鹏华基金尤柏年：用简单的思维方式“一材多用”
“股票与债券之间，没有很深的‘鸿沟’。”坐在记者对面的尤柏年淡定地说。在他看来，管理股票与债券，很多策略是相通的。海外市场如此，A股亦如此。
7月份，尤柏年刚刚升任鹏华基金国际业务部总经理。他管理4只基金，既有债券型又有股票型还有混合型。其中，鹏华全球高收益债基金作为他管理的代表基金进入《证券日报》筛选的“QDII金牌基金经理”视野。Wind数据显示，截至7月27日，鹏华全球高收益债基金近三年收益率为35.30%，同类平均收益率是13.73%，在同类可比的96只基金中排名第13位；近三年年化回报率为10.67%；该基金自成立以来年化回报率是10.28%，尤柏年任职基金经理总年限为6.36年，任职年化回报率是15.05%，担任鹏华全球高收益债基金至今任职年化回报率为10.30%；近两年年化回报率是13.66%。
“在投资标的的选择上注重对变化的研究，挑选基本面向好的标的，尽量寻找简单的模式，不把事情复杂化。”尤柏年的投资方法是“用简单的方式解决问题”。
海外高收益债回报
是美国50年表现第二好资产
截至7月27日，《证券日报》根据Wind数据统计显示，鹏华全球高收益债基金近三年年化收益率是10.67%，近三年收益率是35.29%，在同期同类的12只债券型QDII基金中位居第1。
资料显示，鹏华全球高收益债基金，成立于2013年10月22日，截至今年6月30日最新资产净值规模是22.65亿元。尤柏年自2014年8月30日接任基金经理至今，已经任职接近2年11个月，任职期间回报率是33.11%，同类平均回报率为11.90%，超越同期同类基金21.21个百分点。且尤柏年任职该基金的基金经理期间年化回报率为10.30%。
值得一提的是，本报记者观察发现，在2014年全年，市场上只有3只债券型QDII实现正收益，其中鹏华全球高收益债不仅收正，而且以6.6%的回报率稳居榜首。尤柏年引以为傲地说：“我们把每年给大家赚取正收益作为目标。”
好买基金研究显示，尤柏年从业年均回报15.05%。好买对尤柏年评比的经验值得分为6.69分（按经理从业时间评分，是考察经理的重要指标，经验丰富的基金经理对不同市场风格的适应程度一般更好），比同类平均水平高出25.20%，经验值排名35/92；战斗力（按经理的盈利能力得分，战斗力分数越高，说明基金经理的盈利能力越强）评分为8.16分，比同类水平高62.23%，战斗力排名为15/72；防御力得分为6.05分（按经理的回撤控制能力得分。防御力评分越高，风险越小），比同类平均水平高20.04%，防御力排名为35/84；稳定性（按经理业绩排名的波动性评分。稳定性评分越高，说明经理排名越稳定）得分7.56分，比同类平均水平高50.15%，稳定性排名为21/80。
“业绩比较好一方面是高收益债本身的收益就比较高；另一方面，与国内相比，海外债券市场更加成熟，债券的信用利差比较大，主要是获得资本利得，通过信用分析得到配置价值”。尤柏年强调，“海外高收益债不同于国内债券。高收益债本身是介于股票与债券之间的资产，风险中等偏高。从历史数据来看，高收益债的回报高于股票（标普500指数），是美国过去50年里表现第二好的资产。”统计资料显示，同期表现最好的资产是REITS。
“一材多用”
看好一个标的既投股又投债
今年7月份，加入鹏华基金公司三年的尤柏年由国际业务部副总经理升任该部门总经理。如果说鹏华基金公司是尤柏年“大展身手”的舞台，那么之前国外投资研究和国内公募基金管理工作则是他积累经验与垫定基础的平台。
数年前，怀着对国内投资市场期望的尤柏年，从澳大利亚BConnect公司Apex投资咨询团队归国，公开资料显示，他在国内的第一份工作就在上海的一家基金公司。
“之前管理公募基金的经历，对我现在有很多帮助，那只基金设计的比较灵活，当时就涉猎一些债券方面的投资，包括美国的债券、美国的房地产债券等。”尤柏年回忆到，“而管理另一只公募基金的经历同样对我现在有所帮助，去年鹏华全球高收益债基金中最赚钱的债券就是石油债券。”
与众不同的是，尤柏年很擅长“一材多用”。在他看来，股票与债券，不管是海外投资的还是国内的，很多逻辑与策略都是相通的。因此，他往往在研究一家企业的基本面等因素后，若看好这家企业，他会既投资有关股票也投资相关债券。
尤柏年举例说：“例如某美国汽车公司，我们曾经同时持有可转债和股票，美国一家芯片公司和某钢铁公司也是股票和债券同时投，我认为一个研究成果可以相通。”而高收益债更有很多这样的机会，《证券日报》观察发现，石油债券和石油类股票也同时被持有。
