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2月末我国外汇储备规模为31345亿美元

中国人民银行7日公布数据,截至2018年2月末,我国外汇储备规模为31345亿美元,较1月末下降270亿美元,降幅为0.85%。

国家外汇管理局相关负责人表示,2月,我国跨境资金流动和境内外主体交易行为总体平稳,外汇市场供求延续基本平衡格局。国际金融市场波动性上升,汇率及资产价格出现调整,主要非美元货币相对美元下跌和资产价格回调等因素共同作用,外汇储备规模小幅下降。

“我国真实储备价值没有受到影响。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩说,2月份外汇储备小幅下降,一方面是主要非美元货币小幅下跌,外汇储备在折算成美元时会有损失;另一方面是国际金融市场小幅调整,导致外汇储备投资出现账面上的损失。

谢亚轩认为,2018年,国际资本流动趋势向好,有利于我国外汇储备升值,再加上外汇储备投资收益,所以我国外汇储备整体上将保持温和上升。

外汇局相关负责人表示,一方面,在国内基本面不断向好的推动下,人民币汇率双向波动将成为常态,为中长期我国跨境资金双向流动、总体平衡创造有利条件;另一方面,预计全球经济将延续复苏态势,主要央行逐步收紧货币政策,金融市场不确定性上升。“国内外因素综合作用,我国外汇储备规模有望保持总体稳定。”(记者刘开雄)

月底人民币交易价反拉，境内外汇供求延续失衡——7月外汇市场分析报告

摘 要

7月份，日元套息交易反向平仓，日元汇率触底反弹，提振亚洲货币，境内人民币即期汇率年内首次月度收涨。

7月份，跨境资金净流出压力缓解，人民币收付款逆差显著收窄，货物贸易是主要贡献项，但直接投资涉外收付款逆差扩大。

7月份，境内外汇供求失衡加剧，市场主体囤积外汇现象持续，即期结汇和购汇意愿齐升，市场对于未来人民币汇率走势分歧依然较大，多空力量较为胶着。

风险提示：海外金融风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期

正文

8月15日，国家外汇管理局发布了2024年7月份外汇收支数据。现结合最新数据对7月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：

日元汇率带动亚洲货币反弹，境内人民币即期汇率年内首次月度收涨

7月份，美国劳工部公布的6月CPI数据超预期降温，提振美联储降息预期，2年期和10年期美债收益率累计分别回落了42BP、27BP，美元指数从105.8降至104.1，累计下降1.7%，其中第一大贡献货币为日元，贡献率为54.7%，欧元、英镑、瑞士法郎、瑞典克朗和加元的贡献率则分别为36.7%、11.4%、4.8%、-2.7%和-5.0%（见图表1）。

日元兑美元汇率在6月末跌破160，7月初一度跌破161.95，刷新了1986年以来新低。此后，受美元指数回落、日本当局外汇干预【1】叠加日本央行加息预期增强影响，日元套息交易反向平仓，日元汇率触底反弹，月末升破150，当月累计升值7.3%。2023年以来，人民币汇率与日元汇率走势正相关性较强。7月份日元套息交易平仓对人民币汇率形成提振，离岸人民币汇率（CNH）在7月2日达到7.3080的低点后转为升值，月末升至7.2266，较上月末累计升值1.0%（见图表2）。当月，亚洲货币中，泰铢、马来西亚林吉特和新加坡元兑美元累计分别升值了3.2%、2.5%和1.1%。

从在岸市场看，7月份，人民币汇率中间价围绕7.13比1窄幅波动，累计贬值幅度由上月0.3%收窄至0.1%。不同于离岸人民币汇率，在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半收盘价）延续弱势盘整，7月19日央行下调7天逆回购和1年及5年期LPR利率各10个基点后，于7月24日还创年内新低。但于25日1年期MLF利率下调20个基点之际，却跳升557个基点，由上一交易日7.2760升至7.2203。这或受益于日元汇率反弹提振和离岸人民币流动性收紧，7月24日CNH HIBOR隔夜利率升至5.8%（见图表3、4）。此后，在岸即期汇率转为震荡，不过弹性明显增强，7月26日至31日期间日均波幅为172个基点，而5月7日至7月24日日均波幅仅为36个基点。到7月31日，即期汇率收在7.2261，较上月底累计上涨0.6%，结束之前月度“六连跌”。8月5日，境内外人民币汇率交易价创下本轮反弹的新高，在岸人民币汇率（CNY）和CNH分别最高升至7.1120和7.0836（见图表2）。

