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上海期货交易所发布原油期货业务规则

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上海期货交易所发布原油期货业务规则

2017年05月12日 11:14来源：新华社 作者：陈云富 编辑：韩定宏

新华社上海5月12日电（记者 陈云富）经历一年多的征求意见及反复论证后，我国首个面向全球市场投资者的商品期货交易品种原油期货再获进展。11日晚，上海期货交易所旗下子公司上海国际能源交易中心正式对外发布交易中心交易规则及11个相关的业务细则，标志着全球第一大宗商品的“中国版”期货交易再进一步。

按照原油期货的标准合约，即将在上海国际能源交易中心上市交易的原油期货标准品为中质含硫原油，交易单位为每手1000桶，挂牌的合约将是最近12个月的连续月份合约及随后的八个季度月份合约，最低交易保证金为合约价值的5%。

作为证监会批准的国内首个境内特定商品期货品种，原油期货的设计基本框架是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”，境外的交易者和境外经纪机构将可以参与交易，因此原油期货的规则、制度设计希望建立起一套既符合我国监管要求，又吸收国际通行惯例的规则体系。

据介绍，原油期货交易、资金进出实现境内市场与全球市场的融通。一方面充分利用人民币跨境使用、外汇管理等金融创新政策，原油期货以人民币计价，接受外汇作为保证金使用，另一方面也为境外投资者提供直接和间接的交易方式，方便境外投资者参与原油期货交易，同时明确能源中心的中央对手方地位，确保市场平稳运行。

上海国际能源交易中心相关负责人表示，下一阶段，能源中心将按照业务规则积极稳妥地完成各项上市准备工作，争取年内推出原油期货。

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商品期货活跃品种 截面数据（头寸管理线索）分享

今天周日，我们多图少字分享近期商品期货市场的各品种资金变化情况。分析的大致假设和逻辑如下：我们将全市场保证金数量看做商品期货这个市场可流动的资金，资金随时可以追逐热门品种，也随时可以撤离。

和股票等市场一样，虽然长期流入市场资金越来越多（随着投资者人群扩大和品种增加，以及产业资本增加），期货市场在短时间内还是存量博弈，大概几千亿元的保证金在市场厮杀，所以寻找到活跃品种至关重要。这里的逻辑是——各品种争夺活跃资金。

活跃品种代表了更强的动量（这里特指价格产生更大的运动漂移动量，而非是区间内随机运动的动量）。所以将资金部署在几个活跃品种上，绩效更好，资金利用率更高。寻找到这些活跃品种后，模型短期内绩效经常强于建模全段数据和各品种平均绩效。

分析维度1——沉淀资金

我们的第一张图是百分比面积图，表示各品种占据全市场的某项数值百分比，这种可视化方式符合我们所说的逻辑（各品种争夺活跃资金）。资金方面，有一些品种套保盘的必然属性，所以不一定准确预示着活跃品种，但是可以看到强弱，最近3年变化情况如下：

后一张图是典型的大品种排名，可以看到RB螺纹 CU沪铜 M豆粕 AU沪金等几个资金消耗的大品种榜上有名。通过前一张图3年时间的变化，也可以看到苹果AP的沉淀资金在6月开始降低，值得关注。

分析维度2——归一化波动率

波动率方面，我们首先应该认识到波动率是均值回复的，其次应该理解波动率并非和动量模型的获利能力线性相关。但是寻找活跃品种去出击，总是没错的，尤其是长期波动率较高的品种。

通过对截面上的波动率计算可以看到，波动分布较为均匀，比资金占用更合理，但是农产品C CS UI Y A P等品种，波动率的确是很低，而且长期波动率也很低，降低对其的动量模型配置是有道理的。

分析维度3——投机度

投机度＝当日成交量／持仓量，数值越高，说明日内交易量够大，投机度代表了活跃资金占据总持仓资金的百分比，只有投机资金才能激活一个品种的走势，相反稳定不变的持仓资金会降低波动（机构持仓往往能够承担更大亏损或者盈利而岿然不动）。

投机度反应了短线资金的优选品种，这里我们降低窗口期到10日，因为在截面动量检测中，10日投机度往往能够表示出更准确的方向性，我们依据此指标对头寸调节在测试中起到了一定效果。

