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合富永道｜指数投资正在重新定义银行理财的“权益基因”

2024年9月24日至今，中国理财市场经历了冰火两重天的分化格局。在存款利率持续走低（国有行一年期定存利率跌破1%）、固收类产品收益率普遍“破3”的背景下，权益类理财产品凭借与资本市场的深度绑定，成为少数实现超额收益的资产类别。据济安金信银行业研究中心数据，截至2025年8月末，86只权益类和混合类理财产品年内收益超10%，其中华夏理财和光大理财的产品领跑权益类理财产品收益率十强。这类产品基本上是主题ETF产品的底层资产配置，直接受益于A股上半年的结构性行情 。

从市场规模看，尽管权益类产品仍占理财市场的小头（2025年一季度存续规模仅0.08万亿元），但其增速显著高于整体市场。银行业理财登记托管中心数据显示，2025年一季度权益类产品规模较年初增长200亿元，增幅达33%，而同期理财市场总规模下降。这一逆市增长折射出银行理财在资产荒压力下的战略转向——通过加大权益配置对冲传统资产收益下行风险。

过去一年，银行理财权益类产品通过指数投资实现了从边缘试探到战略核心的蜕变。这一过程不仅体现了理财公司投研能力的进化，更折射出中国资本市场从散户主导向机构化、专业化的深层变革。对于投资者而言，指数投资既是参与资本市场红利的普惠工具，也是检验风险承受能力的试金石。未来随着政策支持加码、产品创新深化、投资者教育普及，指数投资有望成为连接银行理财与资本市场的黄金纽带。

指数投资的四大破局点：重构理财市场底层逻辑

在权益类产品中，指数投资异军突起，成为理财公司布局权益市场的战略支点。其核心优势体现在以下四个维度：

1. 低成本与高透明度颠覆传统主动管理模式

指数型理财产品通过被动跟踪标的指数，大幅降低管理成本。例如，华夏理财“天工日开理财系列”产品费率较主动管理型产品低0.5-1个百分点，同时以“指数收益率×固定比例+债券收益率×固定比例”作为业绩比较基准，底层资产投向与收益计算规则一目了然 。这种所见即所得的设计，既符合资管新规对净值化管理的要求，又降低了投资者对暗箱操作的担忧。数据显示，2025年以来新发指数型理财产品中，采用指数挂钩型业绩基准的产品占比超60%。

2. 分散风险与精准定位：从赌赛道到抓β

指数投资通过覆盖多行业、多市值风格的标的，天然具备风险分散功能。以中证A500指数为例，其样本股覆盖全市场500家上市公司，行业分布均衡，2024年净资产收益率达9.82%，显著高于小盘指数。对于理财公司而言，布局宽基指数可规避个股研究短板，而行业主题指数（如AI算力、新能源）则能精准捕捉产业趋势。例如，华夏理财「天工日开5号（AI算力指数）」通过跟踪华夏理财自研的AI算力指数，年内年化收益率达16.78%，成为科技投资的爆款。

3. 政策红利与工具创新：打开权益投资新空间

2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台后，银行理财获得与公募基金同等的政策待遇，可直接参与新股申购、上市公司定增等权益投资。例如，光大理财通过直投外高桥股份定向增发，成为全市场首单理财资金直投定增项目，标志着理财资金入市取得实质性突破 。此外，理财公司还可通过发行挂钩指数的衍生品（如期权、期货）构建对冲策略，进一步丰富投资工具箱。

4. 投资者教育与行为适配：从小众尝鲜到大众配置

指数投资的标准化特征降低了投资者的理解门槛。调研显示，26-40岁的新生代投资者中，超70%认可指数产品的省心省力属性，更倾向通过ETF或指数型理财参与权益市场。针对不同风险偏好，理财公司推出了固收+指数、混合类指数增强等分级产品，实现进可攻、退可守的风险收益比，年化收益率显著高于同类固收产品 。

市场波动中的攻防之道

尽管指数投资优势显著，但其风险特征与市场环境高度相关。2024年9月以来，A股经历了多轮博弈，指数产品的净值波动也随之加剧。

1. 结构性机会与阶段性风险并存

2025年上半年，中证500指数涨幅达13.13%，显著跑赢沪深300（10.33%），反映出中小盘成长股的强势表现 。但8月下旬市场回调时，科创50指数单周跌幅超10%，部分挂钩科技指数的理财产品最大回撤突破20%。这提示投资者：指数投资需结合宏观周期与行业景气度动态调整，避免一把梭哈。

