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【汇率避险经验】——中小微企业篇

企业：我们公司一直运用持币观望逢高结汇策略，但近期汇率双向波动加剧，这招变得不灵了，即期结汇汇率经常低于订单的换汇成本，汇兑损失不少，该如何应对呢?

银行：首先我们要明白汇率是不可预测的，持币观望、择机操作的实质是赌汇率走势，可能会有一时的“收益”，但中长期看很难保证企业的经营利润不被汇率波动侵蚀。在当前人民币汇率双向波动的常态下，合理运用外汇衍生产品进行套期保值，可以有效帮助企业锁定经营利润。

案例1：路遥方知马力，套保策略日久必见成效

A企业主营竹、木、藤、瓷器、玻璃等工艺品加工销售，主要出口欧美地区，月均收汇约200万美元，平均收汇账期3-6个月。

由于缺乏汇率风险管理机制和专业管理人员，企业出口收汇在近年来人民币汇率双向波动中经常承受较大汇兑损失。银行基于企业2020年3月-2021年2月共计23笔、金额合计2345万美元的历史收汇数据，量化测算办理套期保值和未办理套期保值两类情形下企业汇兑损益差异：在未办理套期保值情形下，企业外汇应收账款受汇率波动影响产生较大损益变动,2020年3月-2021年2月累计产生汇兑损失422万元；在采用远期结汇套期保值工具情形下，企业锁定汇兑收益45.24万元，且该收益不受期间即期汇率变动影响。

基于银行的测算，企业认识到持续套期保值策略对中长期财务稳健的改善作用，并于2021年2月与银行签订了10笔、金额合计1570万美元的远期结汇合约，期限为3-11个月，将未来出口收汇的汇率锁定在6.5086-6.6024，规避了未来收汇现金流的汇率风险。

企业：听起来不错，我们以前也利用外汇衍生产品做过套期保值，有的单子赚了，但也有单子亏了，好像做不到稳赚不赔啊。

银行：办理外汇衍生产品业务不是帮助企业从未来的汇率波动中获利，而是锁定既有的成本与收益。不能简单将单笔外汇衍生产品的履约价格与交割日即期汇价进行比较，来衡量套期保值的盈亏损益。从实际案例看，持续的套期保值策略有利于企业实现中长期财务稳健管理目标。

案例2：汇率升跌不足惧，成本锁定心乃安

B企业主营香料、香精出口，年出口额近500万美元，与境外交易的主要结算币种为美元，账期约1个月。2018年上半年，因美元贬值，企业美元收入承受一定汇兑损失。该企业开始意识到汇率风险管理的重要性，并逐渐树立“汇率风险中性”理念，基于以保值而非增值的汇率风险管理目标，在银行的指导下选择使用远期结汇工具根据出口订单分批锁定汇率。

2018年6月-2021年5月，B企业共办理176笔、近1200万美元远期结汇业务，其中，99笔远期结汇的交割日已锁汇汇率高于交割日当日即期市场汇率，77笔低于交割日当日即期市场汇率，三年来累计获得27万元汇兑收益。尽管汇率套期保值未能实现100%“获利”，但企业对汇率波动进行主动管理，并根据自身特点及实需原则运用衍生品工具锁定汇率，降低了汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响，实现达成预算、提升经营可预测性等目标。

企业：看来持续运用外汇衍生产品套期保值总体效果不错，如果在此基础上运用复杂产品择机交易，这样避险效果会不会更好？

银行：我们主张使用简单的套期保值产品，不建议企业过多使用复杂组合产品。另外，建议保持稳定的套期保值策略，切不可因汇率短期涨跌或个人主观判断，贸然改变原本适合企业的套期保值策略，否则可能会陷入更大的风险中。

企业：那应该如何选择适合自己的套期保值策略呢？

银行：首先企业要核算订单的换汇成本，设定套期保值的目标汇率区间和止损点位，根据市场汇率情况确定套期保值比例；其次，找到适合自身的套期保值策略，并长期坚持。只有长期坚持，才能帮助企业真正有效管理好汇率风险。