在岸人民币汇率弹性增强促进了三价合一，并带动了银行间市场即期询价成交量回升。7月份，在岸即期汇率相对当日中间价的月均偏离为1.87%，环比回落了0.10个百分点，其中7月25日至31日日均偏离为1.52%，逐渐脱离了跌停板位置；CNH相对于CNY月均偏离为+166个基点，环比回落了20%，其中7月25日至31日日均偏离+62个基点；即期询价日均成交量为342亿美元，环比增长11.5%，其中7月25日至31日期间日均成交量为437亿美元（见图表3）。

不过，人民币汇率在主要货币中总体偏弱。7月份，CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别下跌0.8%、0.9%和1.0%；国际清算银行编制的人民币名义有效汇率指数环比下跌0.3%，但剔除通胀影响的实际有效汇率指数则延续上月升势，环比涨幅稳定在0.1%。而且，从月均值看，7月份在岸人民币即期汇率均值为7.2628，延续上月贬值态势，贬值幅度由上月0.3%收窄至0.1%。

跨境资金净流出压力缓解，人民币收付款逆差显著收窄，货物贸易是主要贡献项

7月份，银行代客涉外收付款继续逆差，但逆差规模由上月235亿降至139亿美元。分币种看，外币收付款逆差小幅扩大，由上月32亿增至56亿美元，但人民币收付款逆差显著收窄，由203亿降至83亿美元（涉外收入环比增加293亿美元，大于涉外支出增幅173亿美元），二者分别贡献了涉外收付款逆差环比降幅的-25%、125%（见图表5）。

分项目看，银行代客涉外收付款逆差收窄的主要贡献项是货物贸易，该项收付款顺差由上月379亿增至548亿美元，为历史次高，贡献了银行代客涉外收付款逆差降幅的175%。当月，直接投资、服务贸易和证券投资收付款逆差环比分别增加了58亿、21亿和15亿美元，贡献了银行代客涉外收付款逆差降幅的-60%、-22%和-16%（见图表6）。

7月份，股票通项下跨境资金流出放缓。陆股通（北上）资金净流出规模和港股通（南下）资金净流入规模环比均有收窄，前者由上月444亿降至166亿元，后者由807亿降至442亿元，股票通项下资金净流出规模由1251亿降至608亿元（见图表7）。7月份，外资加速增持境内人民币债券。境外机构延续2023年9月以来净增持态势，净增持规模由上月876亿增至1475亿元，其中同业存单净增持规模由817亿升至1183亿元，记账式国债由上月净减持281亿元转为净增持305亿元，政策性银行债则由此前连续四个月净增持转为净减持55亿元（见图表8）。需要指出的是，外资持续净增持境内人民币债券涉及的交易，如果在境外完成结汇，或者通过近结远购的掉期安排无风险套利，并不直接增加境内结汇。2023年9月至2024年7月，境外机构持有境内人民币债券余额变化和股票通项下由2022年2月至2023年8月月均累计净流出562亿元转为净流入658亿元人民币，但同期银行代客证券投资月均逆差结售汇由14亿增至42亿美元。

境内外汇供求失衡加剧，市场主体囤积外汇现象持续，即期结汇和购汇意愿齐升

7月份，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）逆差规模由上月478亿增至653亿美元，在13个连续逆差月份中，仅略低于4月份逆差669亿美元，为2016年2月以来次高。境内外汇供求失衡加剧，第一贡献项是银行自身结售汇，由上月顺差47亿转为逆差88亿美元，贡献了银行结售汇逆差增幅的77%，主要反映了分红派息的季节性因素影响；第二贡献项是银行代客结售汇，逆差规模由上月397亿增至457亿美元，贡献率为34%；银行外汇衍生品交易合计净卖出外汇108亿美元，较上月减少21亿美元，贡献率为-12%（见图表9）。

7月份，银行代客结售汇逆差扩大的主要贡献项是服务贸易和货物贸易，前者逆差由上月169亿升至215亿美元，后者顺差由69亿降至50亿美元，分别贡献了银行代客结售汇逆差增幅的76%、31%（见图表10）。不过，服务和货物贸易结售汇差额与对应项目的涉外收付款差额的偏离程度均有所扩大，前者负缺口由上月47亿增至72亿美元，为2023年以来新高，后者负缺口由310亿增至497亿美元，仅小于2015年8月缺口规模657亿美元（见图表11、12）。这体现为，7月份住户部门境内外汇存款增加了10亿美元，非金融企业外汇存款延续4月份以来升势，当月增加了33亿美元。

