Tag: 外汇套期保值

外汇套期保值交易策略

外汇期货合约与远期外汇合约，都是预先确定外汇交割时的价格，合约到期时按事先约定的价格进行交割，因此都可用于套期保值。外汇期货的套期保值是在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔金额相等、方向相反的交易，即在现货市场上买进或卖出一定金额的某种外汇时，在期货市场上建立与现货市场相反的部位，以达到对冲风险的目的。

（一）套期保值原理

由于期货合约是以现汇商品作为合约标的物的，期货价格就是预期的现货价格，因此在正常的国际金融运行情况下，影响现汇价格的各因素同样也影响着期货价格。外汇期货价格与外汇即期汇率的变动方向基本一致，即期汇率与期货价格同涨或同跌，两者涨跌幅度虽有差异但大致接近。在此基础上，再根据方向相反、数量相等、月份相同或相近的操作原则进行交易，两个市场的交易结果如下：若现货交易发生亏损，期货交易就会盈利；反之，若现汇交易盈利，期货交易就会亏损。现汇交易与期货交易的盈亏可以大致相互冲抵，用以固定收益或锁定成本，以确保生产经营活动的顺利进行。

在期货套期保值交易中，买进期货以建立与现货头寸相反的部位时，称为买期保值；卖出期货以对冲现货部位的风险时，称为卖期保值。套期保值者在交易中总遵循方向相反的原则。

（二）套期保值交易步骤

（1）交易者根据现汇交易情况，通过买进或卖出期货合约建立与现货头寸相反的第一个期货部位，又称“头寸”。套期保值者在交易中总遵循方向相反的原则，当套期保值者在现货交易中处于空头部位，即在未来某一天需要外汇时，则买进期货合约，称为多头（买进）套期保值，或者买期保值；当套期保值者在现货交易中处于多头部位，即在未来某一天有外汇收入时，则卖出期货合约，称为空头（卖出）套期保值，或者卖期保值。

（2）在期货合约到期日之前完成现货交易时，通过建立另一个相反的期货部位将先前合约平仓。当然，通过套期保值，套期保值者可以规避掉汇率波动的汇率风险，但不可能获得汇率朝有利方向变动时的获利机会。

外汇套期保值：业务实践、风险防范和案例剖析

2014年以来，随着国内、国际市场不确定性增加，人民币汇率呈现双向波动态势，且波动幅度逐年扩大，波动周期越发短暂。

汇率的市场化波动，无疑会对有外汇敞口的企业形成巨大挑战。商业银行有责任引导企业利用当前的重要时间窗口积累汇率避险经验，强化“风险中性”意识，协助企业尽快掌握正确的汇率避险理念与工具。

一、企业外汇风险管理难点

一是许多企业，尤其是民营企业，在外汇风险管理领域缺乏专业的框架和人员，既存在主观上认知能力的局限性，又受到客观上企业内部流程和制度的制约。

这类企业往往在行情已经明显不利于生产经营时才开始关注汇率避险，在焦虑、恐慌以及内部压力下恐慌性入场“止损”，锁定之后经常遭遇行情反转，导致套保效果持续不佳。

二是依然有相当数量企业的管理层缺乏“风险中性”理念，将外汇套期保值视作对汇率走势的押注，并以交易盈亏来衡量财务团队套期保值管理效果，导致财务人员在执行过程中承担了巨大的心理压力，不是过分关注行情走势，就是尽量避免操作衍生产品。

三是企业所处的市场竞争越来越激烈，外贸商业合同的定价稳定性和收付款现金流的确定性均有减弱。同时外汇套期保值不再局限于贸易项下，资本项下的汇率避险需求也逐渐增多，依靠简单的外汇衍生产品和机械的外汇套保思路已经显得捉襟见肘，难以满足日益复杂的管理需求。

