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引资金入A股 股指期货第四次“松绑”

中金所将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；此前曾三次放松管制；一季度成交明显增长

股指期货进一步放松政策落地。4月19日，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）发文称，经证监会同意，中金所进一步调整股指期货交易安排。中金所称，此次调整有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场。有机构观点认为，预计着股指期货恢复正常化后，大量的资金入场有望驰援A股市场。

“监管层仍保持对日内过度交易严监管”

中金所进一步调整股指期货交易安排措施包括：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓（平今天新开的持仓）交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

与此前2018年12月的政策松绑相比，此次放松股指期货管制下调了平今仓交易手续费，同时对日内过度交易的认定大幅放宽。

中金所称，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管。

机构观点认为，机构投资者需要用股指套现货，先确保本金安全，才可以大步入市。未来，预计随着股指期货恢复正常化，以及包括拟允许社保基金、商业银行、保险基金、国有化公司、QFII和RQFII参与期货市场，大量的资金入场有望驰援A股市场，有望大大提升市场活力。

亿信伟业首席顾问江明德对媒体表示，虽然股指期货交易安排再次进行了调整，但仍对日内开仓手数等方面保留了一定的限制，表明监管层仍将保持对日内过度交易的严格监管。

曾3次放松管制，交易手续费逐步下调

2017年以来，中金所对股指期货进行了3次松绑。

此前，在市场人士的呼吁下，股指期货曾在2017年迎来两次“松绑”。

第一次“松绑”是在2017年2月17日，中金所将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%；平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

第二次松绑则发生在2017年9月18日。沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由合约价值的20%调整为15%，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。

第三次放松管制发生在2018年12月3日，主要股指期货品种的手续费、保证金均下调。

其中，沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

股指期货逐步放开后交易回暖

根据中国期货业协会发布的最新数据，股指期货一季度在成交量方面有明显增长。

截至3月末，中金所持仓总量为349594手，较2月末增长18.71%。1-3月中金所累计成交量为13239587手，累计成交额为129749.28亿元，同比分别增长140.34%和128.08%，分别占全国市场的1.72%和23.14%。

中金所3月成交量为6008987手，成交额为62587.52亿元，分别占全国市场的2.01%和27.80%，同比分别增长202.72%和206.52%，环比分别增长79.60%和93.58%。沪深300股指期货3月成交量为231.5万手，同比增长365.67%；上证50股指期货成交量为103.46万手，同比增长185.5%；中证500股指期货成交量为172.81万手，同比增长469.36%。

观点

董登新：调整可提高市场流动性，降低交易成本

2015年股市异常波动期间，股指期货这一风险对冲工具受到严厉限制。但事实证明，失去风险对冲机制后，大型金融机构在市场风险面前近乎“裸奔”，金融机构及国际投资者只能选择卖出股票避险，反而造成市场的恶性循环。

今年以来，对于股指期货正常化的讨论日渐增多，证监会副主席方星海曾多次公开表态，抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，通过调整可以降低持仓者，特别是套期保值者的资金成本，促进投资者积极运用股指期货进行风险管理。另一方面，可以提高市场流动性，解决交易成本过高的问题，满足合理的交易需求，促进股指期货市场功能的恢复。

川财证券认为，自2017年2月17日中金所对股指期货交易业务参数调整以来，股指期货的交易约束实现了“逐级松绑”。从股指期货合约成交量变化来看，保证金及平今仓手续费逐步降低后，各类股指期货合约成交量缓慢抬升。

该机构认为，健康的现货市场需要有完善的衍生品工具，股指期货恢复常态化交易有利于发挥积极的市场功能。股指期货恢复常态化交易有利于实现可用衍生品工具的多元化；有利于稳定现货市场，同时提振投资者信心，提高股市交易活跃度；有利于激活对冲基金行业，吸引长期资金入市。

