我国外汇储备规模连续6个月维持在3.4万亿美元上方

我国外汇储备规模连续6个月维持在3.4万亿美元上方

国家外汇管理局10月7日发布的数据显示，截至2026年9月末，我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅为1.11%，连续6个月维持在3.4万亿美元上方。

9月以来，美联储启动年内首次加息。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月我国外汇储备规模环比下降。

“过去一个月，主要经济体货币政策预期反复，美元资产吸引力有所增强，带动全球资金配置发生变化，部分非美元资产在换算为美元后价值下降，同时国际资本市场整体表现偏弱。”中国首席经济学家论坛成员庞溟对证券时报记者表示，9月外汇储备的资产账面价值出现小幅缩水，属于正常现象，并非资本大规模流出所致。

外汇储备以美元作为记账货币，即便人民币对美元汇率变动，导致外汇储备的资产账面价值变动，也并非实际损益，不直接影响外汇储备的对外实际购买力，而只是用人民币还是美元作为报告货币所导致的账面差别。外汇局强调，我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备方面，同日更新的官方储备资产数据显示，截至2026年9月末，官方黄金储备为7747万盎司，较上月末增加74万盎司。目前，中国央行已连续23个月增持黄金，且自今年3月起单月增持规模持续提升。

今年以来，全球央行积极增加黄金储备。中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张明近日在接受记者专访时表示，各国央行积极购金是为对冲未来美元资产波动风险，也是为储备资产多元化。实际上，各国央行除增持黄金外，也在增配其他各类资产。

论文参考：欧债危机背景下我国外汇储备的有效管理研究

欧债危机背景下我国外汇储备的有效管理研究

在欧债危机背景下，对于持有巨额外汇储备和外国政府债券的中国而言，将面临着巨大的风险，因此，加强外汇储备的管理，提高外汇储备经营管理的有效性，事关我国外汇储备的安全性、流动性和收益性，也关系到我国经济的安全性。

一、我国外汇储备管理的现状

我国外汇储备快速增长是从1994年外汇管理体制改革开始的。2006年10月底，我国外汇储备超过日本位居世界首位，突破10000亿美元，在2009年6月突破20000亿美元，2011年3月突破30000亿美元，到2011年12月，中国外汇储备达到31811.48亿美元，是唯一的外汇储备超过30000亿美元的国家。

在我国，外汇储备主要以金融资产为主，而金融资产中又以美国国债为主。外汇储备资产中美元资产的比例在70%左右。2005年7月21日至2012年4月30日，人民币对美元累计升值达到24%，这意味着我国外汇储备损失几千亿美元。同时美联储实施的量化宽松的货币政策，使长短期美国国债发行利率持续走低，使美国国债收益率降低，大量持有美国国债存在着资产缩水的风险。

目前，外汇储备在我国的运用方式大致包括以下几种：一是使用外汇储备购买美国国债和美国财政部发行的中长期债券;二是通过汇金公司帮助国内金融机构实施股份制改革，以及通过汇金公司向资本金不足的金融机构注资;三是通过中投公司进行投资;四是对外直接投资用汇;五是进口一些战略性产品。

二、我国外汇储备形成的原因及影响因素分析

我国实施的对外开放战略，促进了进出口贸易的发展，也促进了资本的流动，我国的国际收支日益改善，经常项目及资本和金融项目长期顺差，形成了巨额的外汇储备。

(一)经常项目顺差

随着我国经济的快速增长，特别是沿海地区外向型经济的迅速发展，加上我国丰富的劳动力资源和较低的劳动力成本，我国一跃成为制造大国，大量的商品出口欧美市场和世界各地，货物贸易出现长期的顺差，也导致经常项目自改革开放以来的三十多年里除少数年份逆差外，均保持顺差，这是我国外汇储备快速增长的主要原因之一。

(二)资本和金融项目顺差

我国经济的快速增长和不断改善的投资环境，吸引了大量的外国投资者进入中国市场，尤其是跨国公司进军中国市场，导致外国直接投资的迅速增加，我国成为吸引外国投资最多的国家之一，近年来，虽然我国实施了“走出去”战略，加大了对外投资，但我国在外直接投资远少于外国在华直接投资，形成了资本和金融项目的长期顺差。

