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鹏扬元合量化股票C

（一）股票投资策略本基金以量化研究为基础，结合市场现状，用系统化的方式执行投资决策，力求获得多角度、多方位的超额收益。　　1、本基金对大盘股票的界定对于A股市场，本基金将所有A股市场股票（不含ST，*ST）按照其在A股市场的总市值从大到小进行排序，将A股市值排名在前30%的股票纳入A股市场的大盘股；对于香港股票市场，本基金将所有港股通标的股票按照其在香港股票市场的总市值进行排序，将总市值排名前30%的股票归入香港股票市场的大盘股。　　本基金每半年调整一次大盘股范围。在此期间对于未被纳入最近一次排序范围内的股票（如新股上市、非公开发行等），如果其总市值可满足以上标准，也归入大盘股范围内。　　2、量化研究量化研究是用量化的手段将基本面投资思路数值化，规范化，将针对基准的潜在超额收益来源模块化，结合自下而上的量化选股模型以及自上而下的量化行业轮动模型，建立整体投资模型，获得稳定的超额收益。　　a)量化选股模型量化研究的核心即多因子选股。因子可以被看作某一类股票的特征，带有此类特征的股票的长期表现会好于具有相反特征的股票，以及会优于基准的表现。因子主要包括传统量化类（包括估值因子、风险因子、财务分析因子、技术因子等）以及主题事件驱动类（公司事件如分红、增持减持，主题类如军工、成长，事件驱动如雄安主题、MSCI主题）。因子来源包括成熟的经济学理论和鹏扬量化团队的研究成果，并由此构建了覆盖全面、多样化的鹏扬量化权益因子库。通过历史回测验证以及统计学方法对因子稳定性、解释性、显著性的验证，从因子库中选取稳定有效的、具有优秀超额收益表现的因子，优选具备核心成长潜力的上市公司。根据因子表现对因子赋予不同权重，并根据该权重调整选出股票的组合权重，预期回报越高的股票其权重也越高。优选的股票以及其权重共同构成了一个完整的组合。　　b)量化行业轮动模型在不同的市场环境中，各种市场因素在驱动各大行业资产走势。行业轮动即如何有效的将资本分配在不同行业，以获取超越基准本身的超额收益。本基金采用自上而下的宏观判断与自下而上多因子选择行业相结合的方式获得投资展望。宏观判断使用市场弹性指标划分周期性和非周期性行业。弹性越大，周期性特征越强；弹性越小，非周期性特性越强。考察PMI、CPI、利率等宏观指标，对周期性行业与非周期性行业的强弱进行预测。而多因子选择行业则是把行业当作公司，运用加权的方式或鹏扬专有的研究成果计算行业基本面数据，用多因子选股的方式选择行业。两相结合运用量化模型得到十大行业预期回报率，结合风险控制模型，利用均值方差优化构建最高性价比的行业组合。　　c)风险控制模型组合投资风险包括系统风险、行业风险、风格风险以及个股风险等，风险控制模型对投资组合的风险分解为系统风险（即基准本身的风险）、以及非系统性风险（即跟踪误差风险，包含行业风险、个股风险等）。主要针对非系统性风险构建风险控制模型。风险控制通常包括组合目标风险控制和单一风险暴露限制。单一风险暴露限制即避免组合在某一单一风险上过多暴露，以防单一市场事件对组合净值产生较大损害，如行业风险，要控制组合的相对和绝对行业风险暴露，避免组合过度集中投资于某一或某几个行业；又如个股风险，要避免过度集中投资于某一单支股票；又如风格风险（如市值风格、价值成长），也要进行一定的上限控制。另一方面是对组合目标风险的控制，通常会设定某一固定的组合目标风险，并依据该风险利用均直方差优化获得最优组合。　　3、系统化的投资决策将量化研究与市场现状相结合，整个投资过程用系统化的方式执行，尽量排除人类情感所带来的杂音。从不同角度，不同方位取得超额收益。本基金投资组合构建流程包含四个步骤，即组合超额收益的四个来源：基准内选股、行业内选股、行业轮动和事件驱动。本基金投资最终目标是在保持基准市值风格前提下，获取这四类超额收益。　　a)基准内选股：即运用多因子选股的理念在基准股票池内选股，这一步骤中选出的因子适用于基准内所有股票，即具备这一特征的股票广泛的具有产生超额收益的能力。　　b)行业内选股：即运用多因子选股的理念在基准股票池中行业内选股，获得股票在其所属行业中可能产生的超额收益。由于上市公司所述行业多样，且各行业上市公司经营具有鲜明的特点和差异，因而不同行业可能适用不同的因子，某些因子只适用于一个或几个行业。将基准内股票按照全球行业分类标准（GICS）分为10个一级行业，分行业进行多因子选股，捕获行业独有的超额收益。　　