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一批QDII基金“开门迎客”，港股配置价值凸显

21世纪经济报道特约记者庞华玮 广州报道 近期，随着新一轮QDII额度获批，一批QDII基金公告放宽限购额度，且部分场内ETF的溢价收窄。

Wind数据显示，截至7月8日，7月以来已有79只（注：不同份额分开计算，下同）QDII基金放宽限购额度。

今年上半年QDII基金交出了不错的成绩单，一批投向港股创新药和新消费的基金取得超过50%的收益，一批投向美股的基金取得接近10%的收益。

由于当前美股股指已处于历史高位，而港股整体估值仍较低，从配置价值来看，业内人士认为，港股QDII有望继续优于美股QDII。

一批QDII基金放宽限购额度

7月7日，易方达基金公告批量发布调整大额申购业务限制公告，调整旗下易方达标普医疗保健LOF、易方达信息科技LOF、易方达生物科技LOF、易方达标普500LOF、易方达纳斯达克100ETF联接5只QDII的大额申购上限。其中易方达纳斯达克100ETF联接单日申购上限从100元人民币调整至2000元，其余4只QDII的单日申购上限从100元调整至1000元。

7月4日，华宝基金发布公告称，华宝致远混合型基金(QDII)将大额申购门槛由2万元调整为20万元，华宝纳斯达克精选股票发起式(QDII)将大额申购门槛由5000元调整为2万元，华宝海外科技股票(QDII-LOF)将大额申购门槛由2000元调整为1万元。

7月4日，鹏华基金也发布公告称，鹏华全球高收益债（QDII）人民币份额自7月7日起，单日单个基金账户累计申购和定期定额投资金额限额由5万元调整为10万元。该基金美元现汇份额自7月7日起，单日单个基金账户累计申购和定期定额投资金额限额由1万美元调整为2万美元。此外，鹏华全球中短债债券（QDII）也发布调整大额申购公告。

此外，7月以来，多只QDII基金恢复了正常申购业务或提升申购限制金额。例如，华安日经225ETF(QDII)、华安德国(DAX)ETF(QDII)等基金重新“开门迎客”，恢复基金申购业务；汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接(QDII)、汇添富纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)等多只基金发布公告称，恢复大额申购业务。

Wind数据显示，截至7月8日，7月以来已有79只QDII基金放宽限购额度。

近日一批QDII基金放宽限购额度，与新一轮QDII额度获批有关。国家外汇管理局于6月底新发放30.8亿美元QDII投资额度，截至2025年6月末累计额度达1708.69亿美元，获批额度的机构合计191家。

公募基金中，易方达基金、广发基金、富国基金等16家基金公司各获批5000万美元额度，华夏基金、南方基金、工银瑞信基金等8家基金公司各获批4000万美元额度，此外，还有招商基金、银华基金、兴证全球基金等8家基金公司各获批3000万美元额度，兴业基金、建信基金等7家基金公司各获批2000万美元额度。还有财通基金、中加基金等4家公募各获批1000万美元额度。

