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美油期货破天荒狂泻至每桶-37美元，一大波负油价在路上？

历史上首次原油期货交易价格为负的情景在北京时间2020年4月21日凌晨出现了。短短两小时内，纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货接连跌穿从10美元到1美元十道整数位心理关口，上演原油期货史最疯狂的抛售，在距当日收盘不到半小时前跌为负值，最后收报每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。

这意味着卖方需要付出代价，才能让买家从其手中拿走原油。WTI原油5月期货的最后交易时间是4月21日（北京时间22日凌晨02:30），之后该合约项下的原油产品将要进入交割程序。WTI原油期货扮演着美国基准原油合约的角色，采用在美国俄克拉荷马州库欣（Cushing）做实物交割。之所以会出现“卖油倒贴钱”的戏剧性现象，根源就在于原油需求因疫情崩溃、减产力度又不够的情况下，库欣的原油库存容量已经不够用了。对于无法交割实物的交易商来说，5月合约成了烫手山芋，持有该合约的交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。

21日亚洲交易时段，WTI原油5月期货合约价格回升。

同样是疫情重击下供需关系失衡，奶农可以倒掉易腐烂、储存成本又高的牛奶。但产油商不可能靠将易变质、无法长期存放、运输和储存成本很高的原油倒进海里来救市。如果在5月中旬前需求不能抬头，WTI 6月期货合约或将面临同样的负油价命运。标普全球普氏能源资讯分析师Chris Midgley表示，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

原油期货负结算价的出现，距离OPEC+产油国达成历史性减产协议点燃人们的乐观情绪仅过去一周时间。从4月20日的瀑布式暴跌到21日凌晨，5月合约不断刷新由自己创下的多项历史之最。WTI 5月期货合约与同样刷新新低的WTI主力合约（6月合约）当天收盘价的价差已史无前例地达到近60美元。下一份结算的原油期货合约为布伦特原油6月期货合约，将在10天内进行结算，当天收盘价为每桶25.57美元，它也可能成为新冠肺炎疫情的下一个受害者，甚至跌至负值。

需求近乎瘫痪、储油容量接近告竭，导致出现期货升水情形

有分析人士指出，美油的暴跌还与其合约设计有关，美国市场已出现罕见的“空逼多”情况。“暴跌的原因还有做多5月合约的交易者急于平仓。”瑞穗期货主管Bob Yawger称，WTI原油期货跌至负值表明没有空间储存原油，原油一文不值。现在的状况是是输油管道和库存都是满载，但是很奇怪的一点是，美国能源信息署（EIA）数据并没有显示当前库存原油达到极限。

3月初，受到新冠疫情全球蔓延抑制需求和OPEC+减产协议破裂的双重打击，油价开始暴跌。在期货价格出现负值之前，部分地区的原油现货价格已经为负油价。这意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

4月20日，加拿大西部精选原油现货价格（WCS）跌破每桶零美元，以负油价交易。加拿大主要产油省之一的艾伯塔省省长杰森· 康尼 （Jason Kenney）在推特上说，“成千上万加拿大就业机会的未来正处于危险之中”，“这不仅仅是艾伯塔省的问题，数十年来能源产业为加拿大各省都创造了大量就业机会。”他呼吁联邦政府做更多的事情来拯救该行业，称石油和天然气为加拿大经济最大的子行业，也是加拿大最大的出口行业。

隆众资讯副总经理兼首席战略官闫建涛对澎湃新闻分析称，此时此刻影响油价的最主要的因素，在某些情况下，不是生产成本，而是库存。 特别是在内陆产油区，疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。“纯粹为了经济性而关井停产是有风险的。所以，要接着生产， 如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。”

闫建涛介绍称，实际上，三月底以来，美国、加拿大多地现货已出现负油价。历史上，负气价更常见，负油价很少见，近期也只出现过一次。疫情的不确定、经济和需求的恢复不明朗、库存的过剩，可能导致了负油价频现。