c)行业轮动：利用行业轮动量化模型通过自上而下的宏观判断与自下而上多因子选行业分析各行业的事态，对行情进行判断，预测各行业下期走势，决定是否增加或减少相对于基准的行业本身权重，以此获得额外收益。　　d)主题事件驱动：主要基于主观对市场的判断，或市场热点事件，调整主题或事件所涵盖股票的组合权重，以此获得额外收益。　　4、港股通标的股票投资策略本基金将通过国内和香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场。本基金管理人基于对于香港市场长期投资研究经验及两地市场一体化过程中可能出现的投资机会，采取“自下而上”的优选个股策略，重点投资于受惠于中国经济转型，且处于合理价位的具备核心竞争力股票。本基金根据投资策略需要或不同配置地的市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。　　5、本基金在把握风险的基础上，对境内外宏观因素、行业发展前景、企业盈利能力、投资时机等进行判断，筛选出具备竞争优势、估值合理的存托凭证，以把握存托凭证带来的投资机会。本基金重点从以下4个方面来考察存托凭证的投资价值：（1）境外基础证券发行人的基本面情况；（2）存托凭证的估值情况；（3）境外基础证券发行人的股权结构、公司治理、运行规范；（4）存托凭证与境外基础证券的投票权差异、协议控制架构或类似特殊安排等存托凭证的特有情况。　　（二）债券投资策略1、买入持有策略以简单、低交易成本为原则，挑选符合投资需求的标的债券，持有到期后再转而投资新的标的债券。　　2、久期调整策略根据对市场利率水平的预期，在预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益，在预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。　　3、收益率曲线配置在久期确定的基础上，根据对收益曲线形状变化的预测，确定采用子弹型策略、哑铃型策略和梯形策略，在长期、中期和短期债券间进行配置，以从长、中、短期债券的相对价格变化中获利。　　4、板块轮换策略根据国债、金融债、信用债等不同债券板块之间的相对投资价值分析，增持相对低估的板块，减持相对高估的板块，借以取得较高收益。　　5、骑乘策略通过分析收益率曲线各期限段的利差情况，买入收益率曲线最陡峭处所对应的期限债券，随着所持有债券的剩余期限下降，债券的到期收益率将下降，从而获得资本利得。　　6、个券选择策略用自下而上的方法选择价值相对低估的债券。通过考察收益率曲线的相对位置和形状，对比不同信用等级、在不同市场交易债券的到期收益率等方法，结合票息、税收、可否回购、嵌入期权等其他决定债券价值的因素，从而发现市场中个券的价值相对低估状况。　　7、可转债/可交换债投资策略综合分析可转债/可交换债的债性特征、股性特征等因素的基础上，利用BS公式或二叉树定价模型等量化估值工具评定其投资价值，重视对可转债/可交换债对应股票的分析与研究，选择那些公司和行业景气趋势回升、成长性好、安全边际较高的品种进行投资。对于含回售及赎回选择权的债券，本基金将利用债券市场收益率数据，运用期权调整利差（OAS）模型分析含赎回或回售选择权的债券的投资价值，作为此类债券投资的主要依据。　　8、融资杠杆策略通过分析回购品种之间的利差及其变动，结合对年末效应和长假效应的灵活使用，进行中长期回购品种的比例配置，同时在严格控制风险的基础上利用跨市场套利和跨期限套利的机会。　　（三）衍生品投资策略1、股指期货投资策略在股指期货的投资方面，本基金以投资组合的避险保值和有效管理为目标，在风险可控的前提下，本着谨慎原则，适当参与股指期货的投资。　　（1）避险保值：利用股指期货，调整投资组合的风险暴露，改善组合的风险收益特性。　　（2）有效管理：利用股指期货流动性好，交易成本低等特点，对投资组合的仓位进行及时调整，提高投资组合的运作效率。　　2、权证投资策略本基金权证投资将以价值分析为基础，在采用数量化模型分析其合理定价的基础上，把握市场的短期波动，进行积极操作，追求在风险可控的前提下实现稳健的超额收益。　　（四）资产支持证券投资策略本基金资产支持证券投资将重点对市场利率、发行条款、支持资产的构成及质量、提前偿还率、风险补偿收益和市场流动性等影响资产支持证券价值的因素进行分析，并辅助采用蒙特卡洛方法等数量化定价模型，评估资产支持证券的相对投资价值并做出相应的投资决策。

