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安信证券员工误发“派点”PPT引热议，公募降佣背景下券商派点之争愈演愈烈

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安信证券研究所“误发”的一份摩根基金派点分析PPT引发业界关注讨论。

随着公募行业降佣逐步拉开序幕，整个生态中存在的冲突正被加速激发。行业调整会引发事件联动，由派点引发的竞争也将愈演愈烈。“生存，还是被优化”，已然成为中小券商研究部不得不面对的一个现实问题。

近日，安信证券研究所上海某销售误将摩根基金派点分析PPT发至客户群。在这份PPT中，对该基金公司相关人员进行“用户画像”。 如提及摩根的基金经理“喜欢追涨杀跌……相对比较懒惰，专家只会个别约和自己持仓感兴趣的……喜欢参加活动，亲子活动，旅行等，也喜欢礼品类……”

值得注意的是，PPT的整体内容描述缺乏相关数据，更接近于个人草稿，而非完整的分析报告。

有不愿具名的业内人士对此表示，事实上有一大部分券商销售需要做此类文件。他表示，在“以佣金换研究”的生态下，各券商会“绞尽脑汁”以获得基金公司相关人员的认可，券商在存量佣金上的争夺类似于“零和游戏”。

该事件经由微博等社交平台传播后逐渐发酵。安信证券随后发布情况说明，并向摩根基金致歉。

该券商表示，该员工于2023年8月23日正式入职，工作仅3个月，因其自身的认知偏差对前述基金公司作出不负责任的错误评价。已责令该员工停止所有工作，并将对其进行严肃问责处理，并将进一步强化销售人员的执业规范性管理。

摩根基金相关客服对此表示，无法代表公司回复。安信证券则表示不予置评。针对“摩根基金已对安信证券停佣”的传闻，有接近摩根基金的人士表示：“合作一切照旧，并未停佣”。

Wind数据显示，截至今年上半年，摩根基金支付安信证券佣金205.17万元，同比减少30.47%，佣金席位占比1.59%，在摩根合作的55家券商中，排名第24。

截至今年上半年，安信证券的分仓佣金为2.02亿元，同比增长19.94%，在各券商中排名第18。

“以佣金换研究” 的商业模式在券商研究所中存在已久。

所谓派点，就是指买方机构对券商研究员提供的证券投资咨询服务的一种考核机制。谁的研究有价值，所获得的点也就越高，券商所获得的分仓佣金也越高。

“派点是卖方的命。”有券商从业者感叹行业生态，“大部分公募每季度一次派点，通过该季的打分结果来结算佣金和分配下一季度各家券商对应的代销任务。而为了佣金和排名，卖方分析师会在打派点前多花工夫，‘绞尽脑汁”获得基金公司相关人员的认可。”

在这一背景下，由“派点”引发的舆论也时常发生。

今年4月，国泰君安证券研究所固收首席覃汉在群聊中要求团队成员疯狂工作、“自己弄的东西，必须要疯狂轰炸，一直把客户炸吐为止”、“佣金派点就是流量”等表述在业内引发争议。随后，覃汉就此发表致歉信。

今年10月，方正证券研究所所长刘章明在群聊中称“卖方，每过一个月，压力翻倍”、“市场的残酷程度远超想象，销售更不用说，直接看结果”等发言也引发争议。

今年7月上旬，证监会表示，拟降低公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成。

生态会如何改变还不得而知，而在新收入方式出现之前，“存活，还是被优化”已经是摆在中小券商研究部门面前的现实问题。

界面新闻此前获悉，国盛证券已试行研究所人员配置方案，严格按派点占比定岗。

中金研报表示，伴随研究业务长期赚钱效应下降，对部分将研究业务定位于盈利中心的中型特色券商而言，预计未来将通过提升份额以弥补费率下行的影响；而对于公募分仓佣金排名靠后的小型券商而言，或将逐步精简投研人员、或将研究部门的定位转变为内部研究中心。