(三)双顺差推动了外汇储备的快速增长当国际收支持续出现顺差，大量国际收支顺差导致我国国际储备资产的增加，而外汇资产是国际储备资产的主要组成部分，这些外汇资产按照我国《外汇管理条例》的规定实行结汇制，除个人持有的外，其余外汇必须卖给国家外汇管理局指定的银行，形成国家的外汇储备，从而导致我国外汇储备不断增加。

从以上分析可以看出，经常项目及资本和金融项目持续的双顺差，直接导致了我国外汇储备的长期快速增长。

三、我国外汇储备经营管理有效性分析评价

外汇储备经营管理有效性需要从安全性、流动性和收益性三方面评价。由于我国外汇储备管理实行的依然是谨慎的管理体制，因此，在开放经济条件和欧债危机背景下，我国外汇储备管理存在诸多不足，具体表现在：

第一，作为一个发展中国家，重视外汇储备管理的安全性是首要的原则，足额的外汇储备提高了我国抵御国际投机资本的冲击和应对欧债危机可能引发的全球金融危机的能力，但巨额外汇储备并不意味金融安全。目前，我国外汇储备呈现的特点是：过快增长和被动增长，长期债务性特征明显;同时，外汇储备资产比较单一，储备结构不合理，导致风险高度集中。

第二，我国外汇储备主要投资于流动性较强的国债、机构债券及银行存款等一二级储备资产，这有利于增强外汇储备的流动性，但如果投资集中在一种货币或一个国家，就会增加资产变现能力的不确定性，甚至导致资产变现时的巨额损失。

第三，不重视外汇储备资产的收益性。目前，我国外汇储备管理只是简单地将增加的外汇投资于美国国债和长期机构债，对黄金等商品投资重视不够;同时，注重于债权投资，而对于股权投资重视不够。

四、外汇储备对我国社会经济的影响

(一)形成通胀压力

外汇储备的增加必然导致外汇占款的增加，而外汇占款的增加将导致中央银行对基础货币的投放量加大。目前，中央银行对银行的基础货币投放主要通过三种渠道，即再贷款，财政透支与借款及外汇占款。前两项统称为中央银行信贷，外汇占款是中央银行增加外汇储备对应的货币投放。所以，中央银行外汇储备的变化通过外汇占款直接影响基础货币的投放量，即BM=D+FR，在这个公式中，BM表示基础货币的变化，D表示国内信贷变化，FR表示外汇储备的变化。同时由于货币乘数作用的存在，将会使基础货币的变动成倍扩大，最后导致货币供给剧增。如此，便产生了一系列问题：货币供给的大量快速增加会导致通货膨胀压力，造成流动性过剩的局面。

(二)加大了人民币升值压力

我国经济的持续增长和国际收支的持续顺差，导致市场上对人民币升值预期增强，加上大量的国际投机资本流入国内市场，外汇供应量增加，进一步加剧了人民币升值的压力。2005年我国政府对人民币主动升值2%，随后人民币不断升值，到2012年4月30日，人民币对美元已累计升值24%。人民币升值对我国以出口加工为主的沿海企业，无疑带来了巨大的冲击，受欧债危机和人民币的双重影响，沿海众多加工贸易企业裁员甚至倒闭，给我国经济稳定增长带来了巨大冲击。

(三)导致资产价格的持续上涨

外汇储备快速增长加剧了我国流动性的过剩，而流动性过剩又不断压低了资金价格，从而不断刺激投资的增加，在现阶段我国实体经济依然处于粗放经营状况下，加上投资渠道比较单一，导致大量资金流向资产市场，使得以股票、房地产为代表的资产价格大幅上涨。尤其值得注意的是，自2007年以来，我国房地产价格出现了过快的增长，给我国经济调控带来了巨大的压力。

五、我国外汇储备有效管理的措施

基于我国已有的巨额外汇储备和继续增加的势头，加强外汇储备的管理，提高外汇储备资金的效益迫在眉睫。

(一)借鉴新加坡、挪威等国家成熟的管理思路，建立多层次的外汇储备管理体制。

一是建立类似于新加坡的多层次外汇管理体制，对外汇储备实行分层次管理;二是根据我国外汇储备不同的需求动机(交易性需求、预防性需求、投机性需求)，将外汇储备分为不同的组合。

