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中国石油报｜加速产融协同发展 助推行业优化升级

9月10日正式上市，截至10月10日收盘，燃料油期权累计成交27.10万手，成交金额22869.24万元，日均持仓16125手；石油沥青期权累计成交9.31万手，成交金额3751.58万元，日均持仓8150手。上市一个月来，相关数据显示，上海期货交易所燃料油、石油沥青期权市场运行总体平稳，产业客户和外资机构参与度高。

记者获悉，石油沥青期货及期权、燃料油期权等4个品种已正式纳入合格境外投资者（简称QFI）交易范围。至此，QFI可交易的期货和期权品种数量增至95个。这些新品种的推出，将有效增强能源相关产业链的抗风险能力，助力形成“中国价格”，吸引全球要素参与，同时对期货市场高水平双向开放具有重要意义。

燃料油、石油沥青进入

“期货+期权”协同发展新阶段

燃料油期货于2004年8月25日上市，是中国期货市场清理整顿后第一个批准上市的期货交易品种，也是当时国内唯一的能源期货品种。燃料油期货伴随着燃料油主流用途的转变，发展成为一个长寿期货品种，保持了旺盛的生命力。与国际市场同类型品种相比，中国燃料油期货与国内现货市场联系紧密，是开展保税燃料油贸易的重要套期保值工具。燃料油期货上市以来，与新加坡FOB价格、国内保税燃料油现货价格均保持了较高相关性，能够及时反映境内外现货市场变化趋势。

石油沥青期货于2013年10月9日上市，为我国高速发展的沥青行业提供了价格发现和风险管理的有效工具，成为现货贸易的重要定价依据。作为国际上第一个石油沥青期货，同时也是具有中国特色的创新期货，石油沥青期货为国家道路建设和交通基础设施发展贡献了期货力量，助力沥青产业结构优化和转型升级，弥补了国际沥青市场定价空白，进一步强化了“中国价格”，丰富完善了我国能源化工期货衍生品序列。

中国石油和化学工业联合会副会长傅向升指出，上海期货交易所先后上市的燃料油、石油沥青等期货品种，市场流动性和合约连续性好，投资者结构成熟，期现联动紧密，在市场价格剧烈震荡时，帮助企业有效发挥了风险管理功能。此次燃料油、石油沥青期权的上市，将丰富和完善能源行业多层次衍生品体系，满足企业精细化、多元化需求，进一步发挥期货市场功能，完全符合市场需求和行业期待。

“尽管燃料油和石油沥青期货为产业和企业提供了有效的风险管理工具，已成为国内现货贸易的重要定价参考，但在市场波动性加大的背景下，期货工具的灵活性和策略的多样性稍显不足。”光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，燃料油和石油沥青期权的上市，可以让企业通过构建多样化期权策略，来实现对价格风险的多维管理，并为企业经营决策提供更为全面的参考依据，还能降低企业的资金占用成本。

期权衍生品工具

为能源实体企业赋能

近年来，全球地缘冲突频发，能源市场波动加剧，面对这些复杂形势，能源行业实体企业对风险管理的精细化需求不断提升，而企业仅仅依靠期货工具难以开展精准套期保值。这次上市的燃料油期权品种，将为产业链上下游企业提供更多高效的风险管理工具，与期货工具一起帮助企业管理价格方向性和波动性等风险，进一步减少经营亏损、锁定生产利润，对于促进产业“保供稳价”具有重要意义。

“对于实体企业而言，期权是比期货更为灵活的风险管理工具，两者配合利用，可以帮助企业应对更复杂的风险管理场景，提升企业稳健经营的能力。”山东京博石油化工有限公司副总经理刘勇介绍。

刘勇介绍，石油沥青、燃料油是京博石化公司炼厂的核心产品，石油沥青和燃料油期权的上市，对公司有重大意义，相当于给炼厂生产装上了更精准的“导航仪”，丰富了公司套期保值工具。

业内人士指出，对于中国的燃料油和沥青产业而言，更完善的期货衍生品市场有助于企业更好地规划生产、销售和库存，优化资源配置。企业能够更精准地应对市场变化，降低经营风险，从而有更多精力投入到技术创新和产业升级中，推动整个燃料油和沥青产业向更加规范化、专业化和高效化的方向发展，推动产业优化升级。

能源期货期权助力期货市场

高水平对外开放

据悉，目前上海期货交易所上市的期权产品已达18个，覆盖了能源化工、有色金属、贵金属、黑色金属等板块。期权价格包含了市场对未来标的资产价格波动的预期，这进一步丰富了市场信息，有助于更准确地反映市场供求关系和价格走势。