（界面新闻记者陈靖对此文亦有贡献。）

安信证券有望成金融控股集团重要一棋，去年净利32亿排名上升4位，经纪与自营收入占比超六成

财联社（深圳，记者邹晨辉）讯，随着国投资本2020年年报披露，安信证券去年经营情况同步公布。

国投资本2020年年报显示，去年公司实现营收141.37亿元，同比增25%；实现归母净利润41.48亿元，同比增40%。其中，安信证券去年实现营收为123.92亿元，同比增27.71%；净利润为35.21亿元，同比增42.30%。

从安信证券主要业务版图来看，报告期内安信证券经纪业务实现营收43.64亿元，占总营收比重为35.21%，同比增速为45.70%；自营业务实现营收31.97亿元，占总营收比重为25.80%，同比增速为19.41%；资管业务则起步不久。

值得注意的是，国投资本在相关公告中称，公司拟于今年向央行申请金融控股公司牌照。根据《金融控股公司监督管理试行办法》，申请设立金融控股公司的实缴注册资本不低于50亿元人民币，且不低于直接控股金融机构注册资本总和的50%。

经纪业务收入爆发同比增超45% 正多措并举推进财富管理转型

国投资本在2020年年报中称，安信证券2020年实现营收123.92亿元，同比增27.71%，行业排名第13位，与上年持平；利润总额为44.79亿元，同比增36.22%，行业排名第12位，与上年持平；净利润为35.12亿元，同比增42.30%，行业排名第12位，同比上升4位。

从目前的披露的上市券商年报经营数据看，营收居前的有中信证券（543.83亿元）、海通证券（382.20亿元）、国泰君安（352.00亿元）、华泰证券（314.45亿元）、申万宏源（294.09亿元）、广发证券（291.53亿元）、招商证券（242.78亿元）、中国银河（237.49亿元）、中金公司（236.60亿元）、中信建投（233.51亿元）、东方证券（231.34亿元）、国信证券（187.84亿）、光大证券（158.66亿元）。

此外，净利润排在安信证券之前的有中信证券（149.02亿元）、国泰君安（111.22亿元）、海通证券（108.75亿元）、华泰证券（108.23亿元）、广发证券（100.38亿元）、中信建投（95.09亿元）、招商证券（94.92亿元）、申万宏源（77.66亿元）、中国银河（72.44亿元）、中金公司（72.07亿元）、国信证券（66.16亿元）、东方财富（47.80亿元）。

从国投资本年报中披露的安信证券去年营收情况来看，经纪业务收入占安信证券总营收比重依旧较大。

国投资本年报显示，去年安信证券实现经纪业务总营收为43.64亿元，同比增长45.70%，占营收总比重35.21%；其中经纪业务净收入市场份额2.30%，排名第14位，与去年同期保持一致。

截至报告期末，安信证券拥有47家分公司、326家营业部，分布在全国29个省、自治区、直辖市，网点数量位居行业前列。

在财富管理方面，国投资本年报显示，安信证券已多措并举推进财富管理转型，重点提高中高端客户数量，截至报告期末中高端客户数24.76万户，同比增长22.73%。

此外，安信证券积极拓展私募客户，推进交易机构化，2020年销售高频量化私募产品超过20亿,同时以私募产品销售带动核心交易机构落地及私募资产引入，2020年引入833家私募管理人，资产净流入17.57亿元。

在金融产品销售方面，安信证券2020年销售金融产品总规模780亿元，同比增长79%；代理销售金融产品净收入3.80亿元，同比增长160%，高于行业增速149%。

在金融科技方面，安信证券深度应用人工智能、大数据等打造自主手机APP，搭建了独具特色的增值服务工具产品矩阵、一站式智能金融理财专区、精品投顾直播服务、行业领先的资产全景视图及精准客户服务，APP用户数高达647万，日活用户最高突破103万人，月活客户238万，保持行业第10名4。“问问小安”在线服务平台全年服务超113万人次，智能服务占比52%。

自营收入贡献颇丰 资管业务起步不久

在自营业务方面，国投资本在年报中称，报告期内安信证券投资业务营业总收入为31.97亿元，同比增长19.41%。在固收投资方面，安信证券发挥在债券投资领域的传统优势，利用多资产、多策略的“固收+”模式，获得稳定投资回报。

