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中国光大银行股份有限公司

尊敬的投资者:

投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

基金销售机构根据法规要求对投资者类别、风险承受能力和基金的风险等级进行划分,并提出适当性匹配意见。本基金法律文件中涉及基金风险特征的表述与基金销售机构对基金的风险评级可能不一致,您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规,基金管理人易方达基金管理有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。

二、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

三、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,投资本基金的一般风险包括市场风险、流动性风险、管理风险、税收风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

四、投资本基金可能遇到的特有风险包括:(1)本基金股票资产仓位偏高且相对稳定而面临的资产配置风险;(2)本基金运用多种投资策略进行投资而面临的特有风险;(3)本基金投资范围包括科创板股票、存托凭证而面临的其他额外风险。此外,本基金还将面临市场风险、流动性风险、管理风险、本基金法律文件中涉及基金风险特征的表述与销售机构对基金的风险评级可能不一致的风险等其他一般风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。易方达基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、中国证监会对科讯证券投资基金基金份额持有人大会决议的核准,并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金投资者自依基金合同取得基金份额,即成为基金份额持有人和基金合同的当事人。各方当事人因《基金合同》而产生的或与《基金合同》有关的一切争议应尽量通过协商、调解途径解决,如经友好协商未能解决的最终将通过仲裁方式处理,详见《基金合同》。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站http://www.efunds.com.cn进行了公开披露。

七、您应当通过基金管理人或具有基金销售业务资格的其他机构购买赎回基金,具体基金销售机构名单详见基金管理人网站公示。

什么是行权有效期的具体含义?这种期限对投资者有什么影响?

行权有效期,在金融投资领域中,是一个至关重要的概念。简单来说,行权有效期指的是投资者拥有行使某种权利的特定时间段。以期权投资为例,期权买方在支付了期权费之后,获得了在未来特定时间内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利,而这个能够行使权利的时间段就是行权有效期。

行权有效期的设定并非随意,而是经过精心设计和权衡的。它的存在对于投资者有着多方面的影响。

首先,行权有效期影响着投资策略的制定。如果有效期较长,投资者有更多的时间来观察市场走势,等待有利的时机行权,从而获取更大的收益。然而,较长的有效期也意味着投资者需要承担更多的不确定性和风险,比如市场的突发变化或者标的资产基本面的重大改变。

反之,如果行权有效期较短,投资者需要迅速做出决策,对市场的短期波动有更敏锐的把握。这要求投资者具备较高的市场敏感度和快速决策能力,但同时也降低了长期不确定性带来的风险。

其次,行权有效期与投资成本密切相关。一般来说,有效期较长的期权,其期权费通常会相对较高,因为投资者获得了更长时间的权利。而有效期较短的期权,期权费则相对较低。投资者需要在支付的成本和可能获得的收益之间进行权衡。

再者,行权有效期影响着投资的风险暴露程度。较长的有效期可能使投资者面临更多不可预测的风险因素,如宏观经济政策的调整、行业竞争格局的变化等。而较短的有效期则限制了风险的积累。

为了更清晰地展示行权有效期的影响,我们可以通过以下表格进行对比:

行权有效期长短优点缺点

更多时间观察市场,等待有利时机

成本高,不确定性大,风险积累多

决策迅速,降低长期不确定性风险,成本低

对市场短期波动把握要求高

总之,投资者在进行金融投资,尤其是涉及到具有行权有效期的投资产品时,必须充分理解和评估行权有效期对投资的影响,结合自身的风险承受能力、投资目标和市场预期,制定合理的投资策略。

龙旗科技:关于基差的这些问题,你都了解吗? | 金言洞见

最近,许多投资者都关注到了国庆节前量化中性类产品市场表现的变化:简单来说,由于几个交易日内股指期货迅速由贴水转为升水,导致对冲端出现浮亏。

目前,股指期货升水逐步收敛或转回贴水状态,中性产品的市场表现也在修复。本期,我们就来聊聊股指期货基差及其期限结构对市场中性产品收益的影响。

01

基差如何影响中性收益?

