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庄毓敏-商业银行业务与经营-第9章

1、第九章第九章 商业银行资产负债管理商业银行资产负债管理 【教学内容】 商业银行资产负债管理理论与发展 利率风险及其管理 商业银行风险监管核心指标【教学目的和要求】 通过本章学习，了解资产负债管理是商业银行为实现安全性、流动性和盈利性“三性”统一的目标而采取的经营管理方法，并且对资产负债管理的方法有一定的掌握。第一节第一节 资产负债管理理论概述资产负债管理理论概述一、资产负债管理的概念 资产负债管理是指商业银行在业务经营过程中，对各类资产和负债进行预测、组织、调节和监督的一种经营管理方式，以实现资产负债总量上平衡、结构上合理，从而达到最大盈利的目标。资产管理理论负债管理理论资产负债综合管理理论资

2、产负债外管理理论强调资产的流动性，实现经营目标强调通过负债管理，来保证银行流动性的需要。从资产负债平衡的角度来协调银行安全性、流动性和效益性。从商业银行的表内业务管理扩展到表外业务。二、商业银行资产负债管理理论与发展（一）资产管理理论（一）资产管理理论背景及观点 1.资产管理理论内容(二）负债管理理论 1.形成的背景 2.内容 银行可以积极主动通过借入资金的方式来维持资产流动性，支持资产规模的扩张，获取更高的盈利水平。 3.评价 激烈竞争 金融管制 金融创新 存款保险制度（三）资产负债综合管理理论 （20世纪70年代末） 1.产生背景 2.理论内容 商业银行单靠资产管理或单靠负债管理都难以形成

3、安全性、流动性和盈利性的均衡，银行应对资产负债两方面业务进行全方位、多层次的管理，保证资产负债结构调整的及时性、灵活性，以此保证流动性供给能力。 3.评价三、资产负债管理的基本原理（一）规模对称原理（二）速度对称原理 （三）结构对称原理（四）目标互补原理（五）分散资产原理（一）规模对称原理 -资产规模与负债规模在总量上要对称平衡 。负债总量资产总量制约（二）偿还期对称原理 -要求资产项目和负债项目保持合理的期限结构。负债期限结构资产期限结构制约（三）结构对称原理 -要保持资产项目和负债项目在性质上、效益上和用途上的对称平衡。 负债性质资产性质决定（四）目标互补原理 “三性”的均衡是一种相互补充

4、的均衡，是一种相互替代的均衡。 （五）分散资产原理 -在负债结构已定的情况下，银行可以通过将资金分散于不同区域、不同行业、不同币种和不同种类的资产来分散风险，同时实现安全性、流动性和盈利性的目标。 首先保证一级储备 其次保证二级储备 再次各类贷款 最后长期证券把现有的资金分配到各类资产上时，应使各种资金来源的流通速度或周转率与相应的资产期限相适应，即银行资产与负债的偿还期应保持高度的对称关系 。 建立目标函数 选择模型变量 确定约束条件 求解线性模型 1.资金总库法示意图 活期存款储蓄存款定期存款资 本 金第一准备金第二准备金贷 款长期证券投资固 定 资 产2.资金分配法线性规划法是设定银行受

5、到一定的约束条件，求解目标函数值最优的一种方法。其步骤如下： 一是建立模型目标函数 二是选择模型中的变量 三是确定约束条件 四是求出线性规划模型的解 即回答：在既定的约束条件下，为了实现最大盈利，资金在各种资产之间应该怎样分配。3.线性规划法【案例案例1】 假设某银行有5000万美元的资金来源，这些资金可用作贷款（X1）和二级储备即短期债券（X2），贷款收益率为12%，短期证券收益率为8%，存款成本忽略不计。再假设银行管理短期资产的流动性标准为投资资产的25%，即短期证券与总贷款的比例至少为25%。用线性规划法，求解银行的最佳资产组合。解：首先确定目标函数及约束条件： 目标函数 定义 Max（

