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中国2月外汇储备规模上升

中国2月外汇储备规模上升

21世纪经济报道《21世纪经济报道》官方账号2025.03.0805:00

3月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年2月末，我国外汇储备规模为32272亿美元，较1月末上升182亿美元，升幅为0.57%。值得注意的是，这已经是我国外汇储备连续15个月站上3.2万亿美元大关，也是连续2个月出现环比回升。

国家外汇管理局表示，2025年2月，受主要经济体宏观政策和经济数据、主要央行货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

储备方面，中国央行连续四个月增持黄金。同日，央行公布的数据显示，中国2025年2月末黄金储备报7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），2025年1月末为7345万盎司（约2284.55吨）。

记者留意到，在国际上涨和美元指数下跌等综合因素的影响下，中国央行2025年2月末的黄金储备余额由2025年1月末的2065.34亿美元上升至2086.43亿美元，在我国国际储备资产中的占比为5.96%，低于全球15%左右的平均水平，这意味着我国国际储备资产多元化、分散化配置还有较大空间。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，未来中国央行增持黄金仍是大方向。一方面，我国国际储备中的黄金储备占比偏低，另一方面，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。

外汇储备“压舱石”地位不减

汇率折算和资产价格变化仍是2025年2月外汇储备规模变化的主因。王青分析称，2月外汇储备规模小幅回升，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格整体上涨带动。2月美元指数下跌0.88%，这会带动我国外汇储备中非美元资产价格上涨。全球金融资产价格涨跌互现，也在整体上小幅推高我国外汇储备资产估值。具体来看，2月美债收益率较大幅度下行，美债价格走高，与此同时，当月美、日股市下跌，而欧洲股市上涨。

王青进一步指出，近年来，我国经常账户和非储备性质金融账户呈现较为稳定的“一顺一逆、自主平衡”格局。这意味着从跨境资金流动角度看，我国外汇储备有望在当前水平上保持基本稳定。按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外汇储备规模都处于适度充裕水平，短期内大幅增加外储规模的必要性不大。

在其看来，我国经济运行总体平稳，外贸保持一定规模顺差，国际收支自主平衡，人民币汇率在合理均衡水平附近双向波动，是外汇储备规模保持基本稳定的基础。因此，尽管今年人民币汇率波动可能加大，但央行动用外汇储备干预汇市的可能性依然很小。

首席经济学家温彬也告诉记者，2月全球债券价格整体上涨，全球股票价格整体下跌，整体仍然利好我国外汇储备。加之美元汇率随美债利率下跌趋于下行，主要非美货币集体升值，汇率对外汇储备形成正向支撑。展望未来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，外贸保持一定规模顺差，人民币资产对外资吸引力持续提升，是外汇储备规模保持基本稳定的基础。

央行黄金储备“四连增”

黄金储备方面，2024年2月央行连续四个月增持黄金，符合市场预期。大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟告诉记者，目前黄金储备在中国储备资产中的占比仍然较低，黄金储备总量与中国经济体量和外汇储备总量仍不匹配，再考虑到金融安全、储备资产多元化等方面的需求，未来还有继续增持黄金的空间。

业内主流观点也认为，提升黄金储备资产占比有利于国际储备多元化，实现保值增值。储备资产多元化配置也不是个体行为，而是国际趋势。

世界黄金协会2月5日发布的全球黄金需求趋势报告显示，2024年全球黄金需求再创新高，达到4974吨，较2023年的4899吨增长1.5%，主要由各国央行的强劲购买和投资需求的增加所推动。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street预计，2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位，投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量，尤其是当降息依旧为主基调之时，尽管利率波动可能会比较频繁。另一方面，由于高金价和经济增长放缓抑制了消费者的购买力,金饰需求或将持续走弱。

需要明确的是，央行的购金思路和普通投资者并不相同。世界黄金协会中国区首席执行官王立新对记者表示，全球央行增持黄金，绝不是基于金价短期上涨获利，而是从更长远的视角配置黄金。