在权益投资方面，安信证券积极把握结构性机会，综合运用择时、多品种、多渠道等策略平滑波动，在防范市场大幅回撤风险的前提下积极应对市场变化，科学的平衡和优化组合风险收益比，取得较好的投资收益。

在量化投资方面，安信证券形成六大自主投资管理策略体系，量化FOF投资水平走在市场前列。新三板业务方面，安信证券坚持推动做市、自营双向并进，新三板做市业务进一步夯实优势地位，做市商排名稳居前10，第四季度做市商排名第三名。

作为安信证券业务版图的另一块，资管业务起步不久。国投资本年报显示，安信资管于2020年1月注册，并在去年6月正式开业。国投资本在年报中称，去年安信证券实现资管业务收入5.83亿元。截至报告期末，受托管理资产规模合计1326.25亿元，其中主动管理产品规模574.73亿元。

在具体的发展方向上，报告期内，安信资管持续加大产品开发和创新能力建设，推出证券公司资管行业首只国内+海外的跨市场QDII集合产品、资管行业首只期权套利集合产品；发行首只大集合公募化运作的产品瑞鸿中短债、首只主动管理指数增强集合产品；并首推定增策略、融券打新等新策略产品。

投行与信用业务看点

2020年是投行大年，各家上市券商的投行业务也因此备受行业人士关注。

在投行业务方面，根据国投资本年报，报告期内安信证券投资银行业务通过锻强项、补短板，实现收入10.14亿元，同比增长29.21%。安信证券完成股票主承销项目18个，主承销收入4.9亿排名，行业第15位。债券业务获得快速提升，完成债券主承销项目54个，债券主承销收入2.70亿元，排名行业第27位，同比提升42位5。此外，安信证券重点布局的科创板、创业板和精选层挂牌业务项目储备较为丰富。

截至2020年末，安信证券IPO在审25家，行业排名第11；精选层累计服务家数7家，排名行业前三。

在信用业务方面，国投资本称，安信证券在控制风险的前提下，去年信用业务实现营业总收入为13.89亿元，同比增长14.10%；其中融资业务利息收入排名第11位，较上年持平，融资业务利息收入份额2.68%，较上年增长约0.10个百分点。

2020年末，安信证券融资融券业务规模411.82亿元，同比增长46.2%，份额2.54%，融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例由269.78%上升为269.97%；约定购回式证券交易业务规模1.92亿元，平均履约保障比例由251.63%上升为264.26%；表内股票质押式回购业务规模人民币138.89亿元，同比减少8.23%，平均履约保障由285.53%比例上升为298.25%；表外资管股票质押式回购业务规模为人民币42.58亿元。

国投资本称，报告期内安信证券重点拓宽券源渠道，推进高净值及机构客户融资融券服务，结合风险情况优化股票质押业务结构，提高股票质押业务综合收益，在控制风险的前提下稳健开展信用业务。

在机构服务业务方面，国投资本年报显示，去年安信证券席位佣金收入为4.14亿元，同比增长73.43%。安信证券的“打法”是坚持以研究驱动机构经纪业务发展，加大研究协同力度，在基金、保险客群基础上，努力达到银行、券商、信托等市场投资者全覆盖。

在销售品种上，安信证券促进传统销售向多样化产品销售、综合型销售转型，完成各类产品销售238.8亿元。其中安信种子基金业务以近15亿的累计资金投入，孵化了83只私募子基金，引入了一批优秀的私募管理人，促进了经纪、托管、两融、衍生品等综合业务的开展，引入增量交易规模92.7亿元。

2020年安信证券通过加强内部协同引流，提升数字化综合服务能力，在对私募管理人准入保持高标准要求的基础上，新增存续托管产品396只，规模136亿，全年实现托管收入1009万元，较上年同期增长230%，全年新增备案产品数量排名行业第12位，存续规模排名行业第15位。

此外，去年安信证券利用场外衍生品工具及自身产品创设、风险管理能力，累计服务商业银行、基金子公司、证券公司、私募基金产品、企业法人等合格客户48家以上，累计新增交易名义本金规模122.99亿元。

