Archive: 2026年6月30日

被新西兰点名处罚 老虎证券海外合规或面临四不管

《投资者网》岳红豆

从IPO时期以证券经纪业务为主发展而来，老虎证券已成为一家拥有经纪、投行及ESOP管理等业务的综合型互联网券商。然而，其业务模式单一、牌照不足以及海外合规性等问题亦是市场对老虎证券老生常谈的质疑点。与敲钟时的风光无限相比，截至美东时间9月4日收盘，老虎证券报4.94美元，市值缩水逾一半至6.96亿美元。

今年二季报发布前夕，老虎证券接到新西兰金融市场法庭的一张16万新西兰元（约10.5万美元）的罚单，主要原因是老虎证券将客户资金存入新加坡星展银行有限公司（以下简称“星展银行”），该银行为未经新西兰证券交易所授权的离岸账户，且该账户名字没有注明是客户资产；同时，新西兰监管当局还发现在2019年2月至7月间，老虎证券在星展银行存放的客户资产小于实际应存放的客户资产。

市场飘红带来上半年快增长

8月18日，老虎证券公布了2020年第二季度业绩报告，其创始人兼CEO巫天华表示，今年二季度，公司实现了创业以来的最快增速，开户、入金数增长均超出预期。

高增长的营收与转正的盈利是老虎证券讲给市场的新故事。

财报显示，老虎证券本年二季度营业收入为3009.66万元（美元，下同），同比增长121.8%，创公司历史上的单季度最高；2020上半年较去年同期亦增长144%。同时，公司在Non-GAAP（非美国通用会计准则）下实现归属于股东净利润282.44万元，净利润率为9.4%，这也意味着公司已经连续两个季度实现盈利。

具体来看，经济业务依然是老虎证券最重要的收入增长引擎。本季度佣金收入为1883.92万元，去年同期为677万元，同比增长了178.2%；利息相关收入为876万元，同比增加69.2%；来自投行、ESOP等机构业务的收入则包括在其他收入中，本季度为250万元，较去年同期增长54.1%。

作为新兴的互联网券商，用户流量与整体交易规模扩大是老虎证券收入增长的重要因素，公司方面则表示，“其第二季度新增客户与资产规模均创新高。”

用户流量上，本季度老虎证券累计开户用户量为83.4万人次，同比增加44.5%；单季度净增9.1万人次。入金客户数累计16.8万人次，较去年同期增长76.6%；单季度净增3.4万人次，创下史上新高。

从交易规模上看，老虎证券本季度交易金额为467.6亿元，同比增加91.9%，这也是其佣金收入大增的直接原因。同时，公司期末客户资产总额达82.8亿元，同比增长132.9%；单季度净增27.9亿元，同样是公司历史上这一数据的新高。

据《投资者网》统计，自今年3月23日美股触底以来，标普500指数在上半年末期已反弹逾30%。同时，二季度美股实现大幅上涨，道琼斯指数上涨17.8%；标普500指数涨约20%；纳斯达克指数上涨30.6%，此三者的涨幅则分别是1987、1998与2001年以来的最大单季涨幅，也直接提升了券商业绩的提升。

一方面，疫情影响下用户社交受限，用户拥有更多时间触达市场，完成更多交易；另一方面，美股市场在熔断后的反转持续走高，也对主打美、港股交易的老虎证券赢得了增长红利。

值得一提的是，虽然享受利好，与同行比较，老虎证券却未必是其中表现最优的。同样主营美港股业务的富途（FUTU.US）公布的二季报显示，当季富途实现总营收8870万元，同比大幅增加165%；Non-GAAP下实现净利润3130万元，同比增长310%。

出海业务被新西兰点名处罚

尽管老虎证券称，公司致力于为用户提供一流的全球投资体验，以中介业务起家的互联网券商在“出海”的过程中，其所面临的合规风控要求也不可小觑。

今年二季报发布前夕，老虎证券接到新西兰金融市场法庭的一张16万新西兰元（约10.5万美元）的罚单，主要原因是老虎证券将客户资金存入新加坡星展银行有限公司（以下简称“星展银行”），该银行为未经新西兰证券交易所授权的离岸账户，且该账户名字没有注明是客户资产；同时，新西兰监管当局还发现在2019年2月至7月间，老虎证券在星展银行存放的客户资产小于实际应存放的客户资产。