案例3：保持策略不动摇，久久为功见实效

C企业为制鞋企业，年均进出口额约5500万美元。2015年8月后，人民币汇率有所下行，管理层暂停了此前对出口订单锁汇的做法，在签订新订单时选择了不锁远期汇率而持币观望择机结汇的策略。然而2016、2017年人民币汇率双向宽幅波动，该企业对2016、2017年换汇成本核算分析后发现，部分订单的外汇收入即期结汇汇率低于其换汇成本，产生一定损失。

2018年以来，管理层调整企业财务决策，对汇率风险进行管控，根据订单的换汇成本，设定大致目标汇率区间和止损点位。订单签约时，若远期汇率落在目标区间内，则全额锁定订单远期汇率；若远期汇率未达目标区间，则先锁50%订单金额，其余部分在1-3个月内锁定。在此期间触及止损点位，则立即锁定风险敞口。近三年来，人民币对美元汇率在6.1-7.3之间波动，但均未对企业的经营造成重大影响。

广东持续优化汇率避险服务，满足外贸企业汇率避险个性化需求

南方财经全媒体记者 家俊辉 广州报道

近年来，人民币汇率双向波动呈现常态化，科学管理汇率风险成为涉外企业普遍关心的问题。

广东作为外贸大省，涉外企业数量庞大。21世纪经济报道记者从外汇局广东省分局获悉，该局长期将优化汇率避险服务作为工作重点，聚焦中小企业避险需求，指导银行为中小企业量身定制汇率避险方案，引导中小企业树立汇率风险中性理念，学会用好汇率避险工具，有效规避汇率波动风险。

外汇局广东省分局工作人员介绍称，目前银行主流的汇率避险工具包括人民币外汇远期、掉期（外汇掉期和货币掉期）和期权等。

其中，远期结售汇是指银行与企业约定在未来某一日期或某一时间段以约定价格、金额进行人民币与外币的兑换交易，是企业使用最广泛、最普及的避险工具；外汇掉期是银行与企业约定在一前一后两个不同的交割日期，以不同的汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币交换；货币掉期是银行与企业约定在一前一后两个不同的交割日期，以相同汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币本金交换，存续期间以约定利率交换利息；期权是银行与企业约定，期权买方在期初支付一定期权费用后，获得一项未来按约定汇率买卖外汇的权利。

“这些工具能够帮助企业锁定未来汇率，规避因汇率波动带来的不确定性风险，保障企业稳健运营”，上述工作人员向记者表示，目前广东省内银行可以办理的人民币外汇衍生产品种类十分丰富，还有各种远期、期权等组合产品，可以很好地满足企业汇率避险的个性化需求。

东莞某化学原料公司是从事化学原材料的代理、经销，是一家以进口为主的中小外贸企业，有长期美元付汇需求，汇率管理以长期、持续的策略为主。该公司负责人表示：“公司过去以即期结算为主，面对汇率波动常感力不从心，使用衍生产品的效果不甚理想。今年年初，在外汇局指导下，银行基于我们的成本、利润测算和市场预期，为我们定制了‘海鸥倍享期权组合’方案，让我们实现了零费用、低风险、低成本地管理汇率波动。”

据经办银行介绍，“海鸥倍享期权组合”可以通过同时办理购汇方向的一笔看涨期权和两笔看跌期权来锁定汇率风险。例如在3月份，银行为企业办理50万美元、4个月期限的海鸥倍享期权，当时市场即期购汇汇率约为7.20，该笔业务约定汇率为7.14，补贴汇率为7.24，而且期权费用方面给予了企业最大优惠。海鸥倍享期权约定，到期日汇率≤7.14时，企业可以7.14价格购汇100万美元，到期日汇率在7.14-7.24区间，企业可以7.14价格购汇50万美元，到期日汇率≥7.24时，企业可以7.14价格购汇50万美元，并以7.24价格结汇50万美元。这种期权组合给了企业更多的选择，让企业可以更灵活地规避汇率风险。