6、Y）=0.12X1+0.08X2 利润目标 约束条件 X1+X2 = 0.25X1 流动性约束 X1 = 0与X2 = 0 非负约束条件 下面以直观的几何图示来表示，见下图所示： 短期证券X2贷款X1【案例2】 假设一家银行现有10亿元的存款。以利润最大化为经营目标，建立一个目标函数。假定这家银行可供选择的资产有六种： 高质量的商业贷款（X1）：收益率为6%； 企业中期放款（X2）：收益率为7%； 消费者放款（X3）：收益率为12%； 短期政府债券（X4）：收益率为4%； 长期政府债券证券（X5）：收益率为5%； 公司债券（X6）：收益率为8%。目标函数为： P = 0.061+0.072+0

7、.123+0.044+0.055 +0.086 P-银行资产总收益（要求最大化）Xi-投放各类资产的资金量Xi=10亿元约束条件: X40.10Xi 流动性限制条件X2+X50.5 Xi 资产结构限制条件Xi8.9亿元 总量限制条件 Xi 0 非负限制条件（二）负债管理方法 广义：银行筹措资金和调整负债结构的所有活动都属于负债管理范畴。 狭义：银行为了弥补资金流动性不足积极向外筹措资金的负债活动。 1.储备头寸负债管理： 即通过借入资金满足短期流动性需要。 2.全面负债管理（纯负债管理）： 即银行通过借入资金持续地扩大资产负债规模。 储备头寸负债管理方法储备头寸负债管理方法存款提取一级储备二级

8、储备 存 款 贷 款 资本账户 投 资借入资金 资产 负债一级储备存 款二级储备 贷 款 资本账户 投 资全面负债管理方法示意图贷款增加 借入资金 资产 负债 （三（三 ）资产负债综合管理的方法）资产负债综合管理的方法（二）资产负债管理体系的运作 资产负债管理体系权威的决策机构顺畅的流程专业的团队科学的方法和先进的技术四、资产负债外管理理论（20世纪80年代末） 1.产生背景 2.主要内容 这种理论主张：银行应从正统的负债和资产业务以外去开拓新的业务领域，开辟新的盈利源泉。该理论认为，银行在存贷款业务之外，可以开拓多种多样的金融服务领域，该理论提倡将原本资产负债表内的业务转化为表内业务。 3.

9、评价第二节第二节 利率风险管理利率风险管理一、利率缺口的衡量与管理一、利率缺口的衡量与管理（一）概念： 1.利率缺口管理（Rate-sensitive Gap Management）：银行在对利率进行预测的基础上，调整计划期利率敏感性的资产与负债的对比关系，规避利率风险或从利率风险中提高利润水平的方法。 2.利率敏感性资产与利率敏感性负债：（二）银行资金缺口的衡量 利率敏感性资产（RSA）与利率敏感性负债（RSL）之间的差额。即： GAP=RSA-RSL（绝对缺口） GAP=RSA/RSL（相对缺口）（三）缺口的形式（三）缺口的形式零缺口 RSA=RSL RSA/RSL=1 正缺口 RSA-R

10、SL0 RSA/RSL1负缺口 RSA-RSL0 RSA/RSL1上升增加增加增加正值1下降减少减少减少负值1上升增加增加减少负值1下降减少减少增加零值=1上升增加=增加不变零值=1下降减少=减少不变当银行存在正缺口和资产敏感时： 如果利率上升，由于资产收入增加多于借入资金成本的上升，银行的净利息差扩大，其他条件不变，则银行净利息收入增加； 如果利率下降，由于银行资产收入下降多于负债利息支出下降，则净利息差减少，银行净利息收入减少。 当银行存在负缺口和负债敏感时： 如果利率上升，利率敏感性负债成本上升会超过利率敏感性资产收入增加，净息差缩减，银行净利息收入减少； 如果利率下降，利率敏感性负债成

11、本下降多于利率敏感性资产收入下降，净息差扩大，银行净利息收入增加。 （五）资金缺口的管理 银行资产负债结构的利率敏感性分析 P234-2351.正缺口战略：（进取型策略） 当银行预测市场利率将上升时，保持缺口为正值，缺口率（利率敏感性资产/利率敏感性负债）大于1，使银行净利息收入随着利率上升而增加。 2.负缺口战略：（进取型策略） 当银行预测市场利率将下降时，往往趋向于保持缺口为负值，利率敏感比率小于1，使银行净利息收入随着利率下降而增加。 3.零缺口策略：（防御型策略） 努力使缺口为零，利率敏感比率等于1。即银行资产与负债的期限对应，以此控制由于利率波动而导致的巨额损失的风险。二、持续期缺口

