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国际油价狂飙逾10%

在中东紧张局势冲击下，6月13日，国际油价一度暴涨逾10%，WTI原油期货最高突破77美元/桶，布伦特原油期货突破78美元/桶。

据央视新闻报道，6月13日，以军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。当天，以色列宣布全国进入紧急状态，伊朗宣布关闭领空。

后续中东局势的进展备受关注。摩根大通首席大宗商品分析师Natasha Kaneva警告称，如果冲突扩大，油价反应将呈指数级而非线性增长。在极端情况下，若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能飙升至120～130美元/桶。

在最初的恐慌情绪过后，一系列关键问题仍待解答：霍尔木兹海峡关闭风险几何？油价会冲高回落吗？国际地缘冲突的影响是否“昙花一现”？

市场反应是否过度？

6月13日，国际油价一度涨超10%，刷新近4个月新高。石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，以色列对伊朗核设施发动空袭，推动国际原油价格瞬间急剧攀升，这属于典型的供给端地缘政治事件引起的价格飙升。伊朗是欧佩克第三大产油国。美国能源信息署（EIA）数据显示，5月伊朗原油日产量为335万桶。

据央视新闻报道，当地时间13日，伊朗国家石油公司发表声明称，当天以色列方面对伊朗发动的袭击并未导致该国任何炼油设施和石油储存设施遭受损害。

但金联创原油分析师韩正己提醒，伊朗还掌控着中东最重要的石油通道——霍尔木兹海峡，一旦以伊冲突造成该海峡封闭，势必会在短时间内大幅推高原油价格。

在嘉盛集团资深分析师Jerry Chen看来，由于市场担心伊朗可能采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的报复措施，WTI原油一度突破77美元/桶。当前的宏观环境和短期的上涨动能意味着多头有望继续向80美元/桶发起挑战，若伊朗采取报复措施，或将加速油价上行。

市场紧张情绪是否过度？朱润民认为暂时还不能确定，这取决于以色列空袭之后伊朗的反应。如果伊朗作出强烈反应，使冲突进入一个双方无法克制的状态，其原油生产设施则成为以色列的打击对象，导致最终关闭霍尔木兹海峡，那目前的市场紧张情绪还只是起点。

不过，从历史经验看，过往国际地缘冲突的影响往往比较短暂。建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示，2024年伊朗和以色列间也曾爆发过多轮军事冲突。当年4月14日凌晨，伊朗对以色列发动无人机和导弹袭击。5日之后，以色列对伊朗境内7处目标发起军事打击。同年10月1日，伊朗再次对以色列发动大规模导弹袭击，发射了超过400枚导弹。到月末，以色列予以反击。此后两国军事冲突逐步降温。从油价的反应来看，基本在冲突发生时迅速拉涨，但涨幅也很快抹去。

霍尔木兹海峡成关键

对于剧烈波动的油市来说，接下来霍尔木兹海峡将成为关键。

霍尔木兹海峡是世界上最繁忙的石油运输通道。这条仅21英里宽的狭窄水道连接波斯湾与印度洋，承载全球30%的海运石油贸易和20%的液化天然气供应，涉及伊朗、伊拉克、科威特、巴林、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋等国的能源出口。

李捷对记者表示，霍尔木兹海峡是目前全球原油运输量最大的海峡，伊朗近年来曾数次表态将封锁该海峡，但并未真正落地，更多只是将其作为威胁手段。

Kaneva认为，伊朗之所以始终未封锁霍尔木兹海峡，是因为封锁成本对其自身而言过于高昂，且会违背国际准则，更将直接威胁海湾国家的经济利益，可能使其被孤立。万一冲突升级至全面战争，这一“红线”可能被突破。在最坏情境下，伊朗石油出口可能减少210万桶/日，而中东地区三分之一的石油产量可能受到波及，油价飙升至130美元/桶并非空谈。

朱润民对记者分析称，目前，每天有大约2000万桶、占全球石油贸易30%的原油需通行霍尔木兹海峡，在极端情况下封闭海峡，将会对全球石油贸易产生不可估量的冲击。届时，依赖海峡的产油国的原油出不去，需求国买不到油，将形成一种供需两侧相互隔断的局面。一方面，受影响的生产区油价将大幅下挫；另一方面，受影响的进口端油价则大幅攀升，这对世界经济是一个致命的打击。

