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胶版印刷纸等5个期货期权品种将于9月10日上市

胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权将于9月10日9时挂牌交易，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为9月10日21时。

8月18日，上海期货交易所（下称“上期所”）发布了上述品种合约、业务细则、上市交易有关事项的通知等内容，同时针对为何要推出胶版印刷纸期货及期权、上述品种在合约及相关业务规则上有何重点、交割方式、如何做好风险防范等问题进行了答记者问。

胶版印刷纸期货及期权将上市，标志着资本市场将迎来全球首个文化用纸金融衍生品。我国是全球最大的文化用纸生产国和消费国。据统计，2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨。

对于推出上市胶版印刷纸期货及期权的原因，上期所表示，主要是基于四点考虑：一是为文化用纸市场提供风险管理工具；二是完善浆纸产业全周期风险管理体系，国内外市场环境复杂多变，企业转型升级、营收增长压力较大，产业避险需求高；三是助力造纸产业绿色发展，通过交割品级选择设置、交割认证品牌准入等合约制度安排，引导生产企业推行环保工艺；四是巩固和提升中国在全球文化用纸行业地位，与纸浆品种协同提升国际定价影响力。

根据胶版印刷纸期货合约及其相关业务规则公开征求的意见，胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手，通过适当提高交易者参与门槛，支持更多具备一定风险管理能力的专业交易者参与。交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨，与当前印刷厂等下游采购习惯以及现货贸易主流运输方式相匹配。

在交割品级选择设置上，规定了用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标应当为80.0%～85.0%，低于GBT24999-2018《纸和纸板D65亮度最高限量》中规定的≤90%。同时，将在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有工业和信息化主管部门公示的“绿色工厂”等资质的生产企业。

胶版印刷纸期权在设计方面，则较大程度上参考了期货合约和上期所其他已上市的期权品种。不同的一点在于，期权的最小变动价位为1元/吨。据了解，期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约，而平值期权合约的Delta约为0.5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半，因此，胶版印刷纸期权的最小变动价位设为1元/吨。

在交割方面，胶版印刷纸期货采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，其中厂库交割制度涵盖了生产商和贸易商两种厂库类型。

国内胶版印刷纸规格多样，出版社或印刷厂等下游企业对纸张定量、宽度、亮度、包装方式等指标要求不同，存在一定的个性化差异。现阶段，胶版印刷纸生产企业大多根据订单安排生产计划，实行送货制，纸及纸板现货贸易的中转仓储量和产品库存相对较低。

“单一的仓库交割方式较难精准满足各类下游需求，同时采用厂库交割，可有效满足提货方的定制化需求，在保证质量的基础上间接扩大了交割品种范围，确保交割顺畅。”上期所称，“仓库+厂库”的实物交割模式，既能够有效降低企业交割成本、满足企业交割需求，又能够保障市场稳定运行、防范交割风险。

双胶纸按重量可分为低克重、中克重和高克重。中克重60-80g/m2是市场需求最多、最常见的克重范围，具备性能接近、价格相对统一，流通广泛等特点。为此，选择65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的主流双胶纸作为交割标的。

“通过实施交割商品认证品牌制度，详细规定标签、外包装和质量证书等要素，保障交割资源品质、提升交割标准化。”上期所称，上市初期拟在华北、华东以及华南等胶版印刷纸主要消费地、物流集散地设置交割库，优化物流效率，有效防范交割风险。

除了设置胶版印刷纸期货及期权的合约及规则外，上期所还设置了燃料油、石油沥青和纸浆期权等品种的交易保证金、涨跌停板、持仓限额等规则。

上期所表示，燃料油、石油沥青和纸浆期货经过多年培育，已经逐步成为企业套期保值的重要工具，具备市场流动性和合约连续性好、投资者结构成熟等特点，进一步推出期权产品，企业可以同步使用期货、期权工具开展更精细化套保，从而有效增强风险管理能力。

“将按照胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权合约规则，完成挂牌参数、技术系统等工作。同时在这些新品种挂牌上市前，上期所还将开展全市场生产演练等系列工作，确保这些新产品平稳顺利上市交易。”上期所称。

对于下一步，上期所表示，将稳妥做好5个品种上市前后的运行维护工作，加强跟踪监测和预研预判，维护市场平稳运行；同时，将加强市场调研与需求对接，多方协同促进期货及期权功能发挥，不断提升服务实体经济高质量发展的能力。

期货期权即将上市 铂、钯将有“中国价格”