12、管理 （一）持续期概念： -一种把到期日按时间和价值进行加权的衡量方式，它考虑了所有盈利性资产的现金流入和所有负债现金流出的时间控制。它衡量了银行未来现金流量的平均期限，实际上，久期衡量的是用来补偿投资所需资金的平均时间。例：某固定收入债券的息票为每年80美圆，偿还期为3年，面值为1000美圆。这项金融工具的实际收益率为9%（市场利率），现行市场价格为974.71美圆，计算该债券的持续期。（二）持续期缺口管理（二）持续期缺口管理1.持续期缺口：是银行资产持续期与负债持续期和负债资产现值比乘积的差额。 DGAP = DA UDL2.持续期缺口管理：指银行通过调整资产负债的期限与结构，采取对银行净

13、值有利的持续期缺口策略来规避银行资产与负债的总体利率风险。三、金融衍生工具的应用三、金融衍生工具的应用（一）远期利率协议（二）利率期货（三）利率互换（四）利率期权 （五）利率上、下限及其双限第三节第三节 我国商业银行资产负债管理我国商业银行资产负债管理一、资产负债比例管理一、资产负债比例管理 -指商业银行在资产负债管理过程中，通过各类比例指标来约束资金营运，以达到预期目的的一种管理方法。 规模对称结构对称偿还期对称强调商业银行资产和负债的对称性（一）我国商业银行资产负债比例管理的发展（一）我国商业银行资产负债比例管理的发展过程过程1.监控性指标： 十大类十九项指标（二）商业资产负债比例管理的内

14、容1.资本充足性指标（本外币合并并按季考核） 资本净额/表内、外风险加权资产期末总额8% 核心资本/表内、外风险加权资产期末总额4% 其中：资本净额=资本总额-扣减额2.贷款质量指标（分别人民币、外币、本外币合并按季考核） 不良贷款期末余额/各项贷款期末余额5%3.单个贷款比例指标（本外币合并并按季考核） 对同一借款客户贷款余额/银行资本净额10% 对最大十家客户发放的贷款总额/银行资本净额50%4.备付金比例指标（本、外币两类指标并按月考核）人民币：（在人民银行备付金存款+库存现金）期末余额/各项存款期末余额5%（外汇存放同业款项+库存现金）期末余额/各项外汇存款期末余额5%5.拆借资金指标

15、（仅对人民币并按月考核） 拆入资金期末余额/各项存款期末余额4% 拆出资金期末余额/各项存款期末余额8%6.境外资金运用比例指标（仅对外汇并按季考核）（境外贷款、境外投资、存放境外资金）等银行资金运用期末余额/外汇资产期末余额30%8存贷款比例指标（分别本、外币两类按月考核） 人民币：各项贷款期末余额/各项存款期末余额75% 外汇：各项贷款期末余额/各项存款期末余额85% 7.国际商业借款比例指标（对外汇进行按季考核） （自借国际商业借款+境外发行债券）期末余额/资本净额100%9.中长期贷款比例指标（分本、外币两类按月考核） 人民币：余期一年期以上（不含一年期）的中长期贷款期末余额/余期一年

16、期以上（不含一年期）的存款期末余额120% 外汇：余期一年期以上（不含一年期）的中长期贷款期末余额/外汇贷款期末余额60.资产流动性比例指标（分本外币合并和外汇两类并按月考核） 流动性资产期末余额/流动性负债期末余额25% 外汇：流动性资产期末余额/流动性负债期末余额60%1风险加权资产比例指标表内、外风险加权资产期末总额/资产期末总额100%2股东贷款比例指标对股东贷款余额/该股东已经缴纳股金总额100% （二）监测性指标（均为按季考核）3外汇资产比例指标 外汇资产期末总额/资产期末总额100% 4利息回收指标 本期实收利息总额/到期应收利息总额100%5资本利润率指标 利润期末总额/