业内人士表示，石油沥青期权与期货相结合，将提升石油沥青市场的价格发现效率，为市场参与者提供更全面的价格参考。未来，相关企业可以运用这些更加精细化的风险管理工具，通过多工具协同、产业链协同和国际配合，应对价格波动的风险，并根据公开、透明的远期价格信号进行供需调节，从而优化资源配置。这对于促进企业稳定经营及推进石油沥青行业高质量发展具有非常重要的意义。

上海期货交易所理事长田向阳表示，燃料油、石油沥青期权的上市，并与石油沥青期货同步向合格境外投资者开放，是上期所持续完善产品体系、加快推进成熟期货品种期权全覆盖、助力推进期货市场高水平对外开放的具体行动。

五矿期货国际业务部负责人王娟认为，燃料油、石油沥青等能源衍生品体系的完善，将吸引更多境外资金参与，增强我国在亚太能源市场的定价影响力，推动“中国价格”成为国际贸易基准；燃料油期权能助力航运、炼化企业锁定经营利润。

专家认为，对石油炼化产业而言，燃料油和石油沥青衍生品体系的不断完善，不仅能够帮助能源实体企业应对复杂多变的市场环境，还将从长远角度促进整个产业链的稳定经营和可持续发展，吸引更多国际参与者关注和参与我国市场，提升我国在全球能源市场体系中的竞争力和影响力。

期货期权套利实战！3招教你薅羊毛，散户也能用的“机构策略”

你以为的高风险，其实是认知不足！套利不是赌博，而是在市场的微小定价偏差中，像精密仪器一样“捡钱”。今天分享的3招，将彻底刷新你对期货期权的认知。

很多投资者一听到“期货期权”，立刻联想到高风险、高杠杆、爆仓……但真相是，这个市场里藏着一类“稳如老狗”的交易——套利。它不预测涨跌，只利用市场的“暂时性错误定价”获利，堪称“市场羊毛党”的终极奥义。

下面，直接上干货！

第一招：盘口秘籍——挂单套利，狙击流动性缺口

核心逻辑： 当市场出现剧烈波动或流动性枯竭时，买卖盘口会出现短暂的、不合理的巨大价差。我们的目标，就是像狙击手一样，埋伏在这个缺口两侧。

实战案例：

假设螺纹钢期权某合约， due to 突发消息，市场出现恐慌性抛售。

卖一价： 50元

买一价： 45元

价差： 5元（巨大！）

套利操作：

1. 同时下单： 在45元的买一价挂卖出单（你愿意以45元卖出），同时在50元的卖一价挂买入单（你愿意以50元买入）。

2. 等待成交： 只要市场价格在这个区间内来回摆动，你的两张单子极有可能先后成交。

3. 无风险获利： 瞬间锁定5元/手的价差利润，扣除手续费后净赚。这笔利润与后续涨跌无关。

精髓： 快、准、狠，依赖高效的交易软件和对盘口的敏锐观察。这是最纯粹的“微观套利”。

第二招：跨期策略——构建“日历价差+波动率回归”组合模型

核心逻辑： 不同到期日的合约，对市场波动的敏感度（波动率）不同。近月合约波动剧烈，远月合约相对平稳。当这种差异被过度放大时，就是我们的机会。

模型解析：

什么是日历价差？ 同时买入远月合约，卖出近月合约（或反之）。

如何叠加“波动率回归”？ 当市场恐慌，近月合约波动率飙升，远月合约波动率跟涨不及时，两者价差拉大。我们预期波动率最终会回归正常水平。

实战步骤：

1. 识别机会： 发现近月期权隐含波动率远高于远月期权（可通过软件查看IV指标）。

2. 开仓： 卖出高波动率的近月虚值期权，同时买入相同行权价的低波动率远月虚值期权。

3. 盈利路径：

最佳情况： 市场趋于平静，近月波动率下降，近月期权价格衰减速度远快于远月期权，价差收窄，双杀获利。

次佳情况： 即使市场继续波动，只要波动率差异缩小，我们依然盈利。

精髓： 这是一招“时间的朋友”，赚的是波动率差值的钱，对方向判断要求低，专业机构常用。

第三招：统计套利——基于历史数据的“概率取胜”

核心逻辑： 某些期权合约之间（如不同行权价）的历史价差存在稳定的统计规律。当实时价差严重偏离历史均值时，大胆入场，赌它“均值回归”。

【重磅回测】2024年螺纹钢期权实战成果

我们针对螺纹钢期权的两个常用合约构建了统计套利模型，2024年回测数据令人振奋：

策略年化收益率：28.7%

最大回撤：-8.5%（风险可控）

胜率：76.3%

实战要点：

1. 数据挖掘： 找到具备稳定统计关系的合约对。

2. 设定阈值： 当价差偏离历史均值超过2个标准差时，视为开仓信号。

3. 机械执行： 严格按模型开仓、平仓，克服人性弱点。

精髓： 用大数据和概率思维赚钱，是系统化交易的典范。

避坑指南：所有套利者都必须警惕的“隐形杀手”

