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一文看懂期权

声明：期权只适合对风险市场较为熟悉的专业投资者，并不适合普通投资者，因此本文只作探讨学习。

最近金融市场的波动比较大，很多投资者都在问有没有好的对冲工具，大部分投资者很好奇如何使用期权来对冲手里的头寸，今天就简单科普一下这个工具。

一，期权定义

定义上看，期权与期货一样，是一种合约。期权买方向卖方支付一定代价后，有权在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

举例说明，有一栋别墅价值200万元，小王有三种方式可以来购房：

第一种：直接全款购买，假设一年后房价涨到220万，那么收益率就是（220-200）/200=10%，如跌倒190万，就亏损（190-200）/200=-5%。这种方式就是现货交易。

第二种：按揭30%，首付60万，一年后房价如果涨到220万，收益率就是（220-200）/60=33%；如果跌倒180万，亏损（180-200）/60=-33%。这种方式就是我们现实生活中的期货交易，首付就是理解为保证金。

第三种；小王花费3万买购房指标，这个指标规定他可以一年后以200万的价格购入，一年后，如果房子涨到220万，按照合同还是可以200万买入，收益率就是20/3=6.8，大约7倍收益；一年后如果跌到180万，那么小王可以只损失3万的指标费用。这种方式就是对应现实生活的期权交易。

二，分类

实际交易我们主要区分看涨期权（call）跟看跌期权（put），看跌期权也叫认沽期权。

1.看涨期权（call）

举例！

假如小王看上一一幢别墅，目前房东主人开价是200万，但是现在的行情不稳定，过一段时间可能涨也可能跌。

所以小王跟房东签订一个合约，小王给房东2万的一个合约费（这个费用是不退的），无论一年后的价格怎么涨跌，自己都可以以200万的价格买下这个别墅；对于房东来说，房东觉得未来价格也不会涨，甚至会有下跌的可能，于是也就答应了签订这个合约。

下表是一年后的几种情况：

对于小王来讲，盈亏情况如下图。

分析：可以看出，别墅价格只有大于200万，小王才能获利，这里有个盈亏平衡点202万，这个介个无论是按照合约购买还是市场价格购买，都是一样的结果，总花费都是202万。这种行为相当于买彩票。

对于房东来讲，盈亏情况如下图。

分析：最大的收益就是全部的合约权利金2万，价格要是飞涨，房东损失就越大。

在这个简单的模型里，小王就是买入了一张看涨期权，在交易市场中，就是买方，对于房东来讲就是卖方，卖出了一张看涨期权。有买必有卖，市场的交易总是这么成对出现的。

都说期权的杠杆高,可以简单计算一下，假如今年小王直接200万买了，明年价格是230万，收益率就是（230-200）/200=15%；如果是以权利金的形式买，小王200万履行合约，230万卖掉，收益率就是（230-200）/2=1400%！

2.看跌期权（put）

假如小王手中有一套别墅，现在市场价格是200万，准备出手卖掉，但是市场不稳定，也可能卖了立马涨价。

这时候，小王找到中介，跟中介签订合同，同时支付合约费用两万，约定一年后，无论市场涨跌，都要以200万的价格卖给中介。

下表是一年后的几种情况：

对于小王来讲，盈亏情况如下图。

分析：小王是想在市场锁定价格，如果一年后价格低于198万，那么小王还能以200万卖出，就能获利；但是如果到期市场价格大幅度高于200万，小王也没必要去履行合约低价卖，最多损失就是2万的合约费用。这种行为与买保险是一个道理。

对于中介来讲，盈亏情况如下图。

分析：中介的最大收益就是2万元的合约费用，只要到期房子的价格低于198万，中介就要开始亏损。

在这个简单的模型里，小王就是买入了一张看跌期权，在交易市场中，就是买方，对于中介来讲就是卖方，卖出了一张看跌期权。

按照价值状态划分为：平值期权、实值期权、虚值期权

以沪深300ETF期权链为例，6月17日沪深300ETF价格为4.3，对于看涨期权来讲，只要是到期行权价大于4.3的就是是虚值期权；对于看跌期权来讲，只要是到期行权价小于4.3的就是虚值期权。