在我们“量化旗谈”栏目此前的推送中,我们就详细介绍过基差的定义及其对中性收益的影响,这里先来简单回顾一下。

在量化旗谈|基差大开大合,如何影响市场中性?(一)一文中,我们详细介绍了股指期货的来源与基差的含义:

目前我国股指期货交易体系全面涵盖大中小盘,为中性产品提供了重要的对冲工具,具体包括:上证50股指期货(IH)、沪深300股指期货(IF)、中证500股指期货(IC)、中证1000股指期货(IM)。

基差即某一交易标的在某一时点上,现货与期货的价差。对股指期货来说,基差(期现差)=股指期货-现货(指数)。

升贴水是描述现货和期货之间的价格关系的概念,分三种情况:

(1)现货价格>期货价格,期货贴水(现货升水);

(2)现货价格<期货价格,期货升水(现货贴水);

(3)现货价格=期货价格,基差=0。一般当期货合约临近交割时,基差会逐渐趋近于0;到交割当日,基差为0。

国内股指期货每天会同时挂牌4个月份合约,分别是当月、下月及随后两个季月合约。以中证500股指期货为例,目前挂牌的合约分别为IC2410(2024年10月到期)、IC2411(2024年11月到期)、IC2412(2024年12月到期)、IC2503(2025年3月到期)。

临近交割的称为近月合约,离交割时间更久的是远期合约。一般来说,近月合约会逐渐向指数价格收敛,而远月合约基差与指数波动率密切相关。

股指期货的交割日是合约到期月份的第三个星期五,遇到节假日顺延。

在量化旗谈|基差大开大合,如何影响市场中性?(二)一文中,我们重点讨论了基差变化对中性类产品市场表现的影响:

市场中性产品的收益可以从多头端和空头端进行拆解:多头端的收益来自市场收益(beta)和超额收益(alpha),空头端则通过做空股指期货,对冲掉市场收益(beta)部分,获取纯粹alpha收益。

在alpha收益之外,股指期货的升贴水会带来对冲收益或对冲成本。

2025期指交割日_中性产品建仓时基差成本收益分析_股指期货基差对市场中性产品收益的影响

中性产品在建仓时已经锁定了基差成本/收益,所以在中性产品存续期间,基差波动并不会真的影响最终收益(除非提前赎回),只会影响短期的产品净值。比如基差贴水减弱/升水走强,期指相对于指数的价格上行,产品净值下行。这也就是节前的市场情况。

从中性产品的建仓来看:

(1)期货贴水(指数>期指):贴水情况下不利于建仓,因为最终现货价格会趋近于较低的期货价格。而且,贴水程度越深(基差越小),空头端需要付出的对冲成本就越高。

(2)期货升水(指数<期指):升水情况有利于建仓,因为此时基差(期现差)为正,相当于锁定了一部分来自于基差的额外正收益。因此,最近的升水环境也比较适合中性产品建仓。

02

什么是股指期货的期限结构?

从历史交易来看,股指期货市场也出现过多次突变升水。那么,本次突变升水和此前有哪些不同?

我们还要先从股指期货的期限结构聊起。

股指期货的期限结构,即现货价格、近月价格、远月价格的价差结构。常见的两种期限结构是Contango结构和Backwardation结构(简称Back结构),如下图所示:

股指期货基差对市场中性产品收益的影响_2025期指交割日_中性产品建仓时基差成本收益分析

Contango结构中,现货价格低于期货价格,近月合约价格低于远月合约价格,依据到期时间的由近到远,价格呈现阶梯式上升,反映的是正向市场;而在back结构中,现货价格高于期货价格,近月合约价格高于远月合约价格,形成近高远低的结构。

期限结构之所以重要,是因为其中蕴含着市场参与者对未来价格走势的预期信息。由此,交易者可以通过观察期货结构,获取市场情绪和价格走势的线索,做出理性的交易决策。

那么,我们如何运用基差结构来分析中性产品的市场表现呢?

03

突变升水的不同情况

1、结构转换

2019年2月25日,上证收盘上涨5.60%,深证上涨5.59%,,市场预期转暖带动股指期货基差巨幅升水,IF、IH和IC的当月合约较指数溢价程度分别为1.9%、1.7%和1.6%,如下表所示:

中性产品建仓时基差成本收益分析_股指期货基差对市场中性产品收益的影响_2025期指交割日

上表展示了2019年2月股指期货前后两个交易日的升贴水变化(分红调整后),可以看出,IC合约由back结构转向contango结构,可能带来一部分的基差损失。

2、结构不变

在本轮的突变升水中,股指期货的期限结构并没有发生显著变化,我们依旧以IC合约为例:

中性产品建仓时基差成本收益分析_股指期货基差对市场中性产品收益的影响_2025期指交割日

可以看出,本轮突变升水中,股指期货的期限结构没有发生扭转,仅仅是基差的整体上移和下行,近高远低的期限结构依旧存在。因此,并不会出现由于基差结构变化带来的损失;而且,如果是在升水环境中进行中性产品的布局,还能获得基差收敛带来的收益。

注:本文对基差的定义为:基差(期现差)=股指期货-现货(指数)。(期货标的为金融资产时,基差计算方式与一般期货基差相反。)

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2025期指交割日_中性产品建仓时基差成本收益分析_股指期货基差对市场中性产品收益的影响