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保证金存款

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

保证金(margin/bail/caution money/recognizance)

什么是保证金

保证金是指买方或卖方按照交易市场规定标准交纳的资金，专门用于订单交易的结算和履约保证。

保证金的是维持交易续存所要求存入的流动资金。保证金是一种高效的机制，即你可以从你的经纪账户中借款，但是在借款的时候，你需要在你的账户中存入足够的流动资金，以保证你能够承担潜在的负债风险。

持有期权的空头是有很大风险的。购买期权的下跌风险导致的损失最多只是起始的期权费，而获利是无限的。期权卖方的上方风险是有限的，但损失可能非常严重。基于这个原因，为了防止不利结果发生时期权空方违约，负责登记和处理的结算公司坚持由期权的空头缴纳一定的保证金存款。对于期权的交易双方，结算公司均充当了交易对手的角色。

保证金的分类

保证金分为结算准备金和交易保证金。

结算担保金是指由结算会员依金融期货交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。

交易保证金是指交易市场为了确保买方或卖方按其持有的合同履约而按一定标准暂扣的资金，是已被合同占用的保证金。买卖双方电子合同签订时买方交付的分期货款和定金，卖方交付的一定数额与买方等额的价款均为交易保证金，即合同履约金。

保证金举例：欧洲银行同业拆借利率期货

为了详细说明保证金制度的运行，我们来看看与相类似的一个产品。这是一个在欧洲期货交易所交易的三月期欧洲银行同业拆借利率期货(在伦敦国际金融期货交易所上，有一个与其非常相似的欧洲银行同业拆借利率期货)。该欧洲期货交易所合约的详细条款见表10．3所示。

欧洲银行同业拆借利率期货合约最小价格跳动单位的计算如下：

1000000欧元 × 0.005% × 90/360 =12.50 欧元

一、交易策略

当我们认为欧元的短期利率将比反映在欧洲银行同业拆借利率期货价格中的利率下降得更快时，考虑一下这样一种情形下的交易策略。3月份的合约当前以95.25的价格在进行交易。这表明，从3月份第3个星期三开始的三月期的利息率为每年4.75%。

我们按照95.25%的价格购买了100份合约，并向我们的经纪人交纳了初始保证金。最后一个交易日的结算价格为95.20%。正如合约描述所清楚地表明，该结算价格是由3月份期货合约最后一个交易日的最后5次交易的平均价格计算出来的。合约价格下跌了0.05%，代表了5个基点利息率或者合约价值10个最小价格跳动单位的下跌(每个最小价格跳动单位代表0.5个基点)。由于我们长期持有期货而其价值减少，于是我们不得彳i通过我们的经纪人向清算所支付变动保证金从而弥补该损失。应当支付的金额计算如下：

100份合约×10个最小价格跳动单位×12.50欧元=12 500欧元

如果我们着眼于我们建仓时所使用得名义金额，则可以看到出现这种结果的原因。这里有100份合约，每份合约的名义金额为100万欧元。因而总金额为1亿欧元。这表明合约涵盖的未来一：月期的年利率已经变动0.05％。因此，我们所建仓位上的损失应当为：

1亿欧元 × 0.05/100 × 90/360 = 12500 欧元

表1 在欧洲期货交易所交易的三月期的欧洲银行同业拆借利率期货

交易单位

以欧洲银行同业拆借利率为基础的三月期100万欧元存款

价格／到期月份：

3月、6月、9月、12月

最后一个交易日：

到期月份第3个星期三的两个交易日前

报价：

100减去利息率，到小数点后三位

最小报价单位：

0.005(代表利息率改变0.005％，或者半个基点)

最小价格跳动单位：

12.50欧元

每天的结算价格(每天的盯市计算)：

每天最后5项交易的加权平均数

最后的结算价格(最后交易日的收盘价格)：

以三月期欧元存款在合约最后一个交易日的欧洲中

二、策略的结果

表2概括了假定我们持有仓位3个交易日所支付和收到的变动保证金。假定第一天结束时盯市的结算价格为95.20，第二天结束时为95.28，第三天我们以95.3l的价格卖出3月份的欧洲银行同业拆借利率期货平仓。

