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央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率 释放哪些信号？

央广网北京2月27日消息（记者 冯方）2月27日，央行发布公告称，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。受访专家指出，在当前人民币对美元汇率走强背景下，央行上述调整有助于引导各方理性看待汇率波动，减少顺周期 “羊群效应”。同时，政策有助于降低外贸企业远期购汇的套保成本，便于企业做好汇率风险管理，更好地服务实体经济的真实购汇需求。

从应急调控转向常态化管理

什么是远期售汇业务的外汇风险准备金率？中国民生银行首席经济学家温彬对央广财经记者介绍，这是央行针对银行远期售汇业务创设的逆周期宏观审慎管理工具，于2015年“8·11”汇改后首次纳入政策框架，通过要求金融机构按签约额比例缴存无息准备金，传导至远期售汇价格进而调节市场交易行为。

温彬举例称，2022年9月，面对人民币对美元汇率的连续走低，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。当准备金率为20%时，银行每做一笔100美元的远期售汇业务，就需要向央行冻结20美元没有利息的资金。这笔成本最终会转嫁给企业，提高其远期购汇的价格。

而近期，人民币对美元汇率呈偏强走势。Wind数据显示，春节假期后三个交易日，在岸、离岸人民币对美元汇率接连突破多个重要关口，双双创近34个月来的新高。

“如今远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，意味着银行不再需要为此冻结资金，企业远期购汇的成本将随之降低。”温彬说。

广开首席产研院资深研究员刘涛对记者表示，当前人民币对美元汇率走强、市场预期平稳，下调远期售汇业务的外汇风险准备金率是从此前 “抑制贬值” 的应急调控转向常态化管理，即不再需要通过提高购汇成本来抑制贬值，而是让市场机制更充分发挥作用，引导各方理性看待汇率波动，减少顺周期 “羊群效应”，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

降低企业远期购汇成本

对于外贸企业而言，做好汇率风险管理是重中之重。央行近期发布的《2025年第四季度中国货币政策执行报告》提出，要引导企业和金融机构增强汇率“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则，积极为中小微企业提供汇率避险服务。

“此前20%的远期售汇业务外汇风险准备金虽由银行缴纳，但在实际业务中，一些银行有可能通过调整远期报价、扩大点差等方式将这部分隐性成本转嫁给企业，导致企业锁定远期汇率的成本偏高，部分中小企业因此放弃套保，直接暴露于汇率风险之下。”刘涛表示，本次下调将显著降低外贸企业远期购汇的套保成本，有助于鼓励更多中小企业理性对冲汇率波动，稳定生产经营预期。此外，银行无需再缴存外汇风险准备金，可释放大量可用资金，优化资源配置、扩大外汇业务规模，提升远期、掉期等外汇衍生品交易活跃度，进一步完善外汇市场价格发现与风险管理功能。

对于央行上述调整的影响，温彬指出，主要包括以下几个方面：一是降低企业远期购汇的成本，增加外汇市场对美元的需求，一定程度上缓和人民币过快升值的势头，起到稳定汇率预期的作用；二是便于企业以更低成本锁定汇率，做好汇率风险管理，更好地服务实体经济的真实购汇需求；三是在当前没有汇率贬值压力的情况下，逆周期调节工具顺势退出，让政策回归中性。

“通过下调远期售汇业务的外汇风险准备金率直接释放的购汇需求可能有限，但却具有明确的政策信号意义，是对市场单边押注人民币升值的温和‘降温’提示，表明央行的目标仍是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”温彬表示，未来一段时期外部形势复杂多变，人民币汇率走势存在较大不确定性，同时随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。企业和金融机构不宜盲目跟风、赌汇率走势，要坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。

外汇储备连续六个月站上3.3万亿美元大关

21世纪经济报道记者 唐婧

2月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。这是我国外汇储备连续第六个月站上3.3万亿美元大关，续创2015年12月以来新高。

国家外汇局表示，2026年1月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

中银证券全球首席经济学家管涛告诉记者，这主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应。当月，受美国经济基本面变化、地缘政治风险演变，叠加美联储主席提名等因素影响，美元走势一波三折，连续第三个月走弱，累计下跌1.4%至97.0。同期，全球主要金融资产价格总体上涨。

