Archive: 2026年1月15日

首席经济学家热议汇率： 人民币短期温和升值

邢自强认为，短期内人民币具备一定升值基础，尤其是在美元走弱、季节性结汇等因素推动下，不排除阶段性触及6.8附近水平。但从全年甚至中期来看，汇率仍可能回归基本面中枢，围绕7左右波动。

美元与人民币的中期走势以及未来国际货币体系的演变，是市场高度关注的核心议题。

在1月10日举行的“2026年中国首席经济学家论坛”年会上，多位中外资机构首席经济学家围绕美元前景、人民币汇率区间以及全球货币体系可能出现的结构性变化展开深入讨论。

与会专家普遍认为，美元仍具韧性但长期地位面临“渐进去魅”，人民币则有望在可控前提下实现温和升值，而未来国际货币体系或将呈现更加多极化的格局。

美元与人民币：短期波动与中期“收敛”

围绕2026年至2027年的汇率走势，与会专家认为，美元指数已进入阶段性调整区间，但并非单边下行；人民币短期存在升值空间，但难以通过大幅升值来解决结构性经济问题。

回顾美元近期走势，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，美国当前的高债务、高赤字环境，叠加以高增长、相对高通胀来压低实际利率的“化债”路径，使美元面临贬值压力。过去一年美元指数明显回落，但这一贬值更多体现在美元对欧元等发达经济体货币之间的相对变化上。

前海开源基金首席经济学家杨德龙分析认为，美国政府债务规模持续攀升，财政赤字在选举政治和政策惯性作用下难以收敛，削弱了美元的长期信用基础。这一变化正在通过黄金价格上涨、美元指数回落等方式逐步体现。

在人民币走势上，邢自强认为，短期内人民币具备一定升值基础，尤其是在美元走弱、季节性结汇等因素推动下，不排除阶段性触及6.8附近水平。但从全年甚至中期来看，汇率仍可能回归基本面中枢，围绕7左右波动。

智汇集团首席经济学家夏春则认为，若美国2026年内出现三次降息，人民币在今年触及6.8并非没有可能。杨德龙也认为，美元走弱的背景下，人民币升值趋势已经形成，中期升至6.8甚至更高水平并非不可想象。

不过，多位首席经济学家同时提醒，美元仍将在一段时期内保持强势地位。“美元在全球储备中的占比确有下降趋势，但美国在科技、资本市场深度以及吸引全球投资方面的优势，仍对美元和美债形成重要支撑。”夏春认为。

中国首席经济学家论坛成员蔡浩观察到，近期离岸人民币汇率持续强于中间价，反映出海外资金对人民币升值的预期正在增强。他判断，2026年人民币汇率中枢可能在6.8附近波动，但同时强调，美元短期内仍难以失去其全球主导地位。

高盛中国首席经济学家闪辉认为，当前全球失衡格局不具可持续性，汇率调整是收敛过程的重要一环。按照其模型测算，美元仍存在高估，人民币则相对低估，未来可能呈现长期、缓慢的升值轨迹，但节奏将是渐进式的。

货币体系前景：渐进去美元化与多极化共存

在更长期的视角下，与会专家普遍认为，国际货币体系正处于结构性演变阶段，但并不存在“美元突然退位”的情景，更可能出现的是一个去中心化、更加多元的货币格局。

邢自强指出，从全球范围看，各主要经济体普遍面临财政压力、债务上升和增长放缓的问题，这意味着不仅是美元，众多法定货币体系的“基础”都在被侵蚀。在这一背景下，黄金、大宗商品等法定货币之外的资产在全球配置中的重要性明显上升。

邢自强认为，人民币由于尚未完全自由兑换，在一定程度上也被视为传统法定货币体系之外的资产选择，但其国际地位提升仍高度依赖国内经济基本面和资产回报率的改善。

夏春引用IMF（国际货币组织）前首席经济学家肯尼斯·罗格夫的新书观点指出，未来十年，美元在全球储备中的占比可能显著下降，但这一判断并不意味着美国综合实力的快速衰退。相反，美国在科技创新、资本市场深度以及风险定价能力方面的优势，仍是其货币地位的重要支撑因素。当前全球避险属性的变化，更多反映的是风险来源结构的转变，而非美元避险功能的消失。

杨德龙认为，国际货币体系正面临“百年未有之变局”，但美元仍将在较长时期内保持第一大储备和支付货币地位，只是占比下降不可避免。在此过程中，稳定币等新形式的美元工具可能成为延续美元影响力的补充手段。

与此同时，人民币在国际贸易结算中的使用比例具备持续上升空间，尤其是在中国作为大宗商品重要买方的背景下，人民币定价和结算条件正在改善。

蔡浩则指出，人民币国际化的关键瓶颈仍在投融资功能而非贸易结算上。未来若能在风险可控的前提下，进一步完善离岸人民币市场和跨境投融资机制，将有助于提升人民币在全球货币体系中的稳定性和吸引力。他认为，长期来看，国际货币体系可能呈现美元、欧元和人民币并存的“三极格局”。

2019年人民币在全球支付中的份额位列第五位

近日，由中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）组织编写，中国金融出版社出版的《中国银行间市场交易报告2019》正式发布。该报告是第一部全面、系统、权威、准确展现中国银行间市场运行图景的年度报告。

据悉，报告共包括9个章节，分别从货币市场、债券市场、外汇市场、定价基准、对外开放、市场自律机制、交易基础设施建设、数据信息增值服务以及市场发展展望等方面对市场运行的概况、特征、发展和创新进行了详细梳理和总结展望，为市场成员总体把握银行间市场年度运行动态提供了第一手参考，也为国内国际其他监管机构、市场机构、科研学术机构及个人了解中国银行间市场开启了一扇窗口。

根据报告，2019年，中国债券市场规模持续增长，投资者不断扩容，产品类型继续丰富，市场机制不断创新，对外开放持续推进，有效满足了各类经济主体的融资需求和各类投资主体的资产配置需求。截至年末，银行间债券市场余额达到87万亿元，占我国债券市场存量的90%。

外汇市场全年成交36万亿美元，人民币汇率先强后弱；外汇衍生品交易活跃度小幅下降，掉期交易短期化，期权交易长期化；掉期点随利差走升，期权隐含波动率跟随即期市场波动；外币对市场流动性持续提升；外币货币市场流动性充裕，美元拆借利率震荡下行。

银行间市场正在形成全方位、多层次的对外开放格局。目前，各子市场均已向不同类型境外机构开放，且准入流程和额度管理日益向更为便利的方向推进。离岸市场上，人民币交易区域不断扩展，2019年人民币在外汇市场日均交易额和全球支付中的份额分别位列全球第八位和第五位。

2019年，中国银行间市场服务于来自全球31个国家/地区的30000多名机构投资者，成交规模近1500万亿元。未来，中国银行间市场将继续配合国家战略，顺应全球市场发展趋势，促进金融与科技深度融合，进一步丰富市场参与主体，完善产品序列，防范化解金融风险，加强沟通合作，共建和谐的银行间市场生态圈。

此外，报告设8个专栏，以专题形式反映市场发展热点，包括回购违约担保品处置机制、债券市场的X系列、主经纪业务模式、人民币对俄罗斯卢布同步交收服务、人民币汇率中间价形成机制、人民币外汇期权定价引擎、银行间市场金融科技大会以及2020年交易中心业务发展重点等。