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中信证券徐广鸿：估值修复与结构重塑共振 2026年港股锚定四大核心赛道

12 月 12, 2025 通过 XM 0 评论 #估值修复, #医药, #港股, #科技, #结构重塑

2025年港股步入估值修复与结构重塑并行阶段，估值低估、资金错位与业绩分化成为核心特征。历经此前三年调整，恒生指数形成显著的估值洼地，南向资金创纪录净流入与外资转向共同重塑资金格局。

日前，中信证券海外策略首席分析师徐广鸿在接受中国证券报记者专访时表示，2026年港股将在政策红利与外部风险博弈中开启第二轮估值修复，内外因素共振有望进一步打开上行空间。在此背景下，投资需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，科技、医药、资源品与必选消费四大赛道，凭借政策支撑、产业景气或供需优势，成为把握港股修复行情的核心方向。

估值洼地凸显

今年以来，港股三大指数震荡上行。Wind数据显示，截至12月9日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计涨幅为49.20%、22.59%、24.32%。

“当前港股正处于估值修复与结构重塑的关键阶段，估值低估、资金错位与业绩分化构成市场核心特征。”徐广鸿表示，从估值维度看，2021年春节后至2024年1月底，恒生指数经历了连续三年的“杀估值”行情，累计下跌超50%，持续下跌累积的悲观情绪导致估值压制，甚至对潜在风险过度计价。2024年起市场迈入估值与业绩双击行情，不仅反映了全球投资者对港股信心的回暖，也是中国资产盈利修复的开始。截至2025年末，恒生指数2026年EPS增速预期达8%（彭博一致预期），对应动态市盈率仅12倍，加权股权风险溢价攀升至5.7%，在全球主要市场中形成显著的估值洼地。值得注意的是，恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%左右，为AI叙事催化下的估值修复预留空间。

徐广鸿认为，估值洼地效应直接反映在资金流向中，今年港股市场呈现出“南向主导、外资转向”的资金格局。截至11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高。其中，6月至10月ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88%，凸显国内个人投资者借道ETF加仓的热情。资金结构上呈现鲜明分化，机构投资者偏好有色（黄金）、红利、非银主题ETF，个人投资者则聚焦汽车、医药、消费等成长赛道。外资方面虽仍有流出，但8月后出现关键转折。托管数据显示，外资持仓震荡走平，EPFR统计的长线外资实现去年9月24日以来首次阶段性流入，信息技术板块成为核心增配方向，标志着国际资本对中国资产从“可交易”向“可投资”的态度转变。

在中国资产持续的赚钱效应下，特别考虑到港股的低配情况，徐广鸿判断，南向资金将持续增配港股，尤其是普通投资者有较大的增配空间。而随着行业及主题类ETF更趋成熟，结构性配置将成为确定性趋势。

资金偏好差异进一步加剧市场结构分化，科技板块的波动与优势并存。徐广鸿表示，近期恒生科技指数虽因短期资金进出呈现震荡走势，但板块核心竞争力仍在持续强化。港股汇聚了国内完整的AI产业链，涵盖基础设施、软硬件及应用环节，叠加DeepSeekR1模型等技术突破，恒生科技与美元兑日元走势相关性由负转正，重现2022年底ChatGPT推动费城半导体指数的联动效应。

业绩端的分化更为显著，2025年科技板块净利润有望实现高增，与金融、地产等传统行业形成反差。展望2026年，徐广鸿认为，随着能源、工业等周期板块弹性释放及地产企稳预期升温，行业盈利增速标准差有望收敛，为市场摆脱依赖单一板块奠定基础。

长期修复趋势不改

对于年底以及2026年的港股行情，徐广鸿认为，其将在政策红利与外部风险的博弈中展开，短期扰动不改长期修复趋势。短期来看，“十五五”规划建议的政策催化效应值得期待，历史数据显示，从规划建议发布到正式落地的五个月间，市场表现通常优于后续阶段，尽管产业发展的细则需待明年纲要发布才能明晰，但情绪提振已现端倪。

美联储政策成为短期最大变量，徐广鸿认为，市场对12月“鹰派”降息存在担忧，但机构判断此次议息会议或为“鹰派”恐慌顶点，后续随着美联储主席提名博弈展开，若未出现极端“鹰派”候选人，市场将重回宽松交易逻辑。