开启精而全的
产品线布局
细细品来，鹏华基金的产品线布局有两个特点：单一产品投资目标指向明确，产品线多样化布局。
同事赞扬尤柏年：“他非常擅于跟投资者沟通，了解机构投资者的需求进而设计相应的产品。”尤柏年认为，产品布局的宗旨还是要满足投资者的需求。“我们倾向于设计简单易懂的产品，把事情说清楚，并忠于这个风格。”
除了管理鹏华全球高收益债基金外，尤柏年还管理鹏华环球发现QDII-FOF、鹏华前海万科REITS、鹏华沪深港新兴成长混合基金。
2014年7月份，尤柏年加入鹏华基金管理有限公司，就职于国际业务部，2014年8月份起担任鹏华全球高收益债(QDII)基金基金经理。2014年9月份起兼任鹏华环球发现(QDII-FOF)基金基金经理，这只基金成立于2010年10月12日。上述2只基金，尤柏年属于“半路”接手。
在尤柏年来之后的一年，鹏华基金于2015年7月6日成立了鹏华前海万科REITS基金，尤柏年与刘方正一起管理。《证券日报》基金新闻部记者观察发现，2016年12月31日年报数据显示，鹏华前海万科REITS是尤柏年管理的基金中机构持仓占比最高的基金，机构持仓占比高达93.22%，也说明了REITs这种基金类型受到机构投资者的追捧。
截至7月28日，尤柏年担任鹏华前海万科REITs基金基金经理至今已有2年又21天，任职回报为12.31%.不过，近两年业绩回报率为11.76%，今年以来回报率是1.50%。尤柏年坦言:“上半年REITs表现有点挣扎，因为美联储加息提高了融资成本，REITs很多是零售类的物业，但今年受到亚马逊的冲击比较大，所以今年表现一般”。但是，尤柏年整体看好REITs的投资价值。他认为，REITs长期的投资逻辑仍然存在。“美国REITs比美国住宅表现好，主要是经济危机影响，银行对个人贷款审核非常严格，机构信用评比较好，贷款则相对容易一些。全球低利率环境下，美国的商业物业价格超过了2008年时价格，加上通胀保护，租金收益比较高。”
2016年12月2日，鹏华沪深港新兴成长混合基金成立，尤柏年与胡东健一起管理，天天基金网统计数据显示，截至7月28日，该基金近半年回报率是6.72%，而同期同类平均收益率是5.08%，超出了1.64个百分点。同类排名是598/2162，四分位排名显示为优秀。
值得注意的是，鹏华基金海外投资不做通道业务，没有指数QDII基金，通过主动投资来培养鹏华海外投资研究力量，树立海外投资的品牌。而且从上述基金的名称可以直观地看出各基金的投资方向、甚至投资标的，尤柏年说：“我们的投资风格不漂移。”
投资标的以及方向各不相同的基金看似复杂，尤柏年却看得简单，“实际上就两大策略——股票和债券，我们有很多策略是相通的，就像我们有时候债券跟股票基金会投同样的标的。”
而现在尤柏年带领的国际业务部的海外投资产品布局还在进行着，他希望，在鹏华的QDII基金产品布局上，为投资者提供兼顾成熟市场和新兴市场的权益类产品以及投资级的QDII债券基金，以补充公司产品线。
“比较看好互联网终端轻量化、移动化的趋势，看好美国和香港全球两大互联网势力范围中的现象级公司”，尤柏年说。
只要有收益
就可以适当参与
尤柏年的投资风格属于稳健但又果敢型。
“只要有收益就可以适当参与，控制好风险，算好账。”尤柏年这样认为，他会参与低信用评级的债券。海外债券的流动性较好，不用担心因信用等级低而卖不出去的问题，持有期间还可以享受利息收入。
按照这个逻辑，鹏华全球高收益债基金多次享受到了正收益。“只要在1年内没有真正风险，计算出风险-收益对比后做出是否买入的决定。之前一只债券的基本面不好，到期收益率达到13元，后面其实只跌了5元，最终还是赚了8元出来。”
尤柏年说：“一部分做海外债券的人比较关注产品，惯用成本法估值，债券基本上买了以后就不进行更多操作了，但是有的债券收益率只有3.8%左右，加杠杆除去成本，也就4%的收益率。我们更侧重于高收益债券的主动投资，可以体现出债券主动投资的能力，并不满足于4%的收益率，希望能做更有意义的事。”
对于今年接下来的市场，“因为欧洲经济恢复叠加欧元升值，对于很多欧洲企业信用改善也有帮助。”尤柏年比较看好欧洲市场。
此外，尤柏年指出，“现在中资美元债在调整，等调整完毕再寻找机会。今年是房地产销售数据的历史大顶，上半年三四线城市销售数据亮眼，接下来房地产债券的收益率也会走高，到时会关注地产债券的投资机会。”
“不啰嗦”的尤柏年