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疯狂的比特币期货

千呼万唤始出来，比特币期货终于揭开面纱，整个市场为之沸腾。北京时间11日7:00，芝加哥期权交易所（Cboe）正式推出比特币期货，这个9年前被视为“玩具”的虚拟货币迎来走进华尔街的里程碑时刻。

交易大战

比特币期货终于顺利诞生了。在一路争议中，当地时间10日17:00，Cboe宣布提供比特币期货交易，代码为“XBT”，开启了数字货币交易的全新时代。该交易所成为全球首个推出比特币期货合约的交易所。

比特币期货一经推出，便引发市场狂欢。于明年1月到期的比特币期货合约开盘报15000美元，随后快速上涨，先后两次触发熔断机制。交易启动之初，Cboe官网一度瘫痪。截至目前，Cboe官网访问正常，但是比特币期货价格展示页面仍然无法访问。

Cboe在Twiiter上表示，在比特币期货上线2小时后，已经成交超过800份合约。截至目前，比特币的最高报价已达到18700，成交2278份合约，涨幅超过20%。而Cboe宣布，若比特币期货涨幅超过30%，将再次触发熔断机制。

Cboe的熔断机制是若涨幅或跌幅达到10%，则交易暂停2分钟；若涨跌幅度达到20%，则暂停交易5分钟。在北京时间9:35，Cboe比特币期货涨超10%后，Cboe表示由于波动性过大，暂停交易两分钟；在11:05的时候，涨幅进一步扩大至20%，Cboe再次宣布暂停交易两分钟。随后，在11:35时Cboe表示，若比特币期货价格涨幅超过30%，将暂停交易5分钟。不过截至目前，Cboe尚未启动第三次熔断。

Cboe并非是惟一对比特币期货摩拳擦掌的金融机构。今年以来，比特币价格持续飞涨，冲破天际的势头让不少投资者尝到了甜头。但是对于正规金融机构来说，却始终没有合适的渠道参与进去。为了解决这个痛点，芝加哥商业交易所（CME）和Cboe在推出比特币期货的跑道上开始了明争暗斗。

CME早在今年10月就在官方上放出预告，并在12月1日CFTC审查后宣布将于12月818日推出比特币期货交易。而当时Cboe的态度则是“产品还在审理中，很快会给市场一个满意的答案”。闷声发大财的Cboe比特币期货于12月5日揭开面纱，推出时间甚至比CME早一周。

与Cboe相似，CME的比特币期货也设置了熔断机制，不过该机构将对比特币期货波动的限制分为三档。当日内交易价较前一日结算价涨跌幅度达到7%时，交易暂停2分钟；当波动幅度达到13%，交易将再度暂停2分钟；当涨跌幅度超过20%时，全天停止交易。

而与Cboe规定的期货合约参照的、基于Gemini交易所的比特币美元拍卖价格的定价基准不同的是，CME自设了一个比特币参考汇率。该参考汇率是从几个比特币交易所成交价的加权平均价计算而来，这些交易所目前包括Bitstamp、GDAX、itBit和Kraken，但偏偏没有目前全球最大、流动性最好的交易所Bitfinex的成交价。

据市场人士分析，CME之所以采取这样的做法，可能是不想让比特币现货的成交影响和主导期货价格。因为加入权重较大的Bitfinex平台后，比特币期货的价格将被该平台的成交价主导。CME更希望用期货交易影响比特币的价格，继而通过传统金融系统的交易来“控制”有利于传统金融体系之外、但又拥有金融属性的比特币的价格。

价格“分水岭”

与比特币期货的高歌猛进相比，比特币现货价格却坐上了“过山车”。在上周冲击20000美元之后，比特币现货价格进入连日回调。就在Cboe比特币期货正式推出十几个小时前，比特币报价平台Bitfinex数据显示，比特币价格一度大跌15%，至13000万美元下方。随后在期货交易启动后最初5分钟，比特币现货价格由14468美元涨逾1000美元至15647美元，涨幅高达8%。随即价格走跌，据Bitfinex显示，比特币日内跌近15%，跌破13000美元关口。不过，截至11日19时，该平台比特币报价为16300美元左右。