此外，睿远基金、财通证券资管在获得QDII业务资格后首次获批额度，均为5000万美元。

从累计获批的额度看，易方达基金累计获批的QDII额度超过70亿美元，华夏基金、南方基金累计获批的QDII额度均超过60亿美元。

“额度补充直接缓解了基金公司的外汇约束。”格上基金研究员托合江说。

在此背景下，部分高溢价ETF如国泰标普500ETF溢价率仍达11.48%，但多数产品溢价收窄。

在QDII产品面临额度供不应求的情况下，场内基金常常会出现溢价。

业内人士介绍，基金公司一般会把外汇额度会优先分配给溢价较大的QDII基金，以及市场热度高的产品，此外规模小的产品也会受到照顾。

尽管近期额度补充直接缓解了QDII基金对外汇的“饥渴”状态，但大量QDII基金仍被限购，不少限购原因与额度不足有关。

Wind数据显示，市场上共有675只QDII基金，其中363只暂停大额申购，26只暂停申购，4只处于封闭期。三者合计达393只，占比为58.22%。

“目前部分基金公司的外汇额度仍存在结构性短缺，后续需要关注外汇局发放QDII额度的情况。”托合江说。

港股QDII性价比渐超美股

业内人士介绍，现在基金公司外汇额度大多用于美股与美债。

不过，今年QDII基金中，领涨的主要是投向港股创新药和新消费的基金，一批产品取得超过50%的收益。

今年上半年全市场基金中，表现最好的是一只重仓港股创新药的QDII基金——汇添富香港优势精选基金，净值增长86.48%。截至一季度末，该基金前十大重仓股全部重仓港股创新药。

而投向美股的基金也有不错表现，尽管不如港股，但今年不少基金也取得接近10%的收益。

比如，截至7月4日，国富全球科技互联美元现汇A年内收益率为10.53%，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF年内收益率为9.69%,

来自格上基金数据显示，近期美股估值重新回到高位，截至7月7日，纳斯达克指数PE42.06倍，位于2009年以来80%分位点，标普500指数PE27.88倍，位于2009年以来91%分位点。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在美股股指处于历史高位的时候，美股见顶的风险正在加大。

“从AIAE模型看，美股估值超越历史大顶。所以在美股投资上，需要明确价格的位置，精选核心的科技成长股。”托合江说。

今年大火的港股QDII产品则更被机构看好。托合江表示，港股整体估值仍较低，具备配置价值，恒生指数PE10.64倍，恒生科技PE19.83倍。港股当中的高股息板块和创新药板块仍有较好的投资机会。

被美元理财“背刺”了！汇率风险是如何“吃掉”高收益的？

你有没有“上车”美元理财，什么汇率上车的？现在还好吗？

这两年随着人民币和美元利差扩大，不少投资者选择美元理财，甚至到外资金融机构做一些跨境投资。但9月份以来这些投资者很多“心态崩了”，美元贬值带来的汇率损失已经让一些人进入亏损状态了。

有投资者在社交平台发文称，今年1月在某银行以7.35人民币兑1美元的价格换汇并购买理财产品，期待美元升值，结果买后美元一路下滑，截至9月16日，理财8个月共亏损了全部利息，本金还亏1200元人民币。还没亏的投资者中，也有不少吐槽美元理财的收益快被汇率波动亏完了。

很多投资者显然低估了美元贬值、人民币升值的速度，美元兑人民币汇率从年初的7.3跌到10月24日的7.1219。

也就是说，年初拿7.3人民币换1美元，10月24日这1美元只能换回7.1219元人民币了，那算算账，光汇率波动就带来2.44%的损失！

假设A投资者今年1月17日美元兑人民币汇率7.3时将73万元人民币换成10万美元，同日购买某美元金葵季季开3号固定收益类理财计划A款产品，截至10月22日该产品收益率为1.66%，不考虑费用，此时赎回的话本金和收益约10.17万美元。而此时美元兑人民币汇率已经来到7.1245，此时换回人民币只能换72.46万元（未考虑费用），这意味着投资9个月左右亏损5000多！如果考虑购汇、结汇等环节的费用，实际可能亏损更多。

（某美元金葵季季开3号固定收益类理财计划A款产品净值走势）

按10月22日7.1245的汇率，想要不亏的话，也就是能换回73万人民币，那么10月22日时美元投资的本金和收益要达到10.25万美元才能勉强不亏（不考虑费用），也就意味着投资收益率要达到2.46%左右才能勉强不亏。

财小圈查了下南财理财通数据，截至9月末，有22只美元理财产品前三季度收益率低于2.5%（占比13.5%）。持有这些产品的投资者恐怕已经在亏损边缘挣扎或已经亏损。

那么买收益高点的投资品种（风险相对更高）会不会好点呢？比如美债、美股？

B投资者在年初的跨境投资热潮中选择买美国国债，今年1月2日同样以7.3的汇率以73万人民币兑换10万美元，购买“美国中期国债 3.5% 20280131”，买入时价格97.7188（全价99.193），票面利率3.5%， Wind显示，10月24日价格涨到100.0391，对应全价100.8475，假设这时候卖出，可赚1667.96美元（以全价计算）。