2026年港股将迎来第二轮估值修复，徐广鸿表示，第二轮估值修复的核心逻辑，在于内外因素的共振发力。内部层面，“十五五”政策落地、反内卷持续推进与AI商业化提速将夯实企业盈利基础，科技与医药板块双位数增速可期。外部层面，美国中期选举年叠加降息周期、日本新首相可能推出的刺激政策，构成全球“财政+货币”双宽松格局，叠加中美关系缓和预期降低主权风险溢价，有望吸引外资持续回流。在此背景下，港股估值修复空间将进一步打开，当前恒生指数市盈率与全球主要市场的差距，有望随风险偏好提升逐步收窄。

“但市场上行路径并非坦途，美国经济与政策风险需重点警惕。”徐广鸿表示，当前美联储面临关键抉择，美国高利率环境已持续三年，实体经济证券化率处于高位，而10年期美债与隔夜政策利率的期限利差为近七十年最低，反映货币政策可能存在的滞后调整风险。值得关注的是，美国居民地产隐患显现，Zillow数据显示，9月房价同比增速仅0.1%，租金通胀自4月快速回落。历史经验表明，降息周期中房价与租金同步下行往往预示经济衰退，若美联储宽松政策加码不及时，垃圾债信用利差上行与担保隔夜融资利率（SOFR）偏离政策利率的迹象，可能引发全球金融市场波动，进而传导至港股。

关注四大投资方向

“今年港股市场整体呈现估值修复的态势，有业绩支撑的行业估值扩张更为显著，例如原材料板块。在此背景下，具有进一步基本面支撑的行业有望获得更大的估值上行空间。”徐广鸿说。

对于2026年港股配置，徐广鸿认为，需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，在科技、医药、资源品与必选消费四大赛道中寻找机会。

具体来看，他认为，科技板块尤其是AI产业链，将受益于“投入-增收-再投入”的良性循环。国产大模型迭代推动互联网企业提效增收，算力自主需求提升加速基础设施建设，建议重点关注具备生态优势的头部公司与算力产业链优质标的，这两类企业均有望在境内外资金增配中实现估值扩张。

医药板块则迎来政策与产业的双重利好，行业进入确定性成长阶段。在反内卷政策引导下，临床价值定价机制逐步完善，集采政策优化与医保多元支付体系落地降低行业波动。配置可聚焦两大方向：一是凭借创新研发与出海能力实现高增长的龙头企业；二是受益于国产化率提升与国企改革的优质标的。这两类企业均能在估值修复中兑现业绩弹性。

资源品板块的投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重支撑。全球流动性宽松与美元信用弱化背景下，商品价格具备上行基础，而国内反内卷政策与全球生产扰动限制供给弹性，供需缺口有望推升行业景气度。港股市场中有色、稀土等板块的标的，将直接受益于商品价格上涨与业绩改善。

必选消费板块则等待政策发力后的估值修复。当前板块估值已具备性价比，国内“以旧换新”等稳内需政策与收入预期改善措施，有望推动消费数据企稳。随着居民消费能力回升，港股必选消费板块将复制A股消费复苏路径，实现估值与业绩的双重修复，成为行情轮动中的稳健选择。投资者可通过行业ETF分散配置，平衡单一板块波动风险。

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中信证券徐广鸿：估值修复与结构重塑共振 2026年港股锚定四大核心赛道

12 月 11, 2025 通过 XM 0 评论 #估值修复, #医药, #港股, #科技, #结构重塑

2025年港股步入估值修复与结构重塑并行阶段，估值低估、资金错位与业绩分化成为核心特征。历经此前三年调整，恒生指数形成显著的估值洼地，南向资金创纪录净流入与外资转向共同重塑资金格局。

日前，中信证券海外策略首席分析师徐广鸿在接受中国证券报记者专访时表示，2026年港股将在政策红利与外部风险博弈中开启第二轮估值修复，内外因素共振有望进一步打开上行空间。在此背景下，投资需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，科技、医药、资源品与必选消费四大赛道，凭借政策支撑、产业景气或供需优势，成为把握港股修复行情的核心方向。