虽然罚款不多，但对于以海外业务为主的老虎证券，这却并不是一个好的信号。

《投资者网》就上述情况联络老虎证券投资者关系负责人Clark S. Soucy，询问公司对此有何解释？这是否意味着老虎证券在客户资金安全保障工作上存在漏洞？该负责人称已收到相关信息，后续将有专人作答，但公司并未对此作任何回复。

据老虎证券曾公开发表的回应，此次违规的TBNZ（老虎证券新西兰子公司）始终愿意配合新西兰交易所的相关指示。“在了解到星展银行并非新西兰交易所指定银行后，我们一直积极与交易所沟通，希望充分说明TBNZ在该行开设的客户账户为信托账户，同时我们也希望尽快申请该行作为交易所指定银行，但相关流程较复杂，周期较长。”公司称。

值得注意的是，这并不是老虎证券第一次面对合规的危机。2019年5月3日起，多名投资者在老虎社区投诉，称自己老虎账户里的云集（YJ.US）打新股开盘前持有140股，开盘后只有30股，随后，公司发布了一份形式简单的“老虎通知”，称因公司减少发行规模导致部分打新仓位更新，因此公司是合规的。然而，依然有投资者称，既然公布了中签数量，就已经和客户达成了协议，突然调整分配，有违契约精神。

跨境互联网券商发力点在哪？

在知识型论坛“知乎”上搜索老虎证券，排名前十的结果里有若干讨论老虎证券开户遇到“坑”、老虎证券等机构在国内是否合法、老虎证券出金“踩坑”等问答，可见跨境互联网券商的合规与安全性是投资者十分关注的命题，或许也是老虎证券潜在的风险。

据证监会此前消息，目前除合格境内机构投资者（QDII）、“沪港通”机之外，委员会未批准任何境内外机构开展为境内投资者参与境外证券交易提供服务。境内投资者通过境内互联网公司的平台网站或移动客户端参与境外证券市场交易，由于没有相应的法律保障，且证券投资账户及资金均在境外，一旦发生纠纷，投资者权益将很难得到有效保护。

香港国际证券从业人员杨剑峰告诉《投资者网》：“此类规定意味着跨境互联网电商不能在国内展业，只能作为中介，介绍投资者到境外开户，公司仅在国内提供咨询服务，一定程度上这属于灰色地带。”

而在一位国元证券（香港）风控经理看来，与传统券商相比，老虎证券一类的互联网券商的从业模式更像支付宝，费用优惠与流程轻便是其一大优势。“但互联网金融需要产品具备极强的风险管理能力与信息化能力。富途是目前在互联网券商中，软件与IT称得上最好的；而风险管理方面最强的，绝对是阿里巴巴。”该风控经理对《投资者网》表示。

互联网无疑是一条“性感”的赛道，CEO巫天华创立老虎证券的初心亦是为国人提供更好的海外投资服务。然而，随着公司盈利转正、经营规模稳健扩大，老虎证券也许需要重新审视“中间商”的核心竞争力与潜在的出海风险。

