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生猪期货四周年：企业防风险 中小农户保收益

我国首个活体交割期货品种——生猪期货，自2021年1月8日在大连商品交易所上市以来，市场运行稳健，价格发现、风险管理功能日益显现，在服务生猪养殖行业企业和广大养殖户应对猪周期影响、稳定生猪养殖收益等方面发挥了积极的作用，我国已经形成大型生猪产业企业积极认识并利用期货工具、中小养殖户积极参与“保险+期货”项目的态势。

记者在调研中发现，部分龙头养殖企业结合自身养殖成本开展套保，提前锁定远期养殖利润或避免亏损进一步扩大，从而将更多的精力聚焦到降低经营成本、提高养殖效益等方面。

成交持仓稳步增长

大商所数据显示，上市四年来，生猪期货成交持仓持续增长，市场承载力大幅加强。2024年，生猪期货总成交量1647.3万手、日均持仓量15.9万手，分别同比增长22.7%和22.6%。

交割方面，生猪期货交割仓库类型多样、交割能力充足、分布范围较广。目前，生猪交割区域包括22个省（区、市），覆盖我国主要重点生猪养殖区域，共有16家集团交割库（下设49家分库）和6家非集团交割库。

在保持市场平稳运行的同时，2023年，大商所下调了生猪期货的交易保证金、手续费标准，拓宽了合约交易限额，为产业提供了更多的流动性。

2024年，大商所继续调整优化措施，特别是紧密追踪现货市场变化，5月适时调整生猪期货地点升贴水，将从LH2505起实施；8月，上市了生猪期权，在期货的基础上为产业提供了更多样的风险管理工具和套保选择；9月，贴近现货贸易习惯，在原有称重方式的基础上，在交割中引入整车过磅称重方式，有效提高交割效率。

市场功能获得广泛认可

据介绍，企业参与方面，目前已有3000余家产业客户参与生猪期货交易。规模排名前20的生猪养殖企业中，有19家参与生猪期货交易、13家成为大商所交割库，产业客户持仓占比达到30%。

“其中，有400多家企业申请套保资格，行业龙头包括牧原股份、中粮家佳康、德康农牧等均参与套保。此外，保险公司也积极承接农户的价格风险，采用‘期货+保险’的模式为养殖户做相关风险管理。”东证衍生品研究院农产品分析师吴冰心表示。

广西农垦永新畜牧集团有限公司2023年出栏409万头，在全国猪企中排名第14位。从2021年生猪期货上市开始，公司便一直在关注生猪期货。2023年7月，永新畜牧正式获批生猪非集团交割库，2023年11月开始首次参与期货套保。当时猪价整体偏弱，部分养殖单位面临年底冲刺的任务，整体出栏压力较大，根据春节后猪价的行情预判，综合分析生猪期货挂牌合约价格情况，永新畜牧通过卖出生猪期货合约对2024年2月预计出栏的生猪进行了价格锁定，经过期货端及现货端综合评价，达到了预期套保效果。2024年9月，永新畜牧完成广西首单生猪期货交割。从2023年11月首次参与至今，永新畜牧一直在循序渐进地推进期货套保业务，除生猪期货外，后续还在饲料端开展了玉米和豆粕品种的套保。从观望到首次交易、交割，再到现在持续渐进开展套保业务，永新畜牧的参与历程具有典型性。

中小养殖户参与方面，在产业企业通过直接参与期货市场进行风险管理的同时，广大中小养殖户也在通过“保险+期货”来锁定饲料成本及生猪出栏价格。一方面，养殖户向保险公司购买生猪目标价格保险，由保险公司对生猪价格进行保障，“兜底”生猪养殖价格；另一方面，保险公司向期货子公司买入生猪场外期权进行再保险，最终形成风险分散、各方受益的闭环，帮助中小养殖户间接参与生猪期货市场，实现小农户和期货大市场的对接。通过“保险+期货”，养殖户可以建立科学的生产和收入预期，从而有序扩大生产规模、投入生产资料，同时在遭遇价格下跌风险时，也可以通过补偿资金保障养殖的连续性。2021-2024年，大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目634个，涉及现货量1300万头，已结项的项目累计实现赔付6.53亿元，惠及农户2.64万户次，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省。

据悉，生猪期货市场功能和“保险+期货”开展效果得到了多地地方政府的认可，近年来广西、陕西、湖北、重庆等地政府均明确发文对生猪“保险+期货”给予资金支持。

助力企业穿越行业周期

不少企业在接受采访时表示，生猪期货及期权的上市为企业对冲价格风险提供了更多的灵活性，特别是企业在穿越行业周期时，资金相对紧张，期权能够减少企业资金占用，同时实现对冲价格风险。

