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港股为何买入就“亏”5.82%

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昨天上午9时30分许，上海市委书记韩正（左三），中国证监会主席肖钢（右二）共同为上交所鸣锣开市，标志着沪港通正式启动 供图/新华社

“沪港通昨天正式启动，上交所和港交所同时举行了开通仪式。从全天成交情况来看，沪港通启动首日，投资者热情高涨，交易平稳，沪股通与港股通共使用额度147.67亿元。不过，具体而言，呈现出“沪股通热，港股通冷”的特点。其中，沪股通触及单日130亿元的额度限制，港股通使用额度17.67亿元，剩余单日额度87.33亿元。港交所的行政总裁李小加表示，沪港通推出的第一天、第一周甚至是第一个月的上座率并不是其关注的重点，他最关心的还是沪港通列车是否能让投资者的投资之旅安心、顺畅。”

7.35倍

“沪股通”7.35倍于“港股通”

沪港通首日呈现出“沪股通热，港股通冷”的特点。沪股通额度在一开市就用去一多半，截至昨天上午10点，沪股通买入71.94 亿元，卖出0亿元，使用额度约71.94亿元，剩余额度48.06亿元；港股通仅买入8.54亿元，卖出0.11亿元，使用额度约7.81亿元，剩余额度97.19亿元。

截至昨天下午16点，上证综指报2474.01点，下跌0.19%，成交额1992.65亿元。沪港通指数报2152.85点，下跌0.23%。其中，沪股通买入120.82亿元，卖出0亿元；报进买单未成交但未撤单的占了9.18亿元；合计使用额度130亿元，剩余额度0亿元，触及单日额度限制。而港股通买入22.38亿港元（人民币17.73亿元），卖出1.06亿港元（人民币0.84亿元），使用额度17.67亿元，剩余额度高达87.33亿元。以此推算，净买入A股资金是净买港股的7.35倍。

对此，英大证券研究所所长李大霄向北京青年报记者表示，沪港通首日出现“沪股通热，港股通冷”很正常。对于国际投资者来说，通过QFII对A股市场有充分的了解，也积累了丰富的投资经验，沪股通的推出对他们来说门槛大大降低，他们参与的热情也非常高。而内地投资者对于港股市场还比较陌生，很多投资者在初期都采取等等看的态度。预计随着时间推移，沪港通额度使用量将上升。

据此前公告，沪港通试点期间，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元；港股通总额度为2500亿元，每日额度为105亿元。

5.82%

买港股前将先浮亏5.82%

按照沪港通规定，投资者买入港股时，证券公司利用港币卖出参考价计算投资者需要支付的人民币资金；投资者卖出港股时，证券公司利用港币买入参考价计算投资者可以得到的人民币资金。

有香港券商机构人士表示，按照上交所昨天公布的汇率参考价，港币汇率买入参考价0.7671，卖出参考价0.8145。以参考价计算，如果是100万人民币买入股票，需要以0.8145汇率换成港元，变成122.77万港元，然后再买入港股。若平价卖出，则需以122.77万港元，以0.7671汇率换成人民币，则变成94.18万元。这也意味着，如果按照参考汇率来算，投资者在投资港股时买入已先亏损5.82%。

上交所昨晚公布了当天的“结算汇兑比率”，买入0.79143元，卖出0.79017元，与参考汇率相差很大。上交所方面表示，参考汇价是出于审慎性考虑采取的先扣后返。

李小加表示，实际结算价以中登公司结算汇率为主，交易所和结算公司不会在汇率上赚钱。盘中券商用的是参考汇率，和实际差别大，才出现买入股票浮亏的现象。

对此，中登公司也解释称，由于港股通交易为港币报价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的±3%。

实际的结算汇兑比率是根据日终净额实际换汇汇率并按买卖全额分摊原则确定的，结算汇兑比率一般都会优于前述参考汇率。即，日终清算后，投资者的港股买入交易，按卖出结算汇兑比率所计算出的、实际需要支付的人民币，一般将少于证券公司日间按卖出参考价所计算出的金额。反之，日终清算后，投资者的港股卖出交易，按买入结算汇兑比率所计算出的、实际可以得到的人民币，一般将多于证券公司日间按买入参考价所计算出的金额。当然，出于风险管理的需要，可能有证券公司会在参考报价的基础上再加减一定比例来控制客户资金，投资者应事先咨询指定交易证券公司了解详情。

提示投资者注意，极端情况下离岸人民币市场发生大幅度波动时，有可能出现结算汇兑比率劣于参考汇率的结果。因此，投资者需及时关注离岸人民币市场并查看资金账户余额，防止资金账户出现透支。