“海外大开户时代已经过了，如果跨境互联网券商没有核心牌照，核心业务，如资管产品、投顾等，接下来也许将逐渐被边缘化。”杨剑峰说。

重磅！涉债超4.22亿！福清裕荣汇广场债权将被转让！

继五四北泰禾广场、中庚喜来登酒店债权相继被挂上阿里资产平台进行转让后，万达代运营的裕荣汇广场被抵押的商场、车位的债权也被挂上该平台。

该笔债权超4.22亿元，债务人为福清裕荣投资有限公司。此次债权一旦出让，意味着债权将发生重大变更，会否影响代运营方商场经营，将是未知数。

▎福清裕荣投资超4.22亿债权将被转让

根据阿里资产平台发布的信息，中国东方资产管理福建省分公司拟于2024年1月7日前将债务人福清裕荣投资有限公司债权进行转让。

截至2023年3月20日，该笔债权本金38500万元，债权利息3771万元，债权总额42271万元。

抵押物包括：

1、裕荣汇312套商业用房（-1到4层商业）；

2、1091个地下室-2层和-3层停车位；

3、218个-3 层停车位。

该笔债权保证人为武汉旺禧能源投资集团、湖北天门汉旺、福建华榕世纪城、郑孝旺；质押人为福建融商洲际实业有限公司，质押物为债务人裕荣投资100%股权。

▎2014年、2020年两度开业，热闹非凡

2014年开业现场

福清裕荣汇广场即现在的福和万达广场，2014年12月20日开业。项目位于福清市繁华商业核心位置，总体量13.5万平方米，由福清裕荣投资有限公司建设。

值得注意的是，福清裕荣汇广场也是法国欧尚进驻福建的第一站。

2020年1月，福清裕荣投资与万达达成合作意向，引入万达集团负责管理。2020年11月27日项目再次开业。开业前夕，裕荣汇广场正式更名为福和万达广场。

2020年开业现场

这也是万达在福州区域的第八座万达广场。根据官方媒体报道，此次开业盛况空前，首日客流超25万人，销售额超1800万，创福清商业奇迹。

由于福清福和万达广场距离福清清昌万达广场仅700米，该项目与福清清昌万达广场一定程度形成优势互补。福清自此也迎来全国首创的1个商圈2座万达广场。

▎福清裕荣汇大量房源被限制交易

福清裕荣投资有限公司为福建融商洲际实业有限公司全资子公司。公司成立于2011年5月18日，法人陈剑钦。经营范围包括以自有资金从事投资活动、房地产经纪、住房租赁等。

根据福清市不动产登记与交易一体化平台信息，截至2014年，福清裕荣汇1#办公楼，2#、3#、5#住宅、商场、地下停车位已全部取得预售许可证。

上下滑动查看

其中，2#、3#、5#住宅全部售罄。1#办公楼除了706单元唯一一套，也已全部售罄。剩余商场以及上千个地下停车位几乎都已被限制交易（如上图，滑动可看）。此次，将被转让的商场、地下停车位均来自该部分限制交易房源。

“决策智能第一股”敲钟，一家VC的AI投资闭环

2026年6月26日，中科闻歌正式登陆港交所，股票代码“01956.HK”。

这个代码藏着一段历史。1956年，达特茅斯会议首次提出“Artificial Intelligence”概念，人工智能由此成为一门独立学科。同一年，中国科学院自动化研究所成立。中科闻歌由自动化所科学家团队创立，专注决策智能，“1956”这个数字恰好暗合了它的技术基因。一家从实验室走出的公司，用一个历史坐标做代码，多少带着几分致敬的意味。

按发售价每股60.70港元计算，公司IPO市值约105.1亿港元。灼识咨询数据显示，按2025年收入计，中科闻歌在中国企业级大模型驱动的决策智能服务商中排名第一，市场份额10.2%。

招股期间，公司香港公开发售获超购5,966.78倍。此次IPO引入6家基石投资者，包括中国东方国际、嘉实国际、前海国际、国惠（香港）控股、华泰资本及民银国际，合计认购约3100万美元，对应400.06万股，约占发售股份总数的26.97%。

更值得关注的，是中科闻歌背后的融资历程。自2018年5月至2025年6月，公司累计完成10轮融资，累计融资金额超过12亿元，投资方阵容涵盖国家级基金、地方产业基金与市场化头部机构。

在一众股东中，中科创星的名字多次出现。巧的是，就在中科闻歌敲钟前后，大热的明星项目智谱、驭势科技也相继登陆港股。三家公司的股东名单里，都有中科创星。

事实上，中科创星今年上半年已收获五个IPO。其中，智谱、驭势科技、中科闻歌这三个项目均落在北京海淀的科技成果转化“黄金圈”内。这背后，藏着一条怎样的投资主线？

“决策智能第一股”，融了10轮

中科闻歌的故事，始于中国科学院自动化所。

2017年，国家允许科研人员保留科研岗位离岗创业的政策刚落地不久，释放了一批科研工作者的创业活力。来自中国科学院自动化所的王磊、罗引及曾大军依托团队在数据智能、人工智能、运筹科学等领域十余年的积累，共同创立了中科闻歌。

