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央行：远期售汇业务的外汇风险 准备金率调整为20%

面对人民币对美元汇率的连续走低，继9月5日下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点后，央行在9月26日再度出手发布消息称，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

光大银行金融市场部分析师周茂华告诉记者，远期售汇业务的外汇风险准备金率，主要是指商业银行为企业做远期购汇业务时，需要向央行缴存一定比例的外汇风险准备金。央行通过上调外汇风险准备金率有助于减少银行金融机构即期购汇需求，同时，向市场释放稳的信号，加强市场预期管理，有助于抑制投机需求，促进外汇市场供需平衡。

消息发布后，离岸人民币兑美元一度短线拉升逾300点。“近段时间来，受多重因素影响，人民币持续贬值，跨境资本流出压力增大。将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，将适当增加远期购买外汇的成本，减少企业和个人对远期外汇的需求，从而进一步抑制外汇升值、缓解人民币贬值压力，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的双向波动。”招联金融首席研究员董希淼表示。

东方金诚首席宏观分析师认为，当前稳汇率的焦点不是守住某一固定点位，导致人民币跟进美元对其他货币大幅升值，而是保持三大人民币汇率指数基本稳定，稳定汇市预期。这是当前局面下兼顾内外平衡的有效应对。这意味着本次提高远期售汇业务的外汇风险准备金率，并非意在逆转人民币对美元贬值势头，而是适度增加汇价波动的摩擦力，避免出现人民币脱离美元走势、单独快速贬值的势头。

民生银行首席经济学家温彬表示，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。从刚公布的8月份银行结售汇数据看，衡量结汇意愿的结汇率为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，可见在当前人民币汇率点位下，市场主体结汇意愿较强，将成为人民币汇率的重要市场支撑力量。

解读丨提升外储信息透明度有利于稳定市场预期

中国经济时报记者张娜

国家外汇管理局7月28日公布《国家外汇管理局年报（2018）》（以下简称“年报”），首次披露了外汇储备经营业绩、货币结构等数据。

从数据看，2005年至2014年，我国外汇储备经营平均收益率为3.68%；在外汇储备货币结构中，美元占比从1995年的79%下降至2014年的58%，非美元货币同期从21%上升至42%。外汇储备货币结构日益分散，比全球平均水平更为多元。

专家表示，在国内外因素综合作用下，我国外汇储备规模仍将在波动中保持总体稳定。今年我国外汇储备经营管理的主要思路是加强中长期资产配置，优化调整投资经营策略。

我国外储规模占全球近30%，是外储最大持有国

外汇储备是一个国家货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字、维持该国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币，是国际储备的一部分。国际储备包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(IMF)中的普通提款权和特别提款权。外汇储备在储备资产中最为重要。

回顾中国外汇储备的发展变化，1996年底，中国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后4年，储备上升相对平稳。自2000年起，中国外汇储备呈快速增长趋势。2005年末增至8188.72亿美元，居全球第二位。2006年2月，中国外汇储备达8537亿美元，超过日本，成为全球外汇储备最大持有国。至2010年3月中国外汇储备规模已达24470.84亿美元，稳居全球第一位。

根据国家外汇管理局公布的最新外汇储备规模数据显示，截至今年6月末，我国外汇储备规模为31192亿美元。今年以来，在外部环境不确定不稳定因素有所增加的情况下，我国经济总体平稳、运行在合理区间，外汇市场供求基本平衡，主要渠道跨境资金流动呈现积极变化，外汇储备规模稳中有升。

根据IMF2018年的统计，我国外汇储备规模占全球外汇储备规模的近30%。

外汇储备的快速增长增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信，而充足的外汇储备也有力地促进了国内经济发展。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，今年以来，全球政治经济环境仍面临较多不确定因素，经济增长势头有所减弱，国际金融市场波动性较大。但我国经济持续健康发展，外汇市场预期继续改善，主要渠道跨境资金流动和外汇收支状况均呈现积极变化，外汇储备规模保持总体稳定。

展望未来，王春英认为，面对复杂多变的国际经济金融形势，我国将继续深入推进供给侧结构性改革，保持经济运行在合理区间，保持跨境资金流动稳定和国际收支自主平衡的基础将更加坚实。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模将在波动中保持总体稳定。