7月份，银行代客收益和经常转移结售汇逆差117亿美元，环比增加10亿美元（售汇环比增加21亿美元，大于结汇增幅11亿美元），贡献了银行代客结售汇逆差增幅的17%（见图表10）。当月，收益和经常转移项下售汇规模不降反升，环比增加21亿至163亿美元，收益和经常转移项下涉外支出环比增加7亿至406亿美元，二者均为历史次高，且均低于2022年6月（售汇规模为205亿美元，涉外支出规模为447亿美元），或反映外资利润汇出压力加大（见图表13、14）。

7月份，剔除远期履约额之后的收汇结汇率环比上升2.5个百分点至53.7%，付汇购汇率上升2.4个百分点至69.7%，创2016年2月以来新高（见图表15）。这带来的结果是，银行代客涉外外币收付款逆差与代客结售汇逆差缺口扩大至401亿美元，同样为2016年2月以来新高（见图表16）。此外，这也反映当月即期询价成交量上升，不完全是结汇推动，同时也有购汇需求增加的影响，市场对于未来人民币汇率走势分歧依然较大，多空力量较为胶着。

7月份，银行代客远期结汇和售汇累计未到期额延续年初以来的此消彼涨，但环比变动均有所收敛（见图表17），远期净结汇累计未到期额环比降幅由上月86亿收窄至39亿美元，贡献了银行结售汇逆差增幅的-27%，一定程度上缓解了境内外汇供求失衡压力。当月，远期结汇套保比率环比提升1.1个百分点至6.8%，远期购汇套保比率微降0.1个百分点至6.3%（见图表18）。由于1年期美元兑人民币远掉期点数均值基本与上月持平，当月远期结汇意愿增强或受人民币汇率升值预期推动。

风险提示：海外金融风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。

注释：

【1】根据日本财务省数据，6月27日至7月29日，日本当局累计花费了5.53万亿日元（约合368亿美元）来支撑日元汇率。

https://www.mof.go.jp/english/policy/international_policy/reference/feio/monthly/20240731e.html

一、外汇管理概况

一、外汇管理概况

外汇管理，是指一国政府授权国家货币金融管理当局或其他国家机关，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行的管制措施。《中华人民共和国外汇管理条例》所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。

外汇管理局的基本职能包括：（一）研究提出外汇管理体制改革和防范国际收支风险、促进国际收支平衡的政策建议，研究落实逐步推进人民币资本项目可兑换、培育和发展外汇市场的政策措施，向中国人民银行提供制订人民币汇率政策的建议和依据；（二）参与起草外汇管理有关法律法规和部门规章草案，发布与履行职责有关的规范性文件；（三）负责国际收支、对外债权债务的统计和监测，按规定发布相关信息，承担跨境资金流动监测的有关工作；（四）负责全国外汇市场的监督管理工作，承担结售汇业务监督管理的责任，培育和发展外汇市场；（五）负责依法监督检查经常项目外汇收支的真实性、合法性，负责依法实施资本项目外汇管理，并根据人民币资本项目可兑换进程不断完善管理工作，规范境内外外汇账户管理；（六）负责依法实施外汇监督检查，对违反外汇管理的行为进行处罚；（七）承担国家外汇储备、黄金储备和其他外汇资产经营管理的责任；（八）拟订外汇管理信息化发展规划和标准、规范并组织实施，依法与相关管理部门实施监管信息共享；（九）参与有关国际金融活动；（十）承办国务院及中国人民银行交办的其他事宜。其中，外汇储备管理是我国外汇管理部门的重要职责。外汇储备经营始终坚持“安全、流动、保值增值”的原则，进行审慎、规范、积极的投资运作。按照上述原则，外汇储备管理综合考虑多种因素，进行多元化货币、资产配置。目前，我国外汇储备资产中包括美元、欧元、日元等多种货币，投资于各主要发达经济体和新兴经济体的政府类、机构类、公司类等多种金融产品。多元化投资组合中，不同货币、不同资产类别之间此消彼长、互补平衡的效果明显。

