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棕榈增仓上行 内外强弱转换

外盘走势：马来西亚棕榈油期货上周五进一步下跌，因马币兑美元走强，将棕榈油价格推至两周半新低。BMD指标12月棕榈油期货收跌2.6%，触及每吨2，217马币。

国内走势：2015年10月12日，棕榈油1601合约增仓上行，开盘4510元/吨，收盘4600元/吨，上涨2.50%，持仓量增加56862至723662手。

消息方面：

1、据船运调查机构ITS发布的数据显示，2015年10月1日到10日期间，马来西亚棕榈油出口量为459，379吨，环比降低11.25%。

2、马来西亚棕榈油局月度报告显示，9月棕榈油产量为196万吨，环比增长3.1%，但低于调查预估的209万吨，出口量增至168万吨，较8月增加4.4%；9月末库存为263万吨，环比上升5.5%。

现货方面：2015年10月12日，国内棕榈油现货价格整体上扬，多数地区厂商报价随盘上调100元/吨左右不等，下游需求及贸易主体在高价位接货意愿暂不强，主流观望为主，现货交投维持清淡格局。日照地区：贸易商报价，24度棕榈油4550元/吨。天津地区：中纺报价，24度棕榈油4650元/吨。广州地区：益海报价，24度棕榈油4720元/吨。福建地区：工厂报价：24度棕榈油4500元/吨。

观点总结：由于马币由弱转强，马来西亚棕榈油回吐前期受助于货币贬值的涨幅，节后呈现回落走势，而国内棕榈油期价表现较为坚挺，主要是因前期马盘强势上涨导致的内外价差严重倒挂存在修复需求。另外，在国内油脂库存保持平稳背景下，原油期货上涨和国内股市向好，共同推动国内棕榈油期价震荡走高，后市反弹的延续性还取决于外围市场走势。技术上，棕榈油1601合约突破60日均线技术压力位，料短线延续弱势反弹走势，建议多单持有，跌破4500元/吨止盈离场。

2015年09月棕榈油商品情报

展望后市，外部影响引发波动，而棕榈油阶段的需求放量之后，9月或难有需求进一步改善形成的主动上行动力，在新年度油脂油料市场整体供求预期出现更为明确的改变预期之前，总体会弱势整理待涅槃。

棕榈油期价料震荡整理

9月9日，棕榈油期货小幅上扬，主力合约1601合约高开4310元/吨，盘中小幅震荡走高，报收4326元/吨。

受国际油价拖累 棕榈油去库存迫在眉睫

近日，大连棕榈油期货价格的连续上涨引起市场关注。棕榈油期货主力1610合约9月7日早间以4232元/吨高开高走，当天增仓放量收阳，之后，连续4天维持高位震荡走势，9月10日报收4340元/吨。

棕榈油期价短期走势不乐观

国内棕榈油期货在8月27日探得阶段性底部后，在原油期货带动下小幅回升，但因缺乏有力利多因素提振，期价反弹空间受到限制，主力1601合约近期整体维持在4200元/吨-4400元/吨区间内反复震荡。

2015/16年度印度棕榈油进口数据上调至990万吨

美国农业部发布的9月份全球油籽市场贸易报告显示，2015/16年度印度棕榈油进口量预计为990万吨，比早先预测高出15万吨，因为植物油需求提高。

马盘强劲上涨 棕油领涨国内

上周(9月21-25日)，国内植物油期现货价格继续窄幅盘整，在十年来底部运行，同时在套保盘压力下，国内植物油期现货价格表现明显弱于外盘。主要植物油品种中，菜油和棕榈油价格在成本支撑下表现强于豆油。

棕榈油涨势料延续

受益于马币疲弱及出口数据利好，加之厄尔尼诺现象愈演愈烈令减产预期发酵，近期国内外棕榈油价格持续走高。

信达期货：库存重压下棕榈油承压下行

图四：近年马来西亚棕榈油库存

来源； MPOB

三、 马来西亚官员对高库存做出的回应

总体来说，马来西亚官员对棕榈油库存高企做出的解释可以总结为：

1. 今年的厄尔尼诺现象为史上最严重的一次，可以和97年厄尔尼诺现象相比。

2. 厄尔尼诺现象会对明年1到3月份棕榈产量造成很大影响，预期产量会减产100万吨。

3. 因为库存压力会减缓，明年可以回到正常水平。

四、 需求端的危机

马来西亚棕榈油出口总量的35%运至印度和中国，其余的65%分散至40余个国家。在生物性柴油月出口量最高仅为7万吨的背景下，中国和印度的进口量是马来西亚棕榈油出口量的决定性因素。中国的进口量自从在11年到达顶峰后因为国家打击融资性进口而持续回落。近年来马来西亚政府一直寄希望于印度可以持续增加进口，来减少库存。印度和中国的月均进口总和与去年基本持平2%，与前年相比减少约20%。可以说，在中国减少融资性进口的大背景下，棕榈油出口压力大的现状很难改变。

五、 库存预测

USDA预计马来西亚棕榈油15/16年度产量为2100万吨，同比增长6%。通过过去数据统计，2012年以前马来西亚出口棕榈油的总数占总产量的97%，近3年约为90%。如果今年确实有厄尔尼诺现象且造成的影响和97年类似，在去年的基础上可以计算得出缺口为10.3万吨。因为今年棕榈生产周期和去年类似，都是8月份达到最高峰，所以有很强的可比性。从今年来看，出口量和国内消耗量同比减少基本已经确定。在假设遭遇97年厄尔尼诺的背景下，库存预期如下表：

单位：吨

图五：库存预测图 单位：吨

下面为根据USDA预期产量推导的库存时间表以及预测图：

单位：吨

图六： 单位：吨

操作建议：

通过不同条件下的预测，马来西亚棕榈油的库存持续上升是大概率事件。如果出口没有显著提升，即使有高强度厄尔尼诺现象出现造成棕榈油减产，明年二三月份的库存还是有很大概率创下同期新高。进入三月份增产季后，库存量不可避免会继续上升。在此库存如此高企的情况下，我们大胆猜测马盘01棕榈油合约不会再超过2500吉林特的价格。 由于炒作厄尔尼诺而扩大的内盘P1601-1605的价差也随着库存压力持续增大回归到正常水平。

单边交易建议：P1605合约4500-4700做空，止损4800-4850附近，目标价位4100-4300。

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