分析

股指期货放松利好期货股、券商股

今年4月3日，据证监会期货监管部处长焦增军在香港所作报告，中国计划放松对股指期货的限制。计划包括：一是恢复股指期货的正常交易；二是向外国投资者开放现有的股指期货。另外，证监会拟允许社保基金、商业银行、保险基金、国有化公司、合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）参与期货市场。

受该消息影响，当日盘中，期货概念股普遍上涨，中国中期率先涨停，美尔雅、弘业股份等个股跟涨。

长城证券认为，股指期货松绑不仅直接促进券商子公司期货经纪业务的发展，提高净利润的贡献度，更间接带动了券商IB、衍生品以及经纪等业务的发展。

该机构称，股指期货松绑对期货公司最直接的影响是交易量的增长。交易费率降低、交易上限提高，利于多空策略、套期保值、套利策略入场，增加交易量，提高期货公司手续费收入。其次，券商可以充当中间商，借助其营业部资源，为期货公司输送客户，然后赚取30%-70%的返佣分成。

另一方面，股指期货交易上限的松绑、手续费降低将扩大股指期货套利策略、量化对冲策略的市场空间，提振波段交易量，增加券商的经纪业务收入。股指期货成本降低、流动性提高，也会使券商自营业务风险管理更加便捷。

值得注意的是，4月19日收盘前，期货概念股出现快速拉升，中国中期率先涨停，美尔雅、弘业股份、民生控股等跟随走高。公开资料显示，中国中期参股中国国际期货公司，持有中国国际期货有限公司21.55%股权，中国国际期货是中国期货龙头企业之一；公司控股股东为中期集团。

另一家期货概念龙头民生控股，在2015年2月，收购民生期货18%股权获得证监会核准。2014年12月，公司完成以3060万元收购民生期货18%股权。民生期货2015年上半年营业收入2332.7万元，净利润103.86万元。此前公告称，民生控股看好期货行业未来的发展前景，此次投资有利于优化公司产业结构，有利于公司寻求和开拓新的投资机会。

2025年末A股潜力股清单！10只低价龙头，踩中政策红利迎估值修复

2025年末的A股市场正迎来政策、资金与基本面的三重共振，12月以来监管层密集释放重磅利好，3000亿险资增量资金加速入市、证券结算新规落地降本，叠加北向资金持续回流，市场估值修复行情的确定性不断提升。对普通投资者而言，比起追高波动剧烈的热门股，一批股价10元左右、基本面扎实且踩中政策红利的低价龙头，更具备安全边际与成长空间，既能规避高估值风险，又能精准把握结构性行情机遇，今天就用大白话拆解10只优质低价龙头的核心价值，帮大家理清投资逻辑，掌握实实在在的市场信息增量。

首先要明确，真正值得布局的低价龙头，绝非无业绩支撑的“垃圾股”，而是被市场情绪暂时低估、兼具政策适配性与产业成长性的核心标的。从当前市场环境来看，政策导向已清晰指明资金流向：12月5日险资入市新规落地后，沪深300、中证红利低波动成分股及科创板硬科技企业成为重点加仓方向，叠加10月税收数据显示高端制造、创新产业销售收入同比分别增长7.3%、13.6%，这些赛道的低价龙头正迎来政策与产业的双重赋能，估值修复潜力显著。这10只标的均满足“股价10元左右、三季度业绩正增长、赛道契合政策方向”三大核心条件，覆盖高端制造、新质生产力、医疗健康等关键领域，每一只都有明确的成长逻辑支撑。

在高端制造赛道，3只低价龙头已显现明确的业绩弹性与政策适配性。其一为聚焦氟化工领域的永和股份，当前股价约9元，2025年前三季度归母净利润同比飙升220.39%，单季净利增幅更是高达485.77%，动态PE仍维持在20倍以内，估值性价比突出，其产品广泛应用于新能源、半导体领域，深度契合高端制造产业需求，随着产能持续释放，业绩增长确定性极强。其二是船舶装备龙头亚星锚链，股价约8元，受益于船舶制造业24.4%的销售收入同比增速，公司订单排期已至2026年二季度，三季度营收同比增长18%，作为细分领域市占率超60%的龙头，充分享受行业景气度提升红利。其三为工业机器人核心部件供应商埃夫特，股价约10元，搭上工业机器人32.5%的同比增长风口，三季度核心部件出货量同比增长45%，技术突破后国产替代率持续提升，政策对高端装备的扶持进一步打开成长空间。

