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股指期货时代的变化

股指期货时代的变化

2010年4月16日,期望已久的股指期货终于登陆A股。然而,让当时不少多头崩溃、失望的是新事物的诞生并没有给A股市场带来一波浩浩荡荡的牛市行情,而是出现了暴跌的局面,从3000多点立刻跌破2500点。对此,市场众说纷纭,对股指期货的质疑声不绝于耳,什么元凶啊,什么罪魁祸首啊,等等一系列的贬义词落在股指期货头上。其实,股指期货只是一种制度,市场波动的根本原因还是市场本身,股指期货只不过产生了推动市场向某个方向波动的效果罢了。

但是,股指期货确实让多空双方的博弈格局发生了很大的变化。这种盈利模式的新变化,影响到人的心理及人的行为,再到市场最终的表现,一切都在发生着微妙的变化。因此,股指期货推出之后带来的做空机制,正在改变投资者的思维方式,这是不争的事实。正因为如此,市场对金融机构的投资管理、现金管理、产品设计等,提出了新的挑战。

此外,这种变化也影响到主力资金的运作。举个简单的例子,股指期货推出后,市场中的机构投资者通过参与股票现货和股指期货市场,进行高效的资产配置,比起传统单一的股票操作隐蔽性更强。比如,传统股票交易主力必须经过建仓、洗盘、拉升、出货的过程,而股指期货推出后,他们就可以在不出清筹码时,在期货市场不断开立空头头寸,进行保值或投机获利。而且,一些大额资金还会通过调节股票现货指数和期货指数,在不同市场、不同时段谋利。面对这些新的盈利模式,主力资金的操盘手如果不能很好地理解并调整投资理念,关注股指期货的变化,试问又如何能在这市场博弈中占据上风呢?

当投资者不懂得主力借助股指期货和现货市场的“两栖作战”模式时,很可能就会卷入股市旋涡,最终自乱阵脚,无法控制。当主力建仓完毕洗盘时,以前震荡幅度可能在你的承受范围之内,毕竟一般不会跌破主力建仓的成本区,然而,股指期货推出后,主力在股指期货市场建立空头仓位,在现货市场就能肆无忌惮地进行宽幅吸筹了。看跌幅这么大,看不懂的投资者还以为是主力出货。其实,这仅仅是洗盘而已,好戏还在后头。

因此,个股行情中主力运作的真实意图,在股指期货的背景下,更具迷惑性和欺骗性。如果投资者对这种新变化有所感悟和理解的话,被市场淘汰的可能性就减小了。

【学习温馨小提示】

股指期货的推出使我们多了一个研判市场的工具。一般而言,股指期货会领先现货一点点,操作时可将其作为参考;此外,对主力而言,股指期货也是很重要的对冲工具。

精华帖分享|【A股小探-01】股指期货交割日对股指的影响

以下为精华帖正文:

01

引言

自踏入 A 股市场以来,笔者注意到了众多所谓的“效应”与“魔咒”,例如黑周四、黑四月、财报季魔咒、节前效应等。最近(4 月 19 日前),我在一些媒体上看到了关于“交割日魔咒”的讨论,该魔咒预言 4 月 19 日市场必将大跌。

作为一名量化分析的学习者,我自然想要对这一说法进行验证。同时,我也需要考虑是否应该在交割日前暂停我的交易策略,以避免可能出现的大幅回撤。因此,我撰写了本文。

02

股指期货基本信息及相关策略简析

我国金融体系以银行为主,倾向于稳定,因此证券市场的发展一直较为“随意”。

同样为了稳定,对于大多数股民而言,我国股市只能做多,不允许做空。

对于大多数机构投资者而言,做空工具也十分有限,这使得股指期货成为他们的首选。

而股指期货这一品种在 2010 年之后才姗姗来迟,且目前仅有 4 种。

每月的第 3 个星期五为股指期货交割日。

股指期货套期保值策略研究_股指期货交割日魔咒分析_期指交割日影响

表1 股指期货开始交易时间

除高频、跨期交易外,股指期货主要有以下几种策略:

・套期保值或市场中性,利用做空股指期货来对冲持有股票组合的市场风险

・收益增强,通过股指期货自带的杠杆,做多股指期货来获得超额收益

・期现套利,利用股指期货与现货市场之间的价格差异进行无风险或低风险套利

由于基金众多,且缺乏权威机构的调研,我无法确切知道哪些基金使用了这些策略,以及它们的规模大小。

但根据中国金融期货交易所(CFFE)的数据,可以看出在绝大多数时间内,空单持仓量大于或等于多单持仓量。

股指期货交割日魔咒分析_期指交割日影响_股指期货套期保值策略研究

表2.1 股指期货持仓情况(2024年4月30日及之前)

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表2.2 各股指期货前20机构持仓量(2023.1.1-2024.4.30)

**注 1:**2020 年 3 月 16 日之后, 中金所仅提供持仓量前 20 机构的持仓量,所以在这之后的数据笔者是根据前 20 机构持仓量来计算的。

**注 2:**中金所是真的不反爬啊,批量下载无压力

从数据可以推测,市场中主流的策略是套期保值或市场中性。

由于策略的特性,进行套期保值的机构往往会在交割日前平掉空单,并且可能会采取以下行动:

・在高位抛售股票持仓,从而打压指数。

・随着指数的下降,空单获得最大收益。

由此推断,“交割日魔咒”就应该出现,因为做中性策略的这些机构也不傻,一定会这么做。

那事实如此么?

