Archive: 2025年9月16日

招商证券(香港)：维持金山软件(03888)“买入”评级 目标价下调12.5%至49港元

智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告称，维持金山软件(03888)“买入”评级，目标价由56港元下调12.5%至49港元，以反映1)调整估值区间的影响;2)下调各业务线的估值倍数;以及3)对在线游戏业务更为保守的预期。

招商证券(香港)主要观点如下：

由于新游戏推迟上线，三季度在线游戏收入将持续下滑。

2021年二季度业绩表现暗淡：总收入同比增速放缓至4%，达到14.8亿元人民币，低于该行预期2%。本季度在线游戏收入同比下滑22%至6.9亿元人民币，主要源于：1)2020年二季度高基数影响;2)旗舰端游《剑网3》收入有所下滑，因为部分《剑网3》玩家的充值受到《剑网3：缘起》宣发活动的侵蚀。由于该影响将于2021年下半年逐渐消退，该行预计2021年《剑网3》端游将获得同比持平的表现;以及3)新游戏较为匮乏。

该行预计，2021年下半年在线游戏表现仍将持续疲软，主要因为：1)随着公司几款手游进入生命周期的中后期，其表现将有所下滑;2)缺乏新游戏上线。原计划七月上线的《剑网3：缘起》由于没有拿到游戏版号，因此上线时间将有所延后。而原计划四季度上线的《卧龙吟2》和《魔域3D》将推迟到明年上线。不过《剑侠世界3》仍将于三季度上线;以及3)6月23日新上线的《最终幻想勇气启示录：幻影战争》收入贡献较为有限。该行预计2021年三季度在线游戏收入将同比下滑16%。

三季度办公软件业务有望维持稳健的收入增长。

办公软件及服务收入取得47%的稳健同比增长，达到7.9亿元人民币，本季度首次超过在线游戏业务，成为收入的主要来源。主要驱动因素：1)软件授权业务在信创需求提升和政企客户对云和协作办公需求提升的驱动下，取得了强劲增长。

此外，公司还扩大了对中小企业的覆盖。截至2021年6月30日，已有来自19个行业的100多万中小企业成为WPS+的注册用户;以及2)得益于个人对云和协同办公的需求增加以及用户粘性的提升，订阅业务取得了稳健增长。

展望未来，在授权业务方面，WPS在信创行业将保持90%以上的市占率。在订阅业务方面，公司将提供更多云和协同服务，并不断优化用户体验，以扩大其用户规模。该行预计21年三季度办公软件及服务收入将取得34%的稳健同比增长。

目标价从56港元下调至49港元;维持买入评级。

2021年二季度经营利润率同比下降23.1个百分点，达到15.5%，主要因为：1)研发费用占收入的比重有所提升，因为公司年初上调了游戏研发人员薪酬，同时金山办公也增加了很多研发人员;以及2)营销费用占收入的比重大幅提升，因为公司前期对《剑网三：缘起》做了很多宣发活动，同时也加大了信创业务相关的推广。

该行预计，三季度经营利润率将继续承压，达到13.7%。并将21/22/23财年预测收入下调11%/7%/4%，并将经调整净利润下调55%/12%/4%，以反映：1)对在线游戏业务更为保守的预期;以及2)对公司利润率提升更为保守的预期。

3张百夫长人民币白金卡的解读 你怎么看？

大家好，我是 爱生活的燃烧，全网同名，欢迎关注。

今年，美国运通开始和国内各家银行联合发布百夫长人民币白金卡，现在民生、招商、平安银行的百夫长人民币白金卡已经上线。

我把3张百夫长人民币白金卡的年费和权益做个简单对比，再聊聊自己的看法。

1、百夫长人民币白金卡对比

以下3张百夫长人民币白金卡按发行时间排序，表格内容分为年费、开卡礼、积分、商旅、健康、运动、里程等内容：

2、简单解读

百夫长白金卡介于顶级卡和年费可减免的入门级高端卡之间，权益丰富但刚性年费，是很多人喜欢但又有些犹豫的存在。

1）年费方面，平安最贵，民生和招行年费3600元。但民生是金属卡且可免1张附属卡，这方面比招行有优势。

2）开卡礼方面，平安最丰富（民生积点不算开卡礼）。问过客服，平安不管老户升级还是首次申请，均有2晚高端酒店。

3）积分方面，平安有10倍积分，但全年最多36W百夫长积分只能兑换1.2W万豪积分。民生更惨，只有线下才有百夫长积分。

4）商旅方面，整体平安最佳，2次境外接送机价值高、2次机票半价能省1000元、2小时起赔的延误险也不错。

5）健康和运动方面，招行最佳。民生全部要积点，1800积点根本不够用。

6）里程方面，招行比例最佳，可惜招行积分比较难搞。

总体来说，平安权益最好，但要说性价比最高，我认为是招行百夫长。

平安比民生和招行多了2400元年费，也多送了2晚酒店+4次境内和2次境外接送机+1000元机票款。

但目前大环境不好，要不要申请/要申请哪张，还需要多斟酌，毕竟适合自己的才是最好的。

本文整理的比较匆忙，可能会有遗漏或错误，欢迎各位大佬留言指正，万分感谢~

收评：期指临近交割 三大期指盘后跳水

新浪财经讯 7月13日股指期货早盘延续此前的上涨趋势，早盘小幅高开后期指震荡上行，午后中证500股指期货封死涨停。

尾盘股指期货三大品种均不同程度跳水，收盘主力合约IH1507跌2.68%，IF1507跌1.06%，IC1507涨5.03%，值得注意的是，今日收盘后三大期指集体重挫，中证500股指期货合约6分钟重挫12.86%。

截至收盘为止，期指三大主力合约全面贴水，显示市场对于明天的行情信心不足。由于本周是股指期货交割周，因此三大期指合约都开始移仓换月，7月合约投资者逐渐出场转战8月合约。

从成交持仓量上来看，今日的大幅度下跌直接影响因素是：期指多头在盘后平仓出场。

期指交割日影响：

按照中金所约定，股指期货交割日为每周第三个周五，而7月合约交割日就是本周五(7月17日)，由于七月合约几乎完整的经历了本轮调整，因此此次期指交割备受关注。

按照国际惯例，往往期指到期前存在着”交割日效应”，会出现与商品期货相似的期现价格趋近效应，市场波动将加大。

所谓的期限价格趋近效应，是指股指期货价格在这一天将强行按照现货价格结算盈亏，因此对于市场博弈来讲，交割日前后的争夺就将最后决定盈亏。

由于市场大调整以来，交易所已经出台多项措施，减少期货市场投机程度，因此目前股指期货交投并不活跃，依照IC1507合约(中证500合约)来看，当前的成交量仅相当月7月初的20%。

专家解读：

分析师玉名表示，早盘探底后构筑反弹通道，午盘后形成明显的派发，随后尾盘更是有一个快速跳水，资金平仓撤离意愿较为坚决；尤其是中证500合约更是尾盘打开涨停，封停一天，尾盘打开，显然出现了风险要素。上周五也有类似的情况，这样异动增多，且进入分水岭点位，振荡模式开启。

分析师刘正涛认为，今日大盘今天走势继续了上周滴逼空，尾盘股指期货杀跌，4000点进入套牢盘重点区域，个股分化是大概率事件。明后两天大盘盘中出现震荡，这就给前期踏空者入场机会。