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A股日均成交1.6万亿背后：券商半年狂揽2500亿 谁在领跑？

2025年上市券商半年报披露收官，行业交出一份亮眼的成绩单：42家直接上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%；归母净利润1040.17亿元，同比激增65.08%。这一数据不仅创下近五年同期新高，更折射出资本市场改革深化与市场活跃度提升的双重红利。在自营业务、经纪业务双轮驱动下，行业马太效应加剧，头部券商与特色化中小机构形成差异化竞争格局。

业绩分化：头部稳坐千亿阵营，中小机构逆袭突围

中信证券以330.39亿元营收、137.37亿元净利润继续领跑行业，但国泰海通凭借157.37亿元净利润首次超越中信证券登顶利润榜，成为半年报最大黑马。这一格局变化源于2024年国泰君安与海通证券的合并重组，新设的国泰海通证券以238.72亿元营收、72.79亿元扣非净利润（同比增59.76%）展现整合效应。

中小券商中，国联民生证券以269.4%的营收增速（40.11亿元）和1185.19%的净利润增速成为最大”逆袭者”，其扣除非经常性损益后的净利润达11.21亿元，同比增长1355.7%。华西证券同样以1195.02%的净利润增速跻身前列。天风证券则从2024年同期亏损2.5亿元扭转为盈利4.2亿元，印证行业整体回暖趋势。

业务拆解：自营经纪扛起半壁江山，财富管理成新引擎

自营业务成为业绩增长核心引擎。42家券商自营收入合计1123.54亿元，同比激增53.53%，贡献超四成营收。中信证券以190.52亿元自营收入稳居首位，国泰海通、中国银河分别以93.52亿元、73.99亿元紧随其后。长江证券、国联民生等6家机构自营收入实现翻倍增长，其中浙商证券自营收益率同比提升3.2个百分点至4.8%。

经纪业务同步爆发。上半年沪深两市股票基金日均成交额达1.61万亿元，同比激增63.87%，直接推升券商佣金收入。42家券商经纪业务净收入合计634.54亿元，同比增长43.98%。中信证券以64.02亿元收入领跑，国泰海通、广发证券分别以57.33亿元、39.21亿元构成第二梯队，19家券商经纪收入突破10亿元。

财富管理转型成效显著。国泰海通财富管理业务收入达97.72亿元，同比激增92%，其境内个人资金账户数突破3845万户，君弘App月活用户达1558万，融资融券余额1809.96亿元稳居行业首位。中金公司买方投顾规模近1000亿元，产品保有规模突破4000亿元，创历史新高。华泰证券涨乐财富通App用户数突破2100万，基金保有规模同比增长28%。

投行格局：头部垄断加剧，并购重组催生新势力

尽管投行业务收入同比增长18.11%至155.3亿元，但市场集中度进一步提升。中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投五家头部机构占据53%市场份额，其中中信证券以20.98亿元收入领跑，中金公司凭借宁德时代、海天味业等明星项目，在中资企业全球IPO融资规模、港股IPO主承销规模等指标上位居榜首。

区域性券商通过特色化突围。国元证券在安徽市场承销规模同比增长47%，东吴证券深耕长三角科技企业，完成12单科创板IPO。民生证券在半导体领域形成优势，上半年完成5家芯片企业上市，投行收入同比增长35%。

行业趋势：马太效应强化，专业化分化加速

半年报揭示三大趋势：其一，头部券商通过并购重组扩大版图，国泰海通、平安证券与方正证券的整合案例显示，行业前十市占率有望从2024年的62%提升至2025年末的70%；其二，中小机构聚焦细分领域，如天风证券在研究业务、东方财富在互联网券商领域形成比较优势；其三，国际化进程提速，中信证券、中金公司境外收入占比分别提升至29%、34%，国泰海通香港市场再融资项目数行业第一。

中证全指证券公司指数年内涨幅达12.45%，显示资本市场对行业前景的乐观预期。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英指出：”结构性牛市背景下，券商杠杆率有望从当前的3.8倍提升至4.5倍，衍生品、做市商等重资本业务将贡献新增利润点。”

展望下半年，随着《资本市场服务科技企业高水平发展实施意见》等政策落地，科创板八条、并购重组六条等改革措施持续发力，券商行业有望在服务实体经济中实现高质量发展。申万宏源非银团队预测，2025年行业净利润将突破2200亿元，ROE有望回升至8.5%以上，一场以专业化、国际化、数字化为核心的新竞赛已然拉开帷幕。