据了解，上述公司在今年上半年已经办理了10笔海鸥倍享期权交易，平均购汇成本在7.16左右，而上半年人民币对美元即期汇率大致在7.10-7.27区间，该企业不仅节省了近百万元人民币的购汇成本，更重要的是灵活锁定了汇率波动风险，可以更好地聚焦主业、安心经营。

惠州某高分子材料公司则在银行指导下运用平价窄区间期权组合，实现了进口成本的精准管理。该企业生产所需的原材料丙烷100%依靠进口采购，需购汇支付，而产品大部分内销，导致企业存在较大的外汇风险敞口。企业希望能在一段时间内按照一个购汇价格进行计价以便财务核算。根据该企业的业务特点，经办银行为该企业推荐了平价窄区间期权组合产品，将该企业购汇汇率锁定在一个较窄的区间内，规避汇率波动风险的同时，也便于企业财务核算。据经办银行介绍，该企业锁定一年期共12笔的平价窄区间购汇，每月锁定购汇汇率固定在

7.15，7.1505

区间。到期日当天，如市场汇率高于7.1505，则按照7.1505进行交割；如市场汇率低于7.15，则按照7.15进行交割；如市场汇率在7.15和7.1505之间则按即期汇率交割。企业一年期内12笔业务均能按照以上汇率操作。

“今年上半年美元升值，若没有相应的避险工具，我们的购汇成本将难以精确核算”，上述公司负责人坦言，有了平价窄区间期权组合这把“利器”，企业得以锁定未来的购汇汇率区间，不仅节省了购汇成本，还简化了财务核算流程。

外汇局广东省分局表示，目前已有越来越多的企业运用人民币外汇衍生产品来规避汇率波动风险，今年前7个月辖内近3600家企业首次运用汇率避险工具来管理汇率风险，达到很好的效果。下一步，将继续深化对中小企业的服务，加大走访力度，会同银行机构对企业进行汇率风险管理中性理念培训，指导银行提供更加多元化、体系化、灵活高效的汇率避险服务。同时，将进一步普及人民币外汇衍生产品知识，提升中小企业汇率风险管理能力。

规避汇率波动风险 重庆涉外企业又有新渠道

2月26日，来自国家外汇管理局重庆市分局的消息，重庆深入推进汇率避险专项行动，指导银行完善国有企业境外发债等汇率风险管理服务，去年以来，累计5家境外发债国有企业通过银行开展外汇套保，外汇衍生品签约超10亿美元，有力支持国有企业拓展跨境融资渠道。

重庆某国企集团公司主要从事县域文旅项目打造及运营，为持续提升旅游景区品质，其通过境外发行债券方式开展跨境融资。由于境外发债资金为美元，到期后需购汇偿还，存在人民币汇率波动风险。

在国家外汇管理局重庆市分局指导下，重庆银行持续完善国有企业汇率风险管理服务。通过“一对一”服务，向国有企业主要负责人、财务负责人宣讲汇率市场动态、衍生产品工具、套期保值效果等内容，针对企业融资结构、资金安排及外汇风险敞口，量身定制汇率避险综合服务方案，帮助企业有效控制境外发债综合成本。

出台汇率避险专项授信管理制度，运用专项授信额度减免企业外汇衍生业务保证金，缓解资金占用压力。此外，通过科技赋能优化产品，提升服务时效性。动态更新外汇即、远期汇率，报价覆盖18个期限，满足企业各币种、各期限外汇避险需求。

在银行汇率避险专项服务支持下，该国有企业叙做与其境外发债期限相同的货币掉期业务，实现对近1.2亿美元境外发债本金及利息的全额套期保值，有效对冲境外发债汇率风险，降低境外发债综合成本。

数据显示，2024年以来，全市累计5家境外发债国有企业通过银行开展外汇套保，外汇衍生品签约超10亿美元，有力支持国有企业拓展跨境融资渠道。