2017年，中科创星将目光投向了“自然语言处理与知识图谱”。团队开始在国内寻找该方向的顶尖人才，并快速锁定了中国科学院自动化所的中科闻歌，但投资决策并非一帆风顺。

当时，中科闻歌所从事的决策智能赛道仍处于极早期，商业化路径并不清晰，中科创星内部反复讨论的焦点只有一个：一家从自动化所走出来的大数据公司，技术底子厚实，但能否在市场上跑通。

经过深入调研与考察，中科创星投委会最终一致通过了对中科闻歌的A轮投资。2018年5月，中科闻歌完成由中科创星领投、蓝海资本跟投的A轮融资。此后中科创星通过北京一期、二期基金持续出手。2019年5月，公司完成B轮融资，中科创星作为老股东追加投资。

投资之外，中科创星还持续为中科闻歌链接产业方与高端人才资源。公司核心高管团队曾参与“中科创星·硬科技冠军营”及“硬科技探索计划”，与头部企业、硬科技创业者群体深度交流并开展合作。

此后，中科闻歌被更多资本追逐。2020年8月完成C轮融资，深创投领投，国科资本、国科嘉和等联合投资。2021年5月完成D轮融资，南新投资、深报一本、招银国际等入局。2022年10月完成E轮融资。2024年底，北京市人工智能产业投资基金独家注资1亿元。2025年6月完成F+轮融资，北京市石景山区现代创新产业发展基金参与。

中科闻歌早期从媒体、政务等复杂信息场景切入，逐步形成数据分析、业务本体建模、智能研判和多智能体推演等能力，先后推出“天湖”超级智算平台和“闻海”全球开源大数据平台。2023年2月，公司与中国科学院自动化研究所联合承担的“智慧媒体与互联网大数据技术应用与推广”项目顺利通过第一阶段验收，成为自动化所首个“弘光专项”项目。

最让团队自豪的时刻，是2022年北京冬奥会。中科闻歌作为课题组成员单位参与国家重点研发计划，数十名员工在北京、西安以及冬奥主媒体中心三地协同，用多语种全球传播技术为冬奥贡献了科技力量。

2023年至2025年，公司收入由2.497亿元增长至4.053亿元，增幅超过60%，毛利率由44.0%提升至51.2%。公司累计服务超650家企业及政府客户，2025年净收入留存率达139.5%，老客户复购增购显著放量。

截至2025年末，在手订单2.9亿元，全年新签合同5.3亿元，同比增长73.9%。研发团队共有250名员工，占全职员工总数的43.9%，其中包括超30位资深AI科学家。

三个IPO，一条投资主线

2026年上半年，中科创星在北京密集收获的三个IPO， 除了中科闻歌，还包括智谱和驭势科技，横跨自然语言处理、自动驾驶、决策智能三大赛道，看似分散，实则沿着同一条主线依次展开。

这条主线的技术起点，可以追溯到2012年。那一年，AlexNet在ImageNet竞赛中夺冠，深度学习从学术边缘走向产业中心。同年，米磊在与谷歌自动驾驶项目创始团队成员朱佳俊的交流中了解到，谷歌正用深度学习做自动驾驶。他意识到，AI不再只是实验室概念，而是即将进入产业化前夜的关键技术基础设施。

2016年，中科创星开始沿着“数据、算力、算法”的底层逻辑，从传感器、芯片等数据端和算力端切入，逐步延伸到算法层和应用层。

驭势科技是这条主线上最早落子的项目之一。2016年，英特尔中国研究院前院长吴甘沙离开工作近16年的英特尔创业。彼时，自动驾驶在全球仍是充满不确定性的赛道，多数机构持观望态度。中科创星团队对无人驾驶领域的关注已持续多年。出身光学背景的米磊最早从激光雷达切入，随后扩展到感知、决策、执行、算力、通信等全技术系统。经过长期研究，团队对自动驾驶的发展前景表示期待。

2016年4月，驭势科技完成3000万元天使轮融资，中科创星是主要投资方，此后持续投资三轮，累计投入近1亿元人民币。2026年5月20日，驭势科技登陆港交所，成为“全场景L4级自动驾驶第一股”，收盘市值超90亿港元。

