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期指减仓 主力净空下降为市场减压

昨日，期指市场低位小幅反弹，市场总持仓再度下滑。与此同时，盘后持仓报告显示，部分前期主力空头席位净空持仓明显下降，市场抛压降低。在经济回暖及相对宽松的资金面下，业内人士预计后市向下空间有限，有望逐步企稳。

截至周二收盘，期指主力IF1407上涨7.2点至2132.2点，涨幅为0.34%；主力合约当日减仓5421手至11.7万手，成交量有所萎缩。继上周五大幅减仓10294手后，期指市场总持仓再度下降5618手至17.6万手。现货市场方面，沪深300指数收报2144.82点，上涨10.71点或0.5%。

中金所盘后持仓报告显示，期指市场前二十名空头期货公司席位昨日减持空单1683手至13.7万手，前二十名多头减持多单1371手至10.6万手。值得注意的是，排名空头首位的中信期货席位减持空单1262手，同时增持407手多单，净空持仓有所下降。

中信期货研究所副总经理刘宾表示，期指周二呈现弱势反弹，主力合约没有摆脱震荡偏弱的局面。不过，近三日下跌明显放缓，期指在震荡区间下沿附近暂时获得支撑。从持仓看，总持仓出现大幅减持，显示资金在这种纠结局面中选择离场的迹象。这也是最近两个月激烈博弈以来的较大减仓力度，或许只是前周拉升过程吸引的新资金离场，之前盘整中纠结的资金还可能继续留在市场，因此对于方向的博弈资金可能将继续对垒。

“分析重点席位，海通席位近期看空较为坚决，而中信席位空头有减仓迹象，空方主力略显不太坚决。”刘宾称，上周压制市场下跌主要力量还是资金面，一方面是银行资金需求，另一方面是新股申购资金需求，两大力量合力形成了压制。不过，25日后，预计银行资金需求逐渐缓和，而新股发行节奏较慢，资金也有释放需求，这可能使得资金忧虑减弱。加上宏观数据的改善，预计市场继续调整空间有限，延续震荡概率偏大，等待新的契机对市场形成指引。

日前公布的中国6月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)升至50.8，创年内新高。经济总体面好转，国内和海外需求指标本月都在扩张领域。去库存加快，同时就业市场也显出企稳迹象。本月的数据进一步证实经济在微刺激政策下开始回暖。此外，昨日央行开展28天正回购操作，交易量为180亿元，到期正回购200亿元，净投放资金20亿元，回购市场资金面相对宽松有所宽松。

上海中期分析师陶勤英认为，昨日期指触底反弹表明市场对于其下方支撑有较强的信心。本周3只新股发行已结束，预计下半周资金流出的压力将有所缓和。加之经济数据超预期表现，短线期指有望偏强震荡。不过，年中考核压力继续考验市场流动性，且新股发行“搅局”，市场做多积极性一定程度上会受到限制。

分析人士对后市看法总体谨慎。国泰君安期货毛磊称，整体来看，由于基本面当中政策与风险之间的博弈状态没有打破，期指依旧处于上下两难的“鸡肋”行情之中。当前，经济下行与债务违约隐忧使得政府稳增长政策不断加码，但政策能否扭转经济颓势并化解债务违约风险，依旧存在较大不确定性。以风险为矛的空头和以政策为盾的多头处于势均力敌之中。“由于已有政策需落实并评估效果，政策主动加码的动力有所减小，期指走势将更多受到宏观经济运行因素影响。而基于目前房地产市场颓势、信托到期高峰来临的情况，我们对期指后期持谨慎观点。”他说。

江西铜业明天回调吗？

一、回调概率与三面深度分析

回调概率约70%，短期资金面分歧加剧、技术面高位遇阻，基本面周期景气但短期涨幅透支，整体呈“强周期下的震荡回调”格局。

资金面：1月26日主力资金净流出3.22亿元，特大单净流出2.66亿元，与67.70 亿元巨额成交额形成背离。近三个月股价暴涨54.39%引发获利盘兑现，散户与游资资金虽小幅净流入，但机构承接乏力，资金呈“出逃大于流入”特征，做多动能边际减弱。

