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什么是市场风险

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市场风险(Market Risk / Market Exposure)

什么是市场风险

市场风险是指未来市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不确定性对企业实现其既定目标的不利影响。市场风险可以分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，这些市场因素可能直接对企业产生影响，也可能是通过对其竞争者、供应商或者消费者间接对企业产生影响。

市场风险的分类

1.利率风险

(1)重新定价风险

重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而发生变化。

(2)收益率曲线风险

重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。

(3)基准风险

基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。

(4)期权性风险

期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。

2. 汇率风险

汇率风险是指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。汇率风险一般因为银行从事以下活动而产生：一是商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易活动(外汇交易不仅包括外汇即期交易，还包括外汇远期、期货、互换和期权等金融和约的买卖)；而使商业银行从事的银行账户中的外币业务活动(如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等)。

(1) 外汇交易风险

银行的外汇交易风险主要来自两方面：一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸；二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。

(2)外汇结构性风险

3. 股票价格风险

股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。

4. 商品价格风险

商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属等。

市场风险管理的定义

市场风险管理是辨识、度量、监测和控制市场风险的全过程。市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在企业可以(或愿意)承受的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化。

市场风险管理的过程和方法

1.风险辨识

风险辨识，就是认识和鉴别企业活动中各种损失的可能性，估计市场风险对企业目标的影响，通常包括三个方面：

分析各种暴露，研究哪些项目存在风险，受何种风险影响，受影响的程度；

分析各种风险的特征和成因；

进行衡量和预测风险的大小，确定风险的相对重要性，明确需要处理的缓急程度。

2.风险度量

在确认对公司有显着影响的市场风险因素以后，就需要对各种风险因素进行度量，即对风险进行定量分析。

目前经常使用的市场风险度量指标大致可以分为两种类型，即风险的相对度量指标和绝对度量指标。相对度量指标主要是测量市场因素的变化与金融资产收益变化之间的关系。

3.相对指标

久期，债券价格对利率变化的敏感程度，久期用于衡量利率风险。

凸性，久期本身对利率变化的敏感程度，通常与久期配合使用，提高利率风险度量的精度。

DV01，利率水平变化0.01个百分点，而导致的债券价格的变化程度，用于衡量利率风险。

Beta系数，Beta系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。Beta系数用于度量股票价格风险。

以下指标仅用于衍生产品市场(包括商品期货、金融期货)风险度量的指标

Delta，衍生产品(包括期货、期权等)的价格相对于其标的资产(Underlying asset)价格变化的敏感程度，Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险。

Gamma，Delta本身相对于其标的资产价格变化的敏感程度，通常与Delta配合使用，提高商品价格风险或股票价格风险度量的精度。

Vega，衍生产品的价格相对于其波动率(Volatility)变化的敏感程度，Vega用于度量商品价格风险或股票价格风险。

Theta，衍生产品的价格相对于距其到期日时间长度变化的敏感程度。

Rho，衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度，Rho用于衡量利率风险。

通常，我们使用相对指标对相关市场风险作敏感性分析，估算市场波动不大和剧烈波动两种情形下的损益。每一次测算时仅考虑一个重要风险因素，比如利率、汇率、证券和商品价格等，同时假设其他因素不变。以此为基础，风险管理部门可以检测到整个公司的市场风险，并根据需要调整资产结构。

4.绝对指标

方差/标准差。方差(Variance)或标准差(Standard deviation)作为金融资产风险的度量指标被学术界和实务界广泛接受。在Harry Markowitz1952发表的论文《证券组合选择》中，Markowitz假定投资风险可以视为投资收益的不确定性，这种不确定性可以用统计学中的方差(Variance)或标准差(Standard deviation)加以度量。比方说，某一金融资产组合的价值为100万美元，标准差为5%，则该组合的风险可能为5万美元。由于方差具有良好的统计特性，被广泛运用于度量金融资产组合的风险。

Downside-Risk。方差/标准差方法同时度量了风险的正面和负面影响，而人们通常认为风险仅有负面影响，因此用方差/标准差方法度量风险不能反映人们的真实心理感受。针对方差/标准差方法的这一缺陷，Downside -Risk方法不考虑风险的正面影响，仅刻画相对某一目标收益水平(通常取总体平均水平或零收益水平)之下的收益率分布状况。该类方法的理论基础是：对于各种收益率分布，投资者在考虑和管理风险时，以着重考察收益率分布的左边，以此为前提，产生了许多刻画相对某一目标收益水平之下的收益率分布特征的风险指标，其中最具代表性并形成较成熟理论体系的是哈洛的LPM方法。与方差/标准差相似，Downside –Risk方法主要运用于度量金融资产组合的风险。