国投资本拟申请金融控股牌照

国投资本在年报中称，公司是一家业务覆盖证券、信托、期货、公募基金等多个金融领域的上市金融控股公司，报告期内公司的主要经营范围无重大变化。报告期内，公司全资或控股安信证券、国投资本控股、国投泰康信托、国投安信期货、国投瑞银基金、安信投资、安信国际、安信乾宏、安信资管等公司，参股锦泰保险、国投财务公司、国投创丰、国投万和资管、安信基金，受托管理中投保、渤海银行。

国投资本在相关公告中表示，公司拟于今年向央行申请金融控股公司牌照。根据《金融控股公司监督管理试行办法》，申请设立金融控股公司的实缴注册资本不低于50亿元人民币，且不低于直接控股金融机构注册资本总和的50%。为满足金控牌照设立条件，公司拟定2020年度资本公积转增股本预案如下：拟向全体股东每10股以资本公积转增5.2股。

在安信证券布局方面，国投资本在年报中称，安信证券完未来将按照“三轮驱动、六大平台”的发展思路，努力成为中国最具市场价值和核心竞争力、广受尊敬的一流资本市场服务商。重点做好以下工作：

一是只争朝夕，积极推动业务转型，打造核心竞争力，朝着“市场定位精准、客户服务精良、风险管理精尖”的目标努力奋进，推动资管、融资、投资、海外、研究、数字化六大平台建设。

二是转型升级，实现有质量的业务增长。零售业务大力推进客户分层分类精细化管理，加速向O2O财富管理转型，提高中端富裕客户存量升级规模。投行业务积极围绕客户全方位资本市场需求，提供一站式投行服务，同时争取在标杆项目的承销保荐业务方面取得实质性突破。机构业务加大业务协同力度，构建一站式综合金融服务体系。积极利用大数据加快公司业务数字化转型，以数字化（信息技术）作为引擎，牵引业务发展。

轻资本业务占上半年收入大半江山，安信证券半年报透露两关注点：信用业务大举发力，着眼机构业务新赛道

财联社（深圳，记者 黄靖斯）讯，8月26日，安信证券上半年各项业绩数据最新公布。

上半年，安信证券（合并）实现营业总收入68.66亿元，同比增长29.30%，归属于母公司所有者的净利润24.10亿元，同比增长24.87%，营收与净利润涨幅远高于行业平均水平。作为核心资产，安信证券历来属于国投资本重要的“现金奶牛”，营收和净利的贡献度分别达到72%和76%，不过相比2020年中报的77%和78%有所回落。

作为典型的肩部券商，安信证券行业地位较为稳固，各主营业务也是全线飘红。经纪业务对营收贡献率依旧居于首位，实现营业收入28.04亿元，占比约40.84%；信用业务取代自营投资，成为收入的第二大来源，实现营收17.13亿元，占比24.95%，也超过去年全年（13.89亿元）。投资业务收入7.54亿元，占总营收比例排在第三。

从增速上看，上半年安信投行持续发力，在各项业务中增速排名第一，实现6.74亿元收入，涨幅高达72.68%。得益于公司多举措提振，安信证券机构业务上半年发展势头不减，实现收入2.05亿元的同时，增速也达到32.16%。相比之下，经纪业务的增速却略显乏力，上半年涨幅为17.19%，而去年同期的增速是45.34%，机构业务被剥离或是直接原因之一。

安信证券在半年报中表示，重资本业务已成为公司营收和利润的最重要来源之一，信用业务、自营投资、另类投资等均保持了较快的发展势头。对比轻、重两大收入阵营来看，以经纪、投行、资管为代表的轻资本总收入为39.16亿元，占总营收的57.03%，明显占据上风；以投资、信用业务为代表的重资本业务收入为24.67亿元，占比35.93%，存在感也不弱。

机构业务从经纪业务剥离，影响原有增速

上半年，安信证券实现经纪业务总收入28.04亿元，同比增长17.19%，而去年同期的增速达到45.34%，这或许公司业务的统计口径发生变化有关。今年上半年，机构业务从经纪业务中剥离出来，单独作为一项主营业务进行呈现，这一定程度上会直接影响经纪业务的增速。