外储货币结构日趋多元，经营业绩处于较好水平

如此规模的外汇储备如何实现安全性和收益性两个方面的平衡？从国家外汇管理局最新公布的年报中可以找到“定心丸”。年报显示，外汇储备2005年至2014年的10年平均收益率为3.68%，实现稳定收益。

“能在充分保证安全性和流动性的情况下，获得3.68%的回报率是相当不错的。”在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，我国外汇储备在安全性和收益性两方面实现了很好的平衡。

王春英表示，我国外汇储备始终以“安全、流动、保值增值”为经营目标，核心职能是维护国际收支平衡和汇率稳定、维护国家金融安全，实现了长期、稳健的经营收益，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。

具体来说，我国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念，根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构，控制总体投资风险，保障外汇储备保值增值。

再具体到货币结构方面，随着我国经济贸易不断发展，我国外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。这既符合我国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低我国外汇储备的汇率风险。

黄金储备是仅次于外汇储备的另外一个重要的国际储备资产，一直是各国国际储备多元化构成的重要部分。年报还显示，中国黄金储备不断增加。从2005年-2018年末，中国黄金储备规模从600吨升至1852吨。目前，中国黄金储备规模位居全球第六，既是世界第一大黄金生产国，同时也是黄金消费大国。

在王春英看来，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。我国从长期和战略的角度出发，根据需要动态调整国际储备组合配置，保障国际储备的安全、流动和保值增值。

加强外储数据披露和解读，不断提升外储信息透明度

“作为全球最大的外汇储备持有国，我国一直致力于提升外汇储备信息透明度。”在王春英看来，进一步披露外汇储备经营管理情况，符合我国全方位扩大对外开放的需要，也有利于提升国际社会对我国经济金融的信心。

据了解，国家外汇管理局分别在2009年发布了《外汇管理概览》，2010年、2011年连续发布了《外汇管理政策热点问答》。从2015年7月起，中国人民银行、国家外汇局按照IMF的数据公布特殊标准（SDDS）定期披露外汇储备规模。同时，通过新闻发布会、国家外汇管理局门户网站、国家外汇管理局年报等多种形式对外发布外汇储备相关信息。从2016年12月起，每月发布外汇储备规模解读。同时，持续积极推进提升外汇储备信息透明度的各项准备工作。

专家表示，主动披露外汇储备的相关数据，提升外汇储备透明度，不仅有利于稳定市场预期，还有利于减少因为预期不确定而带来的负面影响，更从侧面反映出我国日益开放和负责任的态度。

“市场可以根据例行披露的外储数据大体上判断出我国外汇储备变动的因素，更加准确地理解外汇储备变动构成的原因。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，更加透明的外汇储备，有利于减少外界对我国外汇储备情况的误解。

根据报告，今年我国外汇储备经营管理的主要思路是加强中长期资产配置，优化调整投资经营策略。稳步审慎推进多元化运用，实现外汇储备资产的安全、流动和保值增值。

主 编丨毛晶慧 见习编辑丨马原

央行年内二度出手上调外汇存准率，对人民币汇率走势影响几何

外汇市场逐渐消化了央行昨晚上调外汇存款准备金率的消息。12月10日，人民币汇率在在岸和离岸市场小幅收复了部分失地。

12月9日晚间，中国人民银行发布消息称，为加强金融机构外汇流动性管理，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。人民币对美元汇率汇率应声下跌。

12月10日，人民币对美元即期汇率日间收盘报6.3704，较上一交易日下跌247个基点，但相比前一交易日6.3778的夜间收盘价，收复了部分失地。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样较前一交易日小幅走高，最高至6.3645。

中信证券指出，此次央行在人民币快速升值后果断出手，进一步释放了政策层将继续加强汇率预期管理的信号，同时也体现了政策层对稳增长目标的确认。人民币过度单边升值会给外贸企业特别是中小外贸企业带来汇兑损失，同时也削弱外贸企业的国际竞争力，当下政策层及时稳汇率，稳外贸，也是对稳增长目标做出努力。