总体来看，国际贸易摩擦缓和，中东紧张局势升级，市场进入夏季需求旺季，多重利好因素将对油价起到支撑作用。受此影响，韩正己预计短期内国际原油价格或将有继续震荡走高的空间。

长期影响或有限？

尽管中东冲突引发避险情绪飙升，但整体而言，霍尔木兹海峡被关闭的极端风险并不高，长期影响或有限。

韩正己表示，参照去年伊朗大使馆遇袭时使用了导弹还击，但冲突并未升级。不同的是，伊朗此次遭袭后果要比去年更严重、更直接，所以大概率会还击，但具体力度目前尚无法确定。

花旗银行认为，在原油市场供应过剩的大背景下，目前因中东紧张局势而导致的油价波动，为投资者提供了难得的套期保值机会。

油价下行趋势短时间内很难改变，从基本面看，花旗银行预计2025年下半年石油市场将出现显著供应过剩，主要驱动因素是欧佩克+将闲置产能重新投入市场。

与此呼应的是，Kaneva对油价的基本预测依然谨慎，预计2025年剩余时间油价将维持在60美元/桶附近，2026年仍约为60美元/桶。

李捷向记者分析称，供需方面，沙特持续表态增加原油产量，但从今年4月初决定开始大幅增产后，8个欧佩克+成员国的实际产量增幅并没有达到宣称的水平，需关注后续增产进度。在需求端，5月报中，原油需求预期有所好转，但由于巴西、圭亚那等国供应同样有一定增长预期，因此平衡表的调整幅度有限，2～4季度仍然指向累库。

短期看，欧佩克+实际增产幅度低于市场预期，欧美出行旺季逐步启动，国际地缘局势升温，若后期伊朗反击，油价有进一步上行空间。但中期来看，李捷预计，在供应没有实质性中断的情况下，一旦国际地缘局势缓和，油价有再度回落的风险。

展望未来，朱润民还提醒，美国已经成为石油净出口国、全球最大的液化天然气（LNG）出口国，这个重大变化应该值得大家警惕，它降低了美国尽快平息紧张局势的意愿和动力，这可能对世界地缘政治局势产生难以估量的影响。

国际油价“起飞”？大佬纷纷高喊：100美元/桶在招手！

在经历了上半年的低迷之后，原油市场的命运自下半年以来大幅改善，并且显示出市场供需重新趋紧的迹象。自6月底以来，布伦特原油期货价格已飙升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄罗斯和其他产油国大幅减产，导致产量减少，同时更广泛的经济数据与金融市场反映出美国等主要经济体衰退风险降低。与此同时，石油行业知名人士认为，中国的原油需求很强劲，再加上供应方面的限制因素，油价仍有进一步上升空间。

需求旺盛：中美能源消费强劲

资深欧佩克观察员、Black Gold Investors LLC对冲基金经理Gary Ross表示，由于中国旅游业的蓬勃发展和欧佩克+(OPEC+)的限制供应，油价仍有上行空间。他周一表示，中国国内航班已经恢复到疫情前110%的水平，而且长途公路旅行仍以汽油动力汽车为主。他说:“航空燃油需求将大幅增加，仅在中国的需求增幅就可能达到每天50万桶的水平。”

自6月底以来，布伦特原油期货价格已飙升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄罗斯和其他产油国大幅减产，导致产量减少，同时更广泛的经济数据与金融市场反映出美国等主要经济体衰退风险降低。Ross表示，布伦特原油今年底可能在90-100美元/桶区间交投。

Ross指出，去年第四季度，中国国内航班数量约为2019年疫情前水平的75%至80%，现在已经回到110%，而国际航班已经从非常低的水平反弹至75%左右。Ross还指出，中国的公路旅游市场看起来也很乐观。他表示:“今年夏季中国的汽油销量绝对惊人。驾车需求非常旺盛，同比增速将是惊人的。”

虽然电动汽车的大量使用可能会减少汽油的使用，但Ross称：“对于长途公路旅行，司机似乎仍然使用传统燃油车而不是电动车。所以我认为中国的需求还没有达到峰值。”中国的原油进口在上半年是一个相对的亮点，预计今年的需求增长将占到全球总量的40%。据中石化称，下半年航空燃油消耗量可能较上年同期增长90%。国际能源署(IEA)8月曾预测，由于强劲的航空旅行、发电需求以及中国石油化工活动，今年全球需求将创下历史新高。今年的需求可能增长220万桶/日，至1.022亿桶/日。