新质生产力相关赛道的3只标的，紧扣政策红利与需求爆发主线，成长潜力十足。低空经济领域的威海广泰股价约9元，随着《低空经济试点城市建设方案》落地，公司eVTOL配套设备订单同比增长120%，深度参与深圳、广州低空飞行试点项目，国内低空经济市场规模明年将突破500亿元，公司作为核心配套企业有望充分受益。BC电池赛道的爱康科技股价约7元，当前BC电池产能集中释放，行业规模同比增长300%，公司已实现27%转换效率的BC电池量产，三季度光伏业务营收同比增长32%，成本优势叠加需求爆发，估值修复空间广阔。数字经济领域的神州数码股价约10元，契合数字经济核心产业8.5%的同比增速，三季度数字化服务营收占比提升至58%，深度布局企业数字化转型业务，订单金额同比增长28%，低估值叠加赛道景气度，具备双重投资价值。

医疗健康与高股息防御赛道的4只标的，兼顾安全性与成长性，适配不同风险偏好投资者。中药创新领域的昆药集团股价约8元，受益于中药创新药审批提速红利，前11个月已有18款中药创新药获批，公司两款独家品种纳入医保后销售额同比增长40%，三季度净利润同比增长25%，摆脱集采阴霾后业绩稳步回升。创新医疗领域的三鑫医疗股价约9元，聚焦血液净化设备研发，产品覆盖全国超2000家医院，三季度海外业务营收增速达35%，契合医疗设备国产替代趋势，政策支持下成长确定性高。高股息蓝筹中的中国建筑股价约5元，PE仅5倍、PB 0.65倍，股息率稳定在6.8%，2025年1-10月新签合同额超3.2万亿元，北向资金三季度净买入加持，契合险资高股息配置需求。电力设备龙头上海电力股价约8元，三季度营收同比增长16%，新能源发电占比提升至42%，受益于能源结构转型政策，业绩稳定且估值处于历史低位，防御属性拉满。

需要特别提醒的是，以上标的梳理基于2025年12月最新政策文件、企业三季度财报及官方行业数据，仅为逻辑分析与信息分享，不构成任何投资建议。A股市场不存在绝对的“稳赚不赔”，估值修复需要时间兑现，短期股价波动不可避免，普通投资者布局时需坚守三大原则：一是优先看基本面，重点关注业绩增速、订单量、核心竞争力等硬指标，避开纯概念炒作标的；二是做好仓位管理，结合自身风险承受能力合理配置，不盲目满仓或追涨杀跌；三是坚持长期视角，险资等机构资金投资周期多为3-5年，聚焦企业长期价值才能穿越市场震荡。

2025年末政策红利持续释放，3000亿险资增量资金+北向资金共振，资金正加速向优质低价资产集中，这10只标的覆盖多政策红利赛道，既具备10元以下的低价安全垫，又有业绩与赛道双重支撑，核心价值在于精准契合当前市场资金流向与产业发展趋势。投资者可重点跟踪标的后续业绩披露、订单落地情况，结合自身投资策略理性决策，在敬畏市场规律的前提下，把握政策赋能下的估值修复机遇，避开短期炒作陷阱，真正通过优质信息判断实现资产稳健配置。

“高送转”潮提前近一月：多公司缘何勒紧腰带抛利好？

尽管不少公司火速推出高送转后股价表现坚挺，不过也不难发现，这些高送转股票走势存在一个比较共性的逻辑，即在高送转预案推出前，股价表现坚挺，推出后冲击涨停，然后很快便随波逐流，甚至补跌。

