉的零售销售数据创纪录，而俄乌紧张局势的担忧也提振了对金银的避险需求，导致美元和美国国债收益率下跌。

其他贵金属方面，4月交割的铂金收盘上涨4.2%，报1063.70美元/盎司；3月交割的钯金收盘上涨0.9%，报2271.60美元/盎司。

其他基本面

美联储会议最新纪要

北京时间周四凌晨，美联储最新会议纪要出炉。根据1月25日至26日政策纪要内容显示，美联储官员们认为，美国通胀过高，支持尽快进行一次加息，并可能加快政策紧缩步伐。但任何决定将取决于逐会分析通货膨胀和其他数据。

会议纪要没有任何鹰派信号，这令黄金对海外买家更具吸引力，此后美元走软。

俄乌紧张局势

尽管昨日传出俄罗斯部分撤军的消息，但北约官员说，没有迹象表明俄罗斯将在乌克兰附近撤军。

据美国有线电视新闻网(CNN)报道，美国方面周三晚间称，尽管俄罗斯方面声称正在撤军，但最近几天，集结在乌克兰边境的俄罗斯部队增加了约7000人。

美国1月份零售额增长超过预期

1月份零售销售增长3.8%，录得10个月来最大增幅，超过了道琼斯2.1%的预期。12月零售额下降了2.5%。这些数据反映了通胀和消费需求的上升。网上购物对大幅增长的贡献最大，非实体零售增长了14.5%。食品和饮料行业在1月份下降了0.9%。

白银技术分析

周三，随着地缘政治紧张局势的缓解以及零售数据的强劲，银价小幅走高。支撑位见于10日移动均线23.2附近。阻力位见于200日移动均线切入位24.33附近。随着快速随机指标向交叉买入信号移动，短期势头转为正。快速随机指标为74.82。中期动能为正，因MACD（异同移动均线）指数出现交叉买入信号。当MACD线（12日移动均线减去26日移动均线）穿过MACD信号线（MACD线的9日移动均线）时，就会出现这种情况。MACD直方图在正区域内，呈斜向上的轨迹，指向更高但减速的价格。

华通白银网编译

21评论丨黄金和泛贵金属估值逻辑生变

吴金铎。资料图

2026年伊始，美国政府新的对外政策冲击了世界政治和经济，再度推升黄金等贵金属价格。截至2026年1月22日，伦敦现货黄金和COMEX黄金期货结算价（活跃合约）已升至4832.1美元/盎司和4913.4美元/盎司，年内14个交易日涨幅已达11%和13.5%。

事实上，岁末年初黄金等贵金属市场迎来一次大利空。2025年12月29日—2026年1月2日四个交易日中，黄金和白银因全球大宗商品重要指数权重的调整而大幅震荡。2025年末，彭博大宗商品指数（Bloomberg Commodity Index）发布了年度权重调整公告，黄金的目标权重从14.29%调至14.90%，白银则从4.49%降至3.94%。根据WIND数据，2025年黄金的实际权重为20.49%，若2026年目标权重下调至14.9%，相当于将黄金的实际权重下调5.59个百分点；而2025年白银的实际权重为9.73%，若按照2026年的目标权重下调至3.94%，则白银的实际权重将下调5.79个百分点。作为全球大宗商品市场的重要基准指数，目前彭博大宗商品指数追踪的被动型基金、ETF以及挂钩衍生品的资产管理总规模（AUM）约为1000亿至1100亿美元之间。若黄金的实际权重下调5.59个百分点，白银实际权重下调5.79个百分点，则对应黄金和白银的被动再平衡资金规模大约为58.7亿美元和60.8亿美元，白银的调整规模高于黄金。

权重调整公告之后，由于前期黄金白银涨幅较高，机构累积的止盈压力较大，大量未平仓期货合约被迫平仓，导致公告之后贵金属市场迎来一波集中的技术性抛压，贵金属尤其是白银市场剧烈波动。由于权重调整公示期为北京时间1月9日05:00，到1月15日21:00之间，共5个交易日。调整公告已于2025年10月份公布，因而贵金属回调的风险在权重调整期集中释放，后续美国挑起多重地缘政治矛盾，权重调整的利空逐渐钝化。

往后看，影响黄金的主要因素及增量信息主要有：

首先，中长期维度看美联储仍处于宽松周期。美国劳工统计局公布的2025年12月非农就业数据显著低于市场预期，美国劳工部还将2025年10月和11月非农就业人数大幅下修7.6万人。2025全年美国非农就业人数累计增加58.4万人，较2024年200万人的规模大幅下滑。从通胀数据来看，2025年12月美国未季调CPI同比增长2.7%，持平于前值和预期值；核心CPI同比上升2.6%，略低于预期值2.7%，持平于前值2.6%。美国通胀并未如预期下降。根据CME“美联储观察”工具，截至2026年1月22日，1月美联储维持利率不变的概率为95%；市场预期3月美联储大概率维持利率不变，6月可能开始降息25基点。此外，近期白宫即将公布下一任美联储主席名单，由于特朗普表示，此前热门人选白宫国家经济委员会主任‌凯文·哈塞特（Kevin Hassett）“希望他留任现职”，使其提名可能性降低，前任美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）支持率上升。无论最终人选是谁，市场仍然预期新主席将较鲍威尔更“鸽”。不过也需提防2026年美国通胀和就业数据超预期，使得FOMC委员内部分歧加大，对市场降息预期构成扰动。

其次，由于地缘政治因素和美国关税挑战，欧洲等国家部分机构投资者开始抛售美国国债等美元资产，近期美国和日本长端国债收益率和黄金价格同时大幅上行，凸显了黄金作为全球安全资产的重要性。1月20日，由于担忧特朗普政策引发的信用风险，丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将在月底前抛售其拥有的1亿美元美债。近期一些指标也显示，黄金ETF领域可能有资金流入。黄金ETF波动率指数由2025年12月26日的25.78%下降到2026年1月20日的24.79%，同时COMEX黄金期权的短端波动率超过长端波动率，意味着黄金的远期波动或将收敛。

再次，美元信用风险导致全球主要国家加快多元化外汇储备，黄金作为“去中心化”储备资产，受到新兴经济体央行的青睐。世界黄金协会数据显示，2025年前11个月，波兰国家银行是2025年最大的官方黄金买家，累计净购金95吨。2026年1月20日，波兰央行在一份声明中表示，已批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使得波兰黄金储备总量增加到700吨并跻身全球黄金储备量前10的国家行列。其次是哈萨克斯坦国家银行，2025年前11个月累计净购金49吨；坦桑尼亚银行也开始加入官方黄金采购国家序列，2025年前11个月累计购入15吨精炼货币黄金。美国财政赤字压力下，美国国债及美元作为国际安全资产的吸引力下降，进一步凸显了“去中心化”“无主权违约风险”特征的黄金的储备价值。

最后，由于黄金已经持续三年大牛市，贵金属的估值已发生较大变化，黄金等贵金属的价值外溢到“泛贵金属”。在美联储降息背景下，弹性或是贵金属内部轮动的决定因素。2025年白银涨幅超过黄金，主要原因之一是白银具有更强的工业品属性，现代工业应用更广泛，供需缺口刚性导致白银具有更大的价格弹性。而其它贵金属如铂金和钯金，以及稀有的工业金属等，供给极度有限，供应链脆弱，叠加某些不可替代的工业品属性，随着工业应用场景不断拓展，需求具有较大的弹性空间。

更多内容请下载21财经APP