二、外汇管理目标

外汇资源短缺曾长期是制约我国经济发展的瓶颈之一。与之相适应，外汇管理的主要目标即是保障国家对这种稀缺资源的计划和支配，在管理理念和制度安排上奉行“宽进严出”原则。告别外汇短缺时代后，我国外汇管理进入了一个新的历史时期，主要目标转变为通过对外汇资金流入和流出的均衡管理，促进国际收支平衡、维护国家金融安全和服务经济发展。

（一）促进国际收支平衡

国际收支平衡也称外部平衡，其基本含义是国际收入等于国际支出。如国际支出大于收入，即为逆差；收入大于支出，即为顺差。一国的国际收支状况不论是从一个时期来看还是从某一时刻来看，总是处于不平衡状态，不平衡是经常的、绝对的，平衡则是偶然的、相对的。

国际收支持续不平衡会对一国经济会产生不利影响。持续的、大规模的逆差会导致外汇储备大量流失，本币汇率下跌，国际资本大量外逃，引发货币危机。持续逆差还会导致获取外汇的能力减弱，影响经济发展所需生产资料的进口，抑制国民经济增长，影响充分就业。持续的、大规模的顺差给货币供给量带来压力，管理不善可能为通货膨胀和资产泡沫制造温床。较大顺差是汇率升值预期的重要原因之一，套利资金可能大量流入，使国际收支顺差进一步扩大。大进往往孕育着大出，将来形势稍有波动，可能出现资金的集中流出。顺差也意味着没有充分合理地利用经济资源，大量资金没有用于国内投资和消费，而用于出口部门，不利于产业结构优化和动态调整。

外汇管理是调节国际收支平衡的重要措施。面对国际收支较大规模的不平衡，外汇管理可以通过严格审核国际收支交易真实性来防范虚假外汇资金流出流入，可以通过调整外债、证券投资等资本项目收结汇、购付汇等政策，以及建立健全跨境资金流动监测监管体系，防控异常资金流入和流出，促进国际收支平衡。应当说明的是，国际收支平衡状况是国民经济，特别是对外经济整体运行的结果，要保持国际收支相对平衡，优化经济结构是根本。

（二）维护金融安全

开放程度越高,一国维护金融安全的责任和压力就越大。跨境资本异常流动是一国金融安全的重大隐患。外汇管理可以通过如下方式，防范跨境资金异常流动，维护金融安全。

首先，外汇管理如同“筛子”。通过各种制度安排，筛出那些没有真实交易背景以及尚未放开的资本项目外汇资金异常流入流出。1999年初，我国正式实施了进口报关单联网核查制度，要求所有进口项下对外付汇均必须有真实交易背景，基本堵住了货到付款项下假报关单进口骗汇的漏洞。近些年，外汇管理部门还加大了资本流入管理，如2008年实施了出口收结汇联网核查等制度，防控出口多收汇，发挥了外汇管理筛出异常资金流入的功能。

其二，外汇管理如同“防火墙”。外汇管理可在境内和境外资本之间筑起流出入和汇兑转换的“防火墙”，有助于为国内经济结构调整及各项改革顺利推进创造条件。国际经验也表明，小型新兴市场经济国家频频发生的金融危机，在不同程度上都与本国资本项目的无序开放有关。防范和化解全球化风险，需适应经济发展阶段和金融监管水平，发挥外汇管理隔离风险的“防火墙”作用。

其三，外汇管理如同“蓄水池”。外汇管理可以根据国内外经济金融情况，收紧或放宽对境内机构和居民保留或自由支配外汇的比例或额度，间接调控外汇资源在国家和民间的持有比例。例如，当面临资本外逃或大规模资本流出时，外汇管理可以要求境内机构和个人及时调回境外外汇，抑制资本外流，做大国家外汇储备资金池，威慑或防卫投机性资本攻击。

（三）服务经济发展

服务经济发展始终是外汇管理的出发点和归宿。外汇管理部门适应对外经济发展的需要，不断改进进出口核销手段，在满足监管需求的前提下，最大可能地便利企业经营，支持企业提升国际竞争力。不断简化利用外资和对外投资外汇管理手续，推动国内企业充分地利用两种资源、两个市场，提高生产要素的配置效率。例如，2008年9月国际金融危机集中爆发以来，外汇管理部门落实国家支持经济增长的总体部署，多次放宽贸易信贷比例，改进出口收结汇联网核查手段，企业收付汇和结售汇的便利性得到显著改善。