此外，根据美国能源情报署最新数据修订，美国5和6月的石油需求达到了疫情前的水平。数据显示，6月份美国的原油消费量达到了每天2070万桶，为五年来同期的最高水平。这主要受到了石化过程中使用的液化天然气消费量创下的夏季纪录推动。另外，美国司机在6月份每天消耗了928万桶汽油，略高于之前的估计，但仍然远低于疫情前的水平。这项数据的发布标志着美国石油消费量连续第四次上调，这一迹象，显示整体石油需求比之前预期的要好。

与此同时，美国经济“软着陆”预期最近升温，最近公布的就业数据显示，美国劳动力市场未受到降通胀的过度损害，这对美国整体消费支出的健康增长有较强的支撑，因此，市场逐步定价美国经济“软着陆”的可能性升高，这意味着美国经济的韧性将使得油价获得进一步的支撑。

供应限制因素频现：减产、投资不足、库存下降以及天气问题

沙特阿拉伯原油出口量在8月份急剧下降，此前该国和俄罗斯领导了欧佩克+联盟通过遏制原油产量的方式以提振油价。机构汇编的数据显示，统计机构观测到的沙特原油流量降至约560万桶/日，为2021年3月以来的最低水平，对包括中国和美国在内的大多数主要目的地的出货量暴跌至多年来的最低点。相比之下，7月份经过修正后的出口量为630万桶。

在沙特和俄罗斯领导下，欧佩克+正在大幅限制原油供应量，以支撑市场，尤其是在主要的亚洲石油消费国出现需求低迷迹象的情况下。自7月以来，沙特阿拉伯已承诺在现有限制措施的基础上，实施每日100万桶的单方面减产。数据显示，8月份沙特对日本和韩国的出口降至2017年开始追踪这项数据以来的最低水平。向西方的出口量也在大幅下降，机构观察到的运往美国的原油日运量仅为8.1万桶，为至少6年来的最低水平。

石油期权交易商们对近期油价持续飙升表现出信心，支撑了原油价格将向100美元/桶反弹的押注。Trafigura石油交易联席主管Ben Luckock称：“欧佩克+将以价格为导向。我认为他们将在今年年底前持续缩减生产规模。”

其次，Luckock表示，随着利率上升和投资不足挤压市场，油价可能会飙升。Luckock表示市场普遍认为，油价将维持在当前水平附近，但市场”比看起来更脆弱”。在欧佩克+主要产油国减少供应后，布伦特原油价格接近90美元/桶，这一限制可能会进一步持续下去。他周一表示：“一个原因是对新石油生产的投资不足。加上更高的利率，这使得储存石油的成本更高，这意味着系统中没有太多的闲置或弹性。综上所述，原油市场很容易受到价格飙升的影响。”

Vitol集团首席执行官Russell Hardy当天早些时候表示，欧佩克+的减产已经取得了成功。俄罗斯副总理Alexander Novak上周表示，俄罗斯已与欧佩克盟友就进一步减产措施达成一致。交易员和分析人士还预计，沙特阿拉伯将把减产延长至10月份。

Luckock还指出，世界各地的恶劣天气，特别是高温，对炼油厂和工厂的运行可靠性产生了重大影响。他以今年夏天意大利和美国的情况为例，阐述了当地电力中断如何对全球产品油供应和价格产生连锁反应。他说:“我们今年看到的极端天气状况确实是个大问题。高温给欧洲和美国的炼油厂带来了巨大的问题，造成了更多的停电和更难解决的问题。”

Ross也表示，如果欧佩克+延长100万桶/日的减产措施，大量库存将会减少;而且产品油市场可能会吃紧，原因是今年出现了大量计划外供应中断，从美国的冻产到法国的罢工，再到热浪引发的问题。