本报记者 林水静《中国能源报》（2025年11月24日 第 14 版）

图片由AI生成

风电、光伏、储能、氢能，甚至是汽车尾气催化剂……这些能源产品的背后，都离不开铂和钯的身影。但作为贵金属，铂、钯不仅价格高昂，且价格波动剧烈，给产业链企业的生产经营带来不小风险。

近日，广州期货交易所（以下简称“广期所”）宣布，铂、钯期货合约自2025年11月27日起上市交易，铂、钯期权合约自2025年11月28日起上市交易。这是广期所继工业硅、碳酸锂、多晶硅后推出的又一新能源金属期货期权产品，不仅填补了我国铂、钯场内衍生品的空白，也打破了此前国内涉铂、钯产业链企业对冲价格波动风险主要依赖于国外的局面。

那么，这一工具落地会给清洁能源转型带来哪些新机遇？

高度依赖进口

价格风险高企

铂族金属中的铂和钯被称为“工业维生素”，在清洁能源转型中扮演着重要角色。从氢能催化到汽车尾气净化，从光伏制造到油气炼化，其性能无可替代。

然而，从资源禀赋来看，我国铂、钯金属储量占比不足全球0.1%，供应高度依赖外部市场。《中国铂钯年鉴2025》数据显示，2024年，我国铂、钯原生矿产总产量仅为4.9吨，其中包括铂金2.6吨、钯金2.3吨；回收铂、钯32.4吨，同比增长35%，其中铂金11.6吨、钯金20.8吨。而进口铂、钯则高达91.1吨，占国内铂、钯供应的70.9%。其中，铂金进口81.7吨，进口额共计226.0亿元；钯金进口9.3吨，进口额共计19.1亿元。

高度依赖进口的供应结构，使得国内新能源企业长期暴露在国际价格波动与供应链安全的风险之中。“我国铂族金属对外依存度长期超过85%，供应链高度集中且脆弱。”世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌在接受《中国能源报》记者采访时坦言，“主产区（如南非）的地缘政治风险和基础设施问题，给下游新能源企业带来巨大的供应风险。今年铂金在持续三年短缺的背景下出现价格大涨，给国内用铂企业带来成本增长和价格风险，这也凸显了铂、钯期货上市的重要性。”

广州金控期货有限公司研究员黎俊向《中国能源报》记者提供了一组数据，铂、钯近五年价格年度波动幅度均超20%。2020—2024年铂价格波动幅度分别为51.28%、40.18%、28.81%、23.89%、23.44%；钯价格波动幅度分别为51.77%、83.73%、77.39%、87.40%、40.79%。

对于能源企业而言，价格波动风险往往难以快速转移。“铂族金属行业属于资金密集性行业，在价格整体上涨背景下，企业维持同等市场份额所需流动资金大幅增加。很多产品终端不能将原料价格上涨成本及时转移，利润空间被挤压。”黎俊坦言。

精准反映国内供需

助力“中国价格”形成

作为具备套期保值与价格发现功能的有力工具，期货与期权被视为规避价格风险、形成合理价格的有效手段。

受访专家解释称，通俗来讲，期货与期权都是基于对未来预期的价格判断而产生的合约，核心是赚取价格波动的差价。以铂期货为例，如果看好铂期货的未来价格，就先“买多”，即按照当前价格买一份期货合约，等价格涨到合适的时候再卖掉合约“平仓”，赚取中间差价。期权则更加灵活，分“看涨期权”和“看跌期权”，只是购买了一份选择权，到期后可根据价格决定是否履行，若行情不利可直接放弃行权，仅亏损购买期权的权利金。这些交易通过多方参与者的充分博弈，将逐渐形成被市场广泛认可的公允价格。

此前，国内因没有铂、钯相关金融衍生品，铂、钯定价权长期掌握在伦敦、纽约等海外市场手中。“铂、钯期货期权的上市将提升我国在全球铂、钯市场中的定价话语权。随着境内交易量的增长和‘中国价格’的形成，我国将能够更准确地反映国内市场的供需变化，并逐步影响海外价格走势。”黎俊说。

“这一价格信号将为上下游企业提供稳定的定价基准，促进长期供销协议的签订；也将推动建立从原料采购到产品销售的标准化定价体系，提升整个产业链的规范化水平；同时，还能帮助引导国外矿企做长期投资的规划，为全球及我国的新能源产业发展提供持续的关键资源供应。”邓伟斌表示。

此外，国内铂、钯期货与期权的推出，也显著降低了国内新能源企业的风险管理门槛。“以人民币计价的铂、钯期货合约消除了企业的汇率风险敞口，合约的交割设计也更贴合国内产业特点，首次提出了海绵状及锭状产品形态交割，为工业用户提高了套保效率；期权工具也提供了更灵活的风险管理策略，企业可以在锁定最大损失的同时保留收益空间。”邓伟斌解释说。