2. 差异化策略应对风格切换

理财公司通过“宽基打底+主题增强”的组合策略平衡风险收益。例如，宁银理财推出“全视野”、“红利”、“港股”等主题指数产品，在不同市场环境下灵活切换配置比例。数据显示，其含权益类开放式产品近6个月年化收益率达7.73%，显著高于市场平均水平。此外，部分产品引入红利因子、质量因子等Smart Beta策略，在波动市中获取超额收益。

3. 短期合规与长期趋势的再平衡

但从中长期看，居民财富向权益市场转移的趋势未改。高盛预测，2025-2026年将有2.5万亿元储蓄流入股市，其中指数型产品有望承接约30%的增量资金。理财公司需在短期合规与长期布局间找到平衡点，例如通过发行养老主题指数产品（如挂钩中证养老产业指数）对接个人养老金需求，既符合政策导向，又能锁定长期资金。

指数投资未来五个新战场

中证指数有限公司预测，指数化投资将进入精细化、全球化、衍生品化的新阶段 。对于银行理财而言，以下方向值得重点关注：

1. 综合类指数：从单一β到多维α

除传统宽基指数外，理财公司可探索GDP挂钩指数、碳中和指数等综合型标的，将宏观经济指标与产业政策纳入指数编制规则，为投资者提供更全面的市场映射。

2. 差异化策略指数：挖掘细分市场红利

现金流、ESG、波动率控制等策略指数将成为新蓝海。

3. 沪深港互联互通：捕捉跨境配置机遇

随着港股通标的扩容，理财公司可发行挂钩恒生科技、港股红利等指数的产品，分享离岸市场的估值修复红利。2025年8月，南下资金单日净流入超200亿港元，显示出跨境指数产品的潜力。

