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央行，连续出手！10月外汇储备继续环比上升

国家外汇管理局（下称“外汇局”）11月7日发布的最新统计数据显示，截至2025年10月末，中国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%，为2015年12月以来的最高水平。目前，我国外汇储备已连续3个月稳定在3.3万亿美元以上。

对于当月外汇储备规模变动，外汇局指出，10月受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

当天更新的官方储备资产数据显示，截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，增幅降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。目前，中国央行已连续12个月增持黄金。

全球股市债市走强支撑10月外汇储备

目前，我国外汇储备规模已连续第23个月稳定在3.2万亿美元以上。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，10月我国外汇储备规模继续环比上升。

从汇率视角看，10月美元指数上涨、非美货币贬值，降低了经汇率折算后的中国外汇储备规模。过去一个月，美元指数累计上涨约1.95%，当月欧元、日元、英镑兑美元汇率分别下跌1.7%、4%、2.2%。

虽然美联储在10月如期降息，美元指数却实现逆势上涨。市场机构普遍认为是因为美联储主席鲍威尔在近期讲话中暗示12月降息待定，市场对美联储降息预期降温。此外，中美经贸关系缓和、海外政治不确定性加剧等因素也推动美元走强。“这是一个海外政治不确定性与美联储降息预期共同作用的美元升值过程。”国金证券首席经济学家宋雪涛在研报中指出。

从资产价格视角看，10月全球股市、债市整体走强，全球金融资产价格的上涨对中国外汇储备形成支撑。过去一个月，在美联储降息带动美国国债收益率下跌，美国政府停摆推动投资者涌向美债等避险资产等因素影响下，当月10年期美国国债收益率累计下跌约5个基点。民生银行首席经济学家温彬同时指出，美联储降息向全球释放流动性，10月主要经济体股市保持高景气，美国标普500指数、日经指数、欧洲斯托克指数均有所上涨。

展望未来，外汇局指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

央行连续12个月增持黄金

当天更新的官方储备资产数据显示，截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，增幅降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。

3月以来，中国央行每月小幅增持黄金储备，量级均低于10万盎司。东方金诚首席宏观分析师王青向记者指出，近期央行在国际金价大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的清晰信号。

过去一个月，黄金市场震荡加剧。受避险情绪回落等因素影响，当月金价一度涨破4000美元/盎司，随后金价迅速回调，最低跌破3900美元/盎司。

展望后市，建设银行贵金属及大宗商品业务部在研报中指出，央行购金、投资需求可能放缓，受益金价上涨，部分新兴市场买家已接近其阶段性目标水平，近期包括中国在内的多国央行购金节奏有放缓迹象。短期，黄金因中美贸易局势、地缘风险缓和，预计继续盘整。长期，美元信用趋弱，央行购金继续支撑需求，黄金牛市逻辑未动摇。

黄金具有金融和商品的多重属性，是各国国际储备多元化构成的重要组成部分，具备避险、抗通胀、长期保值增值等优点。王青认为，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。

央行什么时候买入黄金

央行买入黄金的时机受多种因素影响。从近期中国央行情况来看，自2024年11月开始至2025年4月已连续六个月增持黄金。一般而言，央行在以下几种情况下可能会买入黄金：

国际局势动荡：如美国总统特朗普就任后，国际局势变得动荡，国际金价易涨难跌，从控制成本角度出发，暂停增持黄金的必要性下降。例如2025年4月初特朗普对外征收“对等关税”，引发市场动荡，金价大幅上涨，在此期间中国央行持续增持。优化国际储备结构：中国外汇储备中的黄金储备占比偏低，截至2024年12月，中国官方外汇储备中黄金的占比为5.5%，明显低于15%左右的全球平均水平，为了优化储备结构，央行会选择增持黄金。增强主权货币信用和推进货币国际化：黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币信用，为推进人民币国际化创造有利条件。避险需求：当全球金融市场因某些事件剧烈动荡时，黄金独有的避险功能使其成为各国央行的选择。如美国政府掀起关税风暴，影响美债信用，全球金融市场不稳定，各国央行会增持黄金避险。

