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证监会取消券商自营交易净多头限制，机构称不要高估市场影响

11月24日中午，华尔街日报中文网官方微博援引消息人士称，中国取消对券商自营股票交易的限制，允许券商持有自营股票交易净空头头寸。

在7月份中国股市暴跌期间，监管层曾要求券商保持自营交易多头头寸。简单来说，就是证券公司可以卖股票，但是买的必须比卖的多。

24日在市场还流传一份中国证监会下发的通知显示，今年7月9日，为维护证券市场稳定运行，证监会曾下发一份《维稳通知》，对证券期货经营机构维护市场稳定作出了部署。而鉴于目前市场已逐步企稳，为充分发挥市场机制自我调节作用，决定取消《维稳通知》中关于“保持股票每天自营净买入”的要求。

接近证监会的知情人士向澎湃新闻（www.thepaper.cn）确认了这一文件的真实性。

国金证券策略分析师李立峰对此点评说，上述报道基本属实。随着国家队选择部分头寸主动退出以及IPO的恢复，已经表明了监管层的态度：随着市场情绪的回暖，监管层愿意将行政手段逐步取消，市场涨跌更多的交还给市场本身决定。

据其与相关券商自营部交流下来的情况看，在11月24日之前，部分区域券商自营依然维持每日净买入状态(严格执行)，但不排除部分券商早已提前解除了限制合约，提前灵活调整仓位。

有券商人士也告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），一些券商一直到上周（11月17日至11月20日）还不能净卖。

国金证券认为，取消自营盘的头寸限制，对市场的影响不可高估。尽管在一定程度上的确增加了之前被限制的自营盘的空头头寸，有锁定全年收益趋向，但其对市场的负面冲击无需过度担忧，不是决定市场拐点的核心因素，仍然维持市场寒冬不“寒”，看高一线的判断。

今年7月初股市第一波大跌后，监管层为了维稳股市，连发“救市金牌”维稳市场。

其中包括，分两次共要求50家证券公司以今年7月31日净资产的20%比例出资划拨证金公司，加码A股市场投资。7月4日，第一批21家证券公司共出资超过1280亿元；9月2日，公告的17家上市券商共计出资超过1389亿元。

此外，7月4日，21家证券公司发布联合公告称，上证综指在4500点以下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

另外，监管层还提出要求，证券公司必须保持每天自营盘净买入。

不过，随着10月份以来A股市场逐渐企稳，救市期间的一些特殊政策也开始逐渐“归位”。

最令市场期待的是A股市场新股发行重启。在暂停4个月后，11月16日，证监会宣布新股发行重启。

证监会当日表示，目前股票市场已进入自我修复、自我调节阶段，恢复和保持合理适度的新股供给，有利于增加市场活力，增强市场功能，积极稳定、修复和建设市场，促进市场的持续健康发展。

此外，证监会发放了完善新股发行的“红利”。改革后的新股发行正度拟将取消新股申购预缴款，即投资者未来打新时，不需要按照市值配售新股的足量资金在股票账户中，资金也不会被提前冻结。

如何判断股票市场的走势

判断股票市场走势，关键在于综合宏观经济政策、资金流向和市场情绪与技术信号等多维度分析。这就像拼图，任何单一视角都可能失真，只有把碎片拼起来才能看清全貌。

看政策与经济的“底牌

市场长期趋势的“底层驱动”来自宏观经济和政策环境。2026年，中国经济被普遍看好稳步回升，例如高盛预测实际GDP增速将达4.8%，中国宏观经济论坛（CMF）也指出经济增速将呈现逐季回升态势。这为企业盈利改善提供了基础，是股市的核心支撑。

更直接的影响来自政策“组合拳”。央行已定调实施适度宽松的货币政策，明确要“灵活高效运用降准降息”，并在2026年1月下调了再贷款、再贴现利率，旨在降低社会融资成本。财政方面，近期密集出台的贴息政策是重要风向标：

这些政策不仅直接减轻企业和居民负担，更指明了资金重点流向的领域，如AI、高端制造、消费等，这些很可能成为贯穿全年的投资主线。

盯资金与情绪的“温度

资金是推动股价最直接的力量，其流向揭示了市场参与者的真实意图。近期市场出现明显的“高低切换”特征：

市场情绪就像温度计，过热或过冷都值得警惕。当成交额持续高位（如近期日均万亿以上）、但热门板块集中回调时，往往意味着短期风险偏好下降。例如，十余家商业航天相关公司集中发布风险提示公告后，该板块出现了明显调整。