估值洼地凸显

今年以来，港股三大指数震荡上行。Wind数据显示，截至12月9日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计涨幅为49.20%、22.59%、24.32%。

“当前港股正处于估值修复与结构重塑的关键阶段，估值低估、资金错位与业绩分化构成市场核心特征。”徐广鸿表示，从估值维度看，2021年春节后至2024年1月底，恒生指数经历了连续三年的“杀估值”行情，累计下跌超50%，持续下跌累积的悲观情绪导致估值压制，甚至对潜在风险过度计价。2024年起市场迈入估值与业绩双击行情，不仅反映了全球投资者对港股信心的回暖，也是中国资产盈利修复的开始。截至2025年末，恒生指数2026年EPS增速预期达8%（彭博一致预期），对应动态市盈率仅12倍，加权股权风险溢价攀升至5.7%，在全球主要市场中形成显著的估值洼地。值得注意的是，恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%左右，为AI叙事催化下的估值修复预留空间。

徐广鸿认为，估值洼地效应直接反映在资金流向中，今年港股市场呈现出“南向主导、外资转向”的资金格局。截至11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高。其中，6月至10月ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88%，凸显国内个人投资者借道ETF加仓的热情。资金结构上呈现鲜明分化，机构投资者偏好有色（黄金）、红利、非银主题ETF，个人投资者则聚焦汽车、医药、消费等成长赛道。外资方面虽仍有流出，但8月后出现关键转折。托管数据显示，外资持仓震荡走平，EPFR统计的长线外资实现去年9月24日以来首次阶段性流入，信息技术板块成为核心增配方向，标志着国际资本对中国资产从“可交易”向“可投资”的态度转变。

在中国资产持续的赚钱效应下，特别考虑到港股的低配情况，徐广鸿判断，南向资金将持续增配港股，尤其是普通投资者有较大的增配空间。而随着行业及主题类ETF更趋成熟，结构性配置将成为确定性趋势。

资金偏好差异进一步加剧市场结构分化，科技板块的波动与优势并存。徐广鸿表示，近期恒生科技指数虽因短期资金进出呈现震荡走势，但板块核心竞争力仍在持续强化。港股汇聚了国内完整的AI产业链，涵盖基础设施、软硬件及应用环节，叠加DeepSeekR1模型等技术突破，恒生科技与美元兑日元走势相关性由负转正，重现2022年底ChatGPT推动费城半导体指数的联动效应。

业绩端的分化更为显著，2025年科技板块净利润有望实现高增，与金融、地产等传统行业形成反差。展望2026年，徐广鸿认为，随着能源、工业等周期板块弹性释放及地产企稳预期升温，行业盈利增速标准差有望收敛，为市场摆脱依赖单一板块奠定基础。

长期修复趋势不改

对于年底以及2026年的港股行情，徐广鸿认为，其将在政策红利与外部风险的博弈中展开，短期扰动不改长期修复趋势。短期来看，“十五五”规划建议的政策催化效应值得期待，历史数据显示，从规划建议发布到正式落地的五个月间，市场表现通常优于后续阶段，尽管产业发展的细则需待明年纲要发布才能明晰，但情绪提振已现端倪。

美联储政策成为短期最大变量，徐广鸿认为，市场对12月“鹰派”降息存在担忧，但机构判断此次议息会议或为“鹰派”恐慌顶点，后续随着美联储主席提名博弈展开，若未出现极端“鹰派”候选人，市场将重回宽松交易逻辑。

2026年港股将迎来第二轮估值修复，徐广鸿表示，第二轮估值修复的核心逻辑，在于内外因素的共振发力。内部层面，“十五五”政策落地、反内卷持续推进与AI商业化提速将夯实企业盈利基础，科技与医药板块双位数增速可期。外部层面，美国中期选举年叠加降息周期、日本新首相可能推出的刺激政策，构成全球“财政+货币”双宽松格局，叠加中美关系缓和预期降低主权风险溢价，有望吸引外资持续回流。在此背景下，港股估值修复空间将进一步打开，当前恒生指数市盈率与全球主要市场的差距，有望随风险偏好提升逐步收窄。