二、商业银行助力企业管理外汇风险

企业在外汇风险管理中遇到的困境，反映出市场“风险中性”理念的缺失，这也进一步凸显了商业银行引导企业落实“风险中性”原则的重要性。

在和企业交流外汇风险管理的过程中，商业银行在分享经济基本面、市场技术面等汇率走势分析的同时，也要着重强调“风险中性”理念，协助企业制定一套以“风险中性”为核心的汇率管理机制，运用商业银行汇率管理工具管理汇率风险，从而适应人民币汇率双向波动的新常态。否则，若依然过度依赖市场预判，并根据汇率走势变动随意调整策略，就会使套保变为投机，其结果可能是“追涨杀跌”，适得其反。

此外，随着企业走向国际舞台的步伐加快，企业面临的内外环境更加复杂，外汇风险管理的设计需要考虑多重因素，商业银行在和企业沟通过程中需要避免机械式的单维指导，而应在充分沟通的基础上，围绕企业实际情况量身定制有针对性的避险工具和方案。

三、业务实践及案例分析

（一）更加关注财务报表“汇兑损益”科目管理

过往进出口企业外汇套期保值做法通常基于企业未来外汇收支现金流预测，在汇率达到销售或采购要求的时候锁定一定时期的远期汇率。随着企业竞争加剧，外贸产品定价波动性上升，影响销售利润或采购成本的要素越发复杂，企业开始难以界定自身的“成本汇率”，传统的现金流避险效果也不容易得到客观科学的评估。

另一方面，在业绩承诺、股权激励等压力下，企业（尤其是上市公司）越发看重财务报表账面利润的稳定性，而财务报表“汇兑损益”科目是评价企业外汇风险管理最直观的指标，也容易实现“风险中性”的财务管理效果，因此针对财务报表“汇兑损益”的外汇套期保值策略被越来越多的企业采纳。

（二）通过资产负债自然对冲，降低外汇敞口

大幅波动的外汇市场令企业产生了管理“汇兑损益”科目的强烈需求，但部分企业受制于管理层“风险中性”理念的缺失，财务团队对衍生工具的使用较为谨慎和被动。在此环境下，不少企业转而选择通过调节自身外币资产负债平衡，或调整收付款币种，从而“静态”地消除外汇风险敞口，实现套保效果的同时，无须承担衍生工具可能带来的副作用。

举例说明：对出口企业，若企业外汇应收帐款余额稳定在一千万美元上下，则企业可以通过增加一千万美元负债的方式，将财务报表外汇资产和负债敞口形成平衡，从而消除账面外汇净敞口，大幅熨平汇率波动对报表“汇兑损益”造成的冲击。

对进口企业，企业也会争取将付款币种转为人民币，或增持美元资产的方式达到同样的减小敞口的效果。

（三）结合会计周期和远期工具，管理“汇兑损益”

由于外币负债、转换收付款币种等操作会面临企业贷款额度和上下游商业议价的约束，许多时候企业不得不采用衍生工具进行套期保值，在此情况下，可推荐企业结合财务报表周期，通过短期限远期的方式规避“汇兑损益”波动风险。

多数企业财务报表汇兑损益的构成，主要为企业外汇资产或负债在不同会计周期中，根据不同的记账汇率重估计算的差额导致。银行推荐的做法是在本期记账日办理对应的远期交易，远期交易到期日为下个会计记账日，金额不超过企业下个会计记账日需要重估的外汇敞口预估，远期到期后做差额交割处理，差额交割产生的“投资损益”和“汇兑损益”形成互补，进而形成避险效果，稳定财务表现。

虽然一样会面临衍生交易盈亏，但相比于传统的“现金流”式远期避险，该策略远期期限较短，调整灵活，且可清晰表达“风险中性”的财务管理效果，投资者和管理层容易形成直观理解，因此也得到了企业的积极响应。

（四）丰富产品选择

在实际操作中，银行也会在远期的基础上提供多样化的产品选择，以满足企业不同的需求。举例如下：

1。区间远期。部分企业在管理财报“汇兑损益”科目时，更加关注对极端行情的规避，同时不想操作频繁的远期差额交割。在此情况下，可推荐企业办理区间远期替代普通的远期交易。