最后我们需要支付变动保证金，因为我们以95.31的价格卖出合约，这个价格比第二天盯市计算中所使用的计算价格高出了3个基点或者说6个最小价格跳动单位。当我们卖出了3月份的合约时，我们同事还会收回我们的初始保证金。仓位被平掉了而清算所也不再会要求我们存放抵押物。

三、净利润和损失

我们这项交易行为的净利润可以通过加总变动保证金的支付和受到金额得到：

净利润 = -12500欧元 + 20000欧元 + 7500欧元 = 15000欧元

这可以直接通过我们买入和卖出100份欧洲银行同业拆借利率期货合约的价格计算得到。我们以95.25的价格买人和95.31的价格卖出，中间的差异为12个最小价格跳动单位。因此，净利润应当为：

12个最小价格跳动单位 × 100 × 12.50欧元 = 15000欧元

我们通过买入合约所建立的仓位的名义金额为1亿欧元。这表明合约涵盖的三月期货期间的利息率以利息率的术语来说改变了6个基点(相当于合约的价格变动了12个最小价格跳动单位)。三月期1亿欧元的6个基点给我们带来了15000欧元的利润：1亿欧元 × 0.06/100 × 90/360 = 15000欧元

四、最后一个交易日以及价差交易

如果我们持仓一直到合约的最后一个交易日，最后的结算价格就将以合约涵盖期间的实际的三月期欧洲银行同业拆借利率为基础。此时就会有最后变动保证金的计算，而合约也将到期。如果我们希望继续持仓，就应当要求我们的经纪人交易下一个月的合约从而“滚动”进入下一个合约月份。

很多交易者通常进行价差交易(spread trade)，而不是简单地持有多头或空头。价差交易最简单的情形为购买一个月份的合约(比如3月份)并卖出另一个月份的合约(比如6月份)。由于两者的风险在一定程度上相互抵}肖，从而起到了减少交易开始时需要存入的初始保证金的作用。每天的变动保证金也将会是相互抵消后的净额。简单价差交易的日的是在期货合约价格趋同一致或出现剪刀差(反映了收益率曲线形状上的变化)的情况下获取利润并且在合约价格不一致的情况下取得利润。

盖伊·科恩著 梁彩云 吴博译.简易期权 （原书第二版）.机械工业出版社,2007年07月第1版. （英）保罗·威尔莫特著.金融工程与风险管理技术.机械工业出版社,2009.04. 安德鲁·M·奇泽姆著,裘益政,李玲玲,陈琼琼译.资本市场导论.中信出版社,2008年01月第1版.

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券商进军外汇“新蓝海” 保证金炒汇有望阳光化

外汇保证金交易(俗称“炒外汇”)是一种“以小博大”的杠杆交易方式。在美国、欧洲与日本等国家和地区的货币政策日益分化的背景下，2014年以来外汇市场的波动明显加剧，这让炒外汇这种既能买涨也可买跌的交易模式备受追捧。

近年来，中资券商正欲开拓外汇交易经纪业务方面的商机。1月30日，中信证券入股外汇经纪商昆仑国际，被业内人士解读为个人投资者炒外汇开闸时点不再遥远的信号；2014年底，国泰君安摘得首块外汇业务牌照后，市场更预期不久的将来或有更多的非银行金融机构进入银行间外汇市场。

目前，外汇保证金交易在我国尚属于“灰色地带”，存在巨大发展空间的同时也面临诸多监管问题。某外汇交易商在接受《第一财经日报》记者采访时说道：“外汇保证金业务在国际外汇市场已相当完善，但在国内仍受到外汇管制，相信随着中国经济的发展以及人民币国际化的进程，中国或许用不了多久就会迎来‘零售外汇时代’，即以外汇为标的的各种投资产品纳入个人投资者的选择范围。”

券商进军外汇“新蓝海”

外汇保证金交易可以让投资者利用较少的资金，也能获得较大的交易额度。自2014年开始，国际外汇市场波动增大，这让投资者显得尤为亢奋。面对如此巨大的商机，国内券商纷纷打算涉足外汇经纪业务这片新蓝海。

2015年1月30日，中信证券股份有限公司(下称“中信证券”)发布公告称，正式收购知名外汇经纪商——昆仑国际(KVBKunlun)。中信证券与昆仑国际金融的控股股东KVBKunlunHoldingsLimited签署了附条件的收购协议，收购其所持有的昆仑国际金融集团有限公司60%的股权。

