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美元反弹带动美元兑日元再次测试160关口压力，等待方向选择

汇通财经APP讯——美元/日元周一亚洲时段表现偏强，汇价维持在160.00关口附近，距离上周五触及的一个月高点不远。经过此前一轮快速反弹后，美元/日元目前进入高位整理阶段，但从基本面来看，多头仍然掌握一定优势。美国与日本之间明显的利率差、日元套息交易持续存在，以及日本财政状况引发的市场担忧，共同构成汇价的主要支撑。

日本方面近期面临较大的财政政策压力。市场对日本公共财政状况恶化以及扩张性财政政策的担忧有所升温，这削弱了日元作为低收益融资货币的吸引力。与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特日前表示，近期日元的波动总体仍处于可控范围内，这一表态降低了市场对日本与美国再次联合干预外汇市场的预期。对于美元/日元多头而言，短期内官方干预风险下降，使160附近的上行尝试更容易获得资金推动。

利差仍然是美元/日元最重要的基本面支撑之一。日本央行在6月将短期政策利率提高至1.00%，达到数十年来较高水平，但美国基准利率仍处于3.50%—3.75%区间，日美政策利率之间仍存在约250—275个基点的差距。尽管日本央行已经进入政策正常化阶段，但只要美日利差仍然处于较高水平，市场中的日元融资交易就仍有存在空间，这将持续对美元/日元构成支撑。

不过，市场也不能忽视日本央行政策正常化带来的潜在变化。目前市场估计，日本央行9月进一步加息25个基点的概率约为80%。如果日本国内通胀、工资以及经济数据继续支持政策正常化，央行进一步收紧货币政策的可能性将逐渐增加。届时美日利差可能开始收窄，日元空头面临的压力也会逐步增加。也就是说，当前美元/日元的基本面仍偏多，但这一优势并非没有时间限制。

美国方面则出现了另一项重要变化。美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上释放偏鹰信号，强调如果决策者无法确认潜在通胀正在以足够速度向政策目标回落，美联储仍需要进一步采取行动。讲话之后，市场对9月美联储加息的预期明显升温。美国利率预期重新走强，使美日利差在短期内存在进一步维持高位的可能，从而继续为美元/日元提供利率层面的支持。

与此同时，近期中东局势升级也重新强化了美元的避险属性。美国对伊朗军事目标实施打击后，伊朗方面随即发动导弹反击，市场对地区局势进一步升级的担忧升温。由于美元在全球风险事件中仍然具备较强的避险属性，相关资金流动能够对美元形成支持，并间接推动美元/日元保持高位。与此同时，风险事件对能源价格的影响也可能通过通胀预期影响美联储政策路径，从而形成第二层面的美元支撑。

不过，避险交易对美元/日元的影响存在两面性。日元本身同样属于传统避险货币，当全球风险情绪明显恶化时，部分资金可能重新流向日元，从而限制汇价涨幅。因此，当前地缘风险对美元/日元而言并不是简单的单向利好，真正决定价格方向的仍然是美元避险需求与日元避险需求之间的相对强弱，以及美日利差变化。

从市场情绪来看，160日元已经成为非常敏感的心理价位。此前美元/日元在160附近的每次上涨都容易引发市场对日本当局干预风险的讨论，因此即使基本面支持多头，投资者也不宜简单追涨。如果汇价能够在160上方稳定运行，并进一步突破160.34和160.64，则市场可能认为此前的上涨趋势重新获得确认；如果多次冲击160失败，则高位获利回吐压力可能快速增加。

未来几天，美国经济数据和日本央行政策预期将继续决定美元/日元的短期方向。美国就业、通胀以及制造业数据如果继续表现强劲，市场可能进一步提高对美联储维持高利率甚至再次收紧政策的预期；相反，如果美国经济明显降温，美元此前积累的利率优势可能迅速收窄。日本方面，则需要关注通胀和工资增长是否继续支持9月加息。如果日本央行加息预期进一步升温，将成为限制美元/日元上行空间的重要因素。

