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A股日均成交1.6万亿背后：券商半年狂揽2500亿 谁在领跑？

2025年上市券商半年报披露收官，行业交出一份亮眼的成绩单：42家直接上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%；归母净利润1040.17亿元，同比激增65.08%。这一数据不仅创下近五年同期新高，更折射出资本市场改革深化与市场活跃度提升的双重红利。在自营业务、经纪业务双轮驱动下，行业马太效应加剧，头部券商与特色化中小机构形成差异化竞争格局。

业绩分化：头部稳坐千亿阵营，中小机构逆袭突围

中信证券以330.39亿元营收、137.37亿元净利润继续领跑行业，但国泰海通凭借157.37亿元净利润首次超越中信证券登顶利润榜，成为半年报最大黑马。这一格局变化源于2024年国泰君安与海通证券的合并重组，新设的国泰海通证券以238.72亿元营收、72.79亿元扣非净利润（同比增59.76%）展现整合效应。

中小券商中，国联民生证券以269.4%的营收增速（40.11亿元）和1185.19%的净利润增速成为最大”逆袭者”，其扣除非经常性损益后的净利润达11.21亿元，同比增长1355.7%。华西证券同样以1195.02%的净利润增速跻身前列。天风证券则从2024年同期亏损2.5亿元扭转为盈利4.2亿元，印证行业整体回暖趋势。

业务拆解：自营经纪扛起半壁江山，财富管理成新引擎

自营业务成为业绩增长核心引擎。42家券商自营收入合计1123.54亿元，同比激增53.53%，贡献超四成营收。中信证券以190.52亿元自营收入稳居首位，国泰海通、中国银河分别以93.52亿元、73.99亿元紧随其后。长江证券、国联民生等6家机构自营收入实现翻倍增长，其中浙商证券自营收益率同比提升3.2个百分点至4.8%。

经纪业务同步爆发。上半年沪深两市股票基金日均成交额达1.61万亿元，同比激增63.87%，直接推升券商佣金收入。42家券商经纪业务净收入合计634.54亿元，同比增长43.98%。中信证券以64.02亿元收入领跑，国泰海通、广发证券分别以57.33亿元、39.21亿元构成第二梯队，19家券商经纪收入突破10亿元。

财富管理转型成效显著。国泰海通财富管理业务收入达97.72亿元，同比激增92%，其境内个人资金账户数突破3845万户，君弘App月活用户达1558万，融资融券余额1809.96亿元稳居行业首位。中金公司买方投顾规模近1000亿元，产品保有规模突破4000亿元，创历史新高。华泰证券涨乐财富通App用户数突破2100万，基金保有规模同比增长28%。

投行格局：头部垄断加剧，并购重组催生新势力

尽管投行业务收入同比增长18.11%至155.3亿元，但市场集中度进一步提升。中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投五家头部机构占据53%市场份额，其中中信证券以20.98亿元收入领跑，中金公司凭借宁德时代、海天味业等明星项目，在中资企业全球IPO融资规模、港股IPO主承销规模等指标上位居榜首。

区域性券商通过特色化突围。国元证券在安徽市场承销规模同比增长47%，东吴证券深耕长三角科技企业，完成12单科创板IPO。民生证券在半导体领域形成优势，上半年完成5家芯片企业上市，投行收入同比增长35%。

行业趋势：马太效应强化，专业化分化加速

半年报揭示三大趋势：其一，头部券商通过并购重组扩大版图，国泰海通、平安证券与方正证券的整合案例显示，行业前十市占率有望从2024年的62%提升至2025年末的70%；其二，中小机构聚焦细分领域，如天风证券在研究业务、东方财富在互联网券商领域形成比较优势；其三，国际化进程提速，中信证券、中金公司境外收入占比分别提升至29%、34%，国泰海通香港市场再融资项目数行业第一。

中证全指证券公司指数年内涨幅达12.45%，显示资本市场对行业前景的乐观预期。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英指出：”结构性牛市背景下，券商杠杆率有望从当前的3.8倍提升至4.5倍，衍生品、做市商等重资本业务将贡献新增利润点。”

展望下半年，随着《资本市场服务科技企业高水平发展实施意见》等政策落地，科创板八条、并购重组六条等改革措施持续发力，券商行业有望在服务实体经济中实现高质量发展。申万宏源非银团队预测，2025年行业净利润将突破2200亿元，ROE有望回升至8.5%以上，一场以专业化、国际化、数字化为核心的新竞赛已然拉开帷幕。