某知情人士对《第一财经日报》记者表示，中信证券尚未透露此次收购昆仑国际的目的，但昆仑国际作为兼具全球外汇做市商、证券经纪、外汇交易系统供应商等多重角色的国际化外汇经纪商，被很多业内人士看作其计划进军国际外汇经纪业务的开始，同时也是中国金融市场国际化的一个突破口。

就在中信证券宣布收购昆仑国际三天后，光大证券在2月2日也发布公告宣布旗下子公司光证金控收购香港新鸿基公司旗下新鸿基金融集团有限公司70%股份。

业内人士认为，光大证券或有意通过收购新鸿基金融涉足外汇业务。新鸿基金融的两项主要业务范畴包括财富管理及经纪业务和资本市场业务，为零售、企业及机构客户设计金融方案。

此外，值得注意的是，去年12月9日，国家外汇管理局发布了《关于调整金融机构进入银行间外汇市场有关管理政策的通知》，推进简政放权，取消对金融机构进入银行间外汇市场的事前准入许可。

目前，国泰君安已经正式获得银行间市场的结售汇业务资格，成为中国首家券商机构获准经营此项业务。业内人士认为，这标志着银行一统结售汇业务的局面被打破，而只要有结售汇业务，就必然需要开展外汇衍生品业务，这是一个自然衔接的过程。

正如上海大智慧股份有限公司执行总裁洪榕此前发表评论说道：“外汇交易绝对是个蓝海，随着人民币国际化进程的推进，外汇交易政策有望突破。国内外汇交易可望成为一大新的可开采的金矿。”

国内投资者如何参与

在西方发达国家，外汇保证金交易已经成为金融市场中的重要组成部分，并具有相对完善的法律和监管措施对该项交易进行规制，较好地保护投资者的权益。而在我国，外汇保证金交易至今仍处于“灰色”地带，但随着境内金融衍生产品与国际市场的逐步接轨，越来越多的国际知名外汇交易商看好中国广阔的市场。

某外汇交易商对《第一财经日报》记者表示，受中国外汇管制的影响，所有境外外汇交易商都不能在国内开展业务，境内投资者也无法在外汇交易平台完成全部的注册、交易流程，但很多国际知名的外汇交易商如福汇(FXCM)、昆仑国际等都在中国设有代表处，这些代表处可以定期向投资者进行外汇知识培训、客户维护，但不会接受投资者关于外汇保证金产品的咨询和购买需求，而是将投资者介绍到境外的分公司。

然后，境外分公司的工作人员会对投资者通过电话沟通进行资料核实、风险评估，只有当所有开户手续都完成后，工作人员告诉投资者如何转移资金，严格按照国家规定的5万美元限额，通过银联支付。

“我们在很多国家如新西兰、澳大利亚、中国香港等都持有外汇交易的牌照，符合当地的监管规则，投资者可以选择与我们不同的分公司进行交易，如果选择香港分公司，就要符合香港证监会的要求，杠杆最高比例为20倍。”该外汇交易商对本报记者说道。

业内人士对本报记者表示，目前在外汇保证金交易中，最普遍的货币对为美元对日元以及美元对欧元，虽然近期澳元和新西兰元的波动也非常大，但并没有太多投资者进行投资。“虽然近期人民币在离岸市场出现波动性加大的趋势，但与其他货币相比，波动率还远远不够。”

此外，该外汇交易商还表示，在竞争日益激烈的情况下，目前主流的外汇交易商已经将外汇保证金业务的利润空间压得非常低，通常为2点的固定点差。但也存在很多小型的外汇交易商，为了争抢客户资源，推出“零点差”或者“充值返现”等诱人条件，但投资者的资金安全往往得不到保障。

外汇保证金交易在获得高收益的同时，也存在巨大风险。正如某外汇投资经理对本报记者表示：“外汇市场可以说是波动性最大的市场，炒外汇对投资者的要求很高，包括对外汇知识的理解、对汇率波动的认识以及对风险承受的能力，虽然我国外汇市场的放开是大势所趋，但相信进程并不会太快，如何制定一套完善的监管制度非常重要。”