这只债券每年1月31日、7月31日付息，B持有债券期间赶上了两次付息，按3.5%的票面利率计算的话，利息收入总共为3500美元。所以总共赚5100多美元。收益率超过5.1%！既赚了不低的利息收益，还赚了债券价格上涨的收益。

（ “美国中期国债 3.5% 20280131”走势图 ）

假设B投资者10月24日不想继续持有了，打算卖出债券，换回人民币，他的收益是多少呢？10月24日美元兑人民币汇率为7.1219，那么他手里的本金加收益共105167.96美元（不考虑费用），可换回74.9万元人民币，相比他当时拿出来投资的73万元人民币，收益率为2.6%，如果考虑购汇结汇以及其他手续费，可能收益率更低，似乎不比国内买人民币固收类理财产品收益率高多少。

这是因为B投资者光汇兑损失就高达1.781万元！

1月2日，他以7.3的美元兑人民币汇率，用73万元人民币换10万美元，等到10月24他打算把投资收益落袋为安，换回人民币时，这时候因为人民币升值美元贬值，汇率已经来到7.1219，这时候他如果什么都没投资，原来的10万美元换回人民币，就只能换71.219万人民币了，汇兑损失达1.781万元，相当于73万人民币本金的2.44%，也就是说光汇兑损失就导致他亏了本金的2.44%。好在投资收益不低，所以最后他还能勉强获得一些收益。

所以在换外汇投资之前，要先算好汇率波动的账，否则可能看起来很高的收益，在汇率波动面前，不但可能吞噬高收益，甚至可能造成亏损。

如果不想承担汇率波动风险，也可以投资一些币种为人民币，并采取一些措施对冲汇率风险的QDII基金，不过由于锁汇需要成本，所以收益率可能也会相对低一些。

鹏华基金尤柏年：用简单的思维方式“一材多用”

“股票与债券之间，没有很深的‘鸿沟’。”坐在记者对面的尤柏年淡定地说。在他看来，管理股票与债券，很多策略是相通的。海外市场如此，A股亦如此。

7月份，尤柏年刚刚升任鹏华基金国际业务部总经理。他管理4只基金，既有债券型又有股票型还有混合型。其中，鹏华全球高收益债基金作为他管理的代表基金进入《证券日报》筛选的“QDII金牌基金经理”视野。Wind数据显示，截至7月27日，鹏华全球高收益债基金近三年收益率为35.30%，同类平均收益率是13.73%，在同类可比的96只基金中排名第13位；近三年年化回报率为10.67%；该基金自成立以来年化回报率是10.28%，尤柏年任职基金经理总年限为6.36年，任职年化回报率是15.05%，担任鹏华全球高收益债基金至今任职年化回报率为10.30%；近两年年化回报率是13.66%。

“在投资标的的选择上注重对变化的研究，挑选基本面向好的标的，尽量寻找简单的模式，不把事情复杂化。”尤柏年的投资方法是“用简单的方式解决问题”。

海外高收益债回报

是美国50年表现第二好资产

截至7月27日，《证券日报》根据Wind数据统计显示，鹏华全球高收益债基金近三年年化收益率是10.67%，近三年收益率是35.29%，在同期同类的12只债券型QDII基金中位居第1。

资料显示，鹏华全球高收益债基金，成立于2013年10月22日，截至今年6月30日最新资产净值规模是22.65亿元。尤柏年自2014年8月30日接任基金经理至今，已经任职接近2年11个月，任职期间回报率是33.11%，同类平均回报率为11.90%，超越同期同类基金21.21个百分点。且尤柏年任职该基金的基金经理期间年化回报率为10.30%。