股票基础知识3：仓位管理，股市活下来的底线

在风云变幻的股票市场中，投资的成功与否不仅取决于精准的选股和择时，更在于科学的仓位管理。仓位管理，即资金管理，是决定投资者长期生存和盈利能力的核心环节。它关乎在何种情况下投入多少资金，如何控制风险，以及如何最大化收益。本文将深入探讨股票仓位管理的重要性和相关的关键仓位管理方法。

一、仓位管理的重要性：为何它至关重要？

众多投资大师都曾强调，仓位管理的重要性甚至超越了选股本身。其核心价值体现在以下几个方面：

1. 风险控制的“安全阀”：市场是不可预测的，任何投资都存在亏损的可能。有效的仓位管理通过限制单笔交易的最大亏损额度，确保即使遭遇“黑天鹅”事件，也不会导致伤筋动骨的重大损失，从而保住本金，留存再次战斗的实力。留得青山在，不怕没柴烧。

2. 避免情绪化交易的“稳定器”：在市场剧烈波动时，投资者容易被贪婪和恐惧所左右，做出非理性的决策，如重仓追高或恐慌性割肉。严格的仓位管理策略能够提供一个客观的决策框架，减少情绪对交易的干扰，使投资行为更加纪律化。不为所动，心若止水。

3. 提升资金使用效率的“催化剂”：合理的仓位管理能够根据市场环境和个股情况，动态地调整资金配置，将更多的资金投入到预期收益更高、风险更可控的机会上，从而提高整体资金的使用效率和盈利潜力。因势利导，随机应变。

4. 实现长期稳定盈利的“压舱石”：成功的投资是一场马拉松，而非百米冲刺。通过科学的仓位管理，投资者可以在控制回撤的前提下，追求复利增长。即使单次收益率不高，长期坚持也能积小胜为大胜，实现财富的稳健增值。不积小流无以成江海，不积跬步无以至千里，慢就是快。

5. 优化投资组合的“调节器”：仓位管理是构建和优化投资组合的重要组成部分。通过对不同股票、不同行业分配不同的仓位，可以有效分散非系统性风险，平滑整体投资组合的波动。未雨绸缪，举重若轻。

二、仓位管理的重要技术

在实践中，投资者可以运用多种技术和策略来进行仓位管理。以下是一些主流且重要的技术：

1. 金字塔式仓位管理法——我个人掌握最好，也最喜欢的方法

金字塔策略是一种在价格下跌阶段（即左侧下方加仓，正金字塔）和价格上涨阶段（即右侧上方减仓，倒金字塔）的仓位管理方法。旨在使建仓成本尽可能收敛在底部和让卖出价格尽量靠近顶部。其核心是在判断正确的趋势行情中，逆市逐步追加投资，形成一个底部大、顶部小的金字塔形仓位结构；在撤离时，则采用起手卖出少，顶部卖出多的倒金字塔减仓方式，逐步在高位兑现收益。这是反人性的仓位管理法。

