Archive: 2026年1月17日

股债跷跷板效应再现：债市股市冰火两重天 今年债券基金如何配置

股债跷跷板效应再现：债市股市冰火两重天 今年债券基金如何配置

新京报新京报官方账号01.1617:54

2026年开年以来，股市持续飘红，债市却持续下行。

Wind数据显示，1月开年，10年期国债收益率有所上涨。去年底约为1.85%左右，到1月8日则涨至1.89%。

其实，去年下半年以来，债市便整体震荡下行。今年开局不利，业内人士建议，投资者可降低对纯债产品短期趋势性收益的预期，采用“固收+”策略，以应对债市震荡。

债市开年未改颓势 纯债型基金收益低迷

Wind数据显示，1月初至今，10年期国债收益率即便仍处于历史低位，但整体呈现上行趋势。

开年首个交易日的1月5日，10年期国债收益率为1.86%，到1月8日、9日，则上行至1.89%，1月16日则回落至1.85%。

市场下行，一向以稳健著称的债券基金，短期业绩也出现了波动。

Wind数据显示，截至1月15日收盘，就有427只中长期纯债型基金（份额分开统计，下同）今年以来回报出现了亏损，在3000多只中长期纯债型基金中占比超10%。同时，这3000多只中长期纯债型基金今年以来回报的中位数仅为0.06%。

拉长时间来看，2025年以来，10年期国债收益率已持续震荡上行，一改2024年的牛市格局。

2025年初至3月中旬，10年期国债收益率从1.64%左右，一路上行至1.88%，随后直至7月中旬，该指标下行至1.64%-1.72%这一区间震荡。随后便一路上行，到9月下旬，10年期国债收益率一度涨至1.92%，后续一直维持在1.8%以上区间。

受债市低迷影响，2025年债券基金整体表现不佳。Wind数据显示，去年全年，3306只中长期纯债型基金平均收益率仅有约0.95%，收益率中位数约为1.02%；870只短期纯债型基金平均收益率则约为1.41%，收益率中位数约为1.45%。汇添富丰和纯债A、民生加银瑞夏一年定开债及华泰保兴尊益利率债6个月持有A等债券基金还出现了超5%的亏损。

股市“开门红”抢占债市资金 供给规模大加剧市场谨慎情绪

为何新年一开年，债市仍不改颓势？苏商银行特约研究员武泽伟对贝壳财经记者表示，开年债市不振是“股债跷跷板”效应、经济复苏预期及政策共同作用的结果。2026年初股市迎来强势开局，资金从债市流向权益市场寻求更高回报，形成了直接的挤出效应。同时，市场对经济基本面复苏抱有更正面预期，通胀温和回升的预期也对债市形成制约。

“此外，年初国债供给规模较大引发了市场担忧，一度加剧了市场的谨慎情绪。” 武泽伟表示。

国金证券研报则分析称，新年首周，权益和商品价格均加速上行，对债市构成双重压力。同时，去年末市场已关注供需挑战，而这一担忧在开年得到一定验证。上周国债单只发行规模明显高于去年均值，地方债发行也快速启动，1月政府债预计净供给为1.1万亿左右，较去年同期上升。

“去年末部分基金或存在冲量行为，资金在年初的退出加剧市场短期抛压。具体来看，去年最后五个交易日，基金净买入债券约1400亿元；年初首周基金卖出规模约3147亿元，近两周的买卖规模在2025年周度视角下都属偏极端水平。” 该研报进一步表示。

债基规模增速放缓 “固收+”策略更适用于今年债市投资

收益率不断走低的债券基金，也无法留住更多的“收蛋人”。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2025年10月末，我国开放式基金中，债券基金的规模约为7.1万亿元，相较2024年末的6.84万亿元仅增加了2561亿元，这一增幅是2021年以来的最低水平。其中，2025年10月，开放式基金中债券基金的规模环比上月还缩水了1043亿元。

进入2026年，投资者该如何配置债券基金？武泽伟对贝壳财经记者表示，投资者可降低对纯债产品短期趋势性收益的预期，采用攻守结合的“固收+”策略，其产品以债券资产提供基础票息，同时通过配置可转债或权益资产来增强组合弹性，以应对市场震荡并力争取得更优的风险调整后收益。

此外，也有业内人士建议，投资者可以多关注二级债基，这类基金作为债券基金的重要分支，允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场，在债券资产提供稳定票息收益的基础上，通过权益资产适度参与市场机会，可在一定程度上，实现风险与收益的平衡。2025年，二级债基的平均收益率约为5.87%，显著高于同期中长期纯债型基金及短期纯债型基金水平，但风险也高于纯债型基金。