需求持续攀升

促进产业多维发展

随着“双碳”目标的持续推进，铂、钯在新能源领域的需求也将迎来新增长机遇。

“未来铂金在电解水制氢及氢燃料电池产业的需求将持续攀升。”邓伟斌预测，“铂金是质子交换膜燃料电池和PEM电解水制氢设备中不可或缺的催化剂。随着中国‘双碳’目标的逐步推进，预计到2039年，全球氢能领域对铂金的需求将增长至超100吨，国内氢经济相关铂金需求将从目前的一两吨增长至超25吨。”

比如钯在氢电解（碱性和PEM）和燃料电池催化剂、硅太阳能电池涂层、可持续航空生物燃料催化剂等领域的应用将逐年增加。同时，人工智能和电动汽车发展将推动芯片和电容器需求，钯涂层（替代黄金）需求增长显著。

面对未来逐渐增长的市场需求，衍生品市场也应做好准备。“首先要增加远月合约流动性，满足企业中长期套保需求；同时，以场内期货期权为基础，鼓励金融机构开发场外衍生品为新能源企业提供定制的套期保值服务；此外，交易所及金融机构应考虑建立与国际市场的有效联动，提升价格发现效率、市场流动性。”邓伟斌建议。

另外，铂、钯期货期权还将促进产业的多维度发展。“除了传统的风险管理功能，铂、钯期货期权还将促进‘进口—生产—应用—回收’全产业链的市场信息共享和协同发展；铂、钯衍生品为技术创新提供稳定的供应和价格环境，减少技术创新面临的资源供应不确定性；生产企业还可以通过仓单融资等模式缓解企业资金压力，支持技术迭代和产能扩张。最重要的是，这将构建一个完整的产业生态体系，助力中国在全球清洁能源转型中掌握更多话语权。”邓伟斌说。

黎俊推测，通过广期所的积极宣传以及期货公司的配合，接下来会有越来越多企业熟悉并运用铂和钯的衍生品工具管理价格风险。未来，南非、俄罗斯等主要供应国的铂族金属产品也有望直接进入中国市场进行人民币计价交割，这将有助于我国建立更加稳定、可靠的资源供应体系。

5个期货期权品种同日登场，产业链迎避险工具“组合拳”

9月10日，5个期货期权品种正式挂牌交易。其中，胶版印刷纸期货和燃料油、石油沥青、纸浆期权于上午9时挂牌，胶版印刷纸期权于当日21时挂牌。

同日起，石油沥青期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权纳入合格境外投资者（QFI）交易范围。

上期所理事长田向阳说，作为全球首个文化用纸金融衍生品，胶版印刷纸期货及期权的推出，是提升浆纸产业链风险管理水平的又一关键举措。同时，燃料油、石油沥青和纸浆期权上市，并与石油沥青期货同步向合格境外投资者开放，是上期所持续完善产品体系、加快推进成熟期货品种期权全覆盖、助力推进期货市场高水平对外开放的具体行动。

第一财经获悉，上述品种上市首日，多数生产企业、贸易企业、消费企业、期货公司风险子公司等，参与了胶版印刷纸期货以及燃料油、石油沥青、纸浆期权的交易。多位企业人士称，将用好期货期权工具，及时对冲价格波动带来的风险，以让企业走得更稳健。

截至9月10日收盘，胶版印刷纸期货首批上市交易8个合约，主力OP2601合约收盘价4208元/吨，较挂牌基准价下跌10元/吨，跌幅0.24%；次主力合约OP2603收报4218元/吨，较主力合约升水10元/吨。当日，胶版印刷纸期货合约全天成交2.19万手（单边，下同），成交金额37.03亿元，持仓0.29万手，成交持仓比7.42。

健全产业链避险体系

在业内看来，此次上期所上市全球首个文化用纸金融衍生品，同时加速实现成熟期货品种期权覆盖，进一步丰富产品体系，对健全产业链避险体系具有重要的现实意义。

其中，胶版印刷纸期货及期权上市，填补国内文化用纸金融衍生品的空白。胶版印刷纸作为造纸工业的重要分支，广泛应用于文化传播、书写和印刷领域。我国是全球最大的文化用纸生产国和消费国，市场规模超千亿元，胶版印刷纸的产量和消费量亦位居世界首位。

中国轻工业联合会党委副书记徐祥楠说，在行业深化高质量发展、迈向造纸强国的关键时期，胶版印刷纸期货和期权以及纸浆期权上市恰逢其时，意义重大：一是将为文化用纸上下游企业提供重要的金融工具，增强产业链抗风险能力；二是通过市场机制的引导，激发企业绿色转型，促进造纸工业可持续发展；三是提升我国造纸行业国际竞争力，助力形成“中国价格”，吸引全球要素参与。