保证金占用风险！

这是最容易忽略的坑！你以为锁定了价差就万无一失？错！

问题： 期货期权的套利组合（尤其是跨式、宽跨式策略）可能需要占用巨额保证金。一旦行情向不利方向短暂剧烈波动，可能导致保证金不足，被强平一条腿，使整个套利策略崩溃，造成巨额亏损。

对策：

1. 提前计算： 开仓前，用模拟软件精确计算最大可能保证金占用。

2. 资金管理： 单笔套利交易的资金占用不得超过总资金的10%。

3. 选择品种： 优先选择保证金优惠的品种或交易所。

其他风险点： 流动性风险（单子无法平仓）、滑点风险、模型失效风险。

总结与行动建议

套利的世界博大精深，以上三招从微观到宏观，为你打开了新世界的大门。记住核心：不赌方向，只赚价差。

行动三步走：

1. 模拟练习： 在实盘前，务必用模拟账户熟练运用这些策略。

2. 从小做起： 选择流动性最好的主力合约，从小资金开始尝试。

3. 持续学习： 关注市场规则变化，不断优化自己的模型。

转发+收藏这篇文章，当你在市场中发现不合理价差时，回来看看，或许就是一次“薅羊毛”的绝佳时机！

企业积极复产 期货期权成“护身符”

中证网讯（记者 张枕河）日前全国大量的企业开始积极复工复产。中国证券报记者在采访中了解到，期货和期权等衍生工具正成为企业的重要“护身符”，不少企业通过巧用期货和期权规避了风险、弥补了损失。

此外，也有不少金融机构通过自身专业优势，促使衍生品行业发挥市场功能，支持疫情防控和助力实体企业，帮助相关企业、行业逐步恢复良性循环。

期货助力实业“避险”

春节以来，受疫情影响，物流运输不畅、下游复工时间不确定等问题相继出现，不少行业都聚积了风险，而期货成为“避险”利器。

南钢股份就利用螺纹钢期货对冲了钢价下跌风险。据悉，随着钢材库存累积风险逐步加大，钢材价格下行风险也在累积。为防范一季度钢价下行风险，在近期螺纹钢期货价格反弹，期现基差收敛时，南钢股份对部分自营库存进行卖出保值。在RB2005合约价格反弹时，一方面买入组合看跌期权，既可以规避价格下跌风险，还可以保留未来价格上涨可能带来收益的机会，优化企业套期保值风险管理结构；另一方面，通过螺纹钢期货进行卖出保值。

南钢股份预计，在2月末3月初，随着钢厂和钢贸商为缓解库存高企带来的资金压力，将降价抛售钢材，通过期货衍生品工具的操作能有效对冲现货跌价风险。

南钢股份相关负责人对中国证券报记者介绍指出，随着基差贸易、仓单服务等期现模式逐渐成熟，提升了该公司在开展套期保值中的可操作性，助力公司穿越周期。南钢逐步从早期的防范价格风险和机械式套保，过度到利用衍生品工具的特性弥补现货经营上的短板，实现 “提高资金使用效率”“优化资源配置”“提高销售服务质量”等经营目标，真正做到期现结合，助力公司高质量发展。对于企业来说，如果缺乏套保，企业将面临订单未排产前原燃料价格上升侵蚀接订单毛利的风险，同时库存场地容量限制和仓储成本等问题，企业难以通过采购铁矿石和焦炭现货锁定订单利润。除此以外，在短期价格大幅波动的情况下，缺乏套保也会给企业带来原燃料采购成本上升或库存跌价的风险。

该负责人进一步指出，虽受疫情影响，和大部分企业一样，面临上游企业复工难，开工率不及预期和物流运输受阻的问题，但南钢股份产品中特钢和品种钢占比较高,保供矛盾及产品销售受疫情影响相对较小。疫情面前，南钢积极应对形势变化，保障公司正常生产经营和销售出库，将疫情对生产经营造成的影响降到最低,坚持全年生产经营计划目标不动摇。当前，公司铁矿石、焦炭等原燃料保持合理库存，钢材出库逐步恢复正常。

套保重要性日益凸显

对于实体企业而言，套期保值的重要性日益凸显。

广西北部湾新材料有限公司是一家大型国有不锈钢生产企业，年产不锈钢热轧卷板265万吨，冷轧卷板90万吨。自2019年9月不锈钢期货上市以来，北部湾新材料积极关注期货价格变化，制定套保计划，准备择机入市。