值得一提的是，本报记者观察发现，在2014年全年，市场上只有3只债券型QDII实现正收益，其中鹏华全球高收益债不仅收正，而且以6.6%的回报率稳居榜首。尤柏年引以为傲地说：“我们把每年给大家赚取正收益作为目标。”

好买基金研究显示，尤柏年从业年均回报15.05%。好买对尤柏年评比的经验值得分为6.69分（按经理从业时间评分，是考察经理的重要指标，经验丰富的基金经理对不同市场风格的适应程度一般更好），比同类平均水平高出25.20%，经验值排名35/92；战斗力（按经理的盈利能力得分，战斗力分数越高，说明基金经理的盈利能力越强）评分为8.16分，比同类水平高62.23%，战斗力排名为15/72；防御力得分为6.05分（按经理的回撤控制能力得分。防御力评分越高，风险越小），比同类平均水平高20.04%，防御力排名为35/84；稳定性（按经理业绩排名的波动性评分。稳定性评分越高，说明经理排名越稳定）得分7.56分，比同类平均水平高50.15%，稳定性排名为21/80。

“业绩比较好一方面是高收益债本身的收益就比较高；另一方面，与国内相比，海外债券市场更加成熟，债券的信用利差比较大，主要是获得资本利得，通过信用分析得到配置价值”。尤柏年强调，“海外高收益债不同于国内债券。高收益债本身是介于股票与债券之间的资产，风险中等偏高。从历史数据来看，高收益债的回报高于股票（标普500指数），是美国过去50年里表现第二好的资产。”统计资料显示，同期表现最好的资产是REITS。

“一材多用”

看好一个标的既投股又投债

今年7月份，加入鹏华基金公司三年的尤柏年由国际业务部副总经理升任该部门总经理。如果说鹏华基金公司是尤柏年“大展身手”的舞台，那么之前国外投资研究和国内公募基金管理工作则是他积累经验与垫定基础的平台。

数年前，怀着对国内投资市场期望的尤柏年，从澳大利亚BConnect公司Apex投资咨询团队归国，公开资料显示，他在国内的第一份工作就在上海的一家基金公司。

“之前管理公募基金的经历，对我现在有很多帮助，那只基金设计的比较灵活，当时就涉猎一些债券方面的投资，包括美国的债券、美国的房地产债券等。”尤柏年回忆到，“而管理另一只公募基金的经历同样对我现在有所帮助，去年鹏华全球高收益债基金中最赚钱的债券就是石油债券。”

与众不同的是，尤柏年很擅长“一材多用”。在他看来，股票与债券，不管是海外投资的还是国内的，很多逻辑与策略都是相通的。因此，他往往在研究一家企业的基本面等因素后，若看好这家企业，他会既投资有关股票也投资相关债券。

尤柏年举例说：“例如某美国汽车公司，我们曾经同时持有可转债和股票，美国一家芯片公司和某钢铁公司也是股票和债券同时投，我认为一个研究成果可以相通。”而高收益债更有很多这样的机会，《证券日报》观察发现，石油债券和石油类股票也同时被持有。

开启精而全的

产品线布局

细细品来，鹏华基金的产品线布局有两个特点：单一产品投资目标指向明确，产品线多样化布局。

同事赞扬尤柏年：“他非常擅于跟投资者沟通，了解机构投资者的需求进而设计相应的产品。”尤柏年认为，产品布局的宗旨还是要满足投资者的需求。“我们倾向于设计简单易懂的产品，把事情说清楚，并忠于这个风格。”

除了管理鹏华全球高收益债基金外，尤柏年还管理鹏华环球发现QDII-FOF、鹏华前海万科REITS、鹏华沪深港新兴成长混合基金。

2014年7月份，尤柏年加入鹏华基金管理有限公司，就职于国际业务部，2014年8月份起担任鹏华全球高收益债(QDII)基金基金经理。2014年9月份起兼任鹏华环球发现(QDII-FOF)基金基金经理，这只基金成立于2010年10月12日。上述2只基金，尤柏年属于“半路”接手。