智谱的投资发生在AI行业最低谷。2018年，人工智能融资普遍遇冷。中科创星通过行业研究判断，自然语言处理和知识图谱将是继机器视觉之后最重要的技术方向，并快速锁定了清华大学的智谱团队。

经过前期接触，中科创星认为智谱团队在自然语言处理领域基础扎实、资源优势明显，判断其具有长期发展潜力。2018年底，中科创星就与智谱团队敲定了投资金额和投资方案——4000万元天使轮。经过前面一两年的跟踪陪伴，2019年上半年，中科创星协助团队成立公司，并成为智谱的发起股东之一。

把时间线拉长，脉络更加清晰。2016年投自动驾驶，2017年布局光通信，2018年投资量子计算和知识图谱，2019年投资光计算、光通信和自然语言处理。米磊的判断是，AI时代的数据与算力，将越来越依赖光子芯片支撑。

2022年底ChatGPT爆火后，中科创星围绕AI Infra、AI模型、AI应用、具身智能、AI4S展开了更全面的布局。AI Infra领域，投资了大模型训练推理加速公司清程极智、下一代TPU公司超维无际、端侧AI芯片公司烨知芯。AI模型领域，投资了紫东太初等。AI应用领域，投资了Agent公司基点起源、消费智能硬件公司薇光点亮等。具身智能领域，投资了智元机器人、星源智、源升科技、松应科技。AI4S领域，投资了深势科技等。

当前，大模型能力正经历史无前例的跃升，在语言、多模态、视频、代码、工具调用等关键领域相继突破“能用”到“好用”的临界点。一个显著的大模型红利窗口期已然打开，中科创星仍在持续落子。

“把冷板凳坐热”

三个热门IPO背后，其实还有一个共同点：起点都落在北京海淀一块约2.5平方公里的区域里：清华以南，北大以东，学院路以西，大钟寺以北。美团联合创始人王慧文曾复盘自己的投资组合回报率时，曾点出过这个范围，称其为北京海淀的科技成果转化“黄金圈”。

中科创星的办公室，就在这个圈里。

2013年成立之初，中科创星办公地点在西安，依托中国科学院西安光机所的科研资源做科技成果转化。随着内部项目推进，团队开始将目光投向更广阔的技术源头。2016年，中科创星做出一项关键决定，设立北京办公室。

当时大多数投资机构把北京办公室放在国贸、金融街。中科创星却选择深度参与中关村智造大街的共建，成为首家入驻的早期投资机构，在清华东南门旁的清华园宾馆租下了在北京的第一个办公室。“当时的办公环境非常简陋，乍一看根本不太像是投资机构的办公室。但这里是离高校院所更近、离顶尖科学家更近的最佳选择，也是知识价值最为活跃的地方。”米磊回忆。

这一选址的背后，是中科创星一以贯之的“ESK”价值投资理念。从知识价值、经济价值和社会价值三个维度评判硬科技项目，知识价值正是这套逻辑的核心。

但这条路并不好走。2013年成立之初，商业模式创新如日中天，中科创星选择了一条无人问津的科技成果转化之路。2016年进京时，“硬科技”还是一个陌生概念。中科创星创始合伙人米磊和李浩的办公室名为“面壁者”，典故出自《三体》，暗合其投资轨迹：在非共识时刻，选择耐心坚守。

好在，“面壁者”的十年坚守，终于等来了破壁时刻。随着硬科技和人工智能的时代到来，最重要的生产要素正在从土地、机器、资本，转向知识、技术和脑力生产力。资本对知识的依附度正在上升，核心科研人才在产业中的话语权越来越大。

近期三个项目接连登陆港股，不仅验证了中科创星在科技成果转化上的前瞻性，更印证了其长期主义的投资哲学：敢于“把冷板凳坐热”，在技术尚未被市场充分认知时，坚定支持科研人员创业。

截至目前，中科创星团队投资孵化的超600家硬科技企业中，约150家位于北京，其中大部分来自中国科学院下属研究所，以及清华、北大等知名高校。