17、资本期末总额100%6资产利润率指标 利润期末总额/资产期末总额100%三、商业银行风险监管核心指标（试行）商业银行风险监管核心指标（试行） 2006年1月1日起试行 附件： 商业银行风险监管核心指标商业银行风险监管核心指标分为三个层次 风 险 水 平 风 险 迁 徙风 险 抵 补（一）流动性风险指标（一）流动性风险指标 -衡量商业银行流动性状况及其波动性，包括流动性比例、核心负债比例、流动性缺口率指标，按照本币和外币分别计算。 1.流动性比例流动性比例 流 动 性 比 例 流 动 性 资 产 流 动 性 负 债100% -大于等于大于等于25% 流动性资产包括：现金、黄金、超额准备金存款、一

18、个月内到期的同业往来款项轧差后资产方净额、一个月内到期的应收利息及其他应收款、一个月内到期的合格贷款、一个月内到期的债券投资、在国内外二级市场上可随时变现的债券投资、其他一个月内到期可变现的资产（剔除其中的不良资产）。 流动性负债包括：活期存款（不含财政性存款）、一个月内到期的定期存款（不含财政性存款）、一个月内到期的同业往来款项轧差后负债方净额、一个月内到期的已发行的债券、一个月内到期的应付利息及各项应付款、一个月内到期的中央银行借款、其他一个月内到期的负债。2.核心负债依存度核心负债依存度 核心负债依存度核心负债总负债100% -大于等于大于等于60% 核心负债包括距到期日三个月以上（含）

19、定期存款和发行债券以及活期存款的50%。 总负债是指按照金融企业会计制度编制的资产负债表中负债总计的余额。3.流动性缺口率流动性缺口率 流动性缺口率=流动性缺口/90天内到期表内外资产100% -大于等于大于等于-10% 流动性缺口为90天内到期的表内外资产减去90天内到期的表内外负债的差额。（二）信用风险指标（二）信用风险指标 -包括不良资产率、单一集团客户授信集中度、全部关联度三类指标。 4.不良资产率 不良资产率不良信用风险资产信用风险资产100% -小于等于小于等于4% 信用风险资产是指银行资产负债表表内及表外承担信用风险的资产。主要包括：各项贷款、存放同业、拆放同业及买入返售资产、银

20、行账户的债券投资、应收利息、其他应收款、承诺及或有负债等。 不良信用风险资产是指信用风险资产中分类为不良资产类别的部分。 4.1 不良贷款率 不良贷款率（次级类贷款可疑类贷款损失类贷款）各项贷款100% -小于等于小于等于5% 各项贷款指银行业金融机构对借款人融出货币资金形成的资产。主要包括贷款、贸易融资、票据融资、融资租赁、从非金融机构买入返售资产、透支、各项垫款等。 5.单一集团客户授信集中度 单一集团客户授信集中度最大一家集团客户授信总额资本净额100% -小于等于小于等于15% 最大一家集团客户授信总额是指报告期末授信总额最高的一家集团客户的授信总额。 授信是指商业银行向非金融机构客户

21、直接提供的资金，或者对客户在有关经济活动中可能产生的赔偿、支付责任做出的保证。 集团客户是指具有以下特征的商业银行企事业法人授信对象： 1.在股权上或者经营决策上直接或间接控制其他企事业法人或被其他企事业法人控制的； 2.共同被第三方企事业法人所控制的； 3.主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员（包括三代以内直系亲属关系和二代以内旁系亲属关系）共同直接控制或间接控制的； 4.存在其他关联关系，可能不按公允价格原则转移资产和利润，商业银行认为应视同集团客户进行授信管理的。 5.1 单一客户贷款集中度 单一客户贷款集中度最大一家客户贷款总额资本净额100% -小于等于小于等于10%

22、 最大一家客户贷款总额是指报告期末各项贷款余额最高的一家客户的各项贷款的总额。 6.全部关联度 全部关联度全部关联方授信总额资本净额100% -小于等于小于等于50% 全部关联方授信总额是指商业银行全部关联方的授信余额，扣除授信时关联方提供的保证金存款以及质押的银行存单和国债金额。（三）市场风险（三）市场风险指标 -衡量商业银行因汇率和利率变化而面临的风险，包括累计外汇敞口头寸比例和利率风险敏感度。 7.累计外汇敞口头寸比例累计外汇敞口头寸比例 累计外汇敞口头寸比例=累计外汇敞口头寸资本净额100% -小于等于20% 累计外汇敞口头寸为银行汇率敏感性外汇资产减去汇率敏感性外汇负债的余额。 8.