美国第一个出价低于零的原油是一条被称为怀俄明州沥青酸的内陆小原油流，上个月的价格为每桶负19美分；在页岩油革命发源地得克萨斯州，价格正朝着这个方向发展，当地原油价格仅为每桶2美元。4月8日，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）表示，正在对软件重新编程，以便处理能源相关金融工具的负价格。

美油期货场内收盘数小时后，当地时间20日，美国总统特朗普在疫情简报会上表示，创纪录的低油价对许多人而言是件新鲜事，将利用当下国际油价暴跌的时机购入7500万桶原油，以加强美国石油战略储备（SPR）。但当被问及OPEC+是否将加大减产时，特朗普表示：“我们已经这么做了”。

“几乎没有什么可以阻止现货市场在短期内进一步走下坡路，”彭博援引RBC Capital Markets的全球能源战略董事总经理Michael Tran表示。“炼油企业正在以历史性的速度拒绝接收石油，随着美国的库存迅速升至极限，市场力量将造成进一步的痛苦，直到要么市场跌至谷底，要么冠状病毒清除，看起来前者会首先到来。”

油价“史诗级”崩盘，每桶-37美元！暴跌300%，两大“元凶”致美油史上首次跌到负值

芝商所(CME)方面此前表示，5月美油期货价格可能为负。现在看来，一语成谶。

在全球多个石油指数中，与美油期货5月合约期货一起进入“负价格时代”的，还有加拿大WCS（西部精选原油），当地4月20日早上9时，加拿大WCS价格跌到了-0.64美元，卖一桶石油还要倒贴4.5元人民币。

网友惊呼：不仅倒牛奶，还倒油了。“富得流油”，这个词有了新定义。

WTI 6月合约比5月溢价超过60美元

WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，盘中报-40.31美元/桶，WTI 6月原油期货盘中跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盘历史低点至20.43美元/桶，两者一度相差超过60美元，也是历史罕见。

为何出现负油价？为何美国原油5月合约期货如此暴跌？

隆众资讯副总经理闫建涛认为，当前影响油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，特别是在内陆产油区。疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。纯粹为了经济性而关井停产是有风险的，所以要接着生产。如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。

实际上，一系列看空消息冲击了5月合约。

首先是及其疲弱的原油需求。最新研究数据显示，4月，全球原油需求将收缩约2900万桶/天，2020年全球石油需求将暴跌至创纪录的930万桶/天。两项数据对油价来说都是致命的打击。

其次是存储空间告急。无论是陆地储油设施还是浮动设施（油轮等）都没有太多的储存空间，康菲石油公司CEO在宣布削减其页岩油钻机的同时发出警告，5月份石油储备将填满。5月合约的多头也无法持仓到期后交割，因此合约到期前，“多杀多”的现象就出现了。

目前贸易商“漂”在海上的原油已经超过1.6亿桶，严重的产能过剩使得当月交割的原油成了“烫手山芋”。

结算价收报-37.63美元/桶，意味着投资者在俄克拉何马州库欣进行WTI原油实物交割将收到现金。有分析师表示，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。WTI原油期货价格暴跌，交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。

除了WTI原油期货以外，几乎所有的美国实物原油交割价格，不论地点和品种均进入负值区域。

来源：Forexlive

历史罕见的“移仓换月”

美国原油期货5月合约暴跌，除了上述负面消息外，还有一个重要原因是：一场罕见的“移仓换月”。

有分析指出，美原油的暴跌跟主力合约的移仓交割有关，4月21日已是最后期限，为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，导致价格大跌。

由于不同期限的期货价格不同，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。这种跳空不是重要事件或者突发意外导致的突然上涨或下跌，只是因为美原油执行了一份新的合约，重新定价。

据市场机构分析，正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是这一次，WTI 5月合约和6月合约的价差一度达到60美元，意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本暴增。