新湖期货农产品研究员孙昭君表示，生猪期货自上市以来，期现货价格走势紧密相关，二者具有明显的正相关性，生猪期货的价格发现和风险管理功能日益显现，也越来越多地被产业客户运用到企业养殖经营当中，以稳定养殖收益、指引产能规划。2024年8月，生猪期权上市，进一步为生猪产业链企业提供了更加完备的风险管理工具和更加精细灵活的避险策略。

牧原股份董秘秦军表示，2021年，大商所生猪期货上市交易，越来越多的企业开始采用生猪期货衍生品进行风险管理，这对缓解价格波动起到了重要作用。2023年，生猪套保为公司养猪带来的头均增益超过90元。“我们真正要做的是借助期货衍生品工具，为产业创造持续稳定的经营环境，真正的核心在于服务产业，所有业务场景都应立足于产业需求。”

德康农牧市场部总监张向明介绍，公司高度重视“两本一冲”，即合理规划资本和成本，同时利用期货、期权等金融衍生工具进行风险对冲，以降低市场行情波动对企业经营的影响。多年来，公司在期货领域的探索不仅限于传统的期货套保，更涵盖了期权、期现交易，甚至延伸至场外的一口价交易等多种金融衍生工具的利用。此外，公司还高度重视并坚持利用生猪价格保险这一避险工具，有效降低了价格波动对经营的影响。（王超）

油脂油料期货成产业客户集中地 重要品种仍欠活跃

在国内期货市场品种体系中，油脂油料期货品种系列扮演极为重要的角色，对现货产业链企业影响和促进油脂油料产业发展意义重大。目前市场人士已达成共识的是，产业客户参与油脂油料期货品种程度较深，能积极利用期货发挥避险功能且参与方式多样化。

据了解，压榨行业规模以上厂家参与豆粕期货的比例在90%以上，是国内期货市场产业参与程度最高的领域之一。然而不足的是，部分品种持仓量较大，但流动性相对不足，一些重要品种如黄大豆2号极不活跃，与我国作为全球最大的大豆进口国、消费国的地位严重不匹配，且活跃合约不连续的现象依然存在。

制度创新产业客户参与程度高

事实上，在经济结构调整等多重因素的影响下，油脂油料相关企业管理风险的需求更加迫切，对期货市场功能发挥提出了更高要求。而在制度创新方面，油脂油料期货正成为创新重要实验场。

从运行平稳程度、产业参与程度、会员服务能力、交易所业务创新成果等各个方面看，油脂油料期货市场表现不俗。如大连商品交易所去年12月在豆粕品种上首先推出的仓单串换试点业务较好地缓解了买方异地接货不便问题，今年7月施行的“三步交割法”优化了交割流程、使套期保值业务更加方便，基差点价交易也在油脂油料市场先期得到使用，市场服务实体经济的能力得到了充分体现。

大连商品交易所负责人表示，希望广大产业客户能以套保套利为手段、以风险管理为目的，切实加强内部管理，更好地利用期货工具;各类机构投资者能开发更多的理财产品、积极参与交易，推动提高期货市场流动性和提升市场运行质量；各会员单位能继续深入产业开发客户，设计提供更好的风险管理方案，积极参与交易所合约规则完善和制度创新，做好产业服务工作;交易所也将一如既往地坚持“三公”原则，维护正常的市场秩序。

重要品种仍欠活跃 缺失定价权

相比于境外发达期货市场和国内其他成熟品种，油脂油料市场广度和深度还不够，市场还需进一步培育，部分品种的活跃性不足在较大程度上限制了市场功能发挥。大连商品交易所负责人指出，下一步将进一步做精做细已上市品种，做好夜盘交易品种扩大和农产品期权上市准备工作，积极探索开展场外市场建设，加大产业客户和机构投资者培育力度、进一步完善投资者结构。

我国作为全球最大的大豆进口国、消费国，其中黄大豆2号期货合约却是僵尸合约，失去了在期货市场存在的意义，据中国经济网记者了解，大连商品交易所正积极与海关、质检等国家有关部门沟通协调，在争取政策支持的同时，积极推进合约修改工作，争取明年上半年出台相关举措。

另一方面，中国对于大豆等品种没有定价权。以国内豆粕期货为例，已是全球交易量中最大的，但是却没有与之匹配的价格影响力。国务院发展研究中心程国强博士指出，“品种的交易量规模并没有决定交易所全球竞争力和影响力，定价中心或者交易中心的形成与量有关，但是他又不是唯一的。还有国际化程度高、市场运营规范、信誉良好、交易活跃、市场流动性大，参与度高、金融服务完备等。”（来源：中国经济网）