本报记者 王丹 上海报道

据同花顺(行情300033,咨询)iFinD统计，截至6月29日晚，就已有20家A股上市公司先后披露了“高送转”预案。

延续去年年报的“高送转”热闹风格，只是披露时间更早，送转份额更高。

目前，最慷慨的高送转预案是燃控科技(行情300152,咨询)（300152.SZ）的拟“10转20”；海伦钢琴(行情300329,咨询)（300329.SZ）“10转8”，虽然也是“高送转”，但相形之下，已是暂时列入了最“吝啬”的中报分红预案。同时根据统计数据，目前抛出高送转的，以中小板和创业板公司为主。

6月15日以来，A股市场进入了深度调整，不少个股股价大幅回落，而不少拟“高送转”的股票表现则相对坚挺、抗跌。

急抛利好缘起三大原因？

2014年中报“高送转”是当年的6月19日，由天银机电(行情300342,咨询)（300342.SZ）打响了第一枪，截至2014年7月10日，才共有17家A股上市公司发布了“高送转”预案，最慷慨的预案为“10转15”。

而转到2015年中报，最早的一份“高送转”预案中超电缆(行情002471,咨询)（002471.SZ），在5月27日，就宣布拟“10转15派0.1元（含税）”，不仅第一份推出的时间较去年提前了近一个月，且也将今年中报的“高送转”水平垫高。

随后，“10转15”便成为今年中报“高送转”的主流，渝三峡A(行情000565,咨询)（000565.SZ）、鸿利光电(行情300219,咨询)（300219.SZ）、锐奇股份(行情300126,咨询)（300126.SZ）、富临精工(行情300432,咨询)（300432.SZ）、浙江鼎力(行情603338,咨询)（603338.SH）、利君股份(行情002651,咨询)（002651.SZ）、恒康医疗(行情002219,咨询)（002219.SZ）都纷纷效仿，6月24日晚，燃控科技（300152）刷新纪录，推出“10转20”。

至6月29日，20家已披露中报分红预案的上市公司，只有海伦钢琴“10转8”，其他19家公司都等于或超出“10转送10”水平。

从高送转股票市场表现来看，比如，燃控科技6月24日晚发布中报分红预案，次日，即使市场整体走弱，该股依然闲庭信步，稳稳封在“一字”涨停板上；6月26日，A股市场大跌7.4%，创业板股几乎全线跌停，但该股仍然涨停。

从今年一季报持股情况看，去年年报约有六成左右的“10转送10”的高送转股票是基金重仓股。

但看今年中报，目前已披露的中报拟高送转股票的一季报机构持股数据显示，公募基金持有的数量并不多，持仓比例大多数都在个股流通股本的1%左右。显示出，提前潜伏高送转的公募基金等大机构不多，即使买入也是短线行为。

佳士科技(行情300193,咨询)的近日表现就显出了机构短线买入迹象。6月25日晚间，该公司公布了中报拟“10转12”的高送转预案，其股价当日逆势摸上历史新高，尾盘才大幅回落，收盘时下跌2.5%。公开交易信息显示，6月23日，曾有两机构席位合计买入近4500万元。

燃控科技6月26日盘后交易信息显示，两家机构席位当日涨停价大举卖出，卖出金额分别为1.16亿元和9295万元，若以当日涨停价计算，两机构都可能是前十大流通股股东中的基金。

事实上，自去年中报以来，A股上市公司高送转力度就不断加大，但高送转的背后原因，还是不外乎惯例的几点，如维稳股价配合股东减持，首发限售股、增发限售股减持，助力股权激励等。