北部湾新材料由于及时参与期货市场，不仅有效化解了由疫情造成的需求延后、产品价格下跌的系统性风险， 同时也通过参与期货交割提升了企业品牌知名度，拓宽了企业主动营销渠道。

2019年年底，企业为应对2020年春节前后的需求淡季，规避产成品价格的下跌风险，结合自身1月份不锈钢冷轧卷板的生产计划，逐步在SS2002合约上建仓，对产能进行卖出保值。

受新冠肺炎疫情导致的延迟复工影响，下游需求恢复受阻，不锈钢等产品期现货价格也不断下跌，现货从2019年底的14000-14250元/吨下调至2月中旬的13800-14000元/吨， SS2002合约价格也从14200-14300元/吨下跌至13230元/吨。

北部湾新材料表示，虽然现货销售出现了200元/吨左右的回落，但由于企业及时通过期货市场进行套期保值，并参与交割，本次套期保值不仅对冲了现货价格下跌的部分，还实现了超额收益，取得了较好的效果。北部湾新材料在利用期货套期保值的同时，还作为交割卖方顺利完成不锈钢期货的首次交割。本次交割正处新冠肺炎疫情较为严重之际，生产企业、交割仓库和交易所均高度警惕疫情风险，采取各类防控措施保障不锈钢入出库、仓单制作及交割的正常进行。

北部湾新材料负责人对中国证券报记者指出，不锈钢期货为生产企业增添了经营风险的管理工具，让企业在生产经营中实现“两条腿走路”。在日常生产经营过程中，原材料采购定价与产品销售定价在时间上不同步，采购与销售受制于市场，处于被动的状态。而期货市场为这种“剪刀差”提供了有效的风险对冲工具，为公司的稳定经营、平滑利润提供了有力的工具。

广西北部湾新材料有限公司已有序安排复工和复产，2019年，在上期所不锈钢期货上市的背景下，公司搭建了套保团队，在防控风险的前提下，结合生产计划，通过期货市场小额度套期保值尝试，成功参与了不锈钢期货的首次交割。2020年，公司将继续开展套期保值，通过期货市场对冲产成品价格下跌风险，拓宽主动型销售渠道，丰富期现结合策略。

另一个案例也引发市场关注。国内动力电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司（简称宁德时代）2月27日发布的公告称，为减少生产经营相关原材料价格大幅波动给公司经营带来的不利影响，更好地规避和防范外汇汇率波动风险，公司计划2020年开展商品套期保值业务和外汇套期保值业务。根据公告，宁德时代商品套期保值的交易品种为镍、铝、铜等金属的期权、期货、远期等衍生品合约，外汇套期保值的交易品种为美元、欧元、日元、加元等币种的远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换、货币互换、利率掉期、利率期权及其他外汇衍生产品。

度身定制期权“防护服”

作为金融机构，帮助衍生品行业发挥市场功能，支持疫情防控和助力实体企业变得刻不容缓。中国证券报记者了解到，不少金融机构都在帮助企业度身定制期权“防护服”。

华泰期货风险管理子公司华泰长城负责人对中国证券报记者指出，其充分发挥风险管理专业优势，针对特殊时期实体企业的不同风险，围绕多元化的需求，运用丰富的衍生品策略，为企业提供精准个性化的风险管理方案，化解市场风险，助力产业链顺畅运转。

杭州某大型化工贸易商是国内最大的PVC流通服务企业之一，常年销售规模达100万吨以上，供应商达40余家，服务了遍布全国的终端PVC用户5000多家。受疫情影响，节后化工品价格大跌，下游短期开工困难，企业库存积压、订单的风险也在增加，对现有库存套保需求强烈。但常规套保资金占用大，企业又担心价格在低位反弹。华泰长城资本与其深入沟通，双方达成了近5000吨聚烯烃看跌熊市价差期权的交易。一方面，组合期权的权利金支出较低，远小于套保期货保证金，大大降低了资金占用；另一方面，若价格反弹，套保端的损失较小，仅限于权利金，期现整体效果更优。为了进一步优化效果，企业采用了跨品种的对冲方式，部分敞口选择了化工品关联品种里基本面更弱的品种对冲。

之后，随着下游企业的复工预期，远期订单也在增加，企业又需要提前控制采购成本，华泰长城资本与其达成2000吨的PVC看涨领口期权的套保交易。此举在尽可能规避价格上涨风险的同时，降低基差不利的影响，也为小幅的价格下跌预留了安全垫，使企业不必担心未来补库成本的增加。该企业的上游中，部分是消毒防疫的次氯酸钠消毒原液生产商，生产过程中也同时会产出PVC，为了满足疫情期间消毒液的供应，上游企业加大生产力度，而PVC的正常销售和定价稳定无疑成为上游消毒原液生产商的定心丸。