Archive: 2026年9月5日

资金更多流向欧洲及新兴市场！东方汇理资管最新发声

“波动”成为2026年开年以来全球金融市场的主旋律。无论是全球资产价格的显著分化，还是黄金、白银等贵金属及大宗商品的剧烈震荡，都在不断提醒投资者正身处一个高波动、强分化的市场环境之中。

面对国际经贸格局的持续变化，全球投资者将如何在2026年调整资产配置？近日，东方汇理资产管理（下称“东方汇理资管”）香港区副首席执行官、中国及香港特区渠道业务主管邓嘉南，东方汇理资管亚洲高级投资策略师姚远接受证券时报·券商中国记者采访时指出，传统安全资产的避险属性正在被证伪，美元资产中长期或步入熊市周期。过去数年高度集中于美国的资金或更多流向欧洲及新兴市场。

证券时报·券商中国记者：如何看待2026年的人民币兑美元汇率走势？

邓嘉南：2026年人民币兑美元汇率走势可以用“双向波动”、“温和升值”来简单概括。

人民币兑美元汇率存在内外两个驱动因素。从外部驱动因素看，美元仍处于降息周期，市场普遍预计今年美联储将开展两次降息，或推动美元指数走弱。然而，美国经济运行前景存在较大不确定性，美联储决策的独立性已受到市场质疑，可能引发汇率波动。

从内部驱动因素看，过去一年中国贸易顺差表现亮眼，新的一年中国经济运行将继续平稳向好，预计经济增速将保持在合理区间，经济基本面的稳固将为人民币汇率稳定奠定基础。

证券时报·券商中国记者：如何判断2026年跨境资本流动趋势？

邓嘉南：跨境资本的流入流出，核心在于如何识别货币资产带来的机会与风险，并有效加以规避。以美元和人民币为例，可以看到全球投资者正逐步降低对美国资产的配置比重。这一调整幅度将取决于机构投资者与私人投资者各自的资产布局。可以看到，美元指数在过去一年明显下跌，近期已回落至97区间。

在过去数年间，全球资本高度集中于中美两大经济体，许多区域性市场和具有本土特色的投资标的被忽视。展望未来，我们认为资产配置应回归经济基本面，资金有望从美国适度分流，或更多流向欧洲及新兴市场。

证券时报·券商中国记者：新的一年，投资者进行多元化配置需要注意什么？

姚远：从大类资产层面看，美元资产当中的一些传统安全资产的避险属性正在被证伪：每当美股出现调整，美元并未走强，反而走弱。这意味着经典的“60/40”股债配置组合（60%股票与40%债券的股债配置）的底层逻辑正在动摇。一旦股债同涨同跌，债券就失去了“避风港”功能。

从地域配置层面看，今年我们继续看好欧洲和新兴市场。从本币计价来看，过去一年，欧洲债券与股票的表现与美国市场大致相当，但欧元兑美元汇率在过去12个月明显升值，若以同一币种计价，欧洲资产的回报显著优于美国市场。因此我们今年坚定看好欧洲市场。

新兴市场的吸引力则更为突出，不仅有稳健的宏观基本面支撑、积极的政策环境，还具备更具吸引力的估值水平。中长期看，美元资产或步入熊市周期。历史经验表明，美元走弱通常有利于新兴市场资本流入和资产重估——这进一步强化了我们对新兴市场配置价值的信心。

从行业配置层面看，我们主张在人工智能（AI）领域进行中美多元化布局。AI已不再局限于美国“七巨头”，而是成为全球性主题。此外，我们今年还重点看好金融板块、工业板块和大健康板块。

证券时报·券商中国记者：AI产业的泡沫是否存在？如何防范AI板块的风险？

姚远：可从两个维度辩证看待AI泡沫。从宏观技术革命的视角看，AI绝非泡沫。如果将AI作为“人类最后一次工业革命”级别的颠覆性技术看待，其所需的资本开支理应远超以往历次科技浪潮。然而，即使在美国，企业资本开支占美国GDP比重至今仍不足1%，这一比例与AI技术的颠覆性明显不匹配，说明AI仍处于早期投入阶段，远未形成过度投资。

从资本市场表现看，AI相关资产确实存在泡沫迹象。过去几年，AI的投资逻辑高度集中于美股“七巨头”，导致板块估值高企、持仓集中度极高。这种结构性拥挤本身就蕴含风险。所以，AI投资应注重多元化配置。