王立新直言，各国央行的储备资产，第一个要求是安全性，第二个要求是很好的流动性，第三个才考虑到回报。央行持续增持黄金的一大目的是分散自身储备资产的构成，减少对某一主权货币的过度依赖；另一方面则是看重黄金在全球金融资产价格波动加大趋势下的避险功能，有助于降低储备资产的波动幅度。

对于普通投资者，中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷近日表示，从目前来看，配置黄金的逻辑没有问题，因为黄金长期是看涨的。他预计，2025年黄金的涨幅可能不如2024年，但应该还是向上的趋势。

日本史上最大规模干预，为何仍遭对冲基金疯狂做空？

日本政府与日本央行在7月30日纽约交易时段砸下最高可能达8.45万亿日元的弹药，推动日元单日暴涨3.3%，创下近两年半最大单日涨幅。

2026年7月30日外汇干预后的日元汇率波动

然而，仅隔一天，CFTC数据显示，截至7月28日当周，以对冲基金为首的投机资金，其日元净空头头寸仍高达124575手，距离历史最高纪录仅一步之遥。一边是史上最大力度的托底，一边是多年未见的疯狂做空，多空双方在日元战场上的这场豪赌，已经到了互不相让的地步。

这盘棋的棋手，其实只有四方。多头席上，坐着日本政府和日本央行，身后站着牌桌另一侧的美国财政部。空头席上，则是手握重金的国际对冲基金与主流投行。他们的筹码截然不同，博弈的维度也截然不同。

日本政府手里的第一张牌，是外汇干预。这一次，他们不只是像今年4月那样，投入11.73万亿日元进行一场效果仅维持一个月的“孤军奋战”。7月30日，日本打出了一张重量级的新牌——美利坚合众国。

纽约联储同步进行“汇率询价”，美国财长贝森特公开称日元“被严重低估”，这标志着美日近30年来首次协同干预汇市。这张牌的逻辑是“政治威慑”：日本试图告诉市场，你面对的不再是我一个人，你的对手盘背后有全球最大的外汇市场参与者。

带有购日元待办事项的公务桌面便签标识

这不再是单纯的经济账，而是地缘政治的协同。

然而，干预只是“以空间换时间”的战术动作。日本央行行长植田和男在7月31日亮出了第二张牌，也是更具战略意义的一张：改变货币政策框架。他明确将汇率波动列为“核心通胀风险因素”，并放话“若通胀上行风险加剧，不排除加快加息步伐”。

这步棋的目的，是试图从根源上扭转市场预期——既然你们赌我不敢加息，那我就在规则上为加速加息铺路，逼迫空头重新评估风险。

与此同时，日本政府还打出了一张“财政”牌来稳住基本盘。高市早苗首相宣布，2027年4月起将食品消费税从8%限时下调至1%，并同步推出3万亿日元补充预算来补贴燃油成本。这步棋看似在缓解民众生活压力，但在博弈棋盘上，它是一步自相矛盾的“臭棋”。

日本首相高市早苗出席新闻发布会现场

减税意味着财政缺口扩大，进一步推高本已占GDP超200%的政府债务，这反而印证了市场看空日元的另一大逻辑——日本财政失控。棋局中，这叫“本手”不成，反而暴露了自身的破绽。

而空头这边，国际投行和对冲基金的应对动作，是“加码押注”。他们手里的筹码，不是万亿资金，而是对日本根本性困境的洞察。高盛明确给出未来12个月美元兑日元165的目标价，并直接押注日元走弱将推升日本股市。

摩根大通私人银行则认为，未来6-12个月，日元将在160附近徘徊。这些机构的共同判断是：高达2.5到3个百分点的美日利差，以及规模高达2610亿美元的日元套息交易，是任何单次干预都无法撼动的结构性力量。

这盘棋，谁的处境更被动？答案是日本当局。尽管干预手笔巨大，但7月31日日元已重回160关口，市场以最快速度消化了干预的影响。

2025年末至2026年中日元兑美元走势曲线

日本面临的是一个“不可能三角”：既要通过加息保住汇率，又要控制国债利息成本（每加息1个百分点，年付息成本增加2万亿日元以上），还要进行大规模财政扩张来维持支持率。