4. 恒定比例多资产指数：动态平衡风险收益

通过设定股债比例中枢定期再平衡，这类产品可在控制回撤的同时捕捉市场趋势。

5. 衍生品增强策略：突破传统收益天花板

结合期权、期货等工具，理财公司可设计指数看涨期权+固收打底、波动率套利等创新产品。

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宝盈新价值灵活配置混合型证券投资基金

本基金将实施积极主动的投资策略,运用多种方法进行资产配置。具体由大类资产配置策略、股票投资策略、固定收益类资产投资策略和权证投资策略四个部分组成。(一)大类资产配置策略本基金大类资产配置的策略目标是一方面规避相关资产的下行风险,另一方面使组合能够成功地跟踪某类资产的上行趋势。本基金将在基金合同约定的投资范围内,结合对宏观经济形势与资本市场环境的深入剖析,自上而下地实施积极的大类资产配置策略。研判宏观形势的过程中主要考虑的因素包括:1、宏观经济指标:年度/季度GDP增速、固定资产投资总量、消费价格指数、采购经理人指数、进出口数据、工业用电量、客运量及货运量等;2、政策因素:税收、政府购买总量以及转移支付水平等财政政策、利率水平、货币净投放等货币政策;3、市场指标:市场整体估值水平、市场资金的供需以及市场的参与情绪等因素。基金管理人将结合以上因素以及对全球宏观经济的研判,并且参考BlackLittermanModel和美林投资时钟等大类资产配置模型,在严格控制投资组合风险的前提下,动态调整基金资产在各大类资产间的分配比例,力图规避市场风险,提高配置效率。为了达到投资目标,本基金将采取审慎的配置策略,严防过于激进的投资决策。在通过以上指标与模型难以准确判断市场方向的时期,本基金将采取缩短固定收益类组合久期和降低股票仓位等方法最大限度的规避下行风险。(二)股票投资策略本基金的股票投资采取行业配置与“自下而上”的个股精选相结合的方法,以深入的基本面研究为基础,精选具有持续成长能力、价值被低估的上市公司股票。通过定量和定性相结合的方式来构建备选股票库。1、行业配置策略本基金的行业配置策略以规避下行风险、降低组合波动率为目标,结合基金管理人对波动率、相关性的定量研究,同时参考内部与外部的定性研究成果,做出行业配置决策。在进行行业配置的过程中,基金管理人主要关注的指标包括但不限于:由行业盈利对经济周期的敏感度定义的行业周期属性、行业景气度指标(行业销售收入增长率、行业毛利率和净利率、原材料和成品价格指数以及库存率等)、行业估值指标(P/E,P/B,EV/EBITDA等),以及投资者情绪等。2、个股精选策略本基金主要采取“自下而上”的选股策略,备选股票库的构建由定量筛选和定性筛选两部分组成。(1)首先,使用定量分析的方法,通过财务和运营数据进行企业价值评估,初步筛选出具备优势的股票备选库。本基金主要从盈利能力、成长能力以及估值水平等方面进行考量。①盈利能力本基金通过盈利能力分析评估上市公司创造利润的能力,主要参考的指标包括净资产收益率(ROE),毛利率,净利率,EBITDA/主营业务收入等。②成长能力本基金通过成长能力分析评估上市公司未来的盈利增长速度,主要参考的指标包括EPS增长率和主营业务收入增长率等。③估值水平本基金通过估值水平分析评估当前市场估值的合理性,主要参考的指标包括市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市盈增长比率(PEG)、自由现金流贴现(FCFF,FCFE)和企业价值/EBITDA等。(2)其次,使用定性分析的方法,从持续成长性、市场前景以及公司治理结构等方面对上市公司进行进一步的精选。持续成长性的分析。通过对上市公司生产、技术、市场、经营状况等方面的深入研究,评估具有持续成长能力的上市公司。具体为:产能利用率、原材料的自给率、生产规模在行业的占比较高;公司产品核心竞争力、营销渠道、品牌竞争力等方面在行业中表现较强;公司的主营业务收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、每股收益增长率等方面在行业中具有领先优势。在市场前景方面,需要考量的因素包括市场的广度、深度、政策扶持的强度以及上市公司利用科技创新能力取得竞争优势、开拓市场、进而创造利润增长的能力。公司治理结构的优劣对包括公司战略、创新能力、盈利能力乃至估值水平都有至关重要的影响。本基金将从上市公司的管理层评价、战略定位和管理制度体系等方面对公司治理结构进行评价。