此外，全球石油库存下跌也降低布油价格下滑风险。高盛认为，高于预期的库存给油价带来下行的风险较小。OCED的8月商业库存较先前预估减少3000万桶。高盛估计，OCED商业库存约占全球逾90亿桶库存的三分之一。高盛分析师此前在一份研究报告中写道:“油价表现优于预期的主要原因是，石油市场继续反映出相当大的赤字。”他们补充称，这缓和了他们之前所说的“库存持续高于预期”的看跌风险。高盛表示，自6月底以来，炼油厂开工量增加使美国和亚洲原油库存分别减少了2100万桶和1100万桶。

加上非OCED国家石油库存本月减少5000万桶，以及沙特阿拉伯主导的库存减少2000万桶，全球石油库存本月迄今已减少8000万桶。高盛表示，随着“沙特重申减产承诺，并明显愿意延长甚至深化减产”，欧佩克+(OPEC+)供应长期走低对油价构成的另一个看涨风险也在增加。高盛分析师称：“如果沙特设想一个更激进的价格目标，沙特的产量很可能会在更长时间内保持在目前日均900万桶的低位。”

其中，分析师表示，由于创纪录的需求、生产商减产、期货走弱以及储存成本上升导致原油库存减少，美国原油库存目前已降至今年最低水平，而且很有可能进一步萎缩。分析师称，预计原油市场的紧张局面将持续到2024年，并给全球油价增加上涨压力。最近就有迹象显示油价面临上行压力：上周美国库存减少了1060万桶，创下自2022年12月4.2065亿桶以来的最低水平。

对冲基金买入原油期货，华尔街大行唱高油价

随着库存下降，投资组合投资者对美国原油价格前景的悲观情绪有所缓解。在截至8月29日的七个交易日里，对冲基金和其他基金经理在纽约商品交易所和洲际交易所购买了相当于1900万桶的美国原油期货和期权合约。因此，这些基金持有的WTI原油净头寸从6月27日的低点4600万桶(历史第二低)上升至目前的1.53亿桶(2013年以来所有周水平的第14百分位)。

看涨多头头寸与看跌空头头寸的比例从1.27:1攀升至2.7:1(第25位百分位)。纽约商品交易所WTI原油期货合约空头仓位从1.36亿桶降至仅4900万桶。WTI空头的减少恰逢美国原油库存急剧减少(减少2900万桶)，特别是在纽约商品交易所俄克拉荷马州库欣(Cushing)交割点附近(减少1400万桶)。8月25日，美国商业原油库存总量已降至10年前的平均水平，而库欣的库存已减少至比平均水平低近30%。此外，总体而言，鉴于全球汽油(尤其是柴油)库存较低，对冲基金对成品油仍较为看好。

能源技术公司Enverus的高级副总裁Al Salazar表示：“原油价格已经接近2022年的水平，并且，我认为下半年不会有任何(供应)增长。(布伦特原油)达到每桶100美元轻而易举。”

国际大行瑞银集团近期也发布研报称，大幅反弹的国际油价仍有上行空间。瑞银预计在12月底之前，国际油价基准——布伦特原油价格将触及95美元/桶，WTI原油价格将升至91美元/桶，之前的预测分别为90美元/桶和85美元/桶。随着沙特阿拉伯和俄罗斯齐力将减产协议延长至9月，瑞银预计全球原油市场9月份将超过150万桶/日的供应缺口。

其他华尔街大行近期也正唱高油价。高盛策略师们最近重申了他们的预测，即预计到12月布伦特原油价格将升至每桶93美元。摩根大通近日预测，到9月份布伦特原油价格可能达到90美元。美国银行全球大宗商品研究团队近期重申明年初每桶90美元的布伦特原油目标价格预期。

国际油价升至5个月新高 能源股开年跑赢标普500指数

自年初以来，国际油价一直呈上升趋势，WTI原油期货已上涨近8%，布伦特原油期货也在低于预期的气温和库存下降的情况下飙升近7%。

在此背景下，美国加强对俄罗斯石油出口的限制，进一步推动国际油价至5个月来最高水平。市场方面，美股航空股和邮轮股应声转跌，能源股跑赢标普500指数开门红，逆转2024年颓势。

制裁俄罗斯推高国际油价至5个月新高

上周五，美国对俄罗斯石油工业实施了迄今为止最严厉的制裁，针对主要出口商、保险公司和150多艘油轮。这一情况叠加即将上任的特朗普政府可能征收的贸易关税也会对全球原油供应构成威胁，国际油价升至近五个月高点。布伦特原油期货在此前两个交易日飙升超过5%后，稳定在81美元/桶附近，WTI原油期货接近79美元/桶。同时，10个欧洲国家也在推动对俄罗斯石油进口采取更严厉的限制措施。