三路同时作战，牌桌上的筹码在快速消耗，而对手的底牌——美联储的高利率和中国日益增长的供应链优势——却纹丝不动。

当前局面的预判是：干预能制造短期波动，但无法逆转趋势。日本央行将在今年第四季度被迫加息，但只能是小步慢跑，对利差收窄的实质影响有限。真正的变盘，不在于日本干了什么，而在于美国何时降息，以及全球套息交易的逻辑何时瓦解。

在那之前，日元“托而不举”的局面，将是常态。

为啥人民币不能1：1兑换美元？别想了，这仨条件我们不能同时满足

人民币要是真能1元换1美元，很多人的第一反应很直接，进口货大降价，出国花钱像开了折扣，工资没涨，购买力先起飞。

听着确实很香。

可汇率并不是一张可以随意修改的价目表，它牵动的是工资、成本、出口、资产价格，以及整个经济体系对未来的判断

截至2026年8月28日，人民币对美元汇率中间价为6.7811，把这个数字直接改成1，看似只是牌价变化，实际上等于把经济运行中的一把标尺整体换掉

人民币升值本身并不是问题，真正需要警惕的是，在产业承受能力没有同步提高时，先用行政想象把汇率推到某个漂亮数字

经济学家蒙代尔提出的“不可能三角”早已说明，资本自由流动、汇率高度稳定和货币政策独立，三者无法同时完全实现

对中国来说，人民币实行的是有管理的浮动汇率，更现实的目标是保持汇率总体稳定，同时保留货币政策服务国内经济的空间

国内经济需要降息、增加流动性或者支持实体企业时，货币政策必须有自己的方向，不能完全跟着海外利率变化走

而为了避免汇率大幅波动，资本跨境流动又不可能毫无约束，否则市场很容易形成单边预期，企业和居民的判断也会被短期行情带着走

1：1并不是一个自动增加福利的按钮，它背后对应的是一整套成本重新分配，最先感受到压力的，往往不是买进口商品的人，而是利润本就不厚的出口企业

国家统计局公布的数据显示，2026年前7个月，全国规模以上工业企业营业收入利润率为5.66%，制造业为4.88%，纺织业约为2.64%，纺织服装、服饰业约为2.99%

假设深圳一家外贸企业接到100万美元订单，按6.8左右的汇率计算，回款大约是680万元人民币，扣除各项成本后，企业可能只剩下几十万元利润

如果汇率突然变成1：1，同样的订单只能换回100万元人民币，但工人工资、厂房租金、原材料、水电和物流费用，并不会同步缩减到原来的六分之一

汇率变化带来的几百万元成本缺口，不会凭空消失，只会转化为利润压缩、订单流失，甚至企业停产和就业压力

海外客户面对突然上涨的人民币报价，可能会转向其他供应商，而一笔订单的离开，影响的也不只是某一家工厂，还包括纱线、染整、包装、运输以及大量家庭收入

东莞大朗年产毛衣约9亿件，拥有2.8万多家毛纺织市场主体和20多万从业人员；浙江诸暨年产袜子超过250亿双，约占全球总量三分之一

这些数字说明，制造业的汇率风险从来不是企业账面上的小数点变化，而是会沿着产业链逐层传导的现实压力

我国外贸主体直接和间接带动就业超过1.8亿人，约占全国就业人员四分之一，任何影响出口竞争力的剧烈调整，都必须把就业承受能力放在重要位置

牌价上的“1”看起来整齐漂亮，但工人的收入、企业的订单和产业链的稳定，不能靠修改一个数字来保证

汇率稳定之外，资本流动也是不能绕开的另一道关

外汇局公布的数据显示，2026年7月企业和个人等非银行部门跨境收支合计1.7万亿美元，跨境资金净流入598亿美元，银行结售汇顺差183亿美元，市场供求总体保持平稳

