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三大人民币汇率指数全线上涨 人民币四季度或温和走强

新华财经上海9月28日电（葛佳明）中国外汇交易中心公布数据显示，9月24日当周三大人民币汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数报102.93，按周涨0.39，创2022年7月以来新高；BIS货币篮子人民币汇率指数报110.28，按周涨0.46；SDR货币篮子人民币汇率指数报97.79，按周涨0.48。

上周（9月21日至25日），美元指数震荡上行，非美货币多数下挫，美元指数全周累计上涨0.82%，澳元兑美元全周跌幅为1.4%，美元兑日元全周累计上涨0.26%，欧元兑美元全周累计下跌0.82%。人民币汇率震荡回落，在岸人民币汇率本周累计回落0.23%，离岸人民币汇率累计下跌0.42%。

美元连续两周上涨，美债收益率成为交易焦点

上周，美国经济数据与美联储官员表态共同支撑美元。南华期货金融期货衍生品分析师潘响表示，美国采购经理指数（PMI）表现超出预期，加之美联储官员密集释放偏鹰信号，以及周内地缘冲突推动油价反弹，市场进一步上修紧缩预期，美元指数与美债收益率同步走高。

华泰期货研究院FICC组总监蔡劭立认为，美元交易主线正由“加息周期能走多远”转向“美债利率能升多高”，经贸因素对短期行情的影响有所减弱，市场注意力重新集中于美国经济、通胀及利率走势。

中金公司外汇分析师李刘阳认为，8月下旬以来，美元走强主要受到美国利率上行、中东冲突推升通胀预期，以及美国经济相对韧性三方面因素推动。尽管欧洲央行和日本央行也已加息，但美国9月综合PMI初值升至58.4，为2021年7月以来最高，较强的经济表现仍使美元占据优势。

在蔡劭立看来，美元的支撑因素正由能源冲击带来的避险需求，逐步转向美国需求韧性、通胀预期和实际利率上行。不过，本轮加息带有较强的应对供给冲击属性，如果后续油价中枢回落，美联储继续加息的持续性仍需观察。

李刘阳也指出，美元短期仍有支撑，但上行空间或相对有限。英国、欧元区和日本等经济体同样面临加息预期，美国与非美经济体之间的利差优势未必持续扩大，可能对美元进一步走强形成约束。

人民币对美元波动敏感度下降

尽管上周后半段人民币有所回调，但拉长观察区间，人民币并未简单跟随美元反向波动。

李刘阳指出，8月19日至9月22日，美元指数上涨1.8%，人民币对美元仍升值0.5%。这一阶段美元与人民币同步走强，反映出人民币自身支撑因素的作用有所增强。

蔡劭立也认为，今年以来，中美十年期国债利差明显走阔，人民币却仍持续升值，说明贸易顺差、企业结汇和境内美元供给等因素，对汇率的支撑较为突出。9月美联储加息后，人民币仍一度逆美元走强，也反映出其对美元和利差变化的敏感度有所下降。

在李刘阳看来，人民币的相对强势主要受到政策引导、中美关系稳定预期，以及出口和净结汇回升的共同支撑。此前人民币汇率中间价连续调强，中国人民银行副行长陆磊在国新办发布会上表示，中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，有助于稳定市场预期。

外汇供求的变化也为人民币提供了支撑。李刘阳援引数据显示，8月出口同比增长25.0%，净结汇明显回升，结汇率升至61.5%，远期结售汇转为净结汇，季末前后企业结汇需求有望继续释放。与此同时，中美元首会晤及经贸团队达成新的联合安排，也有助于稳定市场对人民币的中长期预期。

不过，对美元和利差变化的敏感度下降，并不意味着人民币不再受外部环境影响。随着美债收益率继续上行，持有美元资产的收益吸引力增强，部分企业可能放缓结汇，前期集中释放的结汇需求也可能转向更加平稳。

潘响认为，近期美元走强与人民币汇率中间价调控节奏变化，共同推动美元兑人民币汇率重回6.70上方。临近国庆长假，居民出境旅游购汇需求增加，也可能对短期外汇供求产生一定影响。

因此，当前人民币走势更适合概括为升值速度放缓。出口收入与潜在结汇需求仍在提供支撑，但外部利率环境对汇率的牵制增强，前期较快的升值节奏难以简单延续。

人民币四季度或温和走强

对于四季度，受访机构均倾向于认为人民币仍有走强基础，但升值节奏可能出现阶段性变化。

李刘阳预计，10月人民币或在强美元环境下保持相对韧性，但升值速度较9月放缓，双向波动加大。一方面，美国经济表现和高位油价仍对美元形成支撑；另一方面，较有利的外汇供求、中美关系稳定预期，以及政策对汇率平稳运行的引导，有望缓解人民币面临的外部压力。

从中间价表现看，李刘阳指出，会晤前中间价升值速度加快，会晤期间则随美元反弹小幅调弱，但调弱幅度明显小于模型推算。其认为，这或反映出政策既避免人民币随美元反弹明显走弱，也防止单边升值预期自我强化。10月上旬国庆假期期间，在岸外汇市场休市，离岸人民币走势可能更多受到海外美元波动的影响。