业内人士分析，公众所讨论的“国际油价”，并不是现货价格，而是国际原油期货主力合约的结算价格。与股票可以长期持有不同的是，原油期货合约的生存周期是有限的，到合约最后交易日后就要交割。当“油比水还便宜”，许多投资者涌去抄底，但不知 “换月成本”可能是血的代价。

摆在交易者面前的问题是，目前的6月主力合约将会在5月19日到期，如果届时原油市场仍没有太大起色，持有该合约的交易者又将再度面临“高成本移仓”和“实物交割”二选一的困境。

加拿大精选原油也已“负价格”

由于新冠肺炎疫情导致全球原油需求暴跌，原本就比美国原油和布伦特原油便宜的加拿大WCS（西部精选原油），早已沦为“白菜价”，最新报价已经跌到了-0.64美元，卖一桶石油还要倒贴4.5元人民币。

业内人士介绍，原油种类繁多，用途广泛，不同的等级根据多个因素定价，包括密度、含硫量以及运输到贸易中心和炼厂的便利程度。加拿大WCS并不算严格意义上的“精选”原油，如果德克萨斯的原油像水，加拿大原油就像糖浆，因为此类原油需要更多加工，WCS一般远低于WTI原油的价格交易，通常价格在8到15美元/桶。

当地交易商称，通过铁路和管道把它输送到墨西哥湾会使价格增加约8-10美元/桶，但那里没有人真正想要它，油罐都已经装满了。

一文读懂“负油价”到底是怎么来的

妄想赚到超出认知范围的钱，最后必被资本无情收割。

口述 / 吴晓波

巴菲特老爷子在近5年里见证了三次历史：

2016年，“负利率”第一次从经济学理论中走了出来，巴菲特完全懵了：把钱存到银行不仅没有利息，还要倒贴一笔钱作为保管费。

2020年，美国接连4次熔断，巴菲特感叹说：“我活了89岁，只见过一次美股熔断。”

2020年4月20日，5月美国WTI原油期货价格暴跌，收于每桶-37.63美元。这是期货史上第一次价格出现负数，巴菲特第三次见证了历史。

当日油价最低跌至-40.32美元/桶

不少同学听到“石油价格为负”后，激动得逢人就说：“哥们儿，以后加油不但免费，还倒贴钱！”

激动归激动，“期货油价”和“现货油价”完全是两码事。为什么会出现“负油价”的现象呢？这要先从期货的概念说起。

通俗来讲，买方想买大宗商品，比如石油，但是担心将来油价会涨，而卖方担心将来油价会跌，于是他们签定一份合同，承诺将来某一天以一个锁定的价格和数量购买石油。这份合同叫做“远期合约”，简称“远期”。

远期的概念在中国南宋时期就出现了。理学家朱熹曾经在他的笔记中记载了一件事：在福建有三人包销某座山头的荔枝产量。他们和果农签订协议，说年初我把银子给你，到年底不管荔枝是丰收还是减产，我都按此价格来收购荔枝。

后来在远期的基础上，定价、结算、交割等方式都产生了变化，形成了一份标准化合约，这份合约就叫做“期货”。

期货被发明出来后，一些不需要实物的人，发现了其中的规律，于是产生了投机行为：

你不必等到交割实物的那一天，可以提前把这份合约卖给他人，从中赚取差价。后者再卖给下一个人，直到最后有人接盘，完成货物交割。期间，你只需要支付保证金，就可以实现几倍乃至几十倍的杠杆交易。

原油期货于1983年进入纽约商品交易所，到今天已经有快40年历史了。这次期货市场出现“负油价”的场面，主要原因是疫情导致石油过剩和石油储存空间的不足，出现了“集体踩踏”现象。