中国银行（香港）有限公司发展规划部经济及政策研究主管谢国樑在接受媒体采访时提醒，投资者投资沪港通确实需要意识到汇率兑换风险，未来人民币汇率呈双向波动的趋势较难预测，过去人民币单边升值的趋势料很难出现，因此沪港通每一笔交易都面对汇率风险。

“万分之二”秒

港股通首笔交易现“罗生门”

沪港通开通后的首笔交易备受各方关注。沪股通首笔交易为伊利股份，并无争议。而港股通的首笔交易却出现了“罗生门”。

腾讯及长实成为内地资金热捧的两只股票，到底哪只股份才是港股通的首宗交易出现“罗生门”。有媒体报道，上交所表示，港股通首笔交易是长实，涉及8000股，作价142元；但港交所却认为，根据他们的记录，首笔交易是腾讯控股，成交价为133.9元，涉及1.18万股。

原来在香港的成交记录显示，腾讯是首宗交易，但买卖盘数据传送回内地时，出现万分之二秒的差距，因此按上交所的记录，长实才是首宗交易。

截至北青报记者发稿时，上交所方面表示，如果按照连续交易的话，首笔交易是长实，如果按集合竞价来算的话，那就是腾讯。

10只

沪港通首日成交前十出炉

昨天，沪股通、港股通成交量排名前十的股票也被纷纷晒出。

沪股通股票成交量排名前十的股票出炉分别为包钢股份成交3.63亿股、兴业证券成交2.65亿股、中信证券成交2.58亿股。此外，大秦铁路、中国建筑、农业银行、海南航空、中国银行、海通证券、工商银行分居四到十位。

港股通股票中，中芯国际、中国银行、人和商业等三股成交量位居前三位，分别成交4.77亿股、2.84亿股、2.21亿股。工商银行、建设银行、国美电器、农业银行、保利协鑫能源、中国石油化工股份、中国石油股份分居四到十位。

综合来看，工商银行、农业银行、中国银行在沪港两地成交均位居前十大之列。

提 示

港股通四大投资主题受关注

对于内地投资者来说，港股还比较陌生，那么如何选择投资方向？瑞银财富管理投资团队看好四大有望受惠的投资主题。一是具有较大幅度折价的H股；二是优质区域及全球龙头企业，如在香港上市的地产商、综合企业、非银行金融机构，以及全球科技或网络公司；三是稀缺价值或具有独特敞口的个股及板块，如只在香港上市并在内地具品牌知名度和优势地位的海外零售业；最后是中小型成长股。瑞银财富管理投资团队认为，内地的个人投资者偏好成长股，尤其喜欢中小型成长股。这些投资者借沪港通计划来香港投资后，仍会青睐中小型成长股。

平安证券发布的策略报告显示，沪港通的正式开放，对市场影响正面，考虑到市场之前的预期较浓厚，指数或维持高位震荡的格局，在市场风格方面蓝筹主导的结构仍将延续。配置上建议短期关注龙头券商、高股息的金融与公共事业板块，以及具备稀缺性的医疗与食品饮料龙头；趋势上关注高端装备制造板块。港股则关注信息科技与博彩娱乐业的龙头。

现 场

营业部：港股通主要是网上交易

沪港通交易开通首日，昨天北青报记者来到堪称是“亚洲最大的散户大厅”中信建投北京东直门南大街营业部，营业部工作人员表示，目前该营业部开通港股通交易权限的投资者主要在网上交易，营业部只有一两台电脑可以进行港股通交易，交易大厅的电脑则无法进行。随后北青报记者又来到了光大证券东中街营业部，该营业部的工作人员也表示，目前该营业部港股通主要是网上交易。

而对于港股通交易，中信建投北京东直门南大街营业部的一位投资者表示，“兴趣不大”，还有投资者称“等啥时候A股做好了再去做港股”。

港股风向标怎么读？看完这篇你就懂了！

大家是不是经常在财经新闻里听到”恒指暴跌800点”或者”港股强势反弹”？这个被反复念叨的恒生指数到底是个啥？今天咱们就掰开了揉碎了聊聊这个香港股市的”温度计”。

一、恒生指数不就是个数字吗？

说白了，恒生指数就像班级平均分。它把港股市场里50个最能打的”优等生”（比如腾讯、汇丰这些巨头）的成绩单打包计算，最后得出一个代表整个市场表现的分数。别看它名字里带个”恒”字，其实波动起来比过山车还刺激——2022年3月就创下单日跌6%的纪录，比坐跳楼机还刺激！

二、实时数据有啥看头？

这里要敲黑板了！实时数据就像炒股人的”心跳监测仪”。举个栗子，去年11月某天下午两点半，恒指突然直线拉升2%，为啥？原来是中美贸易谈判传出利好。盯盘的老司机们马上能嗅到机会，就像闻到烧烤味的吃货，立刻抄底相关概念股。