比如A出口企业对美元/人民币在某个点位以上的波动都能承受，则可以考虑办理区间远期进行锁定。假设区间远期的下限和上限价格分别为X和X+1000pips，则到期日，若美元/人民币市场汇率低于下限价格，则企业用下限价格结汇；若美元/人民币市场汇率处于上下限区间之间，则银企双方没有结算要求，企业可用市场汇率即期结汇；若到期日美元/人民币市场汇率高于上限价格，则企业以上限价格结汇。

只要区间远期的价格下限优于或接近企业的保本汇率，则相比于普通远期，区间远期可在确保企业规避难以承受的不利行情的同时，保留了部分人民币贬值的机会收益，且一定程度降低了到期差额交割的频次。

2。买入期权。部分企业在规避风险的同时，希望保留行情波动带来的机会收益，同时内部有对应的财务预算去承担一定的对冲成本，这种情况下银行会推荐企业购买期权。

另外，对于部分资本项下的外汇套期保值，如海外并购等，面临着金额大，项目可能无法落地，以及期限不确定性等问题，这种情况下，买入期权也是比普通远期交易更为有利的选择。若采用普通远期对海外并购进行汇率避险，如果遇到收购失败的情形，远期交易将失去对应的基础资产，从而不得不做平仓处理，当中产生的损益将给企业带来额外的负担，相比之下，买入期权可以较好地避免这类“后遗症”。

比如A企业正在进行一笔2亿美元的海外并购项目谈判，预计6个月后签约付款，企业担心6个月后人民币对美元大幅贬值，导致收购成本超出预算。为规避汇率风险，企业选择向银行购买6个月到期的美元对人民币看涨期权，到期时，若人民币贬值，企业即按约定的执行价格购买美元，若人民币升值，企业可用更优的市场汇率购买美元；最为重要的是，若项目谈判失败，或期限发生变化，期权到期后也不会给企业增加额外的财务负担。

相信随着汇率的市场化波动加剧，以及企业走向国际舞台的步伐加速，市场对外汇套期保值关注度会不断上升，商业银行作为企业的专业合作伙伴，需与时俱进地提高服务能力，持续引导企业树立“风险中性”意识，帮助企业健全汇率避险工具和制度，以应对日益复杂多变的市场挑战。