可以总结这样一个规律：假设立马行权能够获利就是实值期权，如果不能获利就是虚值期权，履约价格跟表现现货价格一样就是平值期权。

三，买方与卖方

从上述两个简单的模型里我们也可以看出：买方就是权利方，需要支付权利金，而他最大的亏损就是全部的权利金；卖方也就是义务方，收取权利金，而他最大的盈利就是全部的权利金，但他收取权利金的同时，需要缴纳一定的保证金作为履约的担保。

四，期权价值

需关注几点：标的物的现价、期权的内在价值、期权的时间价值。可以发现，无论是认购还是认沽期权，最新价（期权价格也叫权利金）=内在价值+时间价值。

拿300ETF行权价格为4.1的看涨期权为例，300ETF现价4.321，如果立马可以以4.1的价格买进，就有0.221的差价，这个差价就是内在价值。上面说到了，最新价（期权价格也叫权利金）=内在价值+时间价值。

时间价值通俗理解为买方理应付出的额外成本，还没到期，就存在很大的不确定性。时间价值会随着时间接近行权日期越来越少，越是到临近期，不确定性也会越来越小，期权到期，时间价值归零，只剩下内在价值。

五，期权的风险

1.权利金风险：期权的价格就是权利金，对于买方来说，可能会损失全部的权利金，对于卖方来说，一旦价格朝着不利方向变动，投资者面临着平仓或者补充保证金的风险。

2.价格变动风险：期权是具有杠杆性且较为复杂的金融衍生产品。影响期权价格的因素很多，包括标的价格、行权价格、剩余时间、波动率、无风险利率、股息率等。

例如，6月17日，沪深300ETF上涨1.48%，7月行权价为4.7的看涨期权涨幅为39.2%，波动幅度特别大。

3.流动性风险：同个标对应的期权合约数量比较多，部分合约的成交量非常低，存在交易不活跃的情况，这就可能导致投资者有些时候无法及时平仓控制风险

六，总结

期权是一种高风险金融衍生品，具有风险管理，资产配置与价格发现的功能，新手投资者一定要做好风险评估与专业测试，树立正确的投资观念，结合自身实际情况做出最佳决策。

商品期权：期货界的超级水稻

关注我的粉丝，只要是被我教会如何玩期权的，基本上都是上瘾，戒不掉。期货是两驱车，那期权就是四驱车。期权这玩意儿比期货的优点多很多，比如说损失有限收益无限、方向做反了也不用追保、价格不涨不跌还能躺着挣钱。

分析价格波动的核心逻辑，分享期货学习的科学方法，今天就跟老铁们聊一聊商品期权（简称：期权）。

1970年代由两个经济学家破解了数学难题，发明了期权，在金融领域大放异彩过后，这两个哥们因为自己超高的算术水平，荣获了诺贝尔经济学奖。

如果你对自己的统计学、微积分、正态分布很自信，您直接看一眼期权公式就全懂了。数学成水平一般老铁的，请记住期货小馆为您准备的口诀：期权就是买卖期货的权利。

我们举个例子。

这个月黄金是800元每克，下个月你还想按800元每克这个价格来买。

按照现货逻辑，等到下个月涨到了900块钱，你就买不到了，因为人家不卖你。

按照期货逻辑，需要立刻在800元价位上做多（提前买入），但是下个月变成700块钱了，那你就亏大发了。

此时期权工具就要展现他魔力了。你交一笔“期权费”给交易所，交易所收了你的钱，就要替你办事。你就有资格、有权利要求交易所：“下个月不论黄金涨多高，都要按800元每克，老老实实的把黄金给您送过来。”

当然了，实际操作中，交易所先把开仓价为800元的黄金期货多单给你，你自己再去交割领实物黄金。也就是口诀里面说的：期权是买卖期货的权利。

这还没完事，黄金价格跌了你同样划算。如果下个月黄金跌到了700元每克。这时交易所会来提醒您：“大兄弟，黄金跌了，你硬要行权，还让我们按800块钱每克卖你也行，我们照做，只要你开心！但是那样你就亏了，因为你可以按照700块钱直接去市场上去买啊，不必权当这个大冤种，您说是不是？”。你想想也是，对交易所说这次黄金，我就不买了。此时交易所也不会难为你，逼你追保或者是硬让你来买。