三、50家公司怎么影响大盘？

咱们来拆解下这个”班级”的学霸们：- 腾讯控股（占8%权重）：打个喷嚏整个指数都得感冒- 汇丰控股（7%）：国际金融风向标- 友邦保险（6%）：东南亚经济晴雨表- 美团、阿里巴巴（各5%）：新经济代表

不同行业占比也很有意思：金融地产：40% | 科技：30% | 消费：20% | 其他：10%

四、谁在操控这个数字？

说操控有点夸张，但影响因素确实多到爆炸：- 国际篇：美联储加息＞中美贸易摩擦＞俄乌冲突- 国内篇：大湾区政策＞互联网监管＞人民币汇率- 企业篇：财报季＞大股东减持＞突发黑天鹅

记得2020年腾讯被要求拆分时吗？当天直接把恒指拽下来3%，比拔河比赛还带劲！

五、新手该怎么玩转这个指数？

先泼盆冷水：别看着K线图就手痒！给大家几个实在建议：1. 定投指数基金（比如盈富基金）比单挑个股稳妥2. 看盘时重点盯住关键点位（比如20000点心理关口）3. 学会看衍生品：期指升贴水暗藏玄机4. 关注港股通资金流向（北水可是重要推手）

去年有个朋友就是死守25000点支撑位，在跌穿后果断止损，躲过了后续15%的暴跌，这操作我给满分！

话说回来，我觉着港股现在就像打折季的奢侈品店——很多优质资产被低估了。特别是那些业务在内地、估值在港股的公司，简直就是”价格打五折，质量不打折”。不过投资这事吧，就像吃重庆火锅，看着红彤彤的诱人，真下嘴才知道有多辣。所以各位新手朋友，千万别看着别人赚钱就眼热，先拿小钱练手才是正经。

最近发现个有趣现象：每次恒指跌到19000点以下，总有一波神秘资金进场抄底。这规律准不准咱不敢说，但市场里确实藏着不少这种”条件反射”式的交易机会。不过话说回来，投资哪有百分百的确定性？咱们要做的是在风险和收益间找平衡，就像走钢丝的人手里那根平衡杆，得稳得住才行。

中信证券徐广鸿：估值修复与结构重塑共振 2026年港股锚定四大核心赛道

2025年港股步入估值修复与结构重塑并行阶段，估值低估、资金错位与业绩分化成为核心特征。历经此前三年调整，恒生指数形成显著的估值洼地，南向资金创纪录净流入与外资转向共同重塑资金格局。

日前，中信证券海外策略首席分析师徐广鸿在接受中国证券报记者专访时表示，2026年港股将在政策红利与外部风险博弈中开启第二轮估值修复，内外因素共振有望进一步打开上行空间。在此背景下，投资需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，科技、医药、资源品与必选消费四大赛道，凭借政策支撑、产业景气或供需优势，成为把握港股修复行情的核心方向。

估值洼地凸显

今年以来，港股三大指数震荡上行。Wind数据显示，截至12月9日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计涨幅为49.20%、22.59%、24.32%。

“当前港股正处于估值修复与结构重塑的关键阶段，估值低估、资金错位与业绩分化构成市场核心特征。”徐广鸿表示，从估值维度看，2021年春节后至2024年1月底，恒生指数经历了连续三年的“杀估值”行情，累计下跌超50%，持续下跌累积的悲观情绪导致估值压制，甚至对潜在风险过度计价。2024年起市场迈入估值与业绩双击行情，不仅反映了全球投资者对港股信心的回暖，也是中国资产盈利修复的开始。截至2025年末，恒生指数2026年EPS增速预期达8%（彭博一致预期），对应动态市盈率仅12倍，加权股权风险溢价攀升至5.7%，在全球主要市场中形成显著的估值洼地。值得注意的是，恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%左右，为AI叙事催化下的估值修复预留空间。

徐广鸿认为，估值洼地效应直接反映在资金流向中，今年港股市场呈现出“南向主导、外资转向”的资金格局。截至11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高。其中，6月至10月ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88%，凸显国内个人投资者借道ETF加仓的热情。资金结构上呈现鲜明分化，机构投资者偏好有色（黄金）、红利、非银主题ETF，个人投资者则聚焦汽车、医药、消费等成长赛道。外资方面虽仍有流出，但8月后出现关键转折。托管数据显示，外资持仓震荡走平，EPFR统计的长线外资实现去年9月24日以来首次阶段性流入，信息技术板块成为核心增配方向，标志着国际资本对中国资产从“可交易”向“可投资”的态度转变。

在中国资产持续的赚钱效应下，特别考虑到港股的低配情况，徐广鸿判断，南向资金将持续增配港股，尤其是普通投资者有较大的增配空间。而随着行业及主题类ETF更趋成熟，结构性配置将成为确定性趋势。