03

是不是真的存在交割日魔咒?

笔者根据以下几个指标来计算交割日对股票相关指数的影响:

交割日前 N 日的(N 值从 1 到 5)

・上涨及横盘次数

・下跌次数

・下跌次数占比

・累计量大涨幅

・累计量大跌幅

・涨跌幅 STD

・涨跌幅均值

先上结论:

交割日效应并不主要影响交割日当日,而是主要影响交割日前 4 天至交割日期间的涨跌。

・交割日当日,各指数并未出现明显下跌

・交割日前 4 日至交割日止,各指数的平均涨跌幅均为负

・交割日效应对微盘股影响有限

・中证 1000 指数,自中证 1000 股指期货上线之后,交割日前下跌最明显,表现为平均跌幅最大,下跌概率最大

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表3 主要指数在交割日前N日表现(2010.4.16股指期货上线后)

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表4 主要指数在对应指数期货上线后在交割日前N日的表现

04

交割日效应形成的原因?

以下为笔者的猜测:

・由于小市值在 A 股市场中长期跑出超额收益,在过去的市场中这类基金在各只小市值股票中反复横跳,以期让自己的业绩明显跑赢大盘,而这些公司的股票本身具有较高的波动性。

・但是由于 A 股没有很好的做空机制,无论个股还是股指期货,所以为了对冲掉一部分风险,中证 500 和中证 1000 股指期货成为这些机构的做空工具。

・市场参与者对交割日效应的认识可能导致一种自我实现的预言。即交易者预期到交割日市场波动会增大,从而提前采取行动,如增加对冲或提前平仓,这可能会在实际交割日之前就引发市场波动。

通过表五的数据可以看出,上证 50 的自由流通市值虽然比中证 500 和中证 1000 都大,而沪深 300 的自由流通市值甚至是 3 倍以上于中证 500 和中证 1000 指数,但股指期货的活跃度都远不如中证 500 和中证 1000。这也符合我们一贯的认知。

而表五也佐证了笔者“中证 500 和中证 1000 股指期货成为这些机构的做空工具”这一观点。

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表5 2024年4月30日各股指期货成交及持仓情况

重磅发布:趋势领航者2017信号报告(上半年)

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本模型是基于A股市场数千万投资者的情绪大数据、行为大数据为基础,设计出的一种新型择时工具,能在分时级别以较高的胜率判断上证指数、创业板指数的发展趋势,为个股择时提供重要参考。这是目前中国唯一的分时级大盘趋势判断模型。因为大盘走势≈大多数个股的走势,所以对超短线操盘、股指期货、分级基金的操作有极大的意义。

本模型追踪的是上证指数和创业板指数的分时级别趋势,具体买卖信号会在分时图通过“买入”、“卖出”标识显示,投资者可根据信号来判断市场方向,以指导自己的交易策略。简单地说,你只需观察分时图中的买入/卖出信号即可,一目了然,简单易懂!

A股分时趋势判断模型_创业板指数分时择时工具_上海创业板的股票代码

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下面是详细功能说明:

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A股分时趋势判断模型_创业板指数分时择时工具_上海创业板的股票代码

以下说明是对应上图的数字顺序:

1、什么是中小盘/大盘股:在所有A股里,流通市值在500亿以下的股票为小盘股;流通市值在500亿以上的为大盘股。

2、收盘区间:预测当天指数的收盘价范围,用于帮助投资者准确把握市场整体的趋势变化。

3、应对策略:只有逢低买入,持仓和逢高抛售,空仓2种状态。它对应分时图的买入和卖出信号。

4、趋势领航者收益线:用红线代表趋势领航者的5日收益线。

5、空仓:当趋势领航者发出卖出信号后,代表当前的仓位是空仓,用横线表示,背景呈浅绿色,并且区间中间位置用空仓背景两字表示当前的状态。

6、买入:趋势领航者发出的买入信号!

7、持仓:当趋势领航者是发出买入信号后,代表当前的仓位是持仓,背景呈浅红色,并且区间中间位置用持仓背离两字表示当前的状态。

8、卖出:趋势领航者发出的卖出信号!