原油SC最近表现的确突出，但是保证金占用较大，容易影响到其他品种的头寸，需要百万元级别保证金才可以均衡配置。苹果AP自从上市以来表现勇猛，可惜，各位读者可以看到从5月底开始，它像是被打残了一样，无法贡献动量收益，再然后怎么样了，交易所做了哪些工作，相信大家都清楚。

如果你喜欢这种分析方式，也希望定期地（月度）看到数据，请在文章下回复告知，或者还有哪些截面数据能够显著体现出品种强势，或者体现出一种均值回复的特性，帮助我们避险，都可以多多交流。预祝大家下周交易顺利。

原文链接，是我们和七禾网的合作项目，有一定基础的交易者都知道这些模型思路的重要性。

迈科期货：6月5日商品期货早评

迈科期货早评：300期指06合约股指期货触底反弹，新一轮创历史新高行情开启。

【行情回顾】

周四300期指IF1506合约开盘5190点，盘中探底回升。盘中最高5274点，最低4687点，截止收盘报收于5250点，涨幅为+0.80%。

【行情分析】

300合约中期保持看多。主板短期急速下探后，随着量能有效放大，大金融权重股将展开新一轮上攻。短期创历史新高行情开启，上证指数明日过5000概率高，目标直指6124打出历史新高。

【操作建议】

操作上：06合约日内背靠5200一线支撑做多并持有。

迈科期货-金融事业部 张轶麟

迈科期货早评：资金介入不积极，黑金震荡前行

黑色金属

品种 指标 地区(元/吨) 报价 变动

钢材 螺纹钢 20mmHRB400 上海 2190 -10

炉料 铁矿石 进口 Fe：62% 澳大利亚(美元/吨，CIF) 62.5 —

国产 Fe：66% 河北唐山 580 —

焦炭 一级 A12.5%,S0.65%,M7%,M107.5%,M40>82%,CSR>62 天津港 950 —

二级 A13.5%,S0.75%,Mt10%,

M25>90%,CSR>55% 河北唐山 880 —

焦煤 国产 A10.5%,V:20-22%,S1.3%,

G>75%,Y:15-17 山西介休 790 —

进口 Vad:25.5%,A9%,S0.6%,G:79%,Y:18 京唐港 760 —

周四黑色金属整体先抑后扬震荡上涨，螺纹先大幅增仓后减仓盘面显示多空双方均无心恋战。现货上，全国螺纹钢大部分地区继续下行为主，河北地区钢坯报价弱势企稳，进口矿价表现稳定，煤焦现货暂无变化。钢铁行业的下游终端需求表现不佳带动全国钢材现货价格阴跌不止，多数地区钢价均创新低，相对于前期钢价低点时的炉料铁矿石价格确大幅反弹26%左右，差异化行情导致钢厂利润压缩殆尽，粗钢产量逐步降低预期愈来愈强。然而，短期由于资金介入不积极以及宽松的货币政策预期，导致螺纹期现节奏不一小幅背离，底部构成一定支撑，短期难有单边流畅行情；随着吨钢毛利消失殆尽预期减产，夏季淡季即将到来更将利空炉料，当前支撑反弹矿价的核心因素在于前期钢厂补库导致的不断下降的港口库存量，随着钢厂补库结束以及矿价大幅反弹后利诱非主流矿以及国内部分矿山复产对未来矿价的压制值得关注；煤焦基本面依然较弱，供应端虽有限产但下游需求未见明显起色。从整体产业链基本面看整体行业供需未有明显改善，维持黑色商品短期看震荡中期看空观点，重点关注随着时间推移利多因素的消退对炉料压力逐步递增。

黑金短线高抛低平为主，趋势操作者可依托各品种主力合约日线级别压力位，逐步建仓做空，等待黑金全面震荡走弱。套利交易者连矿多09空01继续持有。

动力煤：郑煤缩量减仓，短期低位区间震荡

周四ZCE动力煤1509合约，收盘价425.6元/吨，较上一交易日下跌0.42%，持仓量34054手，日减仓850手，成交量10364手。

秦皇岛港(山西，Q:5500)报价均价405元/吨，与上一交易日持平；京唐港(山西，Q:5500)报收均价405元/吨，持平；广州港(进口印尼，Q:4800)报收425元/吨，持平。