美国财政部对俄罗斯天然气工业石油（Gazprom Neft）、苏尔古特油气公司（Surgutneftegas）以及183艘船只实施了制裁。这183艘船是“影子船队”的一部分，此前“影子船队”使得俄罗斯得以规避制裁，将其石油运往全球市场。摩根士丹利援引油轮追踪公司Vortexa的数据称，受最新制裁影响的油轮在2024年每天运载约150万桶原油，相当于全球石油需求的1.4%。13日的船舶追踪数据显示，自美国1月10日宣布新制裁措施以来，至少有65艘油轮在多个地点下锚。

当前印度在内的亚洲多国的炼油商正在寻求替代供应，以适应美国对俄罗斯生产商和油轮的新制裁。“市场确实担心供应遭到干扰。俄罗斯石油产量遭遇最坏的情景目前看起来可能会成为现实情境。”原油经纪商PVM Oil Associates分析师瓦格（Tamas Varga）称，“还不清楚特朗普下周一上任后会发生什么。”加拿大阿尔伯塔省省长史密斯（Danielle Smith）在近期与特朗普见面后透露，一旦特朗普就任总统，美国可能会全面征收关税，对石油行业也不例外。

荷兰国际集团的大宗商品战略主管帕特森（Warren Patterson）称：“美国最新制裁对俄罗斯石油出口的影响程度仍存在很大不确定性。这可能会消除原油库存，但随着各方找到规避制裁的方法，实际库存缩减可能会比市场预期的更有限。”

此外，随着投资者对能源市场的兴趣日益浓厚，洲际交易所（ICE）的布伦特原油期货总交易量在1月10日升至2020年3月以来的最高水平，彼时，该交易量一度创下历史纪录。纽约商业交易所（NYMEX）WTI原油的未平仓合约和期货总成交量也均升至2022年3月以来的最高水平。

能源股跑赢，航空股、邮轮股转跌

油价开年的走势也影响了美股各类板块的表现。由于油价开年后走势凛冽，美股能源股开年后也逆转2024年的颓势，跑赢标普500指数。据公开数据，标普500能源板块（XLE）今年迄今上涨2.8%，而标普500指数同期仅上涨0.6%。能源股的走势较过去两年的滞后表现发生逆转。BTIG的分析师克伦斯基（Jonathan Krinsky）在本周的一份研报中写道：“能源是2024年表现第三差的行业。与整体市场53%的涨幅相比，能源板块是前两年唯一出现亏损的行业。虽然目前就断言年初的板块轮动能够持续还为时过早，但我们确实持续看好几只能源股，它们今年会领跑整个美股。”他看好的能源类个股包括Antero Resources（AR）、EQT Corp.（EQT）和Expand Energy（EXE）等独立天然气生产商。

摩根大通的分析师凯迪亚（Prateek Kedia）和卡内夫（Natasha Kaneva）在一份报告中写道：“全球石油需求预计将在整个1月保持强劲，这是由于今年冬季比正常情况更冷，增加了供暖燃料的消耗，以及中国农历新年假期旅行活动的提前开始。”

13日，石油和天然气生产商延续年初以来涨势，录得标普500指数中表现最好的企业之一。贝克休斯（BKR）股价13日上涨近4%，埃克森美孚（XOM）也上涨近3%。但埃克森美孚此前在年初这波能源股反弹中走势滞后，在13日前，年内累计下跌近1%。近期，该公司下调了盈利预期，理由是原油价格下跌导致其去年第四季度炼油利润下降。

航空公司、邮轮运营商等财务情况直接受到燃料价格影响的板块类股造成压力。13日，达美航空（DAL）和美联航（UAL）的股价单日跌超2%。美国航空（AAL）股价更下跌超过4%。嘉年华（CCL）和挪威邮轮公司（NCLH）等邮轮股也下跌，分别下跌约1.6%和0.6%。而此前，在油价去年下跌中，美联航是标普500指数中表现最好的股票之一，股价中翻了一番多。达美航空同期上涨约69%。皇家加勒比（RCL）股价13日几乎没有变化，但在过去12个月里上涨了87%以上。