在央行出手前，今年以来人民币对美元即期汇率累计升值2.99%，离岸人民币对美元汇率累计升值了2.46%，人民币对美元中间价累计升值了2.68%。值得注意的是，9月以来，美元对人民币汇率和美元指数开始出现显著背离，人民币汇率和美元指数出现同时走强的局面。

平安证券指出，本次调整外汇存款准备金率向市场传递了如下信号：其一，不允许汇率出现明显的超调，人民币的过快升值和过快贬值都不是政策希望的。其二，强化了预期管理的真实性。央行发布的三季度货币政策执行报告和全国外汇市场自律机制第八次工作会议都强调了要加强外汇预期管理；其三，相比调整中间价模型等工具，调整外汇存款准备金率对外汇市场自身交易行为的影响相对较小，这说明一方面央行仍倾向于使用更加市场化的调控工具进行管理，另一方面，央行也不希望将当前的升值预期彻底扭转为贬值预期，汇率的双向波动才是未来人民币变化的常态。

央行曾在5月末出手上调外汇存款准备金率，随后人民币对美元即期汇率调整约1200个基点，此后在三季度围绕6.47的平均水平双向波动。

中信证券预计，此次调升外汇存款准备金后，料美元兑人民币汇率预计也将出现一定程度的调整，但当前正值企业年底结汇高峰，调整幅度或略弱于上一轮，调整过后，后续人民币仍将面临出口强劲与美元指数走强两方面因素较量的局面，人民币汇率大概率仍是双向波动的走势。

国盛证券则认为，从历史上看，该政策对人民币汇率的影响有限，更主要的目的是表达央行态度、引导市场预期，其信号意义远大于实际效果。短期内人民币汇率有望保持强势，但2022年全年来看，人民币汇率大概率由升值转为贬值，拐点可能在2022年一季度末。

人民币，还会涨吗？机构最新研判！

近期，人民币汇率整体呈现稳中趋强态势，美元兑人民币持续运行于7.0关口下方。

2026年，人民币汇率走势如何？多家机构人士表示，人民币汇率呈现稳中趋强态势，是内外因素共振、市场预期催化的多重合力结果。人民币汇率未来大概率将呈现双向波动格局。

内外共振推动升值

本轮人民币升值并非单一因素驱动。中银证券全球首席经济学家管涛分析，2025年人民币走出逆势升值行情是内外因素共同作用的“综合结果”。从外部层面看，“美元大幅贬值导致了人民币的被动升值”。特朗普政府政策对美元信用的“政治、资本流动与货币基础”三大基础造成冲击，是美元趋势性走弱的核心。

从内部层面看，中国宏观叙事的积极转向、针对外部冲击的未雨绸缪、经济实现5%左右的稳定增长，以及中美经贸磋商取得阶段性进展，共同重塑了市场对中国资产的信心，为汇率提供了基本面与情绪面的支撑。

这样的观点得到大多数机构的认可。兴业证券宏观团队在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，年末以来，中国人民币汇率呈现稳中趋强态势，是内外因素共振、市场预期催化的多重合力结果。

内部因素而言，外需韧性与结汇高峰是近期人民币升值的重要拉力。2025年虽然面临关税冲击，但中国外需呈现超预期韧性，前11个月出口累计同比增长5.4%，贸易顺差持续扩大，为外汇市场提供充足流动性支撑。叠加岁末年初企业结售汇需求助推资金回流，进一步增强人民币升值动能。

外部因素而言，美国货币政策宽松下的美元走弱趋势助推了本轮人民币的升值大方向。2025年美联储连续三次降息，美元指数从高位回落。同时美国经济数据显露疲态，就业人数恶化和通胀持续回落进一步强化了2026年降息预期。

兴业证券宏观分析团队还表示，中国资产吸引力提升和预期改善也为近期人民币升值提供助力。

“2025年中国A股市场表现亮眼，全年上证综指上涨16.5%，年末沪指15连阳进一步提升了人民币资产吸引力，市场预期也由‘弱人民币’向‘稳中有升’转变。”该团队表示。

国内宽松不会拖累汇率

2026年，国内货币政策仍将保持“适度宽松”，不少机构预测，降准降息仍有空间。

“2026年央行将降息两次，降息幅度20—30基点，较2025年10个基点的降幅会有所扩大，初步预计上、下半年各降息一次。”东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报·券商中国记者表示。