23、利率风险敏感度利率风险敏感度 利率风险敏感度=利率上升200个基点对银行净值影响/资本净额100% 本指标在假定利率平行上升200个基点情况下，计量利率变化对银行经济价值的影响。指标计量基于久期分析，将银行的所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同的时间段，在每个时间段内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外业务头寸，得到该时间段内的重新定价“缺口”。对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口后，对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算给定的利率变动可能会对银行经济价值产生的影响。 利率上升200个基点对银行净值影响是指在给定利率变动为上升200个基点的条件下，计算得到

24、的对经济价值产生的影响。其中，时段的划分及各个时段的敏感性权重参照巴塞尔委员会利率风险管理与监管原则标准框架确定。（四）操作风险（四）操作风险指标 -衡量由于内部程序不完善、操作人员差错或舞弊以及外部事件造成的风险，表示为操作风险损失率，即操作造成的损失与前三期净利息收入加上非利息收入平均值之比。 9.操作风险损失率 操作风险损失率=操作造成的损失/前三期净利息收入加上非利息收入平均值.风险迁徙类指标 -衡量商业银行风险变化的程度，表示为资产质量从前期到本期变化的比率，属于动态指标。 风险迁徙类指标包括正常贷款迁徙率和不良贷款迁徙率。 10.正常贷款迁徙率正常贷款迁徙率 正常贷款迁徙率=(期初

25、正常类贷款中转为不良贷款的金额+期初关注类贷款中转为不良贷款的金额)(期初正常类贷款余额-期初正常类贷款期间减少金额+期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额)100% 期初正常类/关注类贷款期间减少金额，是指期初正常类/关注类贷款中，在报告期内，由于贷款正常收回、不良贷款处置或贷款核销等原因而减少的贷款。 10.1.正常类贷款迁徙率正常类贷款迁徙率 正常类贷款迁徙率=期初正常类贷款向下迁徙金额(期初正常类贷款余额-期初正常类贷款期间减少金额)100% 10.2.关注类贷款迁徙率关注类贷款迁徙率 关注类贷款迁徙率=期初关注类贷款向下迁徙金额(期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额

26、)100% 期初正常类贷款向下迁徙金额，是指期初正常类贷款中，在报告期末分类为关注类/次级类/可疑类/损失类的贷款余额之和。 11.不良贷款迁徙率不良贷款迁徙率 11.1.次级类贷款迁徙率次级类贷款迁徙率 次级类贷款迁徙率=期初次级类贷款向下迁徙金额(期初次级类贷款余额-期初次级类贷款期间减少金额)100% 11 .2 .可疑类贷款迁徙率可疑类贷款迁徙率 可疑类贷款迁徙率=期初可疑类贷款向下迁徙金额(期初可疑类贷款余额-期初可疑类贷款期间减少金额)100% .风险抵补类指标风险抵补类指标 -衡量商业银行抵补风险损失的能力，包括盈利能力、准备金充足程度和资本充足程度三个方面。 (一一)盈利能力盈

27、利能力 12.成本收入比率成本收入比率 成本收入比率=营业费用营业收入100% -小于等于小于等于35% 营业费用是指损益表中营业费用。 营业收入是指损益表中利息净收入与其他各项营业收入之和。 13.资产利润率资产利润率 资产利润率=净利润资产平均余额100% -大于等于大于等于0.6% 14.资本利润率资本利润率 资本利润率=净利润所有者权益平均余额100% -大于等于大于等于11% (二)准备金充足程度 15.资产损失准备充足率资产损失准备充足率 资产损失准备充足率信用风险资产实际计提准备信用风险资产应提准备100% -大于100% 信用风险资产实际计提准备指银行根据信用风险资产预计损失而