(二)加强外汇储备持有主体的多元化

强化外汇储备持有主体的多元化，一方面继续加强对中投公司的管理，尽快建立有效的投资战略和风险管理体制;另一方面继续鼓励我国企业实施“走出去”战略，做到藏汇于企业，同时，鼓励个人持汇，藏汇于民，减少官方储备增长的压力;三是可以利用外汇储备建立主权养老基金，达到应对我国人口老龄化和分流外汇储备提高收益性的双重目的。

(三)积极推进外汇储备资产的多元化

1.合理增加黄金储备的持有比例。目前，黄金依然是国际市场上最具吸引力的保值增值的投资工具。国际上一般认为，一个国家10%的黄金持有量最为合适。合理增加黄金储备对于改善我国外汇储备的资产结构意义重大。

2.调整外汇储备币种结构。我国外汇储备中，美元资产比例过高，加大了持有的风险，因此，应择机减持美元资产，增持欧元、英镑和日元等债券资产，逐步降低对美国国债的依赖性，预防美联储新一轮货币量化宽松政策给我国储备资产造成的损失。

3.加大战略资源储备。改变我国外汇储备资产以金融资产为主的状况，实现金融资产和实物资产并行。利用巨额的外汇储备建立石油资源、稀缺资源和技术资源储备。

6月末我国外汇储备规模32224亿美元

7月7日，国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）公布2024年6月末外汇储备规模数据。数据显示，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.30%。

对于外汇储备规模的变动，外汇局表示，6月份，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

“6月份，美国各项经济数据喜忧参半，市场预计美联储于9月份开启降息，叠加欧央行先于美联储降息，推动美元指数走高，全球金融资产价格总体上涨。”民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，汇率方面，美元指数环比上升1.1%，主要非美元货币均有所下跌，日元、欧元、英镑兑美元分别贬值2.2%、1.2%、0.8%。债券价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.9%；10年期欧债收益率下降25个基点至2.49%；10年期日债收益率环比小幅下降2个基点至1.06%。股票价格方面，标普500股票指数上涨3.5%，欧洲斯托克50价格指数环比持平，日经225指数上涨2.9%。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，6月末外储较5月末下降。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，6月末外储规模略有下降，是美元指数上升与全球金融资产价格总体上涨效应相互抵消的结果。按不同标准测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模都处于适度充裕状态。预计后期伴随美联储降息过程启动，美元指数上升空间不大，这意味着汇率折算因素带来负面估值效应可控。在全球金融环境转向宽松的前景下，短期内全球资本市场大幅下跌的风险较小，全球金融资产价格变化因素有望继续对我国外储规模形成正向拉动。

展望后期，外汇局提出，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。

“当前国际经济保持温和复苏，全球制造业PMI连续6个月位于荣枯线上方，国际贸易延续回暖态势。我国商品出口结构不断升级，外贸‘朋友圈’进一步扩大，高水平开放有序推进，出口有望保持中高速增长，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。”温彬认为，我国经济形势稳中向好，高质量发展扎实推进，有利于我国国际收支保持整体平衡，为外汇储备规模基本稳定奠定坚实基础。

此外，据同日公布的黄金储备数据显示，截至2024年6月末，我国央行黄金储备报7280万盎司，与5月末持平。截至目前，黄金储备连续两个月“按兵不动”。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对《证券日报》记者表示，过去一段时期，黄金价格持续在高位震荡。在此背景下，央行连续第二个月暂停以逢低配置为主要操作手段来增持黄金，反映了在调节优化国际储备组合结构、确保储备资产保值增值和收益、降低资产组合风险度与波动性等目标间寻求平衡。

Wind数据显示，7月5日收盘，COMEX黄金报2399.8美元/盎司，年初以来上涨12.8%；伦敦金现货收于2391.24美元/盎司，逼近2400美元/盎司关口。

庞溟认为，考虑到黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面的优点，我国央行在国际储备组合配置中加入和动态调整黄金储备、多元化与再平衡国际储备资产的政策动机并未改变，持续增持黄金的大方向与长期趋势也未改变。

“当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。”王青预计，从持续优化国际储备结构，稳慎推进人民币国际化等角度出发，后期央行增持黄金仍是大方向。

工行暂停外汇新客户开户 这些业务也有调整！多家银行也在部署 市场在担心什么？

又有大行将暂停账户外汇业务新客户开户。

工商银行10月8日发布《关于调整账户外汇、账户商品业务并修订个人外汇买卖业务客户文档的通告》。

自北京时间2021年10月17日起，暂停该行账户外汇业务新客户开立交易账户，已开户客户的正常交易不受影响;