在尤柏年来之后的一年，鹏华基金于2015年7月6日成立了鹏华前海万科REITS基金，尤柏年与刘方正一起管理。《证券日报》基金新闻部记者观察发现，2016年12月31日年报数据显示，鹏华前海万科REITS是尤柏年管理的基金中机构持仓占比最高的基金，机构持仓占比高达93.22%，也说明了REITs这种基金类型受到机构投资者的追捧。

截至7月28日，尤柏年担任鹏华前海万科REITs基金基金经理至今已有2年又21天，任职回报为12.31%.不过，近两年业绩回报率为11.76%，今年以来回报率是1.50%。尤柏年坦言:“上半年REITs表现有点挣扎，因为美联储加息提高了融资成本，REITs很多是零售类的物业，但今年受到亚马逊的冲击比较大，所以今年表现一般”。但是，尤柏年整体看好REITs的投资价值。他认为，REITs长期的投资逻辑仍然存在。“美国REITs比美国住宅表现好，主要是经济危机影响，银行对个人贷款审核非常严格，机构信用评比较好，贷款则相对容易一些。全球低利率环境下，美国的商业物业价格超过了2008年时价格，加上通胀保护，租金收益比较高。”

2016年12月2日，鹏华沪深港新兴成长混合基金成立，尤柏年与胡东健一起管理，天天基金网统计数据显示，截至7月28日，该基金近半年回报率是6.72%，而同期同类平均收益率是5.08%，超出了1.64个百分点。同类排名是598/2162，四分位排名显示为优秀。

值得注意的是，鹏华基金海外投资不做通道业务，没有指数QDII基金，通过主动投资来培养鹏华海外投资研究力量，树立海外投资的品牌。而且从上述基金的名称可以直观地看出各基金的投资方向、甚至投资标的，尤柏年说：“我们的投资风格不漂移。”

投资标的以及方向各不相同的基金看似复杂，尤柏年却看得简单，“实际上就两大策略——股票和债券，我们有很多策略是相通的，就像我们有时候债券跟股票基金会投同样的标的。”

而现在尤柏年带领的国际业务部的海外投资产品布局还在进行着，他希望，在鹏华的QDII基金产品布局上，为投资者提供兼顾成熟市场和新兴市场的权益类产品以及投资级的QDII债券基金，以补充公司产品线。

“比较看好互联网终端轻量化、移动化的趋势，看好美国和香港全球两大互联网势力范围中的现象级公司”，尤柏年说。

只要有收益

就可以适当参与

尤柏年的投资风格属于稳健但又果敢型。

“只要有收益就可以适当参与，控制好风险，算好账。”尤柏年这样认为，他会参与低信用评级的债券。海外债券的流动性较好，不用担心因信用等级低而卖不出去的问题，持有期间还可以享受利息收入。

按照这个逻辑，鹏华全球高收益债基金多次享受到了正收益。“只要在1年内没有真正风险，计算出风险-收益对比后做出是否买入的决定。之前一只债券的基本面不好，到期收益率达到13元，后面其实只跌了5元，最终还是赚了8元出来。”

尤柏年说：“一部分做海外债券的人比较关注产品，惯用成本法估值，债券基本上买了以后就不进行更多操作了，但是有的债券收益率只有3.8%左右，加杠杆除去成本，也就4%的收益率。我们更侧重于高收益债券的主动投资，可以体现出债券主动投资的能力，并不满足于4%的收益率，希望能做更有意义的事。”

对于今年接下来的市场，“因为欧洲经济恢复叠加欧元升值，对于很多欧洲企业信用改善也有帮助。”尤柏年比较看好欧洲市场。

此外，尤柏年指出，“现在中资美元债在调整，等调整完毕再寻找机会。今年是房地产销售数据的历史大顶，上半年三四线城市销售数据亮眼，接下来房地产债券的收益率也会走高，到时会关注地产债券的投资机会。”

“不啰嗦”的尤柏年