2026年将是AI投资风险与机遇并存的一年，需重点关注三个方面：一是盈利。当前AI估值已充分透支未来增长预期，若未来四个季度无法持续兑现盈利，市场可能面临回调风险。

二是流动性。任何泡沫的形成都离不开充裕的流动性。在2025年底，市场对美联储12月是否降息的预期剧烈摇摆，股市反应甚至比债市更为敏感——这恰恰反映出投资者对高估值的AI资产的脆弱性已有共识。一旦流动性环境发生波动，AI板块也将受到影响。

三是社会风险与监管。AI正冲击就业市场，并可能加剧经济社会压力，为此监管层面或有可能在未来某个时点出手干预，限制AI的应用普及速度，这也是需要纳入的风险考量。

证券时报·券商中国记者：如何合理看待黄金的定价？

姚远：从历史维度看，黄金绝对是安全资产。但黄金不同于股票或债券，它没有现金流、无法用市盈率等传统指标估值，很难判断黄金的点位是否昂贵。

观察黄金价格可以看其需求变化。自2022年以来，全球央行持续增持黄金。目前黄金在全球央行的外汇储备中的占比约25%，远低于1960至1970年代70%占比的历史高位，说明全球央行增持黄金仍有提升空间。另外，私人投资者在投资组合中配置黄金的比例依然偏低。

若更多投资者接受黄金作为安全资产，并将其作为主流配置资产，黄金的走强行情空间将远超当前水平。

证券时报·券商中国记者：去年债券市场行情震荡，如何看待2026年的债市？

姚远：在经历一轮债券市场牛市后，2025年中国债市出现调整，去年10年期国债收益率从年初约1.6%的水平逐步上行并基本稳定在1.8%左右。债市调整主要源于宏观经济基本面的改善，新质生产力带来的增长模式转型，整治“内卷式”竞争助力价格水平企稳以及“存款搬家”现象趋势明显。

展望2026年的债市，预计我国债券利率虽有上行压力，但上行幅度有限。我国经济运行将稳中向好，新质生产力将持续发展壮大，“反内卷”工作持续推进下价格水平将继续企稳。经济基本面的向好将继续有利于抬升利率水平。另外，流动性仍是影响债市的重要变量，如果新的一年我国股市延续牛市行情，“股债跷跷板”效应或继续影响债市。

证券时报·券商中国记者：作为欧洲资管公司，2026年东方汇理资管有何在华展业目标？在中国市场如何发挥差异化优势？

邓嘉南：首先，养老市场将是我们今年展业的重点方向之一。人口老龄化不仅限于亚洲，还是一个全球性问题。随着人们对退休生活质量的要求不断提高，我们必须认真对待这一领域的需求。

其次，我们继续推进被动型策略的发展。被动型产品具有低成本、高透明度的优势，并能有效追踪基准指数，满足机构投资者和个人投资者的需求。

此外，我们的QDLP（合格境内有限合伙人）私募基金管理团队已在北京落户，正积极探索如何将优质的海外投资策略通过这一机制引入中国市场。

在内地和香港跨境业务层面，我们也通过互认基金、跨境理财通等方式不断深入布局更多产品。

传统同业竞争往往聚焦于单一产品或短期业绩，但我们认为资产管理远不止于此。作为一家欧洲资管公司，东方汇理资管不仅提供多元化的综合解决方案，还能够为中国市场带来一个不同于美国资管公司的、补充性的观察角度。

此外，ESG（环境、社会与公司治理）仍是我们可发挥优势，并坚定深耕的领域。我们认为中国与欧洲在绿色能源、新能源、减碳等核心方向上仍保持一致。

斩断虚拟货币犯罪黑链 守护城市经济金融安全 上海警方严打涉虚拟货币新型经济犯罪

8月27日上午，上海市公安局召开新闻发布会，通报上海警方严打涉虚拟货币新型经济犯罪的总体情况和典型案例。市公安局经侦总队党委委员、副总队长喻檬，市公安局经侦总队一支队副支队长周骏，市公安局虹口分局经侦支队二大队副大队长李旸出席发布会，市局政治部宣传处新闻科科长吴艺主持会议。