自北京时间2021年11月14日起，暂停该行账户外汇业务全部交易品种的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响;

自北京时间2021年10月17日起，暂停该行账户能源、账户基本金属、账户农产品和账户贵金属指数业务新客户开立交易账户，各业务按照前期通告保持暂停开仓交易不变。

工行将暂停账户外汇业务新客户开户

工商银行10月8日发布《关于调整账户外汇、账户商品业务并修订个人外汇买卖业务客户文档的通告》。

自北京时间2021年10月17日起，暂停该行账户外汇业务新客户开立交易账户，已开户客户的正常交易不受影响;自北京时间2021年11月14日起，暂停该行账户外汇业务全部交易品种的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响;自北京时间2021年10月17日起，暂停该行账户能源、账户基本金属、账户农产品和账户贵金属指数业务新客户开立交易账户，各业务按照前期通告保持暂停开仓交易不变。

通告称，该行将自2021年11月14日起，根据《中国工商银行账户外汇交易规则(2021年版)》逐步对符合一定条件的无持仓客户关闭账户外汇业务功能(考虑因素包括但不限于持仓份额为零、连续一定期限未进行任何交易、不满足本产品的客户风险承受能力准入标准等)，并不再另行通告。

工行在通告中还指出，该银行对《中国工商银行个人外汇买卖产品介绍(2020年版)》和《中国工商银行个人外汇买卖交易规则(2020年版)》进行了修订，修订内容包括但不限于：业务暂停与停办规则、业务应急结算规则、业务功能关闭规则、强制平仓等。此次修订不涉及个人结售汇业务。个人结售汇业务可正常办理。

个人外汇买卖业务是指个人客户委托的以国际外汇市场行情为基础，将一种可自由兑换外汇兑换成另一种可自由兑换外汇的个人外汇业务，与个人结售汇业务不同。后者是指以人民币购买外汇或以外汇兑换人民币业务。

此外，工行指出，目前国际外汇及大宗商品市场风险较高，请客户注意控制风险、合理安排投资交易。

多家银行也有部署

8月30日，华夏银行发布公告称，将于2021年12月1日起，暂停个人外汇买卖业务，恢复时间另行通知。8月31日，华夏银行又对上述公告进行了澄清声明，声明称，“为升级优化技术系统，自2021年12月1日起，华夏银行将暂停办理个人外汇买卖(外汇兑外汇)业务，业务恢复时间将另行通知。个人结售汇业务不受影响，可正常办理。”

7月16日，工商银行发布《关于调整账户外汇业务的通告》，通告指出，于8月15日对账户外汇业务规则和交易系统进行调整。自2021年8月15日起，风险承受能力评估结果为进取型(C5)的客户可继续在我行办理账户外汇业务，并对交易起点、持仓限额、业务停办等新增要求。工商银行在通告中表示，此举是为顺应市场形势变化。

此前招商银行公告称，“自2021年8月23日起，我行将根据新版协议文本，暂停个人双向外汇买卖业务的新开仓交易功能，客户将无法新发起开仓交易，原有交易平仓不受影响。”还指出个人外汇期权业务即日起停止发售新产品。招商银行还在公告中表示：“考虑到外汇市场风险较大，我行未来将进一步从严限制个人双向外汇买卖业务，若您有个人双向外汇产品持仓余额，请保持关注并做好仓位管理，适时降低持仓余额。”

暂停贵金属账户业务新开账户

“原油宝事件”后，各大银行加强了对金融衍生品交易的风险管控。2020年11月27日，工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、招商银行等多家银行纷纷发布公告称，暂停个人账户贵金属新客户开立交易账户。

对于暂停开户原因，上述银行均表示，是受全球政治经济形势变化影响，近期国际贵金属市场价格波动增大，个人客户交易类贵金属业务风险上升，为保护投资者利益做出这样的决定。

如，工商银行自2020年11月28日24:00起，暂停各渠道(包括柜面、手机银行、网上银行、工银e投资)个人账户黄金、账户白银业务新客户开立交易账户;11月28日9:00起，暂停受理我行各渠道新开代理个人客户贵金属竞价交易业务申请。

招商银行自11月28日起，暂停该行各渠道双向纸黄金白银、实盘纸黄金白银、招财金业务(代理上海黄金交易所业务)的新客户开立交易账户申请。

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