获客方面量质齐增，安信证券上半年新开户数为9.37万，占零售新开户43%，较去年末占比提升13%，其中新开有效户1.47万户，同比增长257%，实现资产引入16.68亿元。

围绕中高端客户，上半年各家券商展开激烈较量，而安信证券向来中端客户相对较多，高净值客户并非主要的客群，为此，公司在今年5月成立了首家私人财富中心，迈出财富管理转型的重要一步——上半年新开中端富裕客户8225户，同比增长16.6%；中端富裕客户规模达到27万户，较去年末增长9.2%。以私募客户为例，截止到6月底，安信证券新增私募基金391户，新增资产规模115.17亿元，此外高周转私募资产达198亿，较年初增长93亿。

金融产品销售方面，上半年安信证券销售金融产品总规模1110亿元，同比增长234%；代理销售金融产品净收入2.53亿元，同比增长59.63%。如果按中证协的统计口径来看，安信证券上半年代理金融产品收入为3.26亿元，排在行业第十，名次与2020年持平，但收入金额与2020年的1.58亿元相比已经翻倍，同比大增106.13%。

金融科技方面，安信证券继续加大客户端建设，APP注册用户数达到707.51万，同比去年（579万）增长22.20%。尽管基数不大，但安信用户的粘性和活跃度却不亚于部分头部选手，上半年平均月活用户325万，位于行业第13名，人均启动次数位于行业第1名，人均使用时长连续五个月稳居行业第4名。

6月25日，安信证券进入第二批基金投顾业务试点券商名单，将以分阶段、广布局、深推广“三步走”推进，积极融入基金投顾展业大军，包括推出优中选优的组合产品，对流程、模式精心打磨，打造标杆网点的示范效应。未来安信证券能否成为财富管理转型的“黑马”选手，仍有待揭晓。

机构业务成“新赛道”

随着市场机构化程度提升，作为“新赛道”的机构业务越来越得到券商青睐，而相应的收入也成为新的盈利增长点。记者注意到，今年的半年报中，安信证券把机构业务从经纪业务中剥离出来，作为主营业务单独呈现，可见公司的重视程度。

上半年，安信证券机构业务即席位佣金净收入2.05亿元，同比增长32.16%。具体而言，上半年完成股债类产品销售132亿元、定制化产品销售14.95亿元。种子基金业务累计投入自有资金16亿，孵化了92只私募子基金，引入了一批优秀的私募管理人，带动增量交易规模99.45亿元。

托管业务方面，新增托管产品202只、新增规模85亿，存量托管产品780只、存续规模343.35亿，上半年新增备案托管产品数量排名行业第14位。衍生品业务，上半年累计新增场外衍生品交易名义本金规模150.69亿元，其中场外期权139.81亿元，收益互换10.88亿元。相关服务能力得到了市场与客户的一致认可。

安信证券新设交易服务部一年来，面向公募、保险、私募等持牌机构客户实现了统一规划的

专业交易平台设计、提供统一归口的专业交易服务。2021年上半年，主经纪商业务发展较快，机构账户户数较年初增长了35.7%，资产规模较年初增长了41.3%，上半年股基交易量达到了去年总量的84%。

安信证券在半年报中提到坚持以研究驱动机构经纪业务发展，事实上，安信证券的研究实力多年保持在行业前列，在宏观、策略、计算机、家电等领域建立了较强的竞争优势。不过今年来，安信研究所经历了一小波人士动荡，所长胡又文、副所长冯福章双双传出离职消息。80后的女首席邵琳琳成为所长接班人后，能否带领安信研究再创佳绩，仍有待观察。

投行、资管两大轻资本业务持续强化

投行是安信证券上半年持续强化的业务，尤其在IPO和新三板领域持续位居行业第一梯队。报告期内，安信证券投行业务收入6.74亿元，较上年同期大幅提升72.68%，在所有主营业务中增速排第一。投行业务收入行业排名第12名，同比跃升8名，发改委公布的企业债主承销商信用评价结果，安信证券获得A类评级。