近年来，随着相关技术快速发展，利用虚拟货币实施洗钱、非法跨境汇兑等违法犯罪活动日益突出。

上海公安机关坚决贯彻党中央、国务院和市委、市政府决策部署，始终将打击涉虚拟货币新型经济犯罪作为服务保障经济社会高质量发展的重要抓手。今年以来，依托“砺剑”系列专项行动，上海公安经侦部门紧盯虚拟货币洗钱、非法跨境汇兑等新型犯罪领域，坚持全链条打击、全环节整治，全力斩断虚拟货币犯罪黑链，坚决守护城市经济金融安全。

近年来，一些不法分子利用虚拟货币交易匿名化、跨境流转难监管等特征，将其作为非法跨境资金汇兑和洗钱犯罪的新型工具，对国家经济金融安全带来了新的挑战。

对此，上海公安经侦部门深入贯彻总体国家安全观，聚焦涉虚拟货币新型经济金融犯罪，主动攻坚、精准施策，持续加大研判和打击力度。今年以来，侦破多起以虚拟货币等为媒介的非法经营、洗钱犯罪案件，抓获犯罪嫌疑人70余名，涉案金额超200亿元，以实际行动有力维护了国家金融安全和外汇管理秩序。

01 严打虚拟货币非法汇兑

斩断跨境资金黑链

跨境资金的流动事关国家金融安全和国际收支平衡。我国法律规定，任何组织和个人未经批准不得在国家规定的交易场所以外进行外汇买卖。然而，随着虚拟货币的诞生和发展，一些不法分子利用虚拟货币匿名化、去中心化特点，搭建非法换汇渠道，将本应依法合规进行的外汇交易，引向不受监管的灰色甚至黑色地带，涉及违法犯罪。

警方在工作中发现，此类犯罪主要呈现以下几个特点：一是犯罪模式线上化。与传统非法换汇中介在银行网点、外汇兑换点附近招揽客户不同，犯罪团伙往往披着“金融科技”等外衣，注册公司、开发平台，通过线上进行推广和交易，依托社交软件、通讯工具等招揽有跨境资金汇兑和支付结算需求的客户。二是资金流转割裂化。犯罪团伙多采取“双边接单、双边结算”的模式，中间借助虚拟货币搭桥，并收取手续费、服务费等牟利。此类犯罪境内收付客户资金，以虚拟货币作为中转媒介，境外进行外币收付，人民币与外币分别在境内、境外两个独立资金池中流转，给侦查打击带来了新挑战。三是作案过程隐蔽化。犯罪团伙购买、开立大量空壳公司和个人账户，资金散进散转、层层兜转，交易形态隐匿于海量日常交易之中。同时，犯罪团伙分工明确，往往设有客服推广、资金接收、承兑兑换、收付结算等若干单元，呈现链条化作案特点。

对此，上海公安经侦部门始终坚持“主动警务”“预防警务”理念，保持“零容忍”态度，对相关违法犯罪进行起底式、溯源式打击，层层穿透、环环深挖，全链条捣毁利用虚拟货币从事非法汇兑、支付结算犯罪团伙，以严打严治净化金融秩序、护航安全底线。

02 紧盯虚拟货币洗钱犯罪

全力压降犯罪空间

洗钱犯罪是上游犯罪得以持续的支撑。近年来，随着国家对金融诈骗、非法集资等犯罪的持续高压打击，不法分子急于将非法所得“洗白”，虚拟货币逐渐成为洗钱犯罪的新通道，这不仅助长上游犯罪，更危害国家金融安全。

警方在工作中发现，此类犯罪主要呈现以下几个特点：一是犯罪模式多元化。虚拟货币洗钱呈现出两种形态，一种是“他洗”模式，即犯罪团伙利用虚拟货币专门为上游犯罪团伙洗白犯罪所得，收取一定比例佣金，形成相对独立的黑灰产业链。另一种是“自洗”模式，部分上游犯罪团伙不再依赖外部洗钱渠道，而是直接通过虚拟货币交易平台等工具，将非法所得自行转换为虚拟货币，经过多层转移后再兑换为法定货币。二是技术手段复杂化。不法分子通过混币器等工具将多笔交易混合打乱后再分别转出，一笔赃款被拆分成若干小份，与大量其他交易混杂在一起，经过多次转移，最终汇聚到新的钱包地址，整个过程中虚拟货币流向被层层切断、反复搅浑，原始来源难以追溯。三是危害后果叠加化。虚拟货币洗钱犯罪不仅直接帮助上游犯罪实现资金洗白，更助长了上游犯罪的滋生蔓延。赃款一旦通过虚拟货币完成洗白，追赃挽损的难度相应增加。