日盈电子: 外汇套期保值业务管理制度

江苏日盈电子股份有限公司

第一章       总   则

第一条 为规范江苏日盈电子股份有限公司（简称“公司”）及下属子公司外

汇套期保值业务，加强对外汇套期保值业务管理，有效防范外汇利率波动给公司

经营造成的风险，健全和完善公司外汇套期保值业务管理机制，确保公司资产安

全，根据《中华人民共和国证券法》

《中华人民共和国公司法》

《上市公司信息披

露管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交

易》等法律、法规、规范性文件以及《公司章程》的有关规定，结合公司实际情

况，特制定本制度。

第二条   本制度所称外汇套期保值交易是指为满足公司正常经营或业务需

要，与经国家有关政府部门批准、具有外汇套期保值业务经营资质的银行等金融

机构开展的用于规避和防范外汇汇率或外汇利率风险的外汇套期保值业务，包括

但不限于：外汇远期结售汇、远期外汇、掉期业务、外汇买卖、外汇掉期、外汇

期权、利率期权等或上述产品的组合。

第三条 本制度适用于公司及下属的全资子公司、控股子公司（以下统称

“子公司”）开展的外汇套期保值业务。未经公司审批同意，各子公司不得擅自

进行外汇套期保值业务。

第四条   公司外汇套期保值业务行为除遵守有关法律、法规、规范性文件

的规定外，还需遵守本制度的相关规定

第二章 外汇套期保值业务操作原则

第五条 公司开展外汇套期保值业务遵循合法、审慎、安全、有效的原则，

以具体经营业务为依托，以规避和防范外汇汇率或外汇利率风险为目的，不得从

事超出经营实际需要的复杂外汇衍生品交易。

第六条 公司进行外汇套期保值业务只允许与经国家外汇管理局和中国人

民银行批准、具有相应业务经营资质的金融机构进行交易，不得与前述金融机构

之外的其他组织或个人进行交易。

第七条 公司进行外汇套期保值业务必须基于公司的外汇收支预测，外汇套

期保值合约的外币金额不得超过外汇收支的预测金额，外汇套期保值业务的交割

期间需与公司预测的外汇收支款项时间相匹配。

第八条 公司须具有与外汇套期保值业务相匹配的自有资金或自筹资金，不

得使用募集资金直接或间接进行外汇套期保值，且严格按照董事会或股东会审议

批准的外汇套期保值业务交易额度，控制资金规模，不得影响公司正常经营。

第九条 公司及下属子公司必须以其自身名义设立外汇套期保值交易账户，

不得使用他人账户进行外汇套期保值业务。

第十条 公司董事会根据实际需要授权对本管理制度进行修订、完善，确保

制度能够适应实际运作和风险控制需要。

第三章 外汇套期保值业务审批权限

第十一条 公司开展外汇套期保值业务须经董事会或股东会履行相关审批

程序后方可进行。各项外汇套期保值业务必须严格限定在经审批的外汇套期保值

方案内进行，不得超范围操作。

第十二条   公司开展外汇套期保值业务的审批权限如下：

议。

过后提交股东会审议：

（1）预计动用的交易保证金和权利金上限（包括为交易而提供的担保物价

值、预计占用的金融机构授信额度、为应急措施所预留的保证金等，下同）占公

司最近一年经审计净利润的 50%以上，且绝对金额超过五百万元人民币；

（2）预计任一交易日持有的最高合约价值占公司最近一年经审计净资产的

（3）公司从事不以套期保值为目的的期货和衍生品交易。

议程序和披露义务的，可以对未来十二个月内外汇套期保值业务的范围、额度及

期限等进行合理预计并审议。相关额度的使用期限不应超过十二个月，期限内任

一时点的金额（含前述交易的收益进行再交易的相关金额）不应超过已审议额度。

第四章 外汇套期保值业务内部操作流程

第十三条 未经本制度规定的公司内权力机关审议批准及授权，其他任何部

门或个人无权做出进行外汇套期保值业务的决定。公司董事会或股东会授权总经

理审批日常外汇套期保值业务方案、签署相关协议及文件。财务总监负责外汇套

期保值业务日常运作和管理。

第十四条 公司相关责任部门及责任人：

可行性分析报告、方案制订、资金筹集、业务操作及日常联系与管理工作，财务

总监为责任人。

审批情况、实际操作情况、资金使用情况、收益情况及账务处理等，并将审查结

果向董事会审计委员会报告，审计部负责人为责任人。

求，负责外汇套期保值业务信息披露工作，董事会秘书为负责人。

第十五条 公司外汇套期保值业务的内部操作流程：

趋势的研究分析与判断，提出开展或中止外汇套期保值业务的建议。

收入的预测结果，根据人民币汇率的变动趋势以及各金融机构报价信息，制订与