正常的资金流动并不可怕，真正需要防范的是市场形成“人民币只会升值”的一致预期

如果汇率目标被固定，人民币又被认为将持续升值，同时资本进出完全放开，资金就可能集中买入人民币资产，试图同时赚取资产收益和汇率收益

当所有人都被训练成只押一个方向，汇率政策面对的就不再是普通交易，而是一场规模可能迅速放大的套利博弈

资金短时间大量涌入，可能推高部分资产价格并改变国内流动性；而当国内需要根据自身情况调整利率时，为了维持既定汇率，又可能被迫顾及资金是否外流

1997年亚洲金融危机已经说明，高度稳定的汇率预期遇上大规模短期资本流动，市场信心一旦变化，资金掉头的速度会非常快

1985年《广场协议》之后，日本经历日元大幅升值，随后资产泡沫膨胀并破裂，虽然不同国家的经济条件不能简单类比，但其中“汇率变化会重塑资产和产业预期”的机制值得重视

汇率政策最怕的不是人民币走得慢，而是让市场形成没有退路的单边押注

这并不意味着人民币不能更强，关键在于人民币的分量究竟由什么托住

2026年前7个月，我国机电产品出口11.12万亿元，同比增长21.2%，占出口总值63.8%；劳动密集型产品出口2.37万亿元，同比下降1.4%

7月高技术产品出口增幅超过50%，对出口增量的贡献接近六成，这些变化说明中国制造正在从依靠低成本竞争，逐步转向依靠技术、效率、品牌和完整供应链竞争

更有质量的人民币升值，应该建立在产业升级之后，而不是把汇率先抬上去，再要求企业在原地承受冲击

当高端装备、电动汽车、锂电池、工业机器人等产品拥有更强的技术含量和定价能力时，企业才更有可能消化汇率变化，而不是只能靠压低工资和利润来维持订单

人民币走强带来的进口红利当然值得期待，但这种红利要建立在企业有利润、劳动者有岗位、产业有韧性的基础上

中国供应链如果因为极端汇率变化被迫大幅涨价，海外订单即使转向其他地区，新的产能、配套和物流体系也需要重新建设，最终增加的成本仍可能回到商品价格上

真正有分量的人民币，不是牌价上看起来更接近美元，而是中国企业能够卖出更高附加值的产品，拥有更稳定的利润和更强的定价权

所以，人民币能否兑换成1美元，从来不是“想不想”的简单问题，而是资本流动、货币政策、产业竞争力和就业稳定共同作用的结果

哪一天技术、品牌和效率真正把产业底盘托稳，人民币自然会获得更坚实的升值基础；在那之前，保持弹性、守住稳定，本身就是对经济和普通人负责

汇率表上的数字很醒目，但真正托住人民币的，始终是千千万万人的工作、企业持续创造利润的能力，以及一整套经得住变化的产业体系

香港外汇基金上半年投资收入1944亿港元

中新社香港7月31日电 香港金融管理局31日公布，2025年上半年香港外汇基金录得投资收入1944亿元(港元，下同)。

截至今年6月底，香港外汇基金总资产为42971亿元，较去年底增加2161亿元，而其累计盈余为8779亿元。

7月31日，香港金融管理局公布，截至2025年6月底，香港外汇基金总资产为42971亿港元，较上月底增加1377亿元。图为香港金融管理局。(资料图) 中新社记者 陈永诺 摄

香港金融管理局总裁余伟文表示，今年上半年美国与主要经济体的关税问题磋商出现阶段性进展，令投资者信心回稳，全球股市回升。债市方面，美联储在上半年维持货币政策目标不变，美元债券收益率继续处于较高水平，为外汇基金持有的债券组合带来不错的利息收入。加之美元兑主要货币在上半年走弱，为外汇基金资产带来可观外汇估值上调。

但他认为，下半年投资环境仍不明朗，美国政府经贸政策立场缺乏可预测性，贸易摩擦和地缘政治局势恶化，会导致金融市场大幅波动。加之美联储货币政策的调整，以及市场对美国政府偿还债务能力的关注，也可能影响美元资产以及美元兑其他货币的表现。香港金融管理局会继续坚守“保本先行、长期增值”原则，作出适当防御性部署。

另外，香港认可机构存款总额于今年6月份环比上升0.9%，其中港元存款减少0.9%，外币存款则上升2.4%。(完)