28、实际计提的准备。 信用风险资产应提准备是指依据信用风险资产的风险分类情况应提取准备的金额。 15.1.贷款损失准备充足率贷款损失准备充足率 贷款损失准备充足率贷款实际计提准备贷款应提准备100% -大于大于100% (三)资本充足程度 16.资本充足率资本充足率 资本充足率资本净额（风险加权资产12.5倍的市场风险资本）100% -大于等于大于等于8% 资本净额等于商业银行的核心资本加附属资本之后再减去扣减项的值。 16.1.核心资本充足率核心资本充足率 核心资本充足率核心资本净额（风险加权资产12.5倍的市场风险资本）100% -大于等于大于等于4%指标类别指标类别一级指标一级指标二级指标二

29、级指标指标值指标值风险水平流动性风险1.流动性比例大于等于25%2.核心负债依存度大于等于60%3.流动性缺口率大于等于-10%信用风险4. 不良资产率4.1不良贷款率小于等于4%小于等于5%5.单一集团客户授信集中度5.1单一客户贷款集中度小于等于15%小于等于10%6.全部关联度小于等于50%市场风险7.累计外汇敞口头寸比例小于等于20%8.利率风险敏感度操作风险9.操作风险损失率商业银行风险监管核心指标一览表风险迁徙风险迁徙正常类贷款10.正常贷款迁徙率10.1正常类贷款迁徙率10.2关注类贷款迁徙率不良贷款11.不良贷款迁徙率11.1次级贷款迁徙率11.2可疑贷款迁徙率风险抵补风险抵补盈利能力12.成本收入比小于等于35.资产利润率大于等于0.6.资本利润率大于等于11%准备金充足程度15. 资产损失准备充足率15.1贷款准备充足率大于100%大于100%资本充足程度16. 资本充足率16.1核心资本充足率大于等于8%大于等于4%1.商业银行经营理论的演变说明了什么问题？资产负债外管理说明了什么？2.银行怎样测量利率风险？资金缺口管理应如何进行？3.利率风险管理中持续期缺口管理的含义和方法是什么？本 章 复 习 题

利率风险管理新时代：商业银行正式进入金融期货市场 | 财富管理

作为国债最大持有者，我国商业银行参与国债期货交易正式启动。商业银行可以利用国债期货工具管理利率风险、稳定资产价值、控制期货交易成本。同时此举还可以丰富国债期货市场投资者结构，显著提高国债期货市场活跃度，完善我国利率市场体系，健全国债收益率曲线。入市机构需要做好内部风险控制，完善相关配套制度，培养专业人才等，充分把握参与国债期货交易的市场机遇，前瞻性谋划业务布局。下一步可适度增加银行机构参与数量，并考虑境外投资者放开。

4月10日，商业银行参与国债期货业务启动活动在中国金融期货交易所举行。此前2月21日，证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布了《关于商业银行、保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易的公告》，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，参与中国金融期货交易所国债期货交易。

国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点。国债期货是金融期货产品中交易量最大、发展成熟、运用广泛的利率风险管理工具，在各国债券市场发展、利率市场化改革和宏观经济调控中均发挥着极其重要的作用。

据中粮期货机构服务部黄少艺介绍，中国国债期货的交易最早可追溯至上世纪90年代。1992年底，中国曾进行了国债期货试点交易，并在短短2年内迎来了发展、繁荣和火爆。但由于现券市场规模小、期货合约设计存在漏洞以及监管缺失等问题，使得国债期货不仅无法发挥对冲风险和价格发现的作用，更存在着巨量的风险。1995年2月，国债期货市场爆发了中国证券史上的著名风险事件——“327国债事件”，造成了恶劣的影响。随后，证监会和财政部联合颁布了《国债期货交易管理暂行办法》，对交易保证金、涨跌停板、持仓限额等做出要求，但受市场环境和监管技术手段所限，市场乱象仍然层出不穷。最终，国务院于1995年5月17日宣布暂停国债期货交易试点。

2010年以来，随着中国资本市场不断发展、金融体系不断健全，国债现券的规模较上世纪90年代已有质的飞跃。目前，中金所已经上市了2、5年和10年期三个关键期限国债期货产品，覆盖了短、中、长三个主要期限。中金所认为，商业银行和保险资金参与国债期货市场条件已经成熟：一是商业银行、保险资金参与国债期货是国际通行惯例；二是商业银行和保险资金衍生品交易经验丰富，具备参与国债期货的能力；三是国债期货市场运行平稳，具备商业银行和保险资金入市的承载能力。