实战应用:

当模型发出买入信号时,说明领航者模型预判市场接下来有较大概率上涨,投资者此时可放手大胆买入、持股待涨;当模型发出“卖出”信号时,投资者则要防范市场下跌风险,考虑减仓或直接空仓。

对于如何选股,本模型也划出大概范围仅供投资者参考,用户可根据买卖信号从上面划分的大盘股和中小盘股范围筛选心仪标的交易。另外,如果你是保守的投资者,对选股把握不大,那么也可以关注指数型ETF,模型对追踪指数型ETF也同样适用,如创业板ETF(159915)或上证50ETF(510050)。

注意:对于实时信号,有极低的可能同一天“先出买入信号,后出卖出信号”。遇到这种情况请马上停止买入动作,而已经买入的股票则建议次日早盘清掉。目前这种机制与T+1交易制度的确存在冲突,但为尽可能保障躲避下跌,而不得不这样做。这种情形不多,我们后面会继续优化,以让模型尽可能适应T+1交易制度。

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进       阶       版

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真是长见识了,有君如此,夫复何求?

注意!图中的买入/卖出信号是系统根据T1指标及多空比数据综合得出来的结果,投资者可直接看分时中的实时信号即可,下面是详细的指标介绍。

指标说明:

创业板指数分时择时工具_上海创业板的股票代码_A股分时趋势判断模型

1、T1景气指数:向上发展代表市场容易持续上涨,向下则反之。

2、多空比数据:多空比指标反映的是市场的资金流向,红色代表资金流入,绿色代表资金流出。

买入/卖出条件:

了解指标的定义后,我们开始操作!你可以直接看图中标注的买入/卖出信号指导交易。当然,如果你完全清楚各指标的用法,也可以结合自己的经验找出最佳买卖点,下面给出买入/卖出的条件。

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买入条件:

1、T1指标向上发展(T1可以是绿色,也可以是红色,但方向一定要向上发展)。

2、多空比数据,曲线趋势向上发展(表明主力资金在做多);

卖出条件:

1、T1指标向下发展(T1可以是绿色,也可以是红色,但方向一定要向下发展)。

2、多空比数据,曲线趋势向下发展(表明主力资金在做空);

模型的优势与局限性:

本模型在市场自然运行规律下行情有出色表现,大多数情况是可以规避市场下跌及跟上上涨节奏,从2017.3.1至2017.7.31实时运行数据得出(见:趋势领航者2017信号报告),模型大幅领先创业板指16.37%,领先上证指数4.57%,创业板总体胜率为78%,上证总体胜率为76%;而自2017年12月7日升级为3.1版本后(见:趋势领航者3.1版升级公告),模型在买卖点精度及信号出现频率上均有较大提升,但仍然避免不了一些突发的非系统性因素带来的波动(如地震、火灾、隔夜的突发利空等),这时趋势领航者的失误率会上升。

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常见问题

Q:为什么T1景气指数能在市场一片悲观之时,却出现乐观信号?

A:因为这是为T+1交易制度而设计的一种信号,任何盈利的前提,都是因为他在上涨之前就买入,而不是他看到了上涨才买入。所以T1指标经常在一篇悲观之时逆势抄底,事实证明这个时候反而是最安全、最容易赚钱出局的时候。

Q:我付费后能获得什么?

A:付费后,能看到实时的T1景气指数、多空比指数、暴跌风险指数,能享受数据和专家解盘信息网页自动更新、网页弹窗提醒、APP推送提醒、微信推送提醒服务,能查阅各项指标的历史表现。 简单说,只有付费,才能更好地让

趋势领航者

的各项指标为“极限短线”炒股法服务。

Q:出信号了怎么通知我?

A:网页自动更新、网页弹窗提醒,APP推送提醒、微信推送提醒、短线提醒、电话紧急提醒服务将会逐步上线。

Q:我觉得趋势领航者的售价有点贵,能不能便宜点?

A:我们必须设定合理的价格门槛,以确保这是一个小范围的服务,金融工具一旦被滥用,带来的后果只能是扰动市场,最终反过来影响工具本身的效能。领航者的实时解盘栏目是免费使用的,而且也可免费查看过去4天的数据,对于轻度使用也已经足够。用过的人都会发现,领航者能带给他的价值远不止他的售价,所以我们的定价是官方的、透明的、无折扣的。

Q:我跟随领航者的信号操作结果亏了,怎么办?

A:任何指标都是有一定的失效概率的,无人能保证用了什么东西炒股就一定能赚钱,我们建议您继续跟随,并且以月度为周期来检测自己的收益状况。另外,永远不要指望“一买就涨”,买入后有短期波动是很正常的一件事。

(2016年12月27日 WWW.YUNCAIJING.COM摘于 云财经)