三、外汇管理近况

近年来，外汇管理部门坚持解放思想，以外汇管理理念和方式“五个转变”为抓手，不断深化改革，推进简政放权，积极促进贸易投资便利化，取得了较好效果。

(一)服务实体经济，外汇管理体制改革取得显著成效

坚持服务实体经济，着力提升贸易便利化水平。一是取消强制结售汇制度。2008年，修订后的《外汇管理条例》明确规定，企业经常项目外汇收入可以自行保留或卖给银行。2011年起，企业出口收入可以存放境外，无须调回境内。二是全面推进进出口核销制度改革。改革取消了货物贸易外汇收支逐笔核销，大幅减少货物贸易行政审批项目，便利银行和企业办理货物贸易收付汇业务。三是推进服务贸易外汇管理制度改革。简政放权、简化单证审核、放宽境外存放，便利银行和企业办理服务贸易收付汇业务。四是调增外债和对外担保指标，优先用于中西部地区和中小企业，将中资企业“外保内贷”政策试点推广至全国，开展小额外保内贷业务试点，缓解中小企业“融资难、融资贵”问题。五是制定中国（上海）自由贸易试验区外汇管理实施细则，积极探索外汇管理体制机制创新，促进贸易和投资便利化，为下一步外汇管理领域全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验。

坚持服务对外开放，稳步推进人民币资本项目可兑换。一是大幅简化外商直接投资外汇管理，促进投资便利化，基本实现直接投资可兑换。深化我国对外直接投资外汇管理改革，取消购汇限制，允许前期费用提前汇出，满足“走出去”企业用汇需求。二是推进证券投资有序开放。大力简化境外上市外汇管理，完善合格境外机构投资者（QFII）和合格境内机构投资者（QDII）制度，与有关部门共同推出人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度，推动证券市场开放和健康发展。三是改进外债和对外担保管理。允许中资企业可控地借用短期外债，简化对外担保管理，放宽个人对外担保，缓解民间资本融资难、融资贵问题。四是稳步推进跨国公司外汇资金集中使用试点。试点范围包括国有、民营和外资企业，为资本项目可兑换改革探索外汇监管经验。

坚持依法行政，行政审批简化和法规清理工作取得新成效。一是大幅削减行政审批项目。2002年以来，行政审批项目减少超过70%，外汇管理法规文件大幅减少，法规清理取得显著成效。对于少数重点风险领域仍然保留的行政管理，以规范和约束自由裁量权为重点，明确业务办理依据、权限、过程和结果。二是推进监管方式从行为监管向主体监管转变。实行分类管理，关注重点企业和银行。三是完善统计与管理的制度基础，完善符合国际标准并支持金融创新的国际收支统计体系。

坚持市场化导向，市场在外汇资源配置中的基础性作用进一步增强。一是丰富市场主体和品种。简化市场准入，鼓励非银行金融机构和企业进入外汇市场。先后推出人民币对外汇远期、掉期和期权交易，银行对客户的挂牌货币超过20种，基本涵盖了我国跨境收支的结算货币，满足市场主体避险需求。二是完善外汇市场交易机制，改进外汇市场做市商管理，推出外汇交易集中清算，降低市场运行风险。三是对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，取消头寸下限管理，提高银行风险管理的灵活性和主动性。

(二)创新管理方式和手段，跨境资金流动风险防范能力稳步提升

加强监测分析为防风险奠定重要基础。密切跟踪形势变化，建立跨境资金监测分析月报制度，加强对宏观趋势的分析判断，每月进行动态微调和修正，提高监测分析的全面性和精准度。

制定并适时启动应急预案为防风险提供制度保障。国际金融危机爆发后，先后制定了外汇收支应急预案和应对大规模跨境资金流入的政策预案，采取以宏观审慎政策工具运用和市场化调节为主的政策手段，综合运用银行结售汇综合头寸管理、货物贸易分类管理、外汇检查和预期引导等工具，取得了较为明显的效果，风险应急管理措施经过了实践检验。

改进外汇检查工作为防风险提供有效手段。建立和推广外汇非现场检查系统，提升外汇检查手段，改变过去大范围拉网式排查的工作模式，大大提高打击“热钱”的精准性和有效性。改进检查方式，抓大放小，集中力量查办重大违规案件，有针对性地打击重点主体、重点渠道“热钱”流动。