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债市每日观察系列:风暴过后,重回本业

股票市场大涨,流动性风暴已过。昨日股票指数大涨超过5%,股票市场的流动性出现明显改善,前期持续大幅下跌的趋势有被逆转的迹象,出现了“千股涨停”的现象。股票市场大涨之后,前期下跌带来的巨大流动性缺口以及流动性挤出效应将相比前期出现明显改善(7月8日几乎快出现流动性崩盘,交易所各种金融产品都出现了流动性枯竭的迹象,盘中债券收益率甚至出现了明显反弹),因此流动性风暴最剧烈的情形大概率已经过去。对于影响债券市场的重要变量,我们有如下的看法:

流动性有改善,但是股市出现持续大幅反弹的概率偏低。显然,股票市场流动性的边际改善主要来自于证金公司以及其他类型金融机构的流动性供给,通过机构的加杠杆来缓解其他投资者去杠杆,可以降低股票市场调整的速度甚至是短期走势的方向。不过,由于证金公司为主的金融机构的加杠杆行为仅仅是为了改善股票市场的供需关系而已,并非是为了追求盈利或者将股票指数抬高到一个目标点位。我们预计,如果股票指数企稳不再创出新低或者再次出现连续暴跌,“国家队”的资金入市的规模和力度都可能出现减小,股票市场的涨跌更多得由市场参与者本身的供需来决定。考虑到高风险偏好的投资者很可能被挤出市场之外,整体市场的风险偏好和杠杆相比之前将有明显的下降,受到流动性冲击之后的股票市场出现持续反弹的概率偏低。

债券投资需回归主业。股票市场的调整带来的效应是过去配?在权益资产上的资金将回流一部分债券市场,例如IPO暂停、配资需求大幅下降、券商两融需求下降等等都将带来一部分优先级资金(与固定收益投资相补充)重新选择配?传统的债券产品。此外,投资者风险偏好的回落也会改变资产配?的结构,增加传统债券投资以及流动性高的债券品种。尽管过去一年以来,受到股票市场影响,相当一部分债券投资机构开始通过增加与权益相关的投资来提升组合回报率,由于收益率之间的巨大差异,导致对债券“主业”关注不足,未来很可能会重新回到债券投资的主业上来,更多的关注价差交易策略(利率债曲线和信用利差)、Carry策略(票息+杠杆)、事件策略(高收益债)。

短期我们对市场的看法是,避险情绪带来的利率债收益率的大幅下行机会大部分已经兑现,债券市场下半年的投资仍然是来自“阿尔法”和流动性管理,通过精选信用债加上杠杆策略来获取超额收益。

股指期货是什么意思

股指期货是什么意思？其实指数期货与普通的商品期货除了在到期交割时有所不同外，基本上没有什么本质的区别。接下来18期货小编就和大家详细介绍一下股指期货是什么意思。

股指期货（Share Price Index Futures），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 股指期货是期货的一种，期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。

以某一股票市场是指数为例，假定当前它是1000点，也就是说，这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”，如果市场上大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，也许你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。

这一指数期货继续上涨到1150点，这时，你有两个选择，或者是继续持有你是期货合约，或者是以当前新的“价格”，也就是1150点卖出这一期货，这时，你就已经平仓，并且获得了50点的收益。当然，在这一指数期货到期前，其“价格”也有可能下跌，你同样可以继续持有或平仓割肉。

3天半光大证券累计跌17.66%

昨下午临时停牌、今复牌；下午收盘后证监会或将公布对乌龙指事件的最新调查和处理

光大证券乌龙指事件 追踪>

昨天中午光大证券公告，总裁徐浩明辞去总裁和董事职务，股票临时停牌并将于今日复牌。从盘面来看，光大证券已经有点“跌不动”，分析师认为，“乌龙指”事件的影响正在消退，建议投资者关注今天下午证监会盘后举办的例行新闻发布会，或将公布对“乌龙指”事件最新调查和处理情况。

光大证券似乎跌不动了

光大证券这3天半共下跌了17.66%，昨天上午光大证券低开震荡，下跌0.29元报9.98%，跌幅2.82%。共成交7.86亿元，换手率为2.31%。红塔证券投资顾问姚栋钦分析，在连续下跌后，光大证券市盈率仅15.88倍，在19家上市券商中估值最低，不排除有抄底资金介入。

目前“乌龙指”事件最大的悬念，应该是光大证券这次究竟会亏多少。按照光大证券分管衍生品业务的副总裁杨赤忠在上周日的新闻发布会上的说法：8月16日当天，光大证券损失约两亿元。在通过股指期货卖空后，买入股票已基本被锁定，仅余1.8亿元股票头寸“敞口”。本周大盘仅微跌0.06%，这1.8亿元股票让光大证券亏损面大幅扩大的可能性并不大。

如果因本次事件给投资者造成损失的，最终获得补偿，则该补偿可能高达数十亿之巨。不过，市场分析人士指出，投资者获得赔偿的可能性极低，因为并没有相应的法律支撑。

昨天晚间光大证券披露中报，公司上半年实现营业收入23.92亿元，同比增长13.24%；净利润约8.11亿元，同比下降2.22%。每股收益0.2373元，下降2.22%。2013年6月30日母公司净资本为132.63亿元。

按照光大证券月度经营数据，今年以来，公司1月和5月业绩最好，分别盈利2.01亿元和2.71亿元。也就是说，“乌龙指”或许会让光大证券“白干”一个月。但是不至于伤筋动骨。

今下午或公布调查处理情况

“乌龙指”事件影响正在消退，不仅光大证券股票企稳，日前光大证券金融IT系统供应商上海铭创软件技术有限公司关闭多日的官网也重新打开，称目前公司一切正常，未受影响。并再度援引证监会发言人表态称，光大证券使用的“铭创高频交易投资系统”是定制软件，目前为光大证券独家使用，有17家证券公司及4家期货公司使用铭创公司开发的“铭创企业证券投资及资产管理软件”,其与该软件不同。

据相关媒体报道，证监会调查组基本结束对光大证券套利策略系统乌龙事件的调查，可能已返回北京。今天下午收盘后，证监会将召开例行新闻发布会，分析认为，证监会新闻发言人今天或将公布对“乌龙指”事件最新调查和处理情况。