资金偏好差异进一步加剧市场结构分化，科技板块的波动与优势并存。徐广鸿表示，近期恒生科技指数虽因短期资金进出呈现震荡走势，但板块核心竞争力仍在持续强化。港股汇聚了国内完整的AI产业链，涵盖基础设施、软硬件及应用环节，叠加DeepSeekR1模型等技术突破，恒生科技与美元兑日元走势相关性由负转正，重现2022年底ChatGPT推动费城半导体指数的联动效应。

业绩端的分化更为显著，2025年科技板块净利润有望实现高增，与金融、地产等传统行业形成反差。展望2026年，徐广鸿认为，随着能源、工业等周期板块弹性释放及地产企稳预期升温，行业盈利增速标准差有望收敛，为市场摆脱依赖单一板块奠定基础。

长期修复趋势不改

对于年底以及2026年的港股行情，徐广鸿认为，其将在政策红利与外部风险的博弈中展开，短期扰动不改长期修复趋势。短期来看，“十五五”规划建议的政策催化效应值得期待，历史数据显示，从规划建议发布到正式落地的五个月间，市场表现通常优于后续阶段，尽管产业发展的细则需待明年纲要发布才能明晰，但情绪提振已现端倪。

美联储政策成为短期最大变量，徐广鸿认为，市场对12月“鹰派”降息存在担忧，但机构判断此次议息会议或为“鹰派”恐慌顶点，后续随着美联储主席提名博弈展开，若未出现极端“鹰派”候选人，市场将重回宽松交易逻辑。

2026年港股将迎来第二轮估值修复，徐广鸿表示，第二轮估值修复的核心逻辑，在于内外因素的共振发力。内部层面，“十五五”政策落地、反内卷持续推进与AI商业化提速将夯实企业盈利基础，科技与医药板块双位数增速可期。外部层面，美国中期选举年叠加降息周期、日本新首相可能推出的刺激政策，构成全球“财政+货币”双宽松格局，叠加中美关系缓和预期降低主权风险溢价，有望吸引外资持续回流。在此背景下，港股估值修复空间将进一步打开，当前恒生指数市盈率与全球主要市场的差距，有望随风险偏好提升逐步收窄。

“但市场上行路径并非坦途，美国经济与政策风险需重点警惕。”徐广鸿表示，当前美联储面临关键抉择，美国高利率环境已持续三年，实体经济证券化率处于高位，而10年期美债与隔夜政策利率的期限利差为近七十年最低，反映货币政策可能存在的滞后调整风险。值得关注的是，美国居民地产隐患显现，Zillow数据显示，9月房价同比增速仅0.1%，租金通胀自4月快速回落。历史经验表明，降息周期中房价与租金同步下行往往预示经济衰退，若美联储宽松政策加码不及时，垃圾债信用利差上行与担保隔夜融资利率（SOFR）偏离政策利率的迹象，可能引发全球金融市场波动，进而传导至港股。

关注四大投资方向

“今年港股市场整体呈现估值修复的态势，有业绩支撑的行业估值扩张更为显著，例如原材料板块。在此背景下，具有进一步基本面支撑的行业有望获得更大的估值上行空间。”徐广鸿说。

对于2026年港股配置，徐广鸿认为，需紧扣“业绩确定性+估值弹性”主线，在科技、医药、资源品与必选消费四大赛道中寻找机会。

具体来看，他认为，科技板块尤其是AI产业链，将受益于“投入-增收-再投入”的良性循环。国产大模型迭代推动互联网企业提效增收，算力自主需求提升加速基础设施建设，建议重点关注具备生态优势的头部公司与算力产业链优质标的，这两类企业均有望在境内外资金增配中实现估值扩张。

医药板块则迎来政策与产业的双重利好，行业进入确定性成长阶段。在反内卷政策引导下，临床价值定价机制逐步完善，集采政策优化与医保多元支付体系落地降低行业波动。配置可聚焦两大方向：一是凭借创新研发与出海能力实现高增长的龙头企业；二是受益于国产化率提升与国企改革的优质标的。这两类企业均能在估值修复中兑现业绩弹性。

资源品板块的投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重支撑。全球流动性宽松与美元信用弱化背景下，商品价格具备上行基础，而国内反内卷政策与全球生产扰动限制供给弹性，供需缺口有望推升行业景气度。港股市场中有色、稀土等板块的标的，将直接受益于商品价格上涨与业绩改善。

必选消费板块则等待政策发力后的估值修复。当前板块估值已具备性价比，国内“以旧换新”等稳内需政策与收入预期改善措施，有望推动消费数据企稳。随着居民消费能力回升，港股必选消费板块将复制A股消费复苏路径，实现估值与业绩的双重修复，成为行情轮动中的稳健选择。投资者可通过行业ETF分散配置，平衡单一板块波动风险。