操作方式：

优点：

缺点：

今年，我在正泰电器的建仓中就遭遇了这样的问题。

2. 固定比例仓位管理法——我以前采用过，后来很少使用

这是最常用也是最基础的仓位管理方法之一。其核心思想是，在每笔交易中，所承担的风险不超过账户总资金的一定百分比（通常建议为1%-3%）。我以前采用过，后来很少使用。

计算公式： 头寸规模 = (账户总资金 × 风险百分比) / (每股的止损金额)

优点：

缺点：

3. 凯利公式——我未使用过，波动过大，也较为复杂

凯利公式是一个在博弈论和投资领域都非常有名的仓位管理模型，旨在追求长期复利的最高增长率。

计算公式： 头寸比例 % = W –

(1 – W) / R

W = 胜率 (盈利交易的次数 / 总交易次数)

R = 赔率 (平均盈利额 / 平均亏损额)

优点：

缺点：

当然，市面上还有其他几种常见的仓位管理方法，我大多只是有所了解，尚未实战运用。主要原因是它们存在一些我个人难以接受的缺点，因此一直未采用。常见的仓位管理方法及对应缺陷如下：

缺点：操作流程相对复杂，且对现金流的要求不稳定，执行难度较高。

缺点：容易在市场剧烈波动时被“洗盘”触发，导致过早出局，错失后续行情。

缺点：随着利润逐步累积，加仓门槛不断提高，操作弹性减弱。

缺点：更适用于投资组合管理，通过资产波动性分配权重，不太适合我目前的交易风格。

缺点：为每只股票平均分配资金比例，忽略个股差异性，我个人不偏好这种“平均主义”做法。

缺点：依据市场波动率调整仓位大小，而我已有短仓策略配合，因此暂不需要这种方式。

缺点：基于历史或预期的最大账户回撤来设定仓位上限，参数不易设定，实操较为困难。

股票仓位管理不仅是每一位合格投资者必须掌握的核心技术，更是一条必须严格遵守的交易纪律。不同的仓位管理方法并不存在放之四海而皆准的通用模式，投资者应根据自身的风险承受能力、投资目标、交易策略及市场环境，选择适合自己的仓位管理方法，并灵活组合运用。

需要强调的是，仓位管理既不等同于高频交易，也不意味着长期死守不动——这两种极端做法都是对仓位管理理念的误解，甚至是误用。真正科学的仓位管理，是在理性分析基础上的动态调整，是为了在控制风险的同时，提升资金的使用效率与投资的稳定性。

成功的投资者并不在于他们每一次都能精准判断市场走向，而在于他们始终坚守交易纪律，努力做到比市场上的大多数人少犯错误。通过有效的仓位管理，在判断失误时能够控制损失，在判断正确时能让利润充分扩展，从而在长期投资生涯中做到胜多负少，稳步跑赢大多数聪明人。

最后，始终坚持在市场中做一个平凡而理性的投资者，远离那些不时冒出的“股神”幻象与“一夜暴富”的诱惑，更要警惕那些“模拟盘交易者”和“嘴炮式交易者”。设定一个谦逊可行的年度盈利目标，不断锤炼内心，在关键时刻战胜人性的弱点，坚持做出那些反人性但正确、理性的决策。

真正的长期赢家，从不是依靠某一次暴利交易崛起，而是在每一次看得见与看不见的选择中，依靠纪律、耐心与常识，一步步走得更稳、更远。

除了技术解析系列文章，我并行开设股票基础知识系列文章，请大家耐心等待后续更新。由于平时工作较忙，更新时间可能不太固定，敬请谅解。

希望这篇文章对你有所帮助，谢谢你的阅读！欢迎参加相关的讨论，请理性发言。

中国光大银行股份有限公司

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