商业银行参与国债期货交易的必要性

申银万国宏观及金融研究团队指出，商业银行是债券的主要持有者，对利率变化敏感性较强，因此对利率风险管理需求巨大。根据中债网、上清所数据显示，截止2020年1月末，两机构合计托管的债券规模为88.44万亿元，其中，商业银行（含信用社）持有托管的债券规模达到50.13万亿，占托管规模的56.7%。

据兴业期货研究分析，商业银行表内自有资金投资主要参与方式之一是以债券投资为主的证券投资类，为除贷款外第二大类资产。根据目前已上市的商业银行年报数据来看，虽然持有至到期投资账户占比仍为最高，但多数交易性金融资产账户增幅明显更为快速。随着利率市场化改革的推进，未来资产端，尤其是交易性资产配置对于风险控制需求势必将进一步提升。

交通银行金融市场业务中心总裁乔宏军表示，参与国债期货市场能够有效提升商业银行自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。一方面，商业银行可以利用国债期货对债券进行风险管理，平抑利率波动带来的市场估值损益变化，丰富市场风险管理的工具，从而切实提升自身风险管理能力。另一方面，商业银行可以通过国债期货更好地进行资产负债主动管理。国债期货具有高流动性的特征，商业银行可以通过国债期货交易在不交易现货的情况下迅速改变组合久期，以更低的流动性成本精准实现资产负债管理目标。

金融监管研究院院长孙海波认为，债券作为期货保证金还可以帮助商业银行控制期货交易成本。我国于2015年建立债券作为期货保证金制度，经历了五年的发展，相关业务制度建设日趋优化完善。目前，国际上有价证券充抵保证金运用广泛，国债这类流动性好、价值稳定的债券更是充抵保证金的优质担保品。商业银行作为银行间债券市场的主要持有者，一方面通过质押闲置的债券资产替代现金作为担保品，可有效降低交易成本；另一方面，使用国债充抵期货保证金，还可以降低国债期现货两端的对冲交易风险，对冲交易时即使国债价格快速上涨，对应的国债现券价值也同步上涨，能够对应减少追加保证金需求。

影响及意义

中国证监会副主席方星海表示，利率是最重要的金融市场价格。作为利率发现和管理利率风险的工具，国债期货是我国金融市场重要的组成部分。经过6年多的发展，已经形成了包括2年、5年、10年三个关键期限产品的国债期货市场，市场运行良好，对提升债券现货市场流动性和定价效率，完善国债收益率曲线发挥了重要作用。作为国债最大持有者的商业银行参与国债期货交易，必将进一步提高国债期货价格的有效性和代表性，推动各类金融要素市场内在有机地联为一体，提升金融市场配置资源的效率。与此同时，商业银行参与国债期货交易后，一方面可以充分利用国债期货工具管理利率风险、稳定资产价值；另一方面，在债券市场出现波动期间，还可以利用国债期货流动性好、成交快速的优势，分流债券市场抛压，平缓现货市场波动，从而促进债券市场整体稳定运行。

申银万国宏观及金融研究团队认为，商业银行参与国债期货交易可以丰富国债期货市场的投资者结构，显著提高国债期货市场活跃度，保守估计初期我国国债期货市场成交持仓规模将增加4-9倍左右。

孙海波指出，商业银行入局将充分发挥国债期货避险功能。当前新冠疫情蔓延，全球金融市场都面临着巨大的冲击，在发生调整行情时，商业银行可以合理利用流动性较好的国债期货，分流现货市场抛压，缓释流动性风险。经过多年发展，国债期货品种丰富多样，商业银行入市后，国债期货市场的投资者结构与现货市场更加契合，国债期货的避险功能可以得到充分发挥，也为商业银行提升自身风险能力、迅速改变投资组合提供了优化方案。

在中国银行研究院高级研究员李佩珈看来，此举有利于完善利率市场体系，健全国债收益率曲线。国债收益率曲线是无风险资产的利率水平，是金融产品的定价基准，也是衡量国债市场乃至债券市场成熟度的主要标志。一直以来，受国债流动性不强，发行数量不足、交易所市场和银行间市场分割等多种因素影响，中国还未形成真正反应市场供求关系的国债收益率曲线。国际经验表明，作为标准化的场内利率衍生产品，国债期货通过提供套保、套利交易等机制，实现将市场利率的预期传导到基准利率体系，从而使国债收益率曲线更为合理。随着银保资金入市，国债期货市场的规模将会明显增加，这有利于更好地实现国债期货价格发现功能，提升国债收益率曲线定价基准的作用。