新京报贝壳财经记者 潘亦纯

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆

没被战争殃及，鹏华两只美债基金咋一年亏损近50%？

作者/范曳杉

看似“旱涝保收”的债券基金，居然一年亏损55%，比股基亏得还多。

俄乌开战，鹏华两只美债基金是被战争殃及了吗？

NO。

他们从去年就开始大亏损了，现在依然跌跌不休，被网络讥讽“跌得如同瀑布”。

买美债基金的人，一来为了全球资产配置避险，二来为了图美国成熟市场更稳定一些，怎么会亏这么多？

回顾2021年的基金跌幅榜，鹏华基金全球中短债（QDII）人民币A和鹏华基金全球高收益债（QDII）均是“名列前茅”的刺目绿色。

其中，鹏华基金全球高收益债更是以48.30%的跌幅，在10亿以上规模的公募基金中，占据了2021年跌幅榜的榜首位置。

即便是在进入2022年之后，两只基金的阶段收益率也均维持在-10%左右，表现依旧欠佳。

截至2022年3月3日，鹏华全球高收益债和鹏华全球中短债的近一年的亏损都超过55%。

业内人士指出，这两只基金名义上投资美债，实际上大幅重仓国内房产公司发行的美国债券。

基金经理对市场判断一错再错，导致巨亏。

多只QDII踩雷，鹏华基金“绿”的突出

事实上在过去的2021年里，QDII债基的处境普遍比较艰难，平均亏损超过15%，以一己之力拖累了整体基金的业绩。不过，作为债券基金的鹏华基金旗下的这两只QDII超过45%的跌幅，还是令人震惊。

所谓的QDII，指的是在国内设立、经批准后可投资境外市场的投资机构，投资者可以通过投资QDII基金间接地参与境外市场投资，分享全球经济发展带来的收益，并对冲单一市场的风险。

在人们的传统观念里，QDII海外债券基金更是国内普通投资者投资海外资产门槛最低、风险最小的产品，具有非常高的分散风险的投资优势。

目前，市场上的高收益债基金并不多，鹏华全球高收益债（QDII）算是一支典型的投资于国内房企海外债的基金了，在他们的宣传PPT上，也曾提到过这一点。

但就是这样看似“旱涝保收”的债券基金，却在去年开始翻了车，交付给广大投资者一份“绿油油”的答卷。

鹏华基金的这份答卷更是“绿”的尤为突出，据了解，鹏华基金旗下的十只QDII基金中，仅“鹏华美国房地产”与“鹏华美国房地产美元现汇”实现了正收益。

值得一提的是，鹏华基金旗下另外八只亏损的QDII基金，其管理人均是尤柏年。

而从过往持仓数据来看，自2018年开始，尤柏年便格外偏爱房地产美元债。

季报预测事与愿违，一错再错

2021年初，尤柏年便曾在一季报中预测，在美国经济复苏与通胀预期的支撑下，下一阶段的鹏华全球高收益债（QDII）仍存在着一定的上行空间，具有着相对较好的投资价值。

但之后的走向却并未如尤柏年预测的那般“乐观”。

因美国疫情反复的缘故，市场的风险偏好有所提升。

5月底开始，多只标杆房企负面事件对高收益板块尤其是地产板块均造成了重创，房企主体价格大幅回调。

6月，仅仅一个月的时间，高收益板块便下跌约2.5%，不仅抹除了4、5两月的涨幅，还使得上半年的回报直接变为了负数。

第三季度的季报中，尤柏年承认，中资美元高收益指数在第三季度下跌9.82%，创下了过去10年以来最差单季度表现。

在此之后的第四季度，受到国庆期间部分房企信用事件影响，本就脆弱的市场情绪进一步走弱，且风险偏好下降的冲击自房企向其它板块溢出，导致整个中资美元高收益板块大跌，相关债券回落明显。

尤柏年表现出了对市场的担忧，但是为时已晚，大的亏损已经造成。

基民“骂声”一片

去年特别是去年下半年以来，房地产股的表现整体不佳，并频频回购提振市场信心的花样年美元债发生实质性违约，触发了整个行业的信用危机。

原本还算得上热门的QDII债基，眼下的发展几乎可以算得上举步维艰，相关产品的讨论区，除了“骂声”，几乎看不到第二种声音。

沪上一位基金研究员指出，“不少投资者觉得债基风险较低，但是一旦债基踩雷，风险还是比较大的，投资者最好能够了解其重仓持有的债券。此外，QDII基金表现受全球市场影响，投资者也不宜贸然决策。”

总之，鹏华基金旗下的基金经理尤柏年，在管理这两只QDII基金的时候一错再错，以“实力”证明了谁才是鹏华基金最绿的“菜”。

有人曾算过一笔账，按照一年8%的稳定收益计算，投资着上述基金的基民朋友们，怕是10年之后都难做到基本的回本，遑论实现什么正收益了。