全球外汇交易中心排名揭晓：中国香港稳居第四，前三强实力几何？

根据国际清算银行最新发布的三年一度调查报告，全球外汇交易格局迎来新一轮洗牌。中国香港以日均8831亿美元的交易规模稳居全球第四，较2022年4月的6944亿美元增长27.2%，展现出强劲的市场动能。这一成绩的取得，与人民币国际化进程的加速密不可分。

作为全球最大的离岸人民币业务枢纽，香港在人民币外汇交易领域表现尤为突出。数据显示，其人民币外汇日均交易额从三年前的1912亿美元激增至3151亿美元，增幅达64.8%。与此同时，人民币场外利率衍生工具交易量也从147亿美元跃升至245亿美元，同比增长67.1%。这些数据印证了全球市场对人民币资产配置需求的持续攀升，而香港正成为满足这一需求的核心平台。

香港的独特优势不仅体现在传统外汇交易领域，更在于其成功转型为全球重要的人民币流动性池与风险管理中心。当国际投资者需要配置、交易或对冲人民币资产时，香港凭借其深度融合国家金融开放战略的定位，形成了其他金融中心难以复制的竞争优势。这种差异化发展路径，使其在亚太地区与新加坡形成双核格局，共同服务区域金融需求。

全球外汇交易三甲的竞争格局同样值得关注。英国伦敦以日均47454亿美元的交易规模继续领跑，其作为全球时区枢纽的地理优势和深厚的市场积淀难以撼动。从美元兑日元到欧元兑巴西雷亚尔，各类货币对在伦敦市场均保持极高流动性，复杂衍生品交易活跃度更是冠绝全球。

美国纽约凭借美元的核心货币地位，以日均23347亿美元的交易额位居次席。作为全球美元交易清算中心，纽约承担着世界各地美元交易最终收付、划拨和清算的关键职能，这种不可替代的清算地位使其与伦敦共同构成全球外汇市场的”双核”引擎。

新加坡则以日均14853亿美元的交易额位列第三。这个亚太新兴金融中心通过战略性地理位置和高效监管环境，在区域市场形成独特竞争力。日本东京（日均4402亿美元）和德国法兰克福（日均3861亿美元）分列第五、六位，而瑞士苏黎世（日均3705亿美元）和加拿大（日均2427亿美元）也跻身全球前八大交易中心。

相较于其他核心金融中心，香港的突破性在于同时占据传统外汇交易优势和人民币国际化战略机遇。这种双重定位不仅巩固了其全球金融版图中的独特地位，更为国际投资者提供了连接中国与全球市场的关键桥梁。随着人民币国际化进程的深化，香港在全球金融体系中的角色将愈发不可替代。

基金代销江湖变局：谁的份额萎缩？谁在加速抢食？

记者 洪小棠

2025年以来，A股市场在波动中企稳回暖，公募基金销售格局亦迎来新一轮洗牌。代销王者恒强，部分机构走出自身的特色。

根据中国证券投资基金业协会最新公布的代销百强数据，截至今年上半年，全市场非货基金保有规模历史性突破10万亿元，权益类基金规模同步攀升至5.14万亿元。

在这片繁华之下，一场关于渠道、产品与客户结构的深层变革正在悄然发生。

增长结构暗藏分化

2025年上半年，基金代销百强机构的非货基金保有规模首次跨过10万亿元大关，达到10.2万亿元，环比增长6.95%；权益类基金规模增长5.89%，达到5.14万亿元。股票指数基金成为最大亮点，规模激增14.57%，逼近2万亿元。

这一数据显示出在市场回暖背景下，投资者信心逐步恢复。A股核心指数的上涨，尤其是中证2000指数超过15%的涨幅，为基金销售创造了良好的市场环境。

数据亮眼的总量背后，隐藏着明显分化。头部机构如蚂蚁基金、招商银行继续以万亿级体量领跑，二者非货基金规模合计占全市场25%以上。尤其是蚂蚁基金在权益、非货、指数三类基金规模中均稳居第一，在权益基金保有规模上达到8229亿元，较第二名高出67.29%。

中小机构则多数仍在规模与盈利之间艰难平衡，行业马太效应持续加剧。

与此同时，一批以机构客户为主的第三方销售平台如基煜基金、汇成基金等，通过深耕To B业务排名提升。这类代销机构以固收类产品见长，但在费率改革背景下可能面临更大压力。基煜基金上半年非货基金保有规模增加607亿元，体现出其抓住了细分领域的突破机会。

“未来代销市场将更倾向于两类基金代销机构：一是拥有庞大C端客群的平台型公司，二是专注B端或细分产品的特色机构。”一名券商财富管理人士表示。中小基金代销机构若要在激烈竞争中生存，必须找到差异化定位，要么深耕特定客户群体，要么专注特定产品类型。