从日线结构来看，美元/日元目前仍维持在较为完整的反弹趋势中，价格稳定于159.00上方，并重新逼近160这一重要心理关口。此前汇价从高位快速回调后重新反弹，目前已经收复50%斐波那契回撤位159.50，说明多头正在逐步恢复控制权。上方首先关注160.30附近的200周期简单移动平均线，这是当前最直接的技术阻力；如果日线有效突破并站稳160.30，则下一目标将指向160.70附近的61.8%斐波那契回撤位，进一步突破后则可能测试162.10附近的78.6%回撤位。下方159.50是第一支撑，159.00附近的100周期均线构成第二支撑，若跌破159.00，则汇价可能重新向158.50附近的38.2%回撤位回落，更下方则关注157.30附近的23.6%回撤位。整体而言，日线结构仍偏向多头，但160.30—160.70区域的突破情况将决定反弹能否进一步扩展。

从4小时周期来看，美元/日元目前进入160美元附近的高位整理阶段，价格虽然保持在100周期均线159.00以及50%斐波那契位置159.50上方，但200周期均线160.30仍形成明显压制。短线动能因此呈现多空拉锯特征。如果4小时K线能够有效突破160.30，并进一步站稳160.70，则意味着此前的调整基本得到修复，汇价可能向161.00以及162.10方向拓展。反之，如果价格连续受阻于160.30—160.70区域，并重新跌破159.50，则短线回调压力将明显增加，159.00将成为关键防守位置，一旦进一步失守158.58，美元/日元可能重新进入更深层次调整。当前来看，159.50是短线多空分界线，160.70则是决定上涨空间能否打开的关键突破位。

编辑总结

美元/日元目前处于利差优势、套息交易与日本财政担忧共同支撑的高位区域，短期基本面仍偏向多头。美国政策预期转鹰进一步强化美元优势，而中东局势升级也使美元获得一定避险需求。但160关口并非普通技术位置。随着日本央行9月加息预期升至约80%，日美利差进一步收窄的可能性正在增加，同时日本当局潜在干预风险仍是汇价上行必须面对的约束。

逾3.3万亿美元！2025年12月末我国外汇储备规模创十年来新高

1月7日，国家外汇管理局披露，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元。

统计显示，2025年12月末我国外汇储备规模创2015年12月以来新高。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，2025年12月份，美联储开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%~3.75%，美元随之贬值。不过，通胀反弹预期导致期限溢价上行，叠加美国经济数据超预期，10年期美债价格不升反降，全球资产价格涨跌互现。受资产价格变化与汇率波动综合影响，当月末我国外汇储备规模较上月末上升0.34%。

评级机构东方金诚首席宏观分析师王青指出，12月末我国外储规模已连续五个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1555亿美元。背后主要是受2025年美元指数大幅下降9.4%，全球主要股指上涨，以及美债收益率显著下行40个基点、美债价格走高等因素带动。

此外，数据显示，截至2025年12月，央行持有黄金7415万盎司，较上月增加3万盎司。自2024年11月以来，央行已连续14个月增持黄金。

2025年12月末外储规模小幅上升

针对我国外汇储备规模进一步提升，中银证券全球首席经济学家管涛表示，这主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应。

温彬分析，汇率方面，2025年12月份，美元指数下跌至98.3，非美货币涨跌不一；日本央行的鸽派立场以及高市早苗激进的财政刺激政策，导致加息后日元汇率仍未止跌；欧元、英镑兑美元分别上涨1.25%、1.84%。资产价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.2%，其中十年期美国国债收益率上涨16个基点至4.18%；美股整体震荡偏弱，标普500指数下跌0.1%，主因年末获利了结、科技股回调修正；欧洲股市延续高景气，斯托克指数上涨2.4%。

王青分析，12月末外储规模小幅上升，主要受当月美元指数下跌带动。受美联储降息等影响，12月美元指数下跌1.18%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。与此同时，12月美联储降息符合市场预期，当月全球主要股指涨跌互现，变化不大，美债收益率走高，美债价格走低，全球金融资产价格变化对我国外储规模有一定下拉作用。由此，12月汇率折算和全球金融资产变动形成对冲，当月我国外储规模小幅上升。

未来外储规模有望保持基本稳定

12月末我国外储规模已连续五个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1555亿美元。

王青指出，背后主要是受2025年美元指数大幅下降9.4%，全球主要股指上涨，以及美债收益率显著下行40个基点、美债价格走高等因素带动。

考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上的偏高水平，而且当月央行增持黄金规模有限，王青判断，2025年12月，央行可能继续实施了一定规模的外汇净卖出。最新公布的2025年三季度国际收支平衡表显示，2025年前三季度金融账户储备资产项下持续处于资金净流入状态。这与同期央行外汇占款规模持续小幅下降相印证。