实际业务规模相匹配的公司外汇套期保值交易方案，并提交审批。

选定可交易的金融机构、拟定交易安排并向金融机构提交相关外汇套期保值的业

务申请书。

格，经公司确认后，双方签署相关合约。金融机构应定期向公司提交交易清单，

并在每笔人民币交割到期前及时通知和提示交割事宜。

检查与原申请书是否一致，若出现异常，及时将有关情况报告财务总监；

时跟踪交易变动状态，妥善安排交割资金，严格控制，杜绝交割违约风险的发生。

动损益（期货期权浮动盈亏）、投资损益（期货期权平仓盈亏）上报财务总监；

情况告知证券投资部，并将相关资料提供给证券投资部进行备案；

值业务的实际操作情况、资金使用情况及盈亏情况进行审查，稽查交易是否根据

相关内部控制制度执行，并及时将审查情况向公司审计委员会报告。

第五章 外汇套期保值业务信息隔离措施

第十六条 参与公司外汇套期保值业务的所有人员须遵守保密原则，未经允

许不得泄露公司的外汇套期保值方案、交易情况、结算情况、资金状况等与公司

外汇套期保值有关的信息。

第十七条 外汇套期保值业务交易操作环节相互独立，相关人员相互独立，

不得由单人负责业务操作的全部流程，并由公司审计部负责监督。

第六章 外汇套期保值业务内部风险管理

第十八条 公司在开展外汇套期保值业务时必须严格遵守国家法律法规，充

分关注外汇套期保值业务的风险点，制订切合实际的业务计划；严格按规定程序

进行保证金及清算资金的收支；建立持仓预警报告和交易止损机制，防止交易过

程中由于资金收支核算和套期保值盈亏计算错误而导致财务报告信息的不真实；

防止因重大差错、舞弊、欺诈而导致损失；确保交易指令的准确、及时、有序记

录和传递。

第十九条 在外汇套期保值业务操作过程中，财务部应根据与金融机构签署

的外汇套期保值协议中约定的外汇金额、汇率及交割期间，及时与金融机构进行

结算。

第二十条 公司应定期或不定期对市场进行预判，对业务操作进行检视，主

动规避风险。在汇率发生巨大波动时，财务中心应及时进行分析，做出对策，并

将有关信息及时上报公司董事长，管理层经审慎判断后下达操作指令。必要时向

公司董事会汇报。

第二十一条    当公司外汇套期保值业务出现重大风险或可能出现重大风

险的，财务部应及时提交分析报告及解决方案，并随时跟踪业务进展情况。公司

审计部应认真履行监督职能，发现违规情况立即向公司董事会审计委员会报告，

并抄送公司董事会秘书。

第七章 外汇套期保值业务信息披露档案管理

第二十二条    公司应按照中国证监会及上海证券交易所有关规定，及时披

露公司开展外汇套期保值业务的信息。当公司外汇套期保值业务出现重大风险或

可能出现重大风险，达到监管机构规定的披露标准时，公司应及时披露。

第二十三条    公司拟开展外汇套期保值业务相关交易时，应当披露交易目

的、交易品种、交易工具、交易场所、预计动用的交易保证金和权利金上限、预

计任一时点持有的最高合约价值、专业人员配备情况等，并进行充分的风险提示。

公司以套期保值为目的开展衍生品交易的，应当明确说明拟使用的衍生品合

约的类别及其预期管理的风险敞口，明确两者是否存在相互风险对冲的经济关

系，以及如何运用选定的衍生品合约对相关风险敞口进行套期保值。公司应当对

套期保值预计可实现的效果进行说明，包括持续评估是否达到套期保值效果的计

划举措。

第二十四条    公司已开展的外汇套期保值业务套期工具与被套期项目价

值变动加总，导致已确认损益及浮动亏损金额每达到公司最近一年经审计的归属

于上市公司股东净利润的 10%且绝对金额超过一千万元人民币的，应当及时披

露。

公司开展外汇套期保值业务出现前款规定的亏损情形时，还应当重新评估套

期关系的有效性，披露套期工具和被套期项目的公允价值或现金流量变动未按预

期抵销的原因，并分别披露套期工具和被套期项目价值变动情况等。

第二十五条   外汇套期保值业务计划、交易资料、交割资料等业务档案及

业务交易协议、授权文件等原始档案由财务中心负责存档保管，保管期限至少 10

年。

第八章       附   则

第二十六条   本制度所称“以上”含本数， “超过”不含本数。

第二十七条   本制度未尽事宜依照国家有关法律、法规、规范性文件以及

《公司章程》的规定执行，本制度与日后国家颁布的法律、法规、规范性文件以

及《公司章程》抵触时，按照国家有关法律、法规、规范性文件以及《公司章程》

的规定执行。

第二十八条   本制度经公司董事会审议通过之日起生效，本制度由公司董

事会负责修订和解释。

江苏日盈电子股份有限公司