股指期货迎来2017年以来第三次松绑，对资本市场影响几何？

3日起，三项股指期货交易标准迎来调整，包括交易保证金降低、平今仓手续费下调、日内交易限额大幅宽松。股指期货交易常态化又向前迈出一步，这对资本市场会有什么影响呢？

根据中国金融期货交易所发布的消息，从今年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准从15%下调为10%，中证500股指期货交易保证金标准从30%下调为15%。此外，从12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准单个合约20手增加为50手，套期保值交易开仓数量不受此限；将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六，此前为万分之六点九。申万研究所首席市场专家桂浩明说，当前股指期货市场运行平稳，随着“机构投资时代”到来，有必要促进股指期货恢复常态化运行。

在2015年的时候对股指期货交易做了诸多限制，目的是为了抑制当时一度出现的过度投机现象。现在三年过去了，指数期货逐渐平稳下来，这就具备了调整交易限制，实质交易常态化这样一个基本条件。股指期货有利于投资者进行保值交易等等活动，在现在大力发展机构投资这样一种背景下，如果有股指期货，就更容易吸引大资金的进入，因为没有股指期货，他们会觉得大资金进入缺乏一个安全点。

事实上，股指期货在2017年已有过两次松绑。政策放松后，各品种股指期货的日均成交量和持仓量都有所改善，但与管制前的规模相比，依然存在较大差距。对于现在这次调整，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，力度很大。

松绑的力度主要是从交易保证金的比例来看。中证500降到15%，保证金比例下调了50%，交易保证金的比例也是股指期货杠杆当中最重要的组成部分。

在最近举行的第14届中国（深圳）国际期货大会上，证监会副主席方星海重点提到，做好股指期货恢复常态化的各项准备。申万研究所首席市场专家桂浩明说，股指期货交易限制进一步放宽、与国际市场接轨还需要一个过程。这次的调整与市场实际情况基本符合，将促进资本市场的活跃和稳定。

指数期货限制的进一步放宽，有利于大资金的进入，为市场的进一步活跃提供条件。通过放宽，能够吸引更多的投资者来关注指数期货，为通过金融工具的合理使用来稳定市场打下了一个良好的基础。

多家券商9月11日起将融资保证金比例由100%调降至80%

人民网北京9月11日电 （黄盛）近日，包括中信证券、中金财富、申万宏源、兴业证券、安信证券等在内的多家券商发布公告表示，从9月11日起，将融资保证金比例由此前的100%调降至80%。

业内认为，两融资金是市场交易的重要参与力量，是投资者进行资本市场投资的重要工具。自两融业务开展至2015年11月23日，融资保证金最低比例为50%。2015年11月23日，融资保证金最低比例调高至100%，即杠杆水平由最高不超过2倍，降低至最高不超过1倍，如今这一比例又调整至80%。值得注意的是，本次调整同时适用于新开仓合约和存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。

人民网财经了解到，今年8月27日，中国证监会推出调降融资保证金比例等多项活跃资本市场的政策，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。此调整将自2023年9月8日收市后实施。如果按本次融资保证金比例最低标准80%计算，融资交易最大杠杆倍数由1倍增加到1.25倍，这意味着当融资保证金比例为100%时，100万元的保证金投资者最多可以融资100万元买入证券。调整后的新政策保证金比例降低至80%，客户最多融资125万元，市场增量资金多了25万元。

对此，开源证券非银首席分析师高超表示，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%，预计将拉动上市券商整体净利润增长13%。

华泰证券表示，此次降低融资保证金比例是两融业务启动以来首次下调，力度超市场预期。政策落地后理论上可释放约4000亿元可融资空间，有望提升两融交易活跃度，提振市场信心和流动性。作为“聪明钱”，杠杆资金的市场行为有一定前瞻意义——一方面是近1个月融资活跃度低位回暖往往是市场触底反弹的信号；另一方面，融资净买入额回升往往伴随着成交额放大、风险偏好回升和赚钱效应改善。

中信建投证券策略首席分析师陈果表示，交易所调降融资保证金比例，意味着放宽融资买入杠杆比例限制，也即同等条件下投资者可以获得更多融资额度买入A股，对于当前急缺增量资金的A股来说可谓“久旱逢甘霖”。当前杠杆资金较为低迷，政策放宽有望推动杠杆资金活跃。

另据了解，在融资保证金比例下调有效盘活存量资金之际，近期市场也有望迎来增量资金。9月10日，国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》明确，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4，为增量险资入市打开更多空间。