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万达电影2017年营收132亿元，花了34亿购买理财产品

万达电影（002739.SZ）4月25日晚间披露了公司2017年度年报数据。

数据显示，万达电影2017年全年收入132.29亿元，同比增加18.02%；归属上市公司股东净利润15.15亿元，同比增加10.92%；经营活动产生的现金流量净额19.88亿元，同比增加3.14%，公司总资产231.42亿元，负债114.33亿元，同比增加23.91%。

此外，万达电影直营影院的票房收入为85.86亿元，同比增长13.14%。其中，国内票房70.6亿元，境外票房15.24亿元。截至2017年底，万达电影拥有直营影院516家、4571块银幕，国内影院463家，4134块银幕，境外影院53家，437块银幕。

万达电影的主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务，主要业务收入来自于电影票房收入、卖品收入以及广告收入。

从财务数据来看，在万达电影的营业收入中，观影收入83.33亿元，占营业收入比重63%；其次为广告收入23.99亿元，占比18.14%；商品、餐饮销售收入18.07亿元，占比13.66%。

尽管观影收入的占比最高，但是万达电影的广告收入和和商品、餐饮销售收入的同比增长速度远超观影收入。2017年，万达电影的广告收入同比增加41.86%，商品、餐饮销售收入同比增长36.33%，而观影收入仅有10.76%的增长。

澎湃新闻（www.thepaper.cn）注意到，在万达电影披露的另一份公告中提及，万达电影使用了不超过15亿元进行银行保本型短期理财产品投资，投资额度包括将投资收益进行再投资的金额，在此额度内资金可以滚动使用。投资品种为银行一年以内银行保本型理财产品。万达电影表示，购买理财产品使用的资金为公司自有闲置资金。

2017年度，万达电影利用闲置自有资金购买理财产品的金额累计为34.5亿元，期间取得收益1400.8万元，万达电影表示，这提高了公司资金使用效率。

在万达电影公布的财务数据中，万达电影目前持有的现金和现金等价余额为28.51亿元，短期借款22亿元，占总资产比例9.51%，较2016年相比增加了6.89%。长期借款20.8亿元，同比减少5.75%，负债114.33亿元。

万达电影表示，在2018年公司将继续推进重大资产重组，完成全产业链整合，落实“会员+”、“IP+”、“菁英+”发展战略，不断完善万达电影生活生态圈。

值得注意的是，万达电影从停牌至已有9个多月，目前仍未公布重组预案。

2017年7月4日，万达电影发布《重大事项停牌公告》，称此次筹划的重大事项为拟发行股份购买万达影视传媒有限公司100%股权，涉及重大资产重组，因此万达电影公司股票自7月11日起转入重大资产重组程序继续停牌，并发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》。

万达电影在公告中提及，2018年要与公司引入的战略投资者开展全面战略合作，加强线上线下业务联动，加大咖啡业务发展力度，探索衍生品销售新模式，继续提高非票房收入，优化运营成本，提升盈利能力。

2月5日，万达电影宣布以总价77.94亿元出售12.77%的股权，其中阿里巴巴以46.76亿元的总价接手9000万股万达电影的股份，成为万达电影的第二大股东，另一家控股股东为北京市国有企业的A股上市公司文投控股（600715.SH）以总价31.17亿元入股万达电影6000万股，以持股比例5.11%成为万达电影的第三大股东。

现在投资长江电力，毛估预期收益率

#长江电力#

长江电力是全球最大的水电上市公司

长江电力以大型水电运营为主要业务，为全球最大的水电上市公司。截至 2024 年底，长江电力可控水电总装机容量 7179.5 万千瓦，其中，国内水电装机 7169.5 万千瓦，占全国水电装机的 16.45%。国外可控水电装机 10 万千瓦。最主要的业务是管理运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等六座 水电站。2024 年，六座流域梯级电站发电量 2959.04 亿千瓦时。

未来几年还会有一些比较大的投资项目

（1）是葛洲坝航运扩能工程，这个占其销售额比重不高，可以忽略。

（2）未来2-3年，预期金沙江中游总装机超2000万千瓦的电站会进行资产重组。这个资产重组方案，还没有具体给出，可以参考之前对乌、白两个水电站的收购。

2023年2月长江电力完成了对云川公司的收购，核心就是804.8亿收购了乌东德和白鹤滩两个水电站，其中现金支付643.87亿，另外发行股份支付161亿，股份增发价每股17.46元。云川公司账面价值568.1亿。按照PB=804.8/568.1=1.41倍收购。长江电力2022年期末装机容量4559.5万千瓦，其中国外10万千瓦。收购云川公司之后增加2620万千瓦，增幅57.46%，总装机容量达到7179.5万千瓦。大概一年多发了1000亿度电，带来250亿的年营业收入的增长和大约每年80亿的净利润。单单算云川公司本身带来的利润，这也是一笔非常值的交易。