3、存托凭证投资策略本基金将结合宏观经济状况和发行人所处行业的景气度,关注发行人基本面情况、公司竞争优势、公司治理结构、有关信息披露情况、市场估值等因素,通过定性分析和定量分析相结合的办法,选择投资价值高的存托凭证进行投资,谨慎决定存托凭证的标的选择和配置比例。(三)固定收益类资产投资策略在进行固定收益类资产投资时,本基金将会考量利率预期策略、信用债券投资策略、套利交易策略、可转换债券的投资策略、资产支持证券投资策略和中小企业私募债券的投资策略,选择合适时机投资于低估的债券品种,通过积极主动管理,获得超额收益。1、利率预期策略通过全面研究GDP、物价、就业以及国际收支等主要经济变量,分析宏观经济运行的可能情景,并预测财政政策、货币政策等宏观经济政策取向,分析金融市场资金供求状况变化趋势及结构。在此基础上,预测金融市场利率水平变动趋势,以及金融市场收益率曲线斜度变化趋势。组合久期是反映利率风险最重要的指标。本基金将根据对市场利率变化趋势的预期,制定出组合的目标久期:预期市场利率水平将上升时,降低组合的久期;预期市场利率将下降时,提高组合的久期。2、信用债券投资策略根据国民经济运行周期阶段,分析企业债券、公司债券等发行人所处行业发展前景、业务发展状况、市场竞争地位、财务状况、管理水平和债务水平等因素,评价债券发行人的信用风险,并根据特定债券的发行契约,评价债券的信用级别,确定企业债券、公司债券的信用风险利差。债券信用风险评定需要重点分析企业财务结构、偿债能力、经营效益等财务信息,同时需要考虑企业的经营环境等外部因素,着重分析企业未来的偿债能力,评估其违约风险水平。3、套利交易策略在预测和分析同一市场不同板块之间(比如国债与金融债)、不同市场的同一品种、不同市场的不同板块之间的收益率利差基础上,基金管理人采取积极策略选择合适品种进行交易来获取投资收益。在正常条件下它们之间的收益率利差是稳定的。但是在某种情况下,比如若某个行业在经济周期的某一时期面临信用风险改变或者市场供求发生变化时这种稳定关系便被打破,若能提前预测并进行交易,就可进行套利或减少损失。4、可转换债券的投资策略着重对可转换债券对应的基础股票的分析与研究,同时兼顾其债券价值和转换期权价值,对那些有着较强的盈利能力或成长潜力的上市公司的可转换债券进行重点投资。基金管理人将对可转换债券对应的基础股票的基本面进行分析,包括所处行业的景气度、成长性、核心竞争力等,并参考同类公司的估值水平,研判发行公司的投资价值;基于对利率水平、票息率及派息频率、信用风险等因素的分析,判断其债券投资价值;采用期权定价模型,估算可转换债券的转换期权价值。综合以上因素,对可转换债券进行定价分析,制定可转换债券的投资策略。5、资产支持证券投资本基金将分析资产支持证券的资产特征,估计违约率和提前偿付比率,并利用收益率曲线和期权定价模型,对资产支持证券进行估值。本基金将严格控制资产支持证券的总体投资规模并进行分散投资,以降低流动性风险。6、中小企业私募债券的投资策略中小企业私募债券具有二级市场流动性差、信用风险高、票面利率高的特点。本基金将综合运用个券信用分析、收益率预期、收益率利差、收益率曲线变动、相对价值评估等策略,结合中小企业私募债券对基金资产流动性影响的分析,在严格遵守法律法规和基金合同基础上,谨慎进行中小企业私募债券的投资。本基金将特别关注中小企业私募债券的信用风险分析。通过对宏观经济进行研判,根据经济周期的景气程度,合理增加或减少中小企业私募债券的整体配置比例,降低宏观经济系统性风险。本基金同时通过对发行主体所处行业、发行主体自身经营状况以及债券增信措施的分析,选择风险调整后收益最具优势的个券,保证本金安全并获得长期稳定收益。本基金同时关注中小企业私募债券的流动性风险。在投资决策中,根据基金资产现有持仓结构、资产负债结构、基金申赎安排等,充分评估中小企业私募债券对基金资产流动性的影响,并通过分散投资等措施,提高中小企业私募债券的流动性。(四)权证投资策略本基金还可能运用组合财产进行权证投资。在权证投资过程中,基金管理人主要通过采取有效的组合策略,将权证作为风险管理及降低投资组合风险的工具:1、运用权证与标的资产可能形成的风险对冲功能,构建权证与标的股票的组合,主要通过波幅套利及风险对冲策略实现相对收益;2、构建权证与债券的组合,利用债券的固定收益特征和权证的高杠杆特性,形成保本投资组合;3、针对不同的市场环境,构建骑墙组合、扼制组合、蝶式组合等权证投资组合,形成多元化的盈利模式;4、在严格风险监控的前提下,通过对标的股票、波动率等影响权证价值因素的深入研究,谨慎参与以杠杆放大为目标的权证投资。若未来法律法规或监管部门有新规定的,本基金将按最新规定执行。