“但市场上行路径并非坦途，美国经济与政策风险需重点警惕。”徐广鸿表示，当前美联储面临关键抉择，美国高利率环境已持续三年，实体经济证券化率处于高位，而10年期美债与隔夜政策利率的期限利差为近七十年最低，反映货币政策可能存在的滞后调整风险。值得关注的是，美国居民地产隐患显现，Zillow数据显示，9月房价同比增速仅0.1%，租金通胀自4月快速回落。历史经验表明，降息周期中房价与租金同步下行往往预示经济衰退，若美联储宽松政策加码不及时，垃圾债信用利差上行与担保隔夜融资利率（SOFR）偏离政策利率的迹象，可能引发全球金融市场波动，进而传导至港股。

关注四大投资方向

“今年港股市场整体呈现估值修复的态势，有业绩支撑的行业估值扩张更为显著，例如原材料板块。在此背景下，具有进一步基本面支撑的行业有望获得更大的估值上行空间。”徐广鸿说。

对于2026年港股配置，徐广鸿认为，需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，在科技、医药、资源品与必选消费四大赛道中寻找机会。

具体来看，他认为，科技板块尤其是AI产业链，将受益于“投入-增收-再投入”的良性循环。国产大模型迭代推动互联网企业提效增收，算力自主需求提升加速基础设施建设，建议重点关注具备生态优势的头部公司与算力产业链优质标的，这两类企业均有望在境内外资金增配中实现估值扩张。

医药板块则迎来政策与产业的双重利好，行业进入确定性成长阶段。在反内卷政策引导下，临床价值定价机制逐步完善，集采政策优化与医保多元支付体系落地降低行业波动。配置可聚焦两大方向：一是凭借创新研发与出海能力实现高增长的龙头企业；二是受益于国产化率提升与国企改革的优质标的。这两类企业均能在估值修复中兑现业绩弹性。

资源品板块的投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重支撑。全球流动性宽松与美元信用弱化背景下，商品价格具备上行基础，而国内反内卷政策与全球生产扰动限制供给弹性，供需缺口有望推升行业景气度。港股市场中有色、稀土等板块的标的，将直接受益于商品价格上涨与业绩改善。

必选消费板块则等待政策发力后的估值修复。当前板块估值已具备性价比，国内“以旧换新”等稳内需政策与收入预期改善措施，有望推动消费数据企稳。随着居民消费能力回升，港股必选消费板块将复制A股消费复苏路径，实现估值与业绩的双重修复，成为行情轮动中的稳健选择。投资者可通过行业ETF分散配置，平衡单一板块波动风险。

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2025年末A股潜力股清单！10只低价龙头，踩中政策红利迎估值修复

12 月 9, 2025 通过 XM 0 评论 #A股市场, #估值修复, #低价龙头, #投资逻辑, #政策红利

2025小盘股股票名单_A股低价龙头股_政策红利赛道投资

2025年末的A股市场正迎来政策、资金与基本面的三重共振，12月以来监管层密集释放重磅利好，3000亿险资增量资金加速入市、证券结算新规落地降本，叠加北向资金持续回流，市场估值修复行情的确定性不断提升。对普通投资者而言，比起追高波动剧烈的热门股，一批股价10元左右、基本面扎实且踩中政策红利的低价龙头，更具备安全边际与成长空间，既能规避高估值风险，又能精准把握结构性行情机遇，今天就用大白话拆解10只优质低价龙头的核心价值，帮大家理清投资逻辑，掌握实实在在的市场信息增量。

首先要明确，真正值得布局的低价龙头，绝非无业绩支撑的“垃圾股”，而是被市场情绪暂时低估、兼具政策适配性与产业成长性的核心标的。从当前市场环境来看，政策导向已清晰指明资金流向：12月5日险资入市新规落地后，沪深300、中证红利低波动成分股及科创板硬科技企业成为重点加仓方向，叠加10月税收数据显示高端制造、创新产业销售收入同比分别增长7.3%、13.6%，这些赛道的低价龙头正迎来政策与产业的双重赋能，估值修复潜力显著。这10只标的均满足“股价10元左右、三季度业绩正增长、赛道契合政策方向”三大核心条件，覆盖高端制造、新质生产力、医疗健康等关键领域，每一只都有明确的成长逻辑支撑。