用简单信号验证趋势

对于普通投资者，无需纠结复杂指标，抓住几个简单信号就能辅助判断。技术分析可以提供“看得见”的参考。例如，一个实用的方法是观察均线排列和成交量配合：

更关键的是，要认识到当前市场很少是简单的全面牛市或熊市，更多呈现结构性行情特征。这意味着指数可能震荡，但部分板块会独立走强。2026年的核心主线围绕“新质生产力”展开，如AI全产业链（算力、应用）、高端制造出海、顺周期资源等。

相反，对于仍处困境的行业，如光伏（多家企业预告巨额亏损），即使有反弹，其趋势反转也需要更明确的供需改善信号。

总之，保持观察，灵活应对。

债市日报：12月13日

新华财经北京12月13日电 债市周二（13日）偏弱整理，收益率小幅上行。银行间10年期国债活跃券收益率微涨0.55个基点至2.918%，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%。

机构认为，当前资金利率仍处低位，基本面数据整体偏弱，预计在见到基本面改善走势之前，债市仍有短暂的缓冲期，1月底之前基本面和资金面对债市仍有支撑，但建议顺债券调整大势而为，利用市场修复走势调整持仓结构是重点。

【行情跟踪】

国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%，盘中一度跌0.30%；5年期主力合约跌0.08%，盘中一度跌0.24%；2年期主力合约跌0.05%，盘中一度跌0.10%。

银行间主要利率债收益率小幅上行。10年期国债活跃券220017收益率一度上行2.5BPs至3.105%，尾盘回落至2.918%；10年期国开活跃券220205收益率最高上行1.9BP至3.0655%，尾盘回落0.56BP至3.0525%。

中证转债指数收盘跌0.72%，成交额584.22亿元；迪龙转债跌超9%，杭氧转债、江丰转债、太极转债均跌超5%，一品转债跌超4%，上能转债跌超3%；惠城转债涨超9%，华统转债和英特转债均涨逾8%，盛路转债涨逾4%。

【海外债市】

亚洲市场方面，除超长端品种外，日债收益率周二（13日）延续回升，日内有消息称日本金融厅目前正在研究，如果日本央行未来改变其超宽松的货币政策，可能会引发一波政府债券减记潮。受此影响，市场表现持续低迷，不过稍早的流动性增强招标为二级市场超长端品种交投带来些许提振。

尾盘，10年期日债收益率报0.25%，上行0.1BP，3年期和5年期收益率分别上行0.1BP和0.4BP。超长端品种表现较强，20年期和30年期报1.085%和1.401%，分别回落1.2BP和3.1BPs，各期限利率振幅整体不大。

对海外债券投资者来说，本周是尤其重要的一周。周二亚市交易时段，美债收益率小幅下跌，10年期美债收益率下跌约0.4个基点至3.607%；2年期美债收益率跌1.5个基点至4.388%，2年期与10年期美债收益率曲线仍然深度倒挂78.1个基点。

欧元区债券收益率走势相反，10年期德债收益率上涨2.2个基点，至1.956%，触及逾2周以来最高。10年期意债收益率涨3个基点至3.851%，与同期德债收益率利差走阔至189个基点。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月13日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

资金面方面，银行间市场周二资金整体显收敛，隔夜回购利率暂时变化不大，仍处1%关口附近低位，七天期价格则有所反弹。交易员指出，出钱机构情绪趋于谨慎，成交价波动有所加大，不过整体供给尚无忧。

数据显示，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行2BPs报1.032%，7天期上行13.8BPs报1.748%，14天期下行2.4BPs报1.691%，1个月期上行3.1BPs报2.037%。

【机构观点】

华创固收：目前广义财政刺激政策或仍是主要抓手，关注需求端房地产调控政策进一步放松的可能性，货币政策配合调整贷款利率，实现居民消费信贷“降成本”或也是主要的着力点。11月中旬以来，债市延续调整，利率大幅上行，影响融资端的债券发行，也通过理财的赎回传导至负债端的存款。

平安固收：11月金融数据表现不强，货币政策推进“稳信用”依然面临诸多困难。面对赎回冲击，债券二级市场定价的有效性仍显不足，这对一级发行产生负面影响。值得关注的是，政策性银行作为广义财政的一部分，叠加央行PSL配合，在11月的稳信用中发挥重要作用。在此背景下，近期召开的12月政治局会议提出，“积极的财政政策要加力提效” “稳健的货币政策要精准有力”，强调“加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。

天风固收：岁末年初，利率调整到一年来所不曾见到的票息水平，债市要做左侧，踏空风险同样重要，所以时常有机构存在一些想法。市场投资者心中都有其预期，这是市场展开定价交易的前提。但实际演绎总有出入，随着宏观事件按照时间推进，市场会不断刷新认知，从而展开重新定价。