6月29日晚间，先导股份(行情300450,咨询)发布中报高送转预案，称公司2015年半年度拟向全体股东每10股转增10股。

当日交易时间，该股在创业板指数下跌近8%的市况下逆势上涨3.29%。6月24日，仍有两机构席位买入近3500万元。

目前已披露中报高送转预案的20家公司披露时间集中于6月23日至6月25日，这三天公告的有10家公司，占比一半，其中6月23日有4家、6月24日和25日各有3家。而从盘面上看，这三天正是大盘在下跌市中试图反弹。另从这些高送转股票6月以来的涨势上看，多只在公告前股价疲弱，如银邦股份(行情300337,咨询)、燃控科技、金城医药(行情300233,咨询)，前两者今年一季度每股未分配利润不足1元。

观察高送转概念股的股本结构还可发现，部分近期有限售股解禁。如银邦股份的两位控股股东将在7月18日有近1.9亿股解禁流通。

利君股份日前公告中报拟每10股转增15股，而同日，其还提到实际控制人何亚民和总经理魏勇，不排除未来六个月内，因投资及开展资本运作的需要拟减持股份，减持比例分别为不超过6.3%和不超过2%。

股权激励的上市公司也热衷高送转。资料显示，金城医药、锐奇股份、鸿利光电之前都有股权激励。据21世纪经济报道记者了解，股权激励的公司“高送转”意愿较强的内在原因在于，通过“高送转”，股票价格可通过除权降低行权价格，同时增加了高管的持股股数，相当于加强激励。

机构激辩高送转行情

2014年中报、年报的“高送转”行情均称得上如火如荼，但目前来看，今年中报“高送转”行情还有待于A股市场的整体走向。

6月24日，申万宏源(行情000166,咨询)研究所策略研究部总监王胜曾发布研报建议说，近期应关注年中高送配事件投资机会。但也有机构人士并不认同，他们的理由主要是与A股市场现在的氛围有关。

上海一位公募权益类基金经理向21世纪经济报道记者表示，倾巢之下焉有完卵，市场趋势走弱，高送转概念炒作即使出现也是昙花一现，“见光死”更容易发生，可能跌得更快。

深圳私募人士林海涛也有类似观点。他说，尽管今年上半年参与了高送转概念，但现在不敢轻易扎进去。一方面“高送转”本身就是概念，没有实质利好，目前市况下，题材股调整深度可能比蓝筹股更大，高送转集中的创业板、中小板股票短期可能还没跌到位，想靠高送转来拉升，比较困难；另一方面，监管层对上市公司市值管理、市场内幕交易，尤其是高送转存在内幕交易的监查力度加大。

“最近A股市场跌幅较大，投资者情绪受到打击，个股泥沙俱下，更难论出现热点概念和趋势性机会，而此时，若是出现反弹，市场首先关注的也应该是前期青睐的股票，跌多后抄底、补仓”，林海涛说。

不过不可否认的是，在近期的这波下跌中，这些拟“高送转”股票表现出来了强烈的抗跌性。

6月15日至今，上证综指下跌超过1100点，跌幅近22%，算上新股在内，个股只有161只上涨，800多只跌幅超过30%。而这些中报高送转个股，特别是6月15日之后披露高送转预案的数码视讯(行情300079,咨询)、鸿利光电、锐奇股份、富临精工、浙江鼎力、金城医药、燃控科技、佳士科技、龙马环卫(行情603686,咨询)、振芯科技(行情300101,咨询)、恒康医疗等，其间股价表现大多都在包括新股在内的两市涨幅榜300名之内。

表现最好的是振芯科技，至6月29日收盘，6月15日以来仍上涨20.56%；其次，燃控科技、数码视讯、鸿利光电、佳士科技、恒康医疗等同期跌幅也均不到10%，远远跑赢大市。

不难发现这些高送转股票走势存在一个比较共性的逻辑，即在高送转预案推出前，股价表现坚挺，推出后冲击涨停，然后很快便随波逐流，甚至补跌。拿锐奇股份来说，6月23日晚出公告拟高送转，6月24日“一”字涨停，6月25日便开始连续三个交易日跌停。（编辑 李新江）