在高端制造赛道，3只低价龙头已显现明确的业绩弹性与政策适配性。其一为聚焦氟化工领域的永和股份，当前股价约9元，2025年前三季度归母净利润同比飙升220.39%，单季净利增幅更是高达485.77%，动态PE仍维持在20倍以内，估值性价比突出，其产品广泛应用于新能源、半导体领域，深度契合高端制造产业需求，随着产能持续释放，业绩增长确定性极强。其二是船舶装备龙头亚星锚链，股价约8元，受益于船舶制造业24.4%的销售收入同比增速，公司订单排期已至2026年二季度，三季度营收同比增长18%，作为细分领域市占率超60%的龙头，充分享受行业景气度提升红利。其三为工业机器人核心部件供应商埃夫特，股价约10元，搭上工业机器人32.5%的同比增长风口，三季度核心部件出货量同比增长45%，技术突破后国产替代率持续提升，政策对高端装备的扶持进一步打开成长空间。

新质生产力相关赛道的3只标的，紧扣政策红利与需求爆发主线，成长潜力十足。低空经济领域的威海广泰股价约9元，随着《低空经济试点城市建设方案》落地，公司eVTOL配套设备订单同比增长120%，深度参与深圳、广州低空飞行试点项目，国内低空经济市场规模明年将突破500亿元，公司作为核心配套企业有望充分受益。BC电池赛道的爱康科技股价约7元，当前BC电池产能集中释放，行业规模同比增长300%，公司已实现27%转换效率的BC电池量产，三季度光伏业务营收同比增长32%，成本优势叠加需求爆发，估值修复空间广阔。数字经济领域的神州数码股价约10元，契合数字经济核心产业8.5%的同比增速，三季度数字化服务营收占比提升至58%，深度布局企业数字化转型业务，订单金额同比增长28%，低估值叠加赛道景气度，具备双重投资价值。

医疗健康与高股息防御赛道的4只标的，兼顾安全性与成长性，适配不同风险偏好投资者。中药创新领域的昆药集团股价约8元，受益于中药创新药审批提速红利，前11个月已有18款中药创新药获批，公司两款独家品种纳入医保后销售额同比增长40%，三季度净利润同比增长25%，摆脱集采阴霾后业绩稳步回升。创新医疗领域的三鑫医疗股价约9元，聚焦血液净化设备研发，产品覆盖全国超2000家医院，三季度海外业务营收增速达35%，契合医疗设备国产替代趋势，政策支持下成长确定性高。高股息蓝筹中的中国建筑股价约5元，PE仅5倍、PB 0.65倍，股息率稳定在6.8%，2025年1-10月新签合同额超3.2万亿元，北向资金三季度净买入加持，契合险资高股息配置需求。电力设备龙头上海电力股价约8元，三季度营收同比增长16%，新能源发电占比提升至42%，受益于能源结构转型政策，业绩稳定且估值处于历史低位，防御属性拉满。

需要特别提醒的是，以上标的梳理基于2025年12月最新政策文件、企业三季度财报及官方行业数据，仅为逻辑分析与信息分享，不构成任何投资建议。A股市场不存在绝对的“稳赚不赔”，估值修复需要时间兑现，短期股价波动不可避免，普通投资者布局时需坚守三大原则：一是优先看基本面，重点关注业绩增速、订单量、核心竞争力等硬指标，避开纯概念炒作标的；二是做好仓位管理，结合自身风险承受能力合理配置，不盲目满仓或追涨杀跌；三是坚持长期视角，险资等机构资金投资周期多为3-5年，聚焦企业长期价值才能穿越市场震荡。

2025年末政策红利持续释放，3000亿险资增量资金+北向资金共振，资金正加速向优质低价资产集中，这10只标的覆盖多政策红利赛道，既具备10元以下的低价安全垫，又有业绩与赛道双重支撑，核心价值在于精准契合当前市场资金流向与产业发展趋势。投资者可重点跟踪标的后续业绩披露、订单落地情况，结合自身投资策略理性决策，在敬畏市场规律的前提下，把握政策赋能下的估值修复机遇，避开短期炒作陷阱，真正通过优质信息判断实现资产稳健配置。