据彭博社报道，比特币期货的推出对比特币现货而言是一个分水岭——期货产品将便利专业交易员和主流投资者对这种虚拟货币的押注，从而可能影响比特币的价格走势。

对此，北京商报记者采访了中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英。他表示，作为一种新兴的资产，比特币期货的推出具有里程碑式的意义。在全球经济发展模式正在从以前的物理经济在向虚拟经济发展的大背景下，一定会有越来越多的具有交换价值的新型资产的出现。而比特币期货的上市，标志着数字货币规范交易的开始，但其是否会稳定发展，还是需要几个月的观察时间。同时，他也坦言，在全球对数字货币的法制法规并不健全，监管不明确以及投资者过度的追捧下，其风险也不能忽视。

从投资的角度来看，资深数字货币研究员肖磊指出，目前比特币的风险在于，如果被华尔街盯上，价格主导力量改变，很容易变成一个非常世俗的投资品种，比如商品期货或外汇期货一样，波动率会逐步降低，而且很有可能会出现暴涨之后漫长的熊市。另外，比特币本身技术问题存在争议，有较大的不确定性，如果可控性越来越低，未来各国政策的不确定性依然很大。

而从全球的货币政策来看，王红英表示，货币本身作为国家发行的重要金融交换媒介，其地位不可取代。未来如果越来越多的数字货币被使用为公共的金融支付手段，就会导致全球的金融支付的民间化，而货币政策等监管的功能就会弱化。如此来说，缺乏规范的监管，会带来非常大的不可预知性，这也是比特币本身隐含的巨大风险。

崩盘风险

根据期货合约，Cboe的保证金为30%，即自带约三倍的杠杆。事实上，在Cobe比特币期货上市之前，就已经有金融人士提出了质疑，因为这个产品太特殊，毕竟现货市场都难以定价。

尽管关于比特币的价格泡沫的呼声越来越响亮，但这丝毫未影响投资人士的热情。日本当前是世界上最大的比特币市场，也是唯一一个为加密货币交易所提供国家许可证的市场，堪称比特币的“天堂”。日本规模最大的比特币交易平台bitFlyer早前就推出了比特币衍生品。这个交易平台有高达75%的参与者购买了此衍生品，而很多日本投机客甚至动用了15倍的杠杆。截至12月8日，日本已有15家数字货币交易所通过审批。

与日本不同的是，中国明令禁止本国金融机构进行比特币期货交易。早在9月4日，中国央行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》明确表示，发行代币形式包括首次代币发行（ICO）进行融资的活动本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，要立即停止各类代币发行融资活动。在ICO被禁止后，9月中旬开始，中国各大比特币交易平台表示收到监管部门通知，并陆续关闭了交易。

韩国政府的态度则与中国不谋而合。11日，在比特币期货如火如荼之时，韩国金融服务委员会发出指令，严谨证券公司参与比特币期货交易。对于数字货币，韩国政府的立场一贯十分强硬，在今年初就已经禁止了ICO（首次公开售币）。实际上，比特币在韩国异常受追捧。交易平台eToro的分析师马蒂·格林斯潘称，最近的数字显示，全球估计有21%的比特币是用韩元交易的。

韩国管制者并不是唯一担心比特币期货的人。鉴于比特币的价格波动性很大，一些市场参与者担心比特币期货可能会给金融系统带来更大的风险。作为一种全新的食物，在比特币期货即将推出之际，来自华尔街的反对声音也越来越大。

美国期货业协会近日致信商品期货交易委员会，表达他们对比特币期货推出的反对。作为美国期货行业最主要的游说组织，在他们看来，美国金融体系根本还未为比特币期货的推出最好准备。信中提到，如此仓促地推出比特币期货，并未做到充分透明和接收公众意见。并称，在发布推出比特币期货之前，发行机构并未咨询所有相关交易所的风险评估委员会。

摩根大通此前则更为激进。作为美国四大银行中规模最大的摩根大通的董事长、总裁兼首席执行官，Jamie Dimon一直声称比特币为“欺诈性资产”，并称购买比特币的人都是“愚蠢的”。

不过看到比特币行情如此火爆，摩根大通最近也改了口，并将比特币与黄金做了比较。摩根大通全球市场战略的常务董事Nikolaos Panigirtzoglou认为数字货币可能会成为一种新的资产类别，并坚信数字货币有潜力进一步发展下去。