在这之前，纸浆期货已于2018年上市，逐步成为行业定价和风险管理的重要工具。

“此次新增胶版印刷纸期货及期权、纸浆期权，将进一步健全和完善造纸产业链避险体系，为企业提供更灵活的风险对冲手段，具有重要的现实意义。”中国造纸协会理事长赵伟称。

中国纸业投资有限公司总经理严肃也称，在产业全力推进绿色低碳技术改造和应用的进程中，有效管理原材料成本与产品价格波动风险，提升资源配置效率和经营稳定性是一个非常重要的课题。胶版印刷纸期货及期权为企业提供了管理价格风险的工具，增强企业经营韧性。同时，期货市场提供的价格信号，将助力企业不断优化和完善经营策略，引导企业将更多资源投向提升产品质量和践行绿色低碳发展。

同日，燃料油、石油沥青期权也正式挂牌交易。上期所燃料油、石油沥青期货则分别于2004年8月、2013年10月挂牌交易，已经过多年培育。

“燃料油、石油沥青等期货品种，市场流动性和合约连续性好，投资者结构成熟，期现联动紧密，在市场价格剧烈震荡时，帮助企业有效发挥了风险管理功能。”中国石油和化学工业联合会副会长傅向升说。

他同时称，此次胶版印刷纸期货及期权，燃料油、石油沥青和纸浆期权的上市，是上期所丰富和完善行业多层次衍生品体系，满足企业精细化、多元化需求，进一步发挥期货市场功能的又一重要举措，标志着全面进入了“期货+期权”协同发展的新阶段，上期所成熟期货品种期权全覆盖的进程进一步加快，符合市场需求和行业期待。

实体企业将迎来哪些新变化？

对于企业和期货公司而言，这些期货期权品种挂牌交易，将带来哪些影响和新变化？

永安期货总经理兼永安资本董事长马志伟告介绍，胶版印刷纸是文化用品的主力代表，产量很大，价格波动明显，去年我国胶版印刷纸产量948万吨，这5年价格波动在4700元/吨~7500元/吨之间，给产业链企业经营带来了很大的挑战。

“自从疫情之后，市场价格出现了一些短周期的变化，既有行业内部因素影响，也有来自于外部环境的影响。”太阳纸业（002078.SZ）市场总监潘天倚称，内部方面，与原材料价格波动、新项目投放、新增产能、人口出生率下降等因素有关；外部方面，海外贸易情况是影响因素之一。

在马志伟看来，针对产业链的难点问题，上期所推出胶版印刷纸期货和期权，不仅有利于提升整个产业链的稳定性和韧性，也有助于企业拓展国际市场，提升国际影响力；期货公司也可以提供期货加现货、境内加境外、场内加场外的组合服务，帮助企业实现从原材料到产成品的风险管理。

上市首日，山东华泰纸业股份有限公司参与了胶版印刷纸期货的交易。该公司副总经理田志文接受采访时说，通过期货工具可以及时管控企业的风险，比如，在期货价格下降之时，可以利用相应的套期保值工具，保证企业利润；在价格大涨之时，线下交易也能让企业有一定的利润保障。

“我们（太阳纸业）也会在合适的时间点去运用套期保值工具，这对我们生产经营有一定帮助。”潘天倚说，随着期货期权工具上市，将形成一个有公信力或者参考性的远期价格。在市场价格波动过程中，市场参与者可以通过参考远期价格进行合理安排，从而更好地平抑采购成本、制定订单计划等。

除了胶版印刷纸期货外，当日燃料油、石油沥青、纸浆期权的上市情况也受到市场关注。

山东京博石油化工有限公司副总经理刘勇告诉记者，以往单纯的燃料油期货工具不能实现精准套保，有了期权工具后，企业就可以同步使用期权期货工具管理风险，可以帮助企业在价格波动方面站稳脚跟，让企业盈利更持续，经营更稳健。

“我们会积极参与到市场中，用好期货期权工具，提高团队的期货期权研究能力和交易能力，以让企业走得更长远。”刘勇说。

上市首日，燃料油期权首日挂牌2个系列，68个合约，成交2373手，成交金额229.79万元，持仓1856手。石油沥青期权首日挂牌2个系列，80个合约，成交1727手，成交金额68.91万元，持仓1314手。纸浆期权首日挂牌2个系列，58个合约，成交6545手，成交金额620.62万元，持仓3762手。