技术面：近一年涨幅205.25%、近三个月涨54.39%，1月26日冲高64.10元后回落，股价偏离5日均线。MACD红柱未同步放大，高位换手率5.19%显筹码松动，64元上方套牢盘密集，技术性回调需求强烈，60.85元今日最低价为关键支撑。

基本面：2025年三季报归母净利润60.23亿元，铜矿自给率超30%，受益国际铜价高位运行（1月26日收于90340元/吨）。市盈率TTM 27.19倍低于行业均值31.84倍，估值具备优势，但近一年极端涨幅已透支部分周期红利，铜价波动存不确定性。

二、明日操作策略（精准时间点+执行铁律）

精准时间点操作（锚定关键时段信号）

1. 早盘9:30-9:45（资金试盘期）：若高开超2.5%且前5分钟成交额不足1月26日同期35%（约2.37亿元），立即减仓至1成以内。此时间段为高位获利盘兑现高峰，量能不济直接印证回调启动，避免高位套牢。

2. 午盘11:00-11:15（支撑验证期）：若早盘冲高回落跌破61.5元（今日最低价上方1.1%），且3分钟内无单笔1000万以上买单回补，果断清仓离场。该价位为短期多空分界点，失守则弱势确立。

3. 尾盘14:40-14:55（企稳决策期）：若全天缩量下跌且跌幅收窄至1.5%以内，成交量萎缩至1月26日30%以下（约20.31亿元），可轻仓（0.5成）试错；若跌幅超5%且无放量承接，放弃抄底保持观望。

执行铁律（针对性防控高位风险）

1. 仓位铁律：单票持仓绝不超2成，已持仓者优先减仓至安全区间，未持仓者严禁追高。即使盘中突破64.10元，也不临时加仓，预留8成资金应对回调后的低吸机会，杜绝高位满仓风险。

2. 止损止盈铁律：多单止损精准设为60元（今日最低价下方1.4%，跌破30分钟不回补立即止损）；止盈采用“阶梯式兑现”，盈利达5%减仓60%，盈利超8%全部离场，不贪恋极致收益。空单止损设为65元（今日最高价上方1.4%），突破且站稳5分钟则止损。

3. 量能铁律：拉升需满足“量价匹配”，即涨幅超3%时成交额需达1月26日同期1.2倍以上（约8.12亿元），否则判定为假突破，坚决不追；下跌时若放量（超1月26日同期1.3倍），则加速撤离，缩量下跌可暂持观察，量能是资金真实意图的核心。

4. 价格铁律：61.5元（短期支撑位）与62.82元（今日收盘价）为关键价位，跌破前者看空，突破后者且放量可谨慎看多。若盘中急跌超6%且无反弹，禁止抄底；若横盘震荡区间超2.5%，则观望至区间有效突破再操作，不参与箱体博弈。

5. 时间铁律：严格限定操作时段，9:45前完成减仓决策，11:15前完成清仓或持仓确认，14:55后严禁新开仓，仅处理已有仓位。避免被分时图波动误导，杜绝“追涨杀跌”式随机操作，确保节奏可控。

6. 心态铁律：无视短期情绪扰动，不被“铜价高位+估值优势”题材裹挟盲目加仓，也不因小幅回调恐慌割肉。操作前明确写清“入场价、仓位、止损点”，盘中严格执行预设计划，即使判断失误也不临时更改策略，错则及时止损，保留资金等待确定性机会。

核心操作逻辑

当前个股处于“周期景气与短期超买的博弈期”，回调概率占优但中长期基本面坚实。操作核心是“防守优先、谨慎试错”，通过精准止损和仓位控制锁定已有收益，仅在尾盘出现明确企稳信号时小仓位布局。不激进博弈短期涨幅，聚焦“风险与收益的性价比”，同时密切关注国际铜价波动与行业库存数据，避免陷入高位震荡套牢。