值得注意的是，今年以来，基金业规模增长主要来自被动型产品和固收类基金的推动；主动权益类产品尽管面临的市场环境好转，但表现仍显疲软。这种结构性变化表明投资者偏好正在转向更透明、费率更低的产品类型。

渠道三分天下

从渠道格局来看，银行、券商、独立销售机构三足鼎立的态势愈发清晰，但三者的势力范围正在重构。

银行虽仍占据40%以上的权益基金保有量，但占比持续下滑，环比减少0.14个百分点。某股份制银行零售业务负责人表示，年轻投资者购买基金时更倾向于选择数字化平台，银行在客户触达和服务体验上正在失去优势。此外，银行客户风险偏好偏低，市场回暖后的“回本赎回”行为也抑制了银行代销基金规模的持续增长。

数据显示，2024年权益基金规模缩水导致银行代理收入下滑，而2025年上半年市场回暖后，投资者获利了结的心态又限制了主动权益基金的规模增长。

反观券商和三方平台，二者凭借产品灵活性和线上化能力快速上升。券商在权益类基金中的市占率提升至27.41%，增加0.15个百分点，三方平台也稳住28.54%的份额。尤其在股票指数基金领域，券商以55%的保有量占据半壁江山，银行则仅占13.66%，虽增速惊人但基数仍低。这种分化趋势体现出不同渠道客群和服务模式的差异正在扩大。

银行猛追指数基金

从数据上来看，股票指数基金无疑是本轮基金规模增长中最炙手可热的品类。券商凭借ETF（交易型开放式指数基金）销售和场内交易优势，继续占据市场主导位置。

中信证券、华泰证券、国泰海通等头部券商位列指数基金代销前五，蚂蚁基金虽居首但券商整体优势明显。

券商在指数产品领域的强势地位得益于其交易属性和客户结构。一名券商财富管理业务负责人指出：“券商客户通常对市场波动更敏感，交易更频繁，这与指数产品的特性高度契合。”此外，券商在投顾服务和产品解读方面也更具优势，能够更好地引导客户配置指数型产品。

值得注意的是，银行正在这一领域奋起直追。2025年上半年，银行代销的指数基金规模同比增长99.2%，环比增长38.7%，增速远超其他渠道。招商银行、农业银行、工商银行等多家大行代销指数基金的规模增量超过200亿元，农业银行更是实现近1.7倍增长。建设银行、兴业银行等也在指数基金销售上取得显著进展。

“银行发力指数基金，既是对市场趋势的响应，也是对佣金结构和客户需求变化的适应。”一名公募机构业务负责人指出。指数基金虽然费率较低，但规模效应显著，更适合银行客户长期持有和资产配置需求。同时，银行在客户基础、渠道网络方面仍具备优势，通过加强投资者教育和产品创新，正在指数基金领域迎头赶上。

未来胜负手

尽管上半年数据亮眼，但基金代销行业并未放松警惕。即将落地的公募基金第三阶段费率改革，预计将对代销机构的收入结构和产品策略带来深远影响。

费率下调将直接冲击代销机构的佣金收入，特别是那些依赖传统销售模式、产品结构单一的机构。一名行业分析师指出：“销售费率压降的同时，推动买方投顾牌照广泛化变得更加迫切。机构需要从销售驱动转向服务驱动，通过投顾服务创造价值。”

此外，机构投资者直销平台的推出，也可能对以机构业务为主的三方销售模式造成冲击。上海基煜、北京汇成等以To B代销为驱动的机构，可能需要调整业务模式以适应新的市场环境。

值得注意的是，证监会最新修订实施的《证券公司分类评价规定》，已将权益类基金销售保有规模纳入分类评价体系，并作为加分项。这一政策导向将进一步推动券商加大在权益类产品销售方面的投入，加速行业转型。

未来，代销机构需要在逆周期布局与顺周期销售、长期功能性与短期盈利性之间找到新的平衡点。只有那些能够快速适应费率变化、加强投顾能力建设、优化产品结构的机构，才能在新环境中保持竞争力。

10万亿元的非货保有规模，是中国公募基金市场迈向成熟的重要标志。然而数字背后的渠道变迁、产品更替与模式转型，才真正预示着未来的竞争方向。在这场没有硝烟的战争中，传统的渠道边界正在模糊，新的联盟正在形成。

银行能否凭借客户基础和渠道优势在指数基金领域实现逆转？券商能否保持其在权益产品上的领先地位？第三方平台如何应对费率改革带来的挑战？这些问题都将决定未来代销市场的格局。唯一可以确定的是，唯有真正理解客户、具备产品与服务双轮驱动能力的机构，才能在这场长跑中坚持到最后。