对此，上海公安经侦部门依托“专业+机制+大数据”新型警务运行模式，做到上下游犯罪一体打击、同步整治，强力斩断虚拟货币非法资金转移通道，最大限度挤压利用虚拟货币洗钱犯罪的空间，全力追赃挽损。

03 系统施策强化源头治理

筑牢金融安全坚固防线

下一步，上海公安经侦部门将持续保持对涉虚拟货币新型经济犯罪的严打高压态势，重点将从以下三个方面持续发力。一是强化全链打击。依托“砺剑”系列专项行动，聚焦资金链、技术链、人员链开展深度研判和全链经营，既打掉前端实施非法汇兑、洗钱的直接犯罪分子，也深挖幕后组织者、技术支撑者，做到打深打透。二是强化协同联动。深化与人民银行、外汇管理、检法机关等部门的沟通协作，在信息共享、线索移送等方面形成合力，共同破解虚拟货币犯罪在法律适用、证据标准等方面的实务难题，不断提升打击效能。三是强化风险预警。针对涉虚拟货币犯罪手法不断翻新的趋势，会同相关部门通过典型案例发布、社区宣讲等方式，及时向市民群众揭示虚拟货币犯罪的常见手法和危害本质，提升企业和百姓法治意识，从源头上压减犯罪空间。

金融安全是国家安全的重要组成部分，维护外汇管理秩序是全社会共同的责任。虚拟货币在我国并非法定货币，不受法律保护，利用虚拟货币跨境兑换资金、私设平台办理换汇，均涉嫌违法犯罪。

警方提示

任何利用虚拟货币实施非法经营、洗钱的违法犯罪行为，都将受到法律严惩。请广大市民增强风险防范意识，选择正规金融机构办理外汇业务，切勿参与地下钱庄交易，如发现相关违法犯罪线索，请及时向公安机关或外汇管理部门举报。

典型案例一：

上海警方侦破一起

特大跨境非法经营地下钱庄案

虚拟货币中转 非法跨境汇兑

利用虚拟货币作为换汇媒介，通过虚拟货币交易平台和币商实现人民币与外币之间的兑换，向客户收取服务费……近日，上海警方侦破一起利用虚拟货币实施非法跨境汇兑的特大地下钱庄案，抓获犯罪嫌疑人19名，涉案金额近200亿元。

2026年1月，上海公安经侦部门在网络巡查中发现，有人在网络平台上推广换汇业务。经综合研判后，警方认为其中存在经济犯罪嫌疑，遂展开立案侦查。

经查，2024年8月以来，犯罪嫌疑人刘某、徐某、高某、王某等人为谋取不法利益，在未经国家主管部门批准的情况下，以虚拟货币为结算载体，线上线下招揽有换汇需求的客户，通过虚拟货币和境内外资金对敲流转，非法完成人民币与外币的兑换，并从中按比例收取服务费。

在调查中，警方发现，该犯罪团伙架构清晰、分工明确，犯罪嫌疑人刘某负责对接客户需求、联系虚拟货币币商、下达转账指令；徐某、高某等人负责招募社会人员，批量开设银行账户，供犯罪团伙归集和流转换汇资金；王某则专门负责操作涉案账户、划转客户资金。具体来说，客户将人民币转入团伙控制账户后，犯罪团伙即对接虚拟货币币商购入虚拟货币，再由境外渠道抛售兑换为外币，交付至客户指定境外账户，实现“人民币-虚拟货币-外币”的非法兑换。

在掌握详实证据后，2026年4月起，上海公安经侦部门开展波次收网行动，抓获19名犯罪嫌疑人。目前，刘某、徐某、高某、王某等5名犯罪嫌疑人因涉嫌非法经营罪、帮助信息网络犯罪活动罪被检察机关依法批准逮捕，其余犯罪嫌疑人被警方依法采取刑事强制措施，案件正在进一步侦办中。

警方提示：

外汇业务需通过银行等合法渠道办理，未经国家批准在法定场所以外买卖外汇的行为涉嫌违法，情节严重的将依法追究刑事责任。请企业经营者和广大市民群众切勿轻信“无额度限制”“快速到账”等非法换汇宣传，地下钱庄交易不受法律保护，资金安全无保障，更可能因被不法分子利用而陷入法律风险。