黄金储备方面，央行连续第15个月增持黄金。同日，央行公布数据显示，2026年1月末黄金储备报7419万盎司，2025年12月末为7415万盎司，环比增加4万盎司，增持量较上个月小幅上涨。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟解读称，过去一年多来，全球央行普遍提高黄金配置比例，以对冲美元资产波动、分散地缘政治风险。中国连续15个月增持黄金，体现了在外储结构中提升“非信用资产”比重的明确取向，也反映出在全球货币体系调整加速的背景下，官方更重视储备资产的安全性与长期稳定性。

一直以来，金融市场发现一个有趣的现象，只要当月美元指数出现明显回落，多个国家的外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额变多，出现环比回升的状况。

民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬告诉记者，资产价格变化与汇率波动仍是1月外汇储备规模变化的主因。

1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势：一是特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企；

二是特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。

汇率方面，1月份，美元指数下跌1.4%至97.0，月中一度跌至四年来低点95附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。

温彬指出，2025年，我国外贸展现出强劲韧性，出口规模创下历史新高。以新能源、高端装备为代表的机电行业出口占比持续提升，国际市场布局更趋多元均衡。跨境资本流动方面，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿稳步提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

王青认为，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

备受关注的是，1月外汇储备余额连续第六个月增加，续创2015年12月以来新高，增幅也创2024年1月以来新高。庞溟告诉记者，外汇储备的回升，部分原因是主要非美元货币对美元走强以及主要金融资产涨跌互现所带来的估值收益，同时也说明国内跨境收支保持基本平衡，企业与居民的购汇需求相对温和，市场对人民币汇率的预期趋于稳定。

1月份，在美元指数波动加剧背景下，人民币汇率延续渐进小幅升值态势。管涛观察到，在境内外即期汇率于上年底纷纷升破7.0之后，人民币汇率中间价在1月23日升破7.0，为2023年5月19日以来首次，全月中间价、在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值601个、404个基点至6.9678比1、6.9486比1。

管涛认为，当月，在岸即期汇率较中间价继续保持在偏强方向，离岸即期汇率仍然总体强于在岸即期汇率，但“三价”偏离幅度月度均值环比变化方向不一，显示市场预期基本稳定，并未积累较强的汇率升值预期。

黄金储备方面，2026年1月末央行黄金储备连续第15个月增加，且4万盎司的增持量继续处于2024年11月央行恢复本轮增持以来的最低水平。同期，伦敦现货黄金价格仍然强劲，一度突破5500美元/盎司，创下历史新高，全月累计上涨超13%，创下至少五年来最大单月涨幅。

王青告诉记者，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。截至2025年12月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.7%，仍然明显低于15%左右的全球平均水平。

王青表示，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，接下来央行增持黄金仍是大方向。他还强调，近期国际金价大幅波动对央行增持黄金的影响有限。

在世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯看来，央行购金仍将成为2026年黄金市场的重要变量。近年来，新兴市场央行持续加大黄金储备，成为黄金需求的重要支柱。全球央行外汇储备中黄金占比约25%，其中发达经济体约30%，新兴市场约15%。随着全球储备结构不断趋于多元化，新兴市场央行的黄金配置比例有望进一步提升。

安凯表示，央行的购金行为反映了全球货币体系对黄金的信任与依赖，也进一步巩固了黄金在央行资产负债表中的战略地位。在充满不确定性的全球环境下，黄金的战略配置价值愈发凸显。无论是作为风险对冲工具，还是资产组合的多元化配置，黄金都将在全球金融体系中持续发挥不可替代的作用。

庞溟告诉记者，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，央行多次小幅补仓的节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既提前对冲了全球宏观风险，又可以在关键节点释放稳定市场预期的积极信号。

在金价迭创新高的大背景下，2024年11月至今，央行增持黄金的节奏整体保持稳健。2024年11月至2026年1月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、33万盎司、16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司、3万盎司、3万盎司和4万盎司。

庞溟认为，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属性，我国央行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变。