王青表示，货币政策适度宽松，央行实施降准降息，对人民币汇率的影响有限。

王青认为，国内货币政策宽松会影响人民币汇率，主要是担心中美利差扩大会加剧人民币贬值压力。背后是基于利率平价理论，中美利差扩大会导致资金跨境套利，进而引发本币贬值。不过，我国针对跨境资金流动已经建立了“宏观审慎+微观监管”两位一体监管框架，因套利引发的大规模跨境资金流动受到有效控制，因而其对人民币汇率的影响不必过度高估。

兴业证券宏观团队也认为，对汇率而言，适度宽松的货币政策不会改变人民币的稳健基础，温和升值趋势有望延续。一方面，支持性的货币政策有助于经济基本面修复和人民币资产吸引力提升，从而为汇率提供支撑；另一方面，美联储降息周期将助推人民币升值。2026年央行已明确将“防范汇率超调”纳入重点工作，通过逆周期调节保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，预计人民币汇率弹性将增强，全年呈现双向波动特征。

全年或将双向波动

对于2026年全年的人民币汇率走势，管涛认为，人民币汇率未来大概率将呈现双向波动格局。短期走势取决于国内经济恢复成色、对外经贸磋商进展以及美元利率汇率路径；长期走势则根本上取决于国内深化改革的进展。中央经济工作会议连续四年强调“保持人民币汇率基本稳定”，其核心内涵是在市场起决定性作用的基础上，保持汇率弹性，防止单边预期下的超调风险，而非固化汇率点位。

王青则认为，2026年人民币对美元存在一定贬值压力。不过，2025年12月中央经济工作会议已经明确，2026年将以扩内需为主要抓手，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前我国政府负债率不高，物价水平偏低，财政、货币政策在稳增长方向有充分的发力空间，2026年GDP有望实现4.5%至5.0%的中高速增长，将对人民币汇率提供关键支撑。

“如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，包括中间价调控在内，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号，重点将是通过流动性管理控制好离岸人民币汇率波动。”王青表示，历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。因此，2026年人民币对美元汇价将围绕7.0至7.2中枢双向波动。

国家外汇局：外汇市场交易量稳步增加，市场预期总体稳定

中新经纬9月15日电 15日，国家外汇局披露数据显示，8月，银行结汇17090亿元人民币，售汇13800亿元人民币。1-8月，银行累计结汇143111亿元人民币，累计售汇119848亿元人民币。

按美元计值，8月，银行结汇2518亿美元，售汇2033亿美元。1-8月，银行累计结汇20834亿美元，累计售汇17455亿美元。

此外，8月，银行代客涉外收入52718亿元人民币，对外付款48486亿元人民币。1-8月，银行代客累计涉外收入435846亿元人民币，累计对外付款410480亿元人民币。

按美元计值，8月，银行代客涉外收入7768亿美元，对外付款7144亿美元。1-8月，银行代客累计涉外收入63480亿美元，累计对外付款59786亿美元。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就8月外汇市场形势答记者问时表示，8月以来，国际金融市场延续震荡走势，部分经济体债市、汇市等波动加大，我国外汇市场运行稳健。具体看：

一是跨境收支规模持续增长，跨境资金保持净流入。8月，企业、个人等非银行部门跨境收支合计1.5万亿美元，延续今年以来较快增长态势。跨境资金净流入624亿美元，环比小幅增长4%。从主要渠道看：一是货物贸易项下资金净流入规模较高。二是暑期留学和旅行增多，推动服务贸易逆差环比增长6%。三是外资企业分红派息环比收窄23%，从季节性高位回落。四是跨境双向直接投资基本稳定。

二是外汇市场交易量稳步增加，市场预期总体稳定。8月，境内外汇市场交易量为3.9万亿美元，保持较高规模。银行结售汇顺差485亿美元，主要是外汇资金净流入，当月企业外汇收入结汇率为61.5%，比今年前7个月平均水平低2.7个百分点，企业结汇和持汇意愿较为稳定，市场预期总体平稳。(中新经纬APP)