王青估计，包括12月在内，2025年四季度央行持续实施一定规模的外汇净卖出操作。这样可以避免外储规模在较高水平基础上过快增加，兼顾外储的安全性与收益性。

按不同标准测算，王青指出，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

投资领域，温彬评价，2025年，我国资本市场表现优于全球整体，国际机构对我国经济前景和人民币资产的信心进一步增强，境外证券资本流入规模保持在较高水平。我国经济不断巩固拓展经济稳中向好势头，为外汇储备规模保持基本稳定奠定了基础。

货币国际化，是一场急不得的长跑

工厂可以几年建成，全世界对一种货币的信任，要几代人积累。

贸易强、货币弱。

我们就把货币崛起为何需要长期条件层层拆开，看清它到底怎么运转、又会往哪走。

01 镜头推近，先看清现场

2026年6月17日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上宣布：授权六大行在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。消息落地当天，六家银行完成首批交易125笔、金额72.38亿元。同一天，离岸市场离岸人民币对美元汇率微幅波动，在岸与离岸价差依然横亘在那里。

这就是人民币当下最真实的侧写。

被称为最分裂的货币，身上并存着好几组看似矛盾的特征——在岸价CNY与离岸价CNH两个价格长期并行；中国是全球第一货物贸易大国，人民币在SWIFT全球支付中的占比却仅为2.75%；人民币既有升值压力又有贬值压力；一边是CIPS单日交易额突破1.22万亿元，另一边是人民币在全球外汇储备中的占比仅为1.95%。

热闹是表层的。

一种货币要成为国际货币，靠的不只是经济体量和贸易规模，而是市场深度、制度信任、资本可兑换和安全网络等一整套慢变量的长期沉淀。货币国际化没有速成班，这是一场以数十年计的长跑，节奏比速度更重要。

顺着事实一步步往下拆，才能看清这套逻辑到底怎么运转。

02 四块基石，缺一不可

把人民币现象拉到货币国际化规律的高度来看，一种货币要从国境线内走到全球舞台上，需要的远不止经济体量这一个条件。

国际货币的地位，说到底是世界各国愿意持有、放心使用它。这种集体信任靠四块基石支撑，每一块都需要漫长的时间来建设。

第一块是贸易与经济基石。庞大、稳定、开放的真实经济和贸易网络，是货币被需要的起点。没有足够大的经济体量和足够广的贸易往来，一种货币就没有被使用的场景。中国已经具备这块基石——2025年中国与共建一带一路国家进出口总值达到23.6万亿元，与超过140个国家和地区保持最大贸易伙伴地位。人民币被需要的基础条件是充分的。

第二块是金融市场基石。要有足够深、足够广、流动性强且对外开放的股债市场，让持有者能方便地投资、保值、变现。美元的地位很大程度上靠美债市场支撑——全球央行持有美元储备后需要投放去处，美债提供了这个蓄水池。这一领域中国仍在建设之中。离岸人民币存款规模约1万亿元，不到在岸存款规模的1%，债券市场的开放程度和流动性还有不小的提升空间。

第三块是制度信任基石。法治、产权保护、透明可预期的政策环境、货币当局的信誉。这些东西没法靠文件速成，只能在日复一日的稳定治理中慢慢积累。国际投资者看重的不只是回报率，更是确定性——政策是否可预期、规则是否透明、产权是否受保护。

第四块是安全与网络基石。包括跨境支付清算体系、危机时提供流动性的能力、以及海外持有者的安全感。截至2026年6月底，CIPS拥有直接参与者210家、间接参与者1619家，业务覆盖192个国家和地区。但与美元主导的SWIFT体系相比，网络效应和参与度仍有差距。

四块基石环环相扣，缺一不可，且都无法靠行政命令速成。

03 数字和原话不会说谎

为什么经济和贸易可以快速赶超，货币国际化却必须渐进？

答案在于风险的不对称性。资本账户贸然完全开放，在金融体系尚不够强健时可能招致跨境资本大进大出的冲击。1997年亚洲金融风暴中，泰国、印尼等国在金融体系尚未成熟时就放开资本账户，结果在国际投机资本冲击下遭受毁灭性打击。