蔡劭立对四季度的判断是，贸易顺差、结汇需求以及相对稳定的政策环境，将继续支撑人民币，但随着中美利差走阔，人民币更可能呈现缓慢升值与双向波动并存的走势。

潘响则认为，四季度人民币走势可能呈现较明显的阶段差异：10月，美元阶段性偏强及美联储加息预期仍会形成扰动，人民币升值速度相对平缓；临近年末，企业季节性结汇需求增加，有望增强人民币升值动能。他预计，四季度在岸美元兑人民币核心运行区间为6.65至6.75。

出口表现仍是观察人民币走势的重要线索。潘响认为，全球经济需求韧性有望继续支撑中国出口，但贸易政策变化、出口价格增速回落，以及部分人工智能产业链产品面临高基数等因素，可能带来边际压力。这些因素或使出口动能有所放缓，但尚不足以改变出口对人民币的支撑作用。

三大人民币汇率指数回落 人民币汇率后续料总体平稳

新华财经上海9月7日电（葛佳明） 中国外汇交易中心公布数据显示，9月4日当周三大人民币汇率指数下跌，CFETS人民币汇率指数报101.64，按周跌0.23；BIS货币篮子人民币汇率指数报108.74，按周跌0.41；SDR货币篮子人民币汇率指数报96.55，按周跌0.12，创2026年2月以来新低。

上周（8月31日至9月4日），美元指数冲高回落，在美联储降息预期不确定攀升的影响下大幅波动，全周累计下跌0.53%，非美货币上周大多走高，市场对日本央行加息预期走高的背景下，日本国债利率明显上行支撑了日元的大幅走高，日元对美元汇率最终收涨2.45%领涨，挪威克朗，加元在油价上行的支撑下分别收涨0.7%，0.49%；欧元和英镑对美元的波动较小，欧元对美元小幅收涨0.25%，英镑对美元小幅走低0.14%。

人民币则在美元整体走低的背景下，上周延续了升值势头。美元指数回落等一系列因素对人民币构成了支撑。离岸人民币对美元周五明显上涨，最高上攻至6.052元，报收于6.7078元，全周累计上涨236个基点。

上周，美元指数整体呈现先弱后强走势。上半周，受美国财政部扩大国债回购、日元明显升值以及市场对美元资产的担忧影响，美元指数一度跌破99；周五公布的美国8月非农就业数据大幅好于预期后，美元快速反弹，但仍未完全收复此前跌幅。

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳表示，美联储9月维持利率不变仍是基准判断，美元能否进一步走弱，则需要通胀持续降温予以确认。近期，美联储主席沃什和理事沃勒的表态、非农数据以及油价上涨先后影响市场定价，美元当前最主要的支撑仍来自美联储后续收紧政策的预期。

李刘阳预计，若8月核心CPI环比涨幅仍在0.2%左右，市场当前较高的加息定价可能有所回落；只有核心CPI升至0.3%或以上，且价格压力重新向核心服务等分项扩散，强就业、通胀和能源价格上涨才可能形成更加一致的鹰派信号。基准情形下，本周美元指数或运行于98.5至100.5区间，中枢约为99.5。

其他机构对美元后市的判断也相对审慎。花旗在强劲非农数据公布后，将下一次降息预测推迟至2027年6月，认为劳动力市场总体稳定，美联储接下来将把注意力更多集中于通胀。

布朗兄弟哈里曼银行（Brown Brothers Harriman）全球市场策略主管埃利亚斯·哈达德表示，若美国CPI明显偏热，基本可以锁定9月加息，并为美元提供支撑；若数据偏冷，市场将重新押注美联储按兵不动，美元可能面临下行压力。不过，即使9月加息成为定局，美元也未必创出本轮周期新高，因为欧洲央行、日本央行等主要央行同样面临加息压力，美联储与其他央行之间的政策分化正在收窄。

人民币对美元延续温和升值走势，当前人民币汇率预期总体平稳，出口韧性、跨境收支顺差以及企业结汇需求，仍将对汇率形成内部支撑。

李刘阳预计，9月出口商结汇意愿可能继续保持较强水平，前期积累的外汇收入也有望逐步转化为结汇供给，推动人民币汇率保持温和偏强。但在美联储加息预期和油价上涨等外部因素扰动下，人民币短期继续快速升值的空间可能受到一定约束，后续更可能呈现“偏强运行、双向波动”的特征。

华福证券首席经济学家管涛认为，今年中国进出口在全球人工智能资本开支扩张的带动下保持较快增长，经常账户顺差仍处于较高水平，是人民币汇率保持韧性的重要基础。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，美国长端国债收益率上升、财政部扩大回购以及美日干预汇市等现象，反映市场对美元信用和美国财政可持续性的担忧，可能限制美元指数反弹空间，为人民币提供相对有利的外部环境。

中诚信国际研究院院长袁海霞表示，贸易顺差持续带来新增外汇收入，企业结汇意愿回升则推动当期收入和前期留存外汇进入即期市场，两者共同构成人民币走强的内部支撑。后续人民币有望温和升值，但美联储加息预期升温、中美利差倒挂以及地缘局势变化，可能使双向波动进一步增强。

整体来看，美元短期仍有政策收紧预期支撑，但能否持续走强取决于通胀数据是否与强劲就业形成共振。人民币则受到出口、顺差和结汇需求支撑，预计保持稳中偏强，但在外部利率和油价扰动下，升值节奏可能趋于平缓。