从市场预测来看，在贸易争端及地缘政治等宏观因素影响下，央行对黄金的需求预计不会轻易下降，瑞银预测各国央行将在2025年买入约1000吨黄金。

开年第一天，央行雷霆出击！国债期货、黑色系暴跌，楼市股市震动

【作者：刘晓博。更多精彩内容，请关注天天说钱（ID：liuxb0929），原创的财经评论，独立的观察视角，深度的市场剖析。】

今天（2月3日）是农历鸡年的第一个交易日，在春节休息之后，央行开市就使出霹雳手段：加息！

央行全面上调了逆回购的中标利率：

7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；

14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；

28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。

此外，央行还上调SLF利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%；7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。

另据“财新”报道，央行通知：自2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利利率再加100个基点，即隔夜、7天、1个月的利率分别为4.1%、4.35%、4.7%。如果消息属实，则这种把加息和综合考核结合起来的做法，将更有杀伤力。

也许有些读者看不太懂：这叫什么加息？存贷款利率加了吗？

其实，我在专栏里已经多次强调过：随着过去两年中国完成了利率市场化，央行调整存贷款基准利率的意义已经没有以前大了，因为各个银行可以自行浮动利率。

相比之下，货币市场利率（主要是央行、商业银行间短期资金交易）的重要性越来越高。所以，近期央行一般使用货币市场利率来影响市场的真实利率。

比如在2016年，央行几次通过降低逆回购、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）来引导市场利率走低。2016年四季度以来，则通过收紧流动性，提高短期市场利率。到了春节前，直接提高了6个月和1年期MLF的利率，相当于直接加息了。

此次上调逆回购和SLF利率，可以看做是央行年前加息动作的一个延续，或者是强化。

加息意味着资金贵了，它对于楼市、股市、债市、期市都构成利空。而且此次央行出手非常迅猛，没有给市场喘息的机会，堵着鸡年的大门直接开干。所以市场心理受到了很大的震撼。

10年期国债期货大跌，几个主要品种跌幅一度接近或者突破了1.3%。其中T1706的走势是这样的：

日K线是这样的：

黑色系期货品种大跌，到上午10点40分，主要合约跌幅如下：

A股市场也出现了显著下跌，上证综指、深证综指、创业板指、中小板指等四大指数全面飘绿。

央行为什么继续加息？我认为以下几个因素非常重要：

第一、这是降杠杆、防风险的需要。

2016年前10个月，是历史上利率最低、流动性最宽裕的时期，央行的初衷是通过放水，让资金流入实体经济。事实上收效甚微，只是催生了一波令人瞠目的“房地产局部大牛市”，加重了城市居民的负担。除房地产，债券、期货、互联网金融等领域普遍出现了严重泡沫。2017年是换届之年、美元加息提速之年、特朗普新政元年，不确定因素非常多，防范金融风险、防范资产泡沫是央行当务之急。

2016年，央行曾两次收紧货币政策：一次在4月底，一次在12月。其中12月之后，央行显然铁了心，认识到企业杠杆率不能再提高，短期利率不能太低，货币政策发生了彻底的转向。

央行先是不再提“降息，为企业降负”，随后对货币政策的定义变成了“稳健中性”。

第二、这是稳定人民币汇率的需要，也是缓解跟美国矛盾的需要。

由于外汇储备仍然有3万亿美元，距离2.2万亿美元的第一道警戒线还有相当距离。在过去几个月，央行采取这种战术：先是在11月到12月加速贬值到接近7，然后在进入2017年之后节节升值。这样做有两个目的，第一，打消人民币贬值的市场预期；第二，稳住特朗普的预期，给他面子，避免开打全面贸易战。

春节期间，特朗普就汇率问题对德国和日本开炮，认为他们操纵汇率，认为美元汇率偏高。话音刚落，欧元、日元对美元就开始小幅升值。此次中国央行加息，有利于稳住人民币汇率。

中国在特朗普上台前后，已经给他送上了两份大礼：一是在1月17日公布了含金量极高的新一轮开放政策，二是让人民币从6.96附近升值到目前的6.87。

中国不怕打贸易战，这是毫无疑问的。但也没有必要主动挑起贸易战。如果开打，也让美国承担开战的责任。

央行在鸡年第个交易日的动作，向投资者发出了一个强烈信号：不要再幻想重演2016年的资产泡沫，不要对投资收益期望太高，时代已经变了！

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