风险价值(VaR)。VaR代表了目前市场风险度量的最佳实践。它最早起源于20世纪80年代，但作为一种市场风险测定和管理的工具，则是由J.P Morgan投资银行在1994年的RiskMetrics系统中提出。VaR的定义是，在一定置信水平下，由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大损失值。在数学上，VaR表示为投资工具或组合的损益分布的α分位数，其表示如下:Pr(Δp

黄金期货和现货

黄金期货与现货交易：特点、区别与投资策略

随着金融市场的发展，黄金作为一种避险资产，其投资需求日益增长，黄金市场主要分为现货市场和期货市场，两者在交易特点、投资策略等方面存在差异，本文将从财经角度，为您详细解析黄金期货与现货交易的相关知识。

黄金现货交易

黄金现货交易，又称伦敦金，是指投资者可以当天买卖的黄金，其交易灵活，无固定到期日，适合短期至中长期投资者，现货黄金市场交易量为全球最大，价格波动较大，投资者可以利用价格波动赚取差价，现货黄金市场也存在较高的风险，投资者需要具备敏锐的市场洞察力和风险控制能力。

黄金期货交易

黄金期货交易是指投资者在期货交易所上，以黄金为标的物进行交易的一种金融衍生品，黄金期货合约的价格是以现货黄金价格为基础，再加上一定的期货溢价而形成的，期货交易具有杠杆效应，投资者只需缴纳一定比例的保证金，便可控制较大规模的合约价值，期货交易为双向交易，投资者可以根据对未来价格走势的判断，选择买入或卖出合约，以实现盈利。

黄金期货与现货的区别

1、交易模式：现货黄金多采用做市商交易模式，而期货黄金实行保证金制度。

2、交割时间：现货黄金成交后数天内交割，期货黄金则在约定日期交割。

3、杠杆比例：现货黄金的杠杆比例较低，期货黄金的杠杆效应更明显。

4、市场风险：现货黄金市场价格波动较大，风险较高；期货黄金市场价格波动相对较小，但杠杆效应带来的风险较大。

黄金期货与现货的投资策略

1、现货黄金投资策略：投资者可以采取日内短线交易和长线布局的策略，日内短线交易者通过分析市场波动，利用技术指标进行买卖；长线布局的投资者则需要对黄金市场的宏观经济因素进行分析，判断黄金价格的长期趋势。

2、期货黄金投资策略：投资者可以采取双向交易策略，根据金价上涨或下跌进行买卖，投资者需要密切关注市场动态，根据市场走势调整策略，并合理控制杠杆比例，避免因资金不足而被强行平仓。

黄金期货与现货交易在交易特点、投资策略等方面存在一定差异，投资者应根据自身的风险承受能力、投资目标和市场认知，选择适合自己的投资方式，无论是现货黄金还是期货黄金，都需要投资者具备丰富的市场知识和风险控制能力，以实现稳健盈利。

关于生猪期货你需要知道的五个问题

关于生猪期货你需要知道的五个问题

12月11日晚证监会宣布将于明年1月8日正式在大商所上线生猪交易。至此，大商所在畜牧大宗期货上初步完成了产业链形态(大豆—豆粕—生猪)的布局。当前生猪产业市值近2.3万亿，年出栏量2019年低点也有5.4亿头，可以说是体量最大的畜牧产品期货品种。在美国，生猪期货是仅次于活牛期货交易量的第二大畜牧相关的期货品种。对于生猪期货来说，不仅仅是产业体系庞大，更多的是在交易活跃度上的优势，这也是期货品种可持续运行的保证。

目前生猪期货合约设计为全年6个交割月份(1、3、5、7、9、11)，一手16吨(即一车)，并且在交割管理上采取多元化交割方式以及前置化管理要求。早在今年7月份，大商所已经对生猪期货的正式运行开展了“仿真交易”测试，认为交易管理及合约规则与能够形成较好贴近，且对于自繁自养企业的交易套保需求也有较好的实现。那么生猪期货正式上市之后，又会对产业带来怎样的影响。