对此，王红英表示，比特币本身是数字加密资产，其存在的本身存在一定意义，但目前的状况是各国态度不一，比如中国为了避免其风险采取了禁止的措施，欧洲部分国家把其作为支付手段，而在美国虽存在一定争议，但也将其作为一种数字资产进行交易。

有人把疯涨的比特币与17世纪的“郁金香泡沫”做对比——在郁金香价格最高的时候，郁金香球茎的售价是一大块土地的价值，是荷兰熟练工人年收入的10倍，而泡沫破裂后，郁金香球茎的价格就像洋葱一样低。不过，有意思的是，诺奖得主希勒曾说过，黄金也是泡沫，只不过它持续了数千年。

北京商报记者 岳品瑜 张弛 实习记者 张泽炎

期权买方总结：合约、行权价、方向、入场点、仓位、止损、止盈

期权买方总结：合约、行权价、方向、入场点、仓位、止损、止盈

本人是期权小白，期权很多理论搞不懂（感觉需要高等数学），更不知道怎么用。资金量小，主要做买方。买方亏损有限、盈利无限，卖方盈利有限、亏损无限，这理论没问题，但感觉容易误导人，下半句没说，买方胜率低、每次亏损有限、但总账容易亏，卖方胜率高、每次盈利有限、但总账容易赚。通过一段时间的操作，进行如下总结，都是口水话，表述不专业、不规范，希望与爱好者交流，求同存异，共同进步，欢迎评论区留言。

期权是期货的衍生品，期权走势总体是随着期货走势波动的，期货、期权（各行权价）高低点出现的时间基本一致（也有背离的时候，比如期货新高、认购不新高，尤其是更虚的，期货次低、认购新低。沽同理，期货新低、认沽不新高，尤其是更虚的），但不同行权价、到期时间长短、期货大涨大跌或震荡，期权走势有一定区别。总体思路是看期货技术面做期权、期权技术面具体操作（开平信号）。

一、如何选合约、行权价

2026年4月22日20号胶、国际铜期权上市，现在除少数几个期货外基本都有期权，品种多、每个品种又有多个行权价，第一步如何选择合约、行权价。

1、远月近月：同一个合约、相同行权价，远月的贵、近月的便宜。从挂牌上市到到期，中途会随着期货涨跌而涨跌，但购沽K线总体是向下的，中途只是脉冲式上涨，期货震荡，就快速下跌，总体呈现进一退二的波动，到期时多数行权价都归零。所以卖方胜率高，持有时间长，多数时候浮亏最后都盈利。买方胜率低，赚钱要及时平，否则最后可能归零。

2、涨跌幅度：期货同样的涨跌幅度，远月的期权涨幅小、近月的期权涨幅大。

3、成交量、持仓量：远月的小、近月的大（个别远月主力合约大、近月非主力合约小）。虚值的大，实值的小。随着时间临近到期，很虚的接近归零或者已经归零了，也没有成交量，很多合约就虚几档内有量。有的合约整数档量大，比如银、镍、锡、碳酸锂，大概是单价高的合约。深度实值基本没有成交量，如果持有无法平仓就只能行权后平期货（有个网友说，买购铜几百张，浮盈几千点，平不掉，又没钱行权，最后作废了）。

4、实值、平值、虚值：到期前，期货大涨大跌时，越虚的涨幅越大，随着时间临近到期，深虚的就逐步归零了，基本不随着期货涨跌了，除非期货突然涨跌停之类才动一下。因此，没到期的时候，可以买虚点、成交量大的，临近到期了，就只能平值或虚一二。

5、末日期权：预判期货涨跌目标价，虚值有可能变实值，则可以预估变实值后的价格（时间价值为零，全是内在价值，期权价格大概等于期货与行权价的差），提前挂单止盈。几十上百倍的神话也是这么产生的，末日虚值期权价格很低，接近归零或者已经归零了，期货突然大涨大跌，又变实值了，期货单价高的品种，变实值后期货与行权价的差额就很大，再除以很低的接近归零的期权价格，就是所谓的几十上百倍。期货变化快，收盘前如果回到虚值，几十上百倍的又必然归零。所以这种只能用很小的仓位，做好归零准备去博，赚了迅速平，不可能买到最低、平到最高，价格变化快，可以分批平，每涨多少倍就平一部分。