汇添富移动互联股票型证券投资基金

本基金为股票型基金。股票投资的主要策略包括资产配置策略和个股精选策略。其中,资产配置策略用于确定大类资产配置比例以有效规避系统性风险;个股精选策略用于发掘移动互联主题相关的上市公司中商业模式独特、竞争优势明显,具有长期持续增长模式、估值水平相对合理的优质上市公司。资产配置策略本基金综合分析和持续跟踪基本面、政策面、市场面等多方面因素(其中,基本面因素包括国民生产总值、居民消费价格指数、工业增加值、失业率水平、固定资产投资总量、发电量等宏观经济统计数据;政策面因素包括存款准备金率、存贷款利率、再贴现率、公开市场操作等货币政策、政府购买总量、转移支付水平以及税收政策等财务政策;市场面因素包括市场参与者情绪、市场资金供求变化、市场P/E与历史平均水平的偏离程度等),结合全球宏观经济形势,研判国内经济的发展趋势,并在严格控制投资组合风险的前提下,确定或调整投资组合中股票、债券、货币市场工具和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他品种的投资比例。个股精选策略为了达到精选之目的,本基金结合定量和定性分析,通过构建“初选股票库—备选股票库—核心股票库”三级过滤模型来逐级优选股票,在确定移动互联主题上市公司范畴的基础上,发掘商业模式独特、竞争优势明显,具有长期持续增长模式、估值水平相对合理的优质上市公司进行投资布局;同时将风险管理意识贯穿于股票投资过程中,对投资标的进行持续严格的跟踪和评估。(1)移动互联主题的上市公司范畴的界定本基金对移动互联主题的上市公司的定义包括两个方面:1)基于互联网技术与移动通信技术的结合并实践产生新业务形态的企业;从产业链角度来看包括但不限于设备制造商、技术提供商、内容提供商、应用开发商、电信运营商、平台提供商、手机方案提供商、广告代理商等。2)传统行业中运用移动互联技术、理念对企业生态进行变革和重构的企业;从三个层次来衡量:一是利用互联网思维对企业架构、流程和经营理念的重构,二是利用移动互联工具对营销和渠道环节的重构,三是利用移动互联技术对生产环节及供应链的重构。同时,本基金必须对移动互联主题相关的产业的发展进行密切跟踪,随着产汇添富移动互联股票型证券投资基金更新招募说明书48业结构的不断升级,移动互联主题相关的上市公司的范围也会相应改变。本基金将根据实际情况调整移动互联主题概念和投资范围的认定。(2)初选股票库的构建本基金对初选股票库的构建,是在移动互联主题界定的范畴中,过滤掉明显不具备投资价值的股票。剔除的股票包括法律法规和本基金管理人制度明确禁止投资的股票、ST和*ST股票、筹码集中度高且流动性差的股票、涉及重大案件和诉讼的股票等。(3)备选股票库的构建基于对移动互联主题相关产业/行业的深入研究,本基金挑选能够受益于移动互联大趋势的企业来进行备选股票库的构建。本基金从三个角度来筛选受益于移动互联趋势的企业,包括:1)定量筛选,挑选上市公司主营业务收入中,移动互联业务收入(或受益于移动互联趋势而新增的业务收入)增长率大于其传统业务增长率的企业。2)定性筛选,挑选能够利用移动互联网技术、互联网思维等对企业的产品服务、商业模式、供应链结构、企业治理等进行变革和创新,从而具有快速增长的企业。3)定性筛选,挑选在移动互联趋势下产生的创新型企业,顺应技术发展趋势,能够产生爆发式增长。(4)核心股票库构建在备选股票库的基础上,本基金将结合定量评估、定性分析和估值分析来综合评估备选公司,从中选择具有核心竞争优势和长期持续增长模式的公司。具体如下:1)竞争优势:企业的竞争优势是企业获得长期增长的根本动力。本基金对企业竞争优势的分析将从企业的技术、管理、品牌和成本等各方面综合考虑。同时结合移动互联的特点,本基金将选择具有市场优势的企业,主要是指公司现在或未来有可能在行业细分市场中占据较大的市场份额,或拥有较高的市场份额增长率。2)成长性:本基金对企业成长性的分析从内生增长和外延并购两个方面进行分析。内生增长即通过分析企业的商业模式、竞争优势、行业前景等方面来选择业绩增速最快、持续性更强的公司。外延增长分析即通过整体上市、并购重组等方式实现经营规模扩张的公司,以及被并购价值、资产或品牌价值明显、被并购后能够出现经营改善、利润水平大幅提高的公司。3)公司治理:本基金对公司治理结构的评估,主要是对上市公司经营管理层面的组织和制度上的灵活性、完整性和规范性的全面考察,包括对所有权和经营权的分离、对股东利益的保护、经营管理的自主性、政府及母公司对公司内部的干预程度,管理决策的执行和传达的有效性,股东会、董事会和监事会的实际执行情况,企业改制彻底性、企业内部控制的制订和执行情况等。4)财务稳定:本基金对企业财务稳定性的分析将包括定量及定性两方面。在定量的分析方法上,我们主要参考主营业务收入增长率、主营业务利润增长率、净资产收益率(ROE)、毛利率等财务指标。同时,基于定性的公司基本面分析对公司未来盈利状况进行预测,综合考虑行业前景、下游需求、市场地位和财务结构等方面进行判断。5)估值合理:本基金基于动态静态指标相结合的原则,采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法,如市盈增长比率(PEG)、市盈率(P/E)、市净率(P/B)、企业价值/息税前利润(EV/EBIT)、企业价值/息税、折旧、摊销前利润(EV/EBITDA)、自由现金流贴现(DCF)等,对价值股票库中的优质公司进行价值评估,并在此基础上建立核心股票库。(5)投资组合构建基金经理根据本基金的投资决策程序,审慎精选,权衡风险收益特征后,构建投资组合并动态调整。(6)存托凭证投资策略本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。