厦门大学经济学院和王亚南经济研究院教授韩乾认为，仅仅从商业银行多了一个利率风险管理工具的角度来看，恐怕远远低估了其重要性。股市、债市、汇市是金融市场的三大组成部分，汇市事关一国货币的价值、稳定和安全，牵一发而动全身，占据战略制高点；债市决定了一国利率水平的高低，而利率是所有金融资产定价的基础，债市也是企业直接融资的主要场所；股市是一国经济的晴雨表，其价格信号是引导资本进出实体经济的重要指挥棒。

“股票市场的改革开放相对容易一些，并已经取得了瞩目的成就；利率市场化改革在形式上进入最后一公里，但距离真正实现完全市场化尚需时日；汇率制度改革最难最慢，货币自由兑换和资本跨境流动依然处于严监管之下，但汇率浮动范围已经扩大，人民币国际化进程已经启动”，韩乾进一步指出，这样看来，商业银行进入国债期货市场正是债市甚至是汇市改革开放宏伟规划当中的重要一环。商业银行的入市，意味着国债期货市场上最重要的投资者终于获得了入场券。它们的加入不但有利于活跃国债期货市场，促进国债期货市场风险管理功能的发挥，还有利于完善国债利率期限结构，从而促进国债现货的定价合理和市场发展，并通过国债利率的基准作用和利率传导机制，提高整个债券市场的运行质量。更重要的是，流动性好、运行稳定的国债期现货市场将提高我国国债对境外机构投资者的吸引力，提升这些机构持有以人民币计价的中国债券的意愿，有效推动人民币国际化进程。

政策建议

李佩珈认为，考虑到由于国债期货交易存在较高风险，对参与机构的资质要求也较高，对资产规模、内部制度、风控合规、人员储备、投资策略、系统建设等方面都是一种考验。从获批的具体试点名单来看，本次参与者机构扩容秉持了审慎态度，首先获批的是五大行，且要求商业银行参与国债期货交易主要用于套期保值，体现了国债期货市场开放的审慎性。未来，国债期货市场发展需要继续稳扎稳打，在这个过程中，入市机构需要做好内部风险控制，完善相关配套制度，加强技术系统准备，培养专业人才，明确业务操作流程。与此同时，监管部门要进一步发挥跨部委协调机制，加强监管合作和信息共享，保障国债期货市场健康发展。

据了解，美国国债市场是全球规模最大、交易最活跃的国债市场。对应的，北美也拥有全球最大的利率期货市场，相比之下，美国国债期货市场参与者结构则非常多样化。包括以商业银行和投资银行为主的自营交易商或中间商；以保险公司、养老基金、共同基金等为主的资产管理人；杠杆基金；包括财务公司、中央银行等在内的其他金融机构；包括个人投资者的其他参与者。

李佩珈指出，随着银行和保险参与到债券市场当中，下一步可适度增加银行机构参与数量，并考虑境外投资者放开。近几年来，境外机构已经成为国债的重要投资者，每年的国债净投资额都位居前列，而且如果有了利率对冲工具之后，假如市场调整之际，境外机构可能将更多地以衍生品工具进行对冲利率风险，而非单纯地只能选择抛售，降低踩踏风险。

从商业银行视角看，要充分把握参与国债期货交易的市场机遇，前瞻性谋划业务布局，尤其要关注疫情冲击下债券市场的新发展以及国债期货交易带来的新机遇。近期疫情有向海外扩散的可能，日韩等国家感染确诊人数快速增加，全球供应链可能受到进一步冲击，全球经济共振下行压力增加。立足国内环境，降成本的政策目标需要货币政策进一步加力宽松，长端利率的下行也仍然可期，在当前受经济下行压力导致货币政策宽松的形势下，不局限于套期保值的新参与者可能将给国债期货市场提供一定的增量资金和上涨动力，国债收益率有望继续下行。