根据以上规律，目前主要做近月、临近到期的（最后10天内，当然远月或者时间长的，也有机会，核心是需要期货大涨、大跌）。每个交易所的合约到期时间基本一致（部分不是每月都有合约的除外），因此根据交易所到期顺序选合约，先排除成交量小的、期货波动小的，比如上期所的铅、铝合金、螺纹、纸浆、双胶纸，大连的玉米、淀粉、聚丙烯、塑料、豆二、豆油、纯苯、原木，郑州的花生、短纤、瓶片、苹果、红枣（末日1、2天才有量），广期所的铂、钯，能源交易所刚上市的20号胶、国际铜，再选几个对期货走势熟悉的，预判当日或者几日可能出大阳、大阴的。

二、方向

根据期货日线方向做单，买购还是买沽。结合均线、前低、前高等，预判日线顺原方向可能加速、还是转折。期货要出大阳、大阴期权才有机会。横盘震荡就放弃。对期货走势的判断、跟随是重点，当然也是难点，也是最不确定的。盘中阴阳也可能转换，购沽也可以切换做，尤其是末日。对期货走势把握能力强，做买方才有概率优势。

三、入场点

期货支撑压力位，再用期权5分钟20线入场，站上5分钟20线或回踩5分钟20线为主，错过启动点，就等期权盘中回调、做3浪。或根据期货走势，是否反手。盘中有信号就做，没信号就等或者重新选品种，14：30—15：00找信号入场，夜盘易高开，冲高就不能追，只能平。启动点很少出现在开盘瞬间，没提前选好品种、行权价，开盘瞬间手忙脚乱的，也不适合做单。

期权连续性差，原则上不能追高，只能低位买。但低位很可能一直不启动，取决于期货是否出大阳、大阴。但等期货已经出大阴、大阳后期权已经大涨了，又不能追，所以尽量盘中只盯一个，预判可能启动时横盘进，或者刚启动就进，一旦错过了，就不要追，否则可能瞬间亏50%或者更多。买方很难做，低位埋伏可能不涨，高位追进去又被套。反之，卖方胜率就高，等冲高的时候去开，最终很容易掉下来，一路跌，或者直到归零。如果期货连续多日单边行情，期权也可以不在乎精确入场点，持有几天，本质上还是取决于期货的走势，当然走势是不确定的，怎么走，事后才知道，就看自己怎么去博弈了，千人千法。

四、仓位

买方很容易瞬间亏50%或者更多、或者归零，故仓位要轻。浮亏更不能加仓，基本都是方向错了，随便加多少，最终可能都是归零。

五、止损

期权波动大，尤其是方向错了，或者期货震荡，期权就迅速下跌或者一路阴跌直到归零。如果亏70%以上或者归零了，止损就没意义了。本人是亏50%就止损，或者发现错了，提前止损。做对了，翻倍也容易，亏50%止损，下次做个翻倍的就回来了，如果扛单不止损，最后归零，没本金再做，也浪费其它机会。走势不确定，止损后也可能马上大涨。求稳的策略还是先止损出来，等下次机会。当然因人而异，单次仓位合理，本身计划归零去博，也可以不止损，尤其是末日。

六、止盈

主动止盈、被动止盈。

主动止盈：非末日，日内50%、翻倍止盈也不错，或期货到达支撑压力位主动止盈。

被动止盈：5分钟20线跟随，急涨时候5分钟5线跟随。

走势不确定，对了尽量放大盈亏比，平时日内一般翻倍主动止盈积累利润，末日用部分利润、归零的心态，均线跟随被动止盈去博N倍。

七、隐含波动率

期权买方怕期货震荡，只有期货大涨大跌当天期权才容易大涨，盘中期货反向波动，或者次日震荡，期权就迅速下跌，跌50%或者更多、或者新低。很多都说隐含波动率重要，具体怎么看，本人不懂，也不知道隐含波动率值多少算低、多少算高。网上搜了下，隐含波动率大概是用期权价格等因素倒推出来的，观察了一下，期货大涨大跌，期权价格就大涨，隐含波动率就升高，反之就下降。不知道能否直接理解为期货大波动，隐含波动率就升高，小波动就降低。期权T型报价界面要显示隐含波动率值（文华财经、博易大师、同花顺期货通显示的值有细微差别，不知道啥原因）。