长江电力收购云川公司之后，就从之前的“四库联调”变成了“六库联调”，分别是三峡水电站，葛洲坝水电站，溪洛渡水电站，向家坝水电站，乌东德水电站，白鹤滩水电站。因为长江下雨不均匀，发洪水为了保证安全，需要泄洪，也就是白白的把水放掉。通过“六库联调”可以减少这种浪费，同时让发电量更加稳定。流域联合调度增加的发电量每年带来了约50亿的净利润。

（这个六库联调很好玩，有兴趣可以搜索一下相关视频。在年报里面就有讲了一些联运带来的价值：2024 年，面对汛末极枯来水，成功争取“金下优先蓄，三峡适度蓄”调度策略，避免金下梯级水库被动腾空库容、长期空库运行，实现金下梯级水库蓄水期高位运行，增利减损电量超 20 亿千瓦时，梯级电站实现“零”弃电损失。）

金沙江上游是什么情况，我现在了解不多，但是这种协同效应是可以期待的。投资长江电力，资产重组会带来小彩蛋，但是对于每年850亿营收，325亿归母利润的长江电力来说，这个彩蛋影响不会那么大了，而且预计是在2-3年后才施行的。

（3）抽水蓄能及水风光储一体化，这个未来能对业绩有一定贡献。但是，2023年开工的要到2029年才能开始产生效益，短期看不到。从长远看，这些投产后的项目，大概能带来30-40亿左右的净利润。对总利润影响不是很大，也先不考虑。

长江电力的投资，其实很多是用巨大的资产折旧费用所隐含的收益去投资。这些巨额投资的利率都比较低。因为长江电力有非常高的信用。通过赚取投资收益和利息费用之间的利差，变得越来越大。因为都在未来，并且也很难再有利润非常高的投资项目了，这些投资就先不考虑。

长江电力可以近似看成债券

长江电力的年发电量是波动的，因为降水是波动的。但是更远的角度看，降雨量是在一定的波动范围内的。2023属于水偏少的年份。未来长期平均降雨量在2024年的水平附近波动，应该是一个相对合理的估值。

发出来的电基本上按照差不多的价格卖掉。这方面，公用事业公司的价格是要受政府管控的，虽然说这几年慢慢放开电力市场，但是这块博弈中，长江电力大概也就是维持跟以往差不多的一个价格。

主要收入=发电量*电价，这个值是可以预估的，而且有历史数据可以参照。取2024年的值应该也算一个相对合理的估算范围。而每年花在相关维护上的钱也差不多。另外一些投资收益占比不大，这块波动就先不考虑。

那么现在把长江电力的整个公司简化成一个靠水电站发电，每年收入和支出差不多的一家公司，考虑一下是否值得投资。

因为不考虑扩张，也就是每年能够挣的钱=经营所得现金流-维持性资本开支

经营活动产生的现金流量净额:596亿，（2024年现金流量表）

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金:144亿（2024年现金流量表），这144亿其实包含很多对未来的投资，但是保险起见，把这些钱都看成维持性开支

596-144=452亿。

所以假如不扩张发展了，长江电力实际每年能收到的钱大概是452亿。

简化后的长江电力：

这是一个一年能挣452亿的一个水电站经营公司

永续债券其现值计算公式为：现值 = 每年债券利息（现金流）÷ 折现率

按照6%折现率，现值应该是7533亿

按照7%折现率，现值应该是6457亿

按照8%折现率，现值应该是5650亿

现在市场报价是：6680亿。用这个价格买一家一年挣452亿的水电站经营公司，分红率大概3.4%，分红率未来大概还会略微提升。这个价格买入预计年化收益率超过7%。

长江电力这几年股价上涨的重要原因：利率下降

长江电力的属性像债券。长江电力现在最用影响力的投资者其实是保险、社保资金。对这些资金来说，现金流持续且可预测，刚好匹配保险资金等长期资金的核心诉求：“用长期稳定的资产收益覆盖长期负债”。而且有3.4%的分红，预期收益有7%，这个收益率已经不错了。而且以后或许还能刮一些小彩蛋，收益率应该还会略微高于7%，这让这些大资金对长江电力趋之若鹜。”

但是，对于个人投资者，就要考虑一下，自己觉得这个收益率是否合算。（这个收益率是属于本人非常粗线条的计算，含有很多拍脑袋的成份，希望有人能指出我的错误）