教训是清晰的：货币国际化的节奏，必须与金融体系的成熟度相匹配。

数据把这种分裂钉得死死的。据SWIFT 2026年5月数据，人民币在全球支付中的占比为2.75%，排名第六。据IMF COFER 2025年四季度数据，人民币在全球外汇储备中的占比为1.95%，排名第七。同一个经济体量，贸易规模全球第一，货币的国际地位却在第六、第七徘徊。

标题中最分裂的货币这个比喻，指向的就是这种反差。

但拉长历史坐标来看，节奏并不慢。美元从美国成为世界第一大经济体（19世纪末），到布雷顿森林体系确立其国际储备货币地位（1944年），中间隔了将近半个世纪。欧元从1999年正式启用走到全球第二大储备货币，也用了二十多年。人民币从2009年启动跨境贸易结算试点到现在，不过十七年。

CIPS在扩展，本币结算协议在增加。这些看似缓慢的积累，正是长跑中每一步的真实分量。

走到这一步，前面埋下的伏笔开始一个个冒头。

04 剥到这一层，逻辑才接上

表面看是反常：贸易强、货币弱。在岸和离岸两个价格分裂。经济总量全球第二，人民币全球支付占比仅2.75%。

往中层走，真正的门道浮了出来：这些分裂其实是大而未强、开放有节奏的发展镜像。

货币国际化就是一个从被需要到被信任的演进过程。前者靠贸易规模，可以较快增长；后者靠制度、市场和安全网络，只能缓慢积累。

这就是为什么货币国际化没有速成班，节奏比速度更重要。

2025年，CIPS全年处理业务180.15万亿元，同比增长42.6%。2026年4月2日，CIPS单日交易额首次突破1.22万亿元，创下历史新高。但SWIFT口径下的全球支付占比却从2024年8月的4.69%回落到2.75%。这组看似矛盾的数字背后有一个关键事实：越来越多的跨境人民币交易正脱离SWIFT系统，转向CIPS这一自主通道。SWIFT份额下降，正是人民币跨境支付自主化程度上升的侧面印证。

花旗研究报告显示，2026年3至4月，以人民币结算的商品贸易占比已达33.5%的历史高位，而2017至2022年底这一比例平均仅11.5%。

再不起眼的一步，到了这个节点也会显出它的分量。

一环扣着一环，缺了哪一块，都拼不出完整的国际化图景。

05 别急着站队，先过这一关

货币国际化急不得也躲不过，要在安全与开放间走稳平衡木。

稳中求进才是最优解。稳是前提，进是方向，两者不可偏废。扩大贸易本币结算、完善CIPS、有序推进金融市场双向开放、健全法治和宏观审慎框架，都在稳步推进。

全球货币体系正在经历深刻调整。IMF COFER数据显示，2025年四季度美元在全球外汇储备中的占比降至56.77%，创下1994年以来最低水平。多国央行增持黄金、减少美元储备，去美元化讨论持续升温。这是一个难得的历史窗口，不能因为求稳而错失。

但金融安全是底线。在金融体系深度和韧性还不够强的阶段，贸然全面开放资本账户的风险极大。在安全与开放之间找到动态平衡，考验的是治理能力。

主线清晰：中国稳步、有序推进人民币国际化，深化汇率市场化改革，统筹发展和安全，不搞冒进也不丧失机遇。2026年6月，六大行获批直连离岸市场试点，正是这种稳中求进的最新注脚。

单看这一步平平无奇，放回全局才看得出它的分量。每一项具体措施的推进，都在为四块基石添砖加瓦。

06 最后落到的，是这么个理

镜头落回具体的一幕：同一种货币，在境内外两块屏幕上跳着略有差异的数字。

这个画面看似简单，背后承载的是四块基石的建设进度。CIPS覆盖192个国家和地区，离岸人民币外汇交易试点刚刚起步，人民币在全球储备中占比1.95%——两块屏幕之间差距的每一分缩小，都对应着制度、市场和信任的一步推进。

回到开头那句判断——工厂可以几年建成，货币信任要几代人积累——整件事的逻辑已经完整了。货币国际化这场长跑，比的从来都是谁跑得稳、跑得远。

接下来的动作会把答案继续往前推。CIPS的交易量会不会继续攀升？金融市场开放的步伐会怎样把握？盯着这些正在发生的变化，结论会自己浮出来。

热闹会过去，真正留下的是这套正在被改变的货币格局逻辑。

贸易能速成，货币信任不能。但只要在正确的方向上持续行走，时间终会给出答案。