安信投行有哪些业绩支撑点？报告期内，安信证券完成股票主承销项目12个（其中9个IPO、1个非公开、2个精选层挂牌），股票主承销金额83.75亿元，股票主承销收入4.86亿元，股票主承销收入行业排名第8；完成债券主承销项目26只（含可转债），债券主承销金额267.56亿元，行业排名第29，同比提升9名。

基于前期对科创板、创业板和精选层挂牌业务的布局，报告期内安信证券的IPO和精选层挂牌业务表现亮眼，上半年IPO家数和承销收入均排名行业第8；完成精选层挂牌2家，完成家数排名行业第1。与此同时，IPO项目储备较为丰富，截至6月末，科创板IPO在审7家，行业排名第9位；创业板IPO在审12家，行业排名第12位；精选层挂牌在审6家，行业排名第2。

同样作为轻资产的资管业务也取得突破性发展。报告期内，安信证券实现资产管理业务收入2.33亿元，同比增长17.32%。资管受托产品235只，管理市值合计1209.44亿元，其中主动管理市值675.18亿元。报告期内，安信资管持续加大产品开发和创新能力建设，推出“雪球”系列、“TOF”系列等新产品，进一步完善了产品线；积极推进大集合整改，整改进度辖区领先；积极开展前期准备工作，为后续公募牌照申请工作打下基础。

重资本业务成营收最重要来源之一

对资本金依赖小，受市场影响小，边际成本更低，整体风险相对较小，有利于熨平业绩波动，是提升估值关键——近年来，越来越多券商选择向轻资本业务转型。相比之下，包括安信证券在内的不少券商依旧深耕重资本赛道。

安信证券在半年报中表示，重资本业务已成为公司营收和利润的最重要来源之一，信用业务、自营投资、另类投资等均保持了较快的发展势头；信用业务进入行业前列，固收投资回报持续领先行业水平、权益投资能力稳健提升、量化投资具备一定特色。

对比安信证券重资本和轻资本两大收入阵营来看，以经纪、投行、资管为代表的轻资本总收入为39.16亿元，占总营收的57.03%，明显占据上风；以投资、信用业务为代表的重资本业务收入为24.67亿元，占比35.93%，存在感也不弱。

信用业务表现尤为突出，收入达到17.13亿元，同比增长22.67%，占营收24.95%，是安信证券第二大收入来源，仅次于经纪业务（40.84%）。值得一提的是，上半年信用业务的收入已经超过去年全年（13.89亿元）。安信证券的打法是，重点拓宽券源渠道，以差异化服务开发高净值及机构客户，结合股票质押业务机会，发挥业务协同，提高业务综合收益，在控制风险的前提下稳健开展信用业务。

6月末，安信证券融资融券业务规模430.66亿元，较上年末增长4.57%，份额2.41%，融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例由269.97%上升为274.78%；表内股票质押式回购业务规模为131.58亿元，同比减少5.26%，平均履约保障由298.25%比例上升为298.39%；表外资管股票质押式回购业务规模为人民币49.43亿元。此外，融资业务利息收入排名第11位，较上年末持平，融资业务利息收入份额2.63%。

投资业务同样表现抢眼，收入7.54亿元，同比增长11.84%，是安信证券第三大收入来源，占营收比达到10.98%。

固收投资方面，安信证券多资产、多策略的“固收+”投资模式进一步强化，资产规模比年初大幅增加41.71%；权益投资方面，安信证券深化和细化覆盖行业和公司，积极应对市场变化，科学的平衡和优化组合风险收益比，取得较好的投资收益；量化投资方面，以量化多策略投资和量化产品投资为重要发力点，并在ETF基金业务上取得突破；新三板业务方面，做市业务通过做市报价策略与持仓结构的不断优化，实现行业排名稳步攀升，上半年做市商排名稳居前三。

有非银分析师分为由于重资产业务弹性高、风险大，轻资产业务护城河更宽。当前自营业务仍是多数券商的主要业绩驱动，但其高贝塔、强周期与杠杆属性，也是券商业绩分化、波动的主因。而轻资产业务风险相对低、对资本制约小，有助于熨平业绩波动。

但轻资本vs重资本，孰优孰劣？现在下定论或许还为时太早。