盛夏用电高峰已至，经济刺激信号频出，货币逐步宽松，基建投资加速，两部门专项治理煤炭超能力生产，种种利多信息刺激郑煤触底反弹。但从基本面看供应前端缩量效果未显，进口处倒挂边沿需求低迷，水电替代明显预期强烈；中端库存环节前端居高不下，中转港口虽然小幅下降，然而终端继续执行低库存策略，郑煤仍在去库存周期，基本面上郑煤供需仍呈现供强需弱格局明显。多空消息夹击下，郑煤短线低位区间震荡，中线依然看空。

操作建议：短线高抛低减，缩量减仓短期没有流畅趋势，中期思路郑煤进入高压区域，430附近逢高少量布局空单。

王沫晗 党曼 任娇娇

迈科期货经纪有限公司研究部

迈科期货早评：失守六千，铜价恐跌势加剧

周四美元探低回升，欧美股市则双双收跌，希腊称债权人提出的改变计划无法接近，正式宣布不能在本周五到期日偿还ＩＭＦ的贷款，虽然近日美元剧烈震荡，但欧元受到希腊债务问题拖累，其长期弱势无疑。ＩＭＦ调低美国经济增长预期，对美元或有利空作用，但对工业品亦属利空。昨日基金属及原油全面下跌，伦铜失守6000，跌至5920，现货贴水维持，仍未见支撑信号，而隔夜持仓减少，说明资金仍在离场。沪铜持仓亦维持在60万手下方，铜价下跌并未吸引到买盘，相反，价格略有反弹即见减仓，说明随着淡季的到来，下游的买入保值需求下降，现货缺乏支撑。从历史走势看，沪铜过低的持仓量往往出现较大幅度的下跌，在宏观经济形势利空，消费转入淡季，投机资金离场等利空情况下，不要急于抢底，下跌的时间和空间都不会小，空头坚持。今日43300-42500。

股市：欧美股市下跌，高位震荡格局

原油：下跌，60压力体现，回落过程

美元：探低回升，关注筑底过程

铜：43300-42500，震荡下跌，反弹空间小，老空持有，反弹抛空

铝：13100-13000，13000下方支撑区，急跌注意平空

锌：16350-16250，16200下方支撑区，急跌逐步平空

迈科期货经纪有限公司

迈科期货早评：市场缺乏消息提振，CBOT弱势不改

一、外盘分析

外盘变动 收盘价 涨跌 涨跌幅 基金变动

CBOT豆07 946.4 +11.2 1.20% -11753

CBOT豆11 924 +9 0.98% +3210

CBOT豆粕07 305.7 +3 0.99% -1635

CBOT豆油07 34.53 -0.2 -0.58% +5989

BMD棕油08 2319 +25 1.09% -4414

注：美豆07为主力合约

隔夜CBOT市场大豆豆粕收涨，豆油小幅下跌。近日市场担忧降雨影响美豆播种进度，盘面上美豆震荡重心有所抬升，但CBOT市场供需面宽松的格局依然没有改变， 南美大豆上市供应下美豆仍承压，后期继续关注天气情况变化。

消息面上，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，5月28日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增13.03万吨，新销售15.47万吨。