首先，生猪期货的上市能够熨平“猪周期”吗？

考虑到生猪自身的生长繁育特征所产生的产能周期性波动，是影响生猪价格的最重要因素。尽管官方对生猪产能监测的覆盖度越来越广，但农产品的特性决定了其价格反馈机制与市场反应之间存在的时间差将不可避免。所以说，把猪周期类比为产能周期并承认其客观性，是认识这个的前提。那么可以认为，无论生猪期货是否存在，猪周期将始终不能被熨平，但可以在期货交易影响下平抑市场价格波动幅度，使市场价格通过期货交易得到充分发现，并进一步降低企业在周期波动中面临的市场风险。

其次，哪些人会参与到生猪期货交易中？

除了投资机构和风险交易者，养殖、贸易、屠宰企业均可通过生猪期货进行套保。而生猪期货参与积极性最高的大概率是规模化养殖场和生猪屠宰企业这两大市场供需方。另外，传统的生猪经纪群体也有望能够整合形成生猪贸易方，逐步在贸易地区范围内形成区域性的生猪贸易集团，进而参与到期货市场交易中，进一步提高期货品种的活跃度和未来价格预期的发现功能。由于国内的生猪市场最早是以散养户为基础发展起来的，所以过去在交易上会存在生猪经纪作为中间撮合人连接养殖和屠宰环节。近年来尽管散养户数量不断减少，规模化养殖比例提高(目前国内规模化程度约在45%)，但生猪经纪仍然存在并形成了具有区域性特征的生猪贸易环节。根据生猪产业发展的最新政策要求，国内对于中小养殖户将采取扶持保护政策，未来生猪市场将成为规模场和中小户有机结合的市场。而受到点对点调运，区域间调运政策限制下，期货的多元化交割方式，将有助于贸易环节活跃程度的增加。

第三，产业链中的期货工具如何运用？

在生猪产业链中最早使用期货工具的企业应该是早期的大豆和豆粕贸易，由华东江浙一带的合资油厂开始，逐步扩大到山东江苏河北地区的油厂，然后再到部分饲料生产企业。而常用的一种购销方式就是现货的基差点价+期货的套期保值，通过双边风险控制为企业降低了市场价格波动风险，并能够保障其在市场出现大幅变化时经营利润的稳定。所以可以预见，基差点价和期货套保都有可能成为生猪养殖、屠宰及贸易企业规避市场风险的手段，其中对于饲养一体化企业而言，还能够通过产业链上的期货品种，服务于企业的全流程风控。

第四，散户参与期货交易的机会如何？

根据现有合约征求意见稿中的内容来看，生猪期货一手合约为16吨，即一标准车的生猪体量。如果根据合约标准品平均体重来计算，交割一手生猪数量应该在133头至160头之间，按照12月11日生猪全国均价33元/公斤计算，一手合约价值在52.8万元水平，合约保证金为5%，一手合约买入为2.64万元。再加上期货公司的保证金，那么合约买入价格将比这一数值还要高出许多。这从合约价格上就对散户就提出了较高的入场标准，加上最小变动价位的5元/吨，那么一手合约的一个波动就是80元，对风险管理意识和能力要求也相对较高。由此可以认为，散户直接参与生猪期货的成本和风险都相对较大，需要做好充分的头寸控制和风险预期。

第五，屠宰企业的市场交易机会在哪？

生猪期货参与者中，屠宰企业作为生猪养殖的下游，其对于市场的定价话语权长期以来较弱，所以企业经常被动接受上游市场定价，且在消费不景气时还需要面对终端需求较差带来的亏损风险。对于屠宰企业而言，在生猪期货市场上的操作应该对标当前企业经营成本与生猪价格之间的关系来综合考量。既要以尽可能降低活猪采购成本为目标进行套期保值，又要做好成本利润关系核算，以实现企业最大利润为交易目的。

综上，生猪期货的上市对行业而言意义重大，作为最大的猪肉产品消费国，国内生猪供应形势的变动关系国计民生，如何最大程度上了解市场特征，规避价格波动的周期性风险，是企业最为关注的内容。充分掌握现货市场行情，预判未来走势，发现价格预期则是实现企业价值的关键所在。

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