债市日报：12月13日

新华财经北京12月13日电 债市周二（13日）偏弱整理，收益率小幅上行。银行间10年期国债活跃券收益率微涨0.55个基点至2.918%，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%。

机构认为，当前资金利率仍处低位，基本面数据整体偏弱，预计在见到基本面改善走势之前，债市仍有短暂的缓冲期，1月底之前基本面和资金面对债市仍有支撑，但建议顺债券调整大势而为，利用市场修复走势调整持仓结构是重点。

【行情跟踪】

国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%，盘中一度跌0.30%；5年期主力合约跌0.08%，盘中一度跌0.24%；2年期主力合约跌0.05%，盘中一度跌0.10%。

银行间主要利率债收益率小幅上行。10年期国债活跃券220017收益率一度上行2.5BPs至3.105%，尾盘回落至2.918%；10年期国开活跃券220205收益率最高上行1.9BP至3.0655%，尾盘回落0.56BP至3.0525%。

中证转债指数收盘跌0.72%，成交额584.22亿元；迪龙转债跌超9%，杭氧转债、江丰转债、太极转债均跌超5%，一品转债跌超4%，上能转债跌超3%；惠城转债涨超9%，华统转债和英特转债均涨逾8%，盛路转债涨逾4%。

【海外债市】

亚洲市场方面，除超长端品种外，日债收益率周二（13日）延续回升，日内有消息称日本金融厅目前正在研究，如果日本央行未来改变其超宽松的货币政策，可能会引发一波政府债券减记潮。受此影响，市场表现持续低迷，不过稍早的流动性增强招标为二级市场超长端品种交投带来些许提振。

尾盘，10年期日债收益率报0.25%，上行0.1BP，3年期和5年期收益率分别上行0.1BP和0.4BP。超长端品种表现较强，20年期和30年期报1.085%和1.401%，分别回落1.2BP和3.1BPs，各期限利率振幅整体不大。

对海外债券投资者来说，本周是尤其重要的一周。周二亚市交易时段，美债收益率小幅下跌，10年期美债收益率下跌约0.4个基点至3.607%；2年期美债收益率跌1.5个基点至4.388%，2年期与10年期美债收益率曲线仍然深度倒挂78.1个基点。

欧元区债券收益率走势相反，10年期德债收益率上涨2.2个基点，至1.956%，触及逾2周以来最高。10年期意债收益率涨3个基点至3.851%，与同期德债收益率利差走阔至189个基点。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月13日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

资金面方面，银行间市场周二资金整体显收敛，隔夜回购利率暂时变化不大，仍处1%关口附近低位，七天期价格则有所反弹。交易员指出，出钱机构情绪趋于谨慎，成交价波动有所加大，不过整体供给尚无忧。

数据显示，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行2BPs报1.032%，7天期上行13.8BPs报1.748%，14天期下行2.4BPs报1.691%，1个月期上行3.1BPs报2.037%。

【机构观点】

华创固收：目前广义财政刺激政策或仍是主要抓手，关注需求端房地产调控政策进一步放松的可能性，货币政策配合调整贷款利率，实现居民消费信贷“降成本”或也是主要的着力点。11月中旬以来，债市延续调整，利率大幅上行，影响融资端的债券发行，也通过理财的赎回传导至负债端的存款。

平安固收：11月金融数据表现不强，货币政策推进“稳信用”依然面临诸多困难。面对赎回冲击，债券二级市场定价的有效性仍显不足，这对一级发行产生负面影响。值得关注的是，政策性银行作为广义财政的一部分，叠加央行PSL配合，在11月的稳信用中发挥重要作用。在此背景下，近期召开的12月政治局会议提出，“积极的财政政策要加力提效” “稳健的货币政策要精准有力”，强调“加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。

天风固收：岁末年初，利率调整到一年来所不曾见到的票息水平，债市要做左侧，踏空风险同样重要，所以时常有机构存在一些想法。市场投资者心中都有其预期，这是市场展开定价交易的前提。但实际演绎总有出入，随着宏观事件按照时间推进，市场会不断刷新认知，从而展开重新定价。