作为韭菜，你能这么横，因为你使用的是期权工具。价格上涨，你觉得划算，你就行权把黄金领回家。价格下跌，你认为不划算，就不用买。这是你花了期权费买回来的权利，交易所得听命于你。

是不是很奇妙？西方那些个专家在金融衍生品领域里面创造出的花样可多了！

上面这个例子里面蹦出两个新的词汇叫“期权费”和“行权”，这一期我们把“期权费”讲了，“行权”放在后面讲。

“期权费”也叫“权利金”，是你买卖期权支付的唯一成本（特指买方）。以后我们就统称为“权利金”。俗话说有钱能使鬼推磨，你想拥有自由买卖期货的权利，那谁也不会白送给你，只能自己花钱来买。

你要使用期权工具就得把权利金交给交易所，交易所是撮合成交的场所，他收到你的权利金过后，转手划给你的交易对手方。

比如市场有个人愿意下个月把黄金按800元每克卖你，权利金的出价是20元每克。你认为可以接受，你把权利金转给交易所，交易所系统就立即转给这个人。

这个“权利金”有点像做生意中的“押金”，别人收了你的押金，就按合同替你办事。当然了，金融市场上的东西要比现货做买卖花样更多。比如说押金按理可以退，权利金被交易所收走了，就不会退给你，老铁们心想这不吃亏了吗？

别急，上帝给你关了一扇门，一定会给你打开另一扇门。上午这个权利金你是花20元买到手的，下午涨到了100元，你就可以立刻转卖给其他人挣差价。这是期权又一个让人欲罢不能的理由，后面还有更多，这一期讲不完。

看到这里，气氛也被我烘托到这个份上了，很多老铁不禁要问：“我想试一试期权，每次权利金要交多少钱呢？交易所是依据什么理由，每天上下调整权利金的？”

期权毕竟是数学天才发明的，一点数学知识不讲也不行，老铁们再续杯咖啡，鼓励自己把下面的干货看完。

期权的权利金定价是一道数学题。定价公式里面要用到对数、几个已知的常数，但变量只有一个，也是灵魂所在，叫做历史价格波动率简称“历史波动率”。

如果一个商品过去一年价格一动不动或者上下也就是10%这样的小幅波动，那么通过统计学的复杂计算，就把它的历史波动率定为10%（假定），比如说今年的白糖价格波动就很小，高的时候6000，低的时候5500元每吨，折腾了快一年了，连10%都还没有。

如果另外一个商品过去一年价格上蹿下跳，动不动连续来个天地板。比如说今年的上半年的氧化铝，下半年的焦煤，广期所三宝，通过统计学的复杂计算，就把这类商品的历史波动率定为30%或者更高。

按30%的历史波动率带入到期权公式里面算出的权利金就要比10%的历史波动率算出的要大，也就是历史波动率越高对应的权利金越贵。

这个有点像风浪越大鱼贵，台风天气出海，那给船家的费用自然要比风平浪静的时候要多。这么简单粗暴的理解，也没毛病。

每个商品的历史波动率不需要老铁们自己算，交易所已经帮咱们算好了，而且交易所计算参考的数据还不止是过去一年的行情，可能是过去三年也可能是过去十年的历史行情。当然了如果你统计学水平够高，也可以自己算。

全市场参照交易所公布的历史波动率，带入到固定的期权公式里面，得出的期权权利金是相对客观公允的，老铁们就参照着买卖就行了，不必深究公式对不对，是否有破绽，除非你的算术水平超过了上面得奖的那两位数学天才。

我可以以我的火星移民卡想您担保，从数学角度是你是无法破解期权的BUG，但是从其他角度是可以的，不过这需要你对期权有很深的了解之后，我讲了您才能听得懂。

今天就讲到这里啊，目前只是给期权开了一个篇，后面更加精彩。下一期分享如何看期权T型报价表。老铁们觉得哪些需要我着重讲的啊，欢迎在评论区里面留言或者私信我，我认真准备，谢谢大家！