随着新冠疫情全球蔓延，各国工业停摆，工业停摆意味着石油的需求出现不足，有机构预测，4月全球原油需求日均将减少2000万桶。石油供过于求，价格下跌。

随着油价的下跌，最高兴的当属缺石油的工业国。

石油作为重要的战略资源，多点石油储备当然挺好的。于是各国开着油轮兴高采烈地去抢油，很快差不多把所有储油罐都填满了。

现在是一个什么情况呢？有2.5亿桶的原油“漂”在大海上。而上次出现这个景象是在2008年金融危机的时候。

同时他们发现了个问题：石油消耗不掉，每天的仓储费却是一个天文数字。

而另一边，美国原油开采商也挺惨的。

美国页岩油有个致命的问题，就是开采成本特别高。想开采原油就必须向页岩层注入压力，一旦封井停工，每口油井将增加数百万美元的成本。因此，开采商只能硬着头皮继续产油。

很快，过剩的原油没地方放了。

比如美国最重要的储油区库欣，其原油储存量已经达到69%，并以每天75万桶的速度流入，很快将达到饱和，到时候储存成本要远超石油本身的价值。

更惨的是，石油没法像牛奶一样倒进河里或者烧掉，因为污染环境会被政府罚到破产。面对成本压力，开采商只能不断贱卖原油，以去库存。

资本世界里有人活得很惨，但也有人希望从悲惨中捞走一点油水。

随着原油价格没完没了地下跌，许多人就想着投机了。他们低价抄底买进期货合约，盼望疫情好转或利好消息，原油价格上涨时就可以赚一波（他们被称为“多头”）。

比如4月9日欧派克+会议后，各国达成减产协议。消息一出，多头们纷纷在4月13日，也就是交易日第一天买入廉价的期货合约。

很可惜的是，不少散户投机者可能连期货是什么都没搞明白，就匆匆入场。

别忘了，期货可是有交割日的。5月WTI原油期货交割日是美国时间4月21日，如果投机者没能及时把合约卖掉，那么真的会收到每手1000桶的原油。

投机者本来就想赚个差价，根本没钱买原油，也没地方储存。就算找到地方了，坐等油价上涨，但仓储费和物流费也是个天文数字。所以，各路多头必须赶紧找到有能力接盘的下家。

悲催的是，交割日分秒逼近，那个“神秘”的下家到底在哪里呢？

唯一的交货实体不多，比如大型炼油厂。但是炼油厂生产的成品油已经过剩了，储存空间已非常紧张。所以炼油厂也不敢接货。

不过，还是有人可以接盘的。资本市场上只要有人做多，那就一定有人做空。做空者（空头）认为两周后原油价格会跌，于是就开出空单，卖给多头，因为后者赌的是两周后原油价格会涨。

然而一周后，油价开始跌了。此时空头按兵不动，因为他们通过调查，知道储油空间已经很紧张了，市场上鲜有人接盘，于是坐看手持期货合约的多头竞相压价。

果不其然，交割日临近，油价断崖式地下跌，最后多头不得不白送，还倒贴钱，以完成“平仓”。“负油价”由此而生。

当然，多头可以撕毁合约，不过保证金就没有了，而这笔保证金远远大于亏损的钱。

另外，多头本可以在平仓交易日的前7天，在20美元的价位上卖掉5月的合约，然后以27美元的价格买入6月的合约，来完成“移仓”。虽然每桶贵了7美元，但至少可以及时止损。

可惜，说什么都太迟了。

目前看来，5月WTI原油期货最终没有平仓的多头，多达10.9万手。说明大多数的多头要么交割，要么违约了。空头也没做好准备，开的空单还不够多，本可以收割得更彻底。

在亏损的投机者中，我们竟然还发现中国银行的身影。具体事件可阅读《负油价、投资者、中国银行，谁该为原油宝巨亏负责？》

总而言之，“负油价”事件是一次期货市场的短期波动和投机行为的反映，是一场多头被空头精准狙击的金融战，也是一次对普通投资者的心理震撼：危机的底到底在哪里，还是不确定的。

同时，它也给了我们一次深刻的教训：妄想赚到超出认知范围的钱，最后必被资本无情收割。