二、成本及利润分析

主要品种成本 升贴水 FOB CNF 成本 销售收入 利润 粕 油

巴豆(7月) 78 376.4 2960 3091 -19 2493 5657

美豆(10月) 103 377.4 3024 3204 30 2537 5809

巴西大豆(9月) 90 373.2 2945 3091 -3 2480 5628

阿豆油(8-9月) -0.5 750.2 6252 6006 -246

马棕油(7-9月) 645 5263 -137

加菜籽(8月) 461 3583 3846 63 2081 5949

加菜油(7月) 840 6438 -390

菜籽(国产) 5000 3468 -1832 3234 9243

注：成本为进口到岸成本(收储菜籽为收储价格)，油粕为原料成本计算后的理论价格,鸡蛋成本为元/斤

美豆进口升贴水保持稳定，美豆下跌，进口大豆压榨利润小幅盈利。巨量到港的大豆压制内盘油粕综合售价，预计近一段时间内盘油粕将会弱于外盘，并导致压榨利润难以回升。

三、国内现货市场分析

大豆 豆粕 豆油

均价 青岛 均价 张家港 均价 张家港

3515 3040 2692 2570 5989 6050

菜籽 菜粕 菜油

均价 湖北 均价 黄埔 均价 南通

4974 3900 2187 2100 6188 6100

棕榈油 玉米 鸡蛋

均价 广东 均价 长春 黄冈 石家庄

5183 5150 2453 2370 2.85 3.00

备注：1、豆油一级；菜油四级；棕榈油24度；玉米国标二等。2、鸡蛋单位元/斤，其余品种单位元/吨。

国内现货市场，粕类报价近日连续下跌，市场成交清淡，美豆弱势和市场供应压力施压豆粕市场。菜粕虽然处于消费旺季，但南方偏多的雨水和DDGS的替代令菜粕的需求并不见好。

油脂价格随盘下调，后期伴随大豆集中到港，油厂开机率上升，豆油库存供应也会增加，油脂现货市场缺乏实质性的利好因素。

鸡蛋现货市场尽管有端午节备货炒作,但并非重大节日,对鸡蛋实际消费量影响有限，预计鸡蛋价格仍将保持低迷状态。

四、期货市场

昨日内盘农产品整体走势偏弱。豆粕菜粕继续窄幅震荡，近日菜粕走势略强于豆粕，但昨日菜粕持仓上多空主力纷纷减仓，预计短期仍保持震荡格局。油脂整体小幅收跌，持仓上整体呈现空头大量减仓的格局，短期下跌空间或有限。鸡蛋低开之后增仓急跌，多空主力持仓均增，技术上也缺乏支撑，价格仍有继续下探可能。

五、总结

隔夜CBOT市场大豆豆粕收涨，豆油小幅下跌。近日市场担忧降雨影响美豆播种进度，盘面上美豆震荡重心有所抬升，但CBOT市场供需面宽松的格局依然没有改变， 南美大豆上市供应下美豆仍承压，后期继续关注天气情况变化。国内市场油厂基于养殖疲软而继续维持挺油抛粕的策略，预计油脂在美豆油走势偏强的提振下短期走势仍较好。

操作建议：

豆粕空单继续持有；菜粕关注2050表现。

豆油观望；棕榈油观望；菜油多单持有。

鸡蛋剩余空单持有。

迈科期货早评: 郑糖前高附近蓄势 期棉窄幅震荡

一、进口价估算、进口利润估算

棉花进口折算价(备注：品级SM 1-1/8″)

产地 美分/磅 涨跌 关税 元/吨 涨跌 滑准税 元/吨 涨跌 船期

美 E/MOT 81.00 -40 1% 12701.31 -62 15.58% 14506 -37 201506

印度 71.40 -10 1% 11219.67 -15 23.45% 13669 -8 201506

乌兹别克斯坦 79.00 -18 1% 12392.64 -28 16.99% 14323 -16 201506

澳大利亚 84.90 -10 1% 13303.23 -15 13.13% 14877 -10 201506

国内140监测站现货均价(单位：元/吨)

CNCottonA代表白棉2级 CNCottonB代表白棉3级

13964 13318

美棉对应3级棉价进口利润估算(单位：元/吨)

1%关税内进口利润617

原糖进口折算价(单位：元/吨)

进口方式 泰国 巴西

配额内(15%) 3172 3234

配额外(50%) 3985 4066

国内主产区现货报价(单位：元/吨)

广西柳州 云南昆明 新疆乌鲁木齐

5480 5260-5280 5140-5240

参照广西柳州现货价格进口利润估算(单位：元/吨)

进口方式 泰国糖进口利润 巴西糖进口利润

配额内 2308 2246

配额外 1495 1414

二、分析与总结

白糖：全球库存的压力在外盘10合约上已经体现出来了，若厄尔尼诺天气影响不能发作，则弱势将维持到今年3季度；中国来自于减产以及进口管制支撑两大长线利好依据还在，随着旺季将至预计郑糖价格继续平稳走高等待测出国储竞卖底线。

操作上，少量多单继续持有。

棉花：USDA公布预测数据显示下年度全球棉花消费大于产量，期末库存六年来首降，是历史第二高，美棉压力有所减轻但上方空间有限。全球棉花库存过半都在中国，加上中国纺织半成品受进口冲击，行业并不乐观。

操作上，09空单背靠13200继续持有。

刘毅 迈科期货经纪有限公司 研究部