文华财经期权K线、分时图界面左边，“隐含波动率1”显示当日每分钟隐含波动率值，“隐含波动率2”显示过去每天收盘的隐含波动率值。

文华财经期权K线界面也可以添加隐含波动率曲线，方便看期权价格波动的时候同时看隐含波动率。在K线均线处点右键就添加到K线均线上，在附图MACD处点右键就添加到MACD上。右键、叠加/删除技术指标、其他、VOLATILITY、选入、确定。

添加到K线均线上：

添加到MACD上：

很多都说看对方向也亏钱，应该是指看对期货大方向，但没有连续大涨大跌，震荡涨跌也不行，所以买方胜率低。

八、希腊字母

希腊字母的值怎么计算出来的，搞不懂，怎么用也搞不懂，网上有很多文章，看了感觉和没看一样。看了下希腊字母的值都是小数点后面4位，不知道具体波动多少代表啥，不同行权价的值差别多少代表啥。文华财经T型报价界面要显示，期权K线、分时图界面，右下角、点“期权”，也显示

期权价格盘中波动快，看盘时候都直接看的期权K线或者期货走势，感觉再去看隐含波动率、希腊字母的值怎么变化的，看不过来，关键是自己看不懂。网上各种文章、老师直播都说隐含波动率、希腊字母重要，不知道各位老师怎么看，怎么用的。

以上是期权买方总结，主要是博权利金差价。见过有人是用期权博期货的趋势行情，持有到期行权，也有人做各种组合，感觉那些更复杂，更不好把握，目前只打算做裸买。

关于外汇储备的入门基础知识

外汇储备(Foreign ExchangeReserve)，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。下面就外汇储备的入门基础知识给大家做一个详细的介绍。

演变史

据估计，1899年官方世界外汇储备64%主要为英镑。到了1913年改值下降到48%。正如下面图表所示的，纵观外汇储备史，我们不难发现外汇储备的变化基点为100年，而作为全球外汇储备的美元也从1999年的72%下降到目前的62%。外汇储备的变化趋势没有永远。

下面的圆形图展示了官方从1999年开始世界外汇储备变动状况。

组成

为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇即外汇储备。同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备(储备资产)总额。

主要用途

外汇储备的主要用途是支付清偿国际收支逆差，还经常被用来干预外汇市场，以维持该国货币的汇率。

主要形式

有政府在国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，1970年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等。

外汇储备比例

在国际储备资产总额中，外汇储备比例不断增高。外汇储备的多少，从一定程度上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。

功能

一，调节国际收支，保证对外支付;

二，干预外汇市场，稳定本币汇率;

三，维护国际信誉，提高融资能力;

四，增强综合国力，抵抗金融风险。

管理原则

1，保持外汇储备的货币多元化，以分散汇率变动的风险;

2，根据进口商品、劳务和其它支付需要，确定各种货币的数量、期限结构以及各种货币资产在储备中的比例;

3，在确定储备货币资产的形式时，既要考虑储备资产的收益率，也要考虑流动性、灵活性和安全性;

4，密切注意储备货币汇率的变化，及时或不定期调整不同币种储备资产的比例。

储备状况

外汇储备外汇储备(不含港澳台)的主要组成部分是美元资产，其主要持有形式是美国国债和机构债券。2006年2月底中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元(不包括港澳的外汇储备)，首次超过日本，位居全球第一。

中国大陆外汇储备作为国家资产，由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理，部分实际业务操作由中国银行进行。

2010年12月国家外汇储备28473.38亿美元，比上年末增加4481亿美元。

结构原因

中国外汇储备结构以美元资产为主有以下几方面历史和国际金融理论原因：

币种构成

中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%，依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。

具体形式

政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。

储备成本

由于中国外汇储备结构中美元资产较多，在2000年之后的美元大跌过程中，中国外汇储备在账面上贬值严重。有观点认为，2003年中国的外汇储备账面损失约200亿美元，2004年上半年账面损失约400亿。

风险

“外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券”;“中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券”。然而约占60%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。