典型案例二：

搭建网络平台 自研记账软件

上海警方侦破利用虚拟货币实施跨境非法支付结算案

搭建线上虚拟货币换汇平台、非法发行虚拟信用卡结算……近日，上海警方侦破一起利用虚拟货币实施跨境非法支付结算案，摧毁一个以互联网平台为载体，利用虚拟货币实施跨境非法结算、非法买卖外汇的新型犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人9名，涉案金额2亿余元。

今年1月，上海公安经侦部门通过工作发现，某网络平台面向境内用户提供虚拟货币充值、多币种跨境兑换、虚拟信用卡发行等服务。经过初步调查，相关平台无外汇支付结算资质，存在非法买卖外汇、非法跨境资金结算的犯罪嫌疑，警方遂开展立案侦查。

经查，犯罪嫌疑人李某等人为谋取不法利益，成立科技公司，在互联网上分别搭建“资金跨境汇兑”“虚拟信用卡发行结算”两个平台，线上线下招揽客户，非法开展虚拟货币和跨境资金的兑换结算业务，并通过收取交易手续费、消费服务费、办卡费、提现费等方式牟取不法利益。

警方在调查中发现，该团伙搭建的两个平台分工明确、各有侧重。在“资金跨境汇兑”平台中，犯罪团伙在境外收取客户虚拟货币后兑换成外币，形成“资金池”，再通过编造虚假事由跨境结汇，实现虚拟币与人民币的兑换转移。在“虚拟信用卡发行结算”平台中，犯罪团伙与多家虚拟卡运营商合作，向客户发行虚拟信用卡，客户可将该卡用于日常消费，还款时需以虚拟货币进行结算。此后，犯罪团伙在境外将虚拟货币兑换成外币，以虚假跨境结汇方式，与虚拟卡运营商结算还款。

经过深入侦查，2026年7月起，上海警方开展波次收网行动，抓获李某等9名犯罪嫌疑人。目前，李某等5名犯罪嫌疑人因涉嫌非法经营罪被检察机关依法批准逮捕，其余4名犯罪嫌疑人被警方依法采取刑事强制措施，案件正在进一步侦办中。

警方提示：

外汇业务属于特许经营范畴，未经主管部门许可，任何机构和个人不得私自开展跨境汇兑、货币兑换等业务。

请企业经营者和广大市民群众擦亮双眼，不使用非法平台、虚拟货币信用卡等开展跨境资金汇兑，避免造成财产损失。如发现相关违法犯罪线索，请及时向公安机关或外汇管理部门举报。

聚焦中非经贸机遇 兴业银行举办非洲区域国际化交流活动

近日，兴业银行（601166.SH）在厦门举办重点区域国际化（非洲区域）交流活动。来自中非经贸研究机构、境内外银行、赴非龙头企业及跨境专业服务机构等多方代表，围绕政策市场环境、金融服务、产融对接等深入交流，共同探寻非洲市场发展新机遇。

当前，中非经贸合作加快向更广领域拓展，越来越多中资企业将业务延伸至非洲，如何适应不同国家市场环境，实现稳妥经营，成为企业必须面对的现实课题。

活动中，湖南省中非经贸合作研究会专家深度解读非洲区域宏观经济格局和中非合作发展新契机；尼日利亚第一银行、法国兴业银行、南非标准银行等非洲主流代理行代表结合本土市场经营实践，围绕跨境交易银行服务、中非金贸走廊建设等议题深度交流，探讨以跨境金融合作更好服务各国经贸往来和实体经济发展。

对有意开拓非洲市场的企业而言，深耕当地多年的中资企业所积累的投资经营经验，具有重要参考价值。活动设置产融对接环节，多家企业代表结合在非投资、贸易一线实战经验，围绕非洲跨境贸易结算、项目投融资、产业链布局等展开交流。此外，跨境律所、咨询公司和跨境支付公司还围绕非洲法律实务、国别风险管理、跨境贷款评审、境外投资外汇政策、跨境支付等内容讲解分析，帮助企业防控在非投资经营风险。

国际化是兴业银行近年来重要战略方向之一。围绕中资企业赴非投资和贸易需求，兴业银行持续发挥“商行+投行”综合服务优势，联动境内外金融服务网络及全球代理行资源，在基础设施建设、新能源、贸易等领域提供项目融资、跨境结算、汇率避险、合规咨询等一揽子综合金融服务。今年上半年，对非涉外汇收汇金额同比增长110%，跨境人民币结算规模同比增长96%，已搭建覆盖15个非洲国家的代理行网络。