人民币强势收复6.9背后：外汇交易时间延长遏制沽空氛围 企业结汇需求旺盛推高汇率估值
21世纪经济报道记者 陈植 上海报道
尽管美元指数触底回升，人民币汇率仍延续强势。
截至1月4日17时，境内在岸市场人民币对美元汇率（CNY）徘徊在6.8850，盘中一度创下去年9月以来最高值6.8830，境外离岸市场人民币对美元汇率（CNH）也触及6.8864。
一位香港银行外汇交易员向记者表示，面对美元指数从103.38回升至104.02,境内人民币汇率仍能创下去年9月以来最高值，主要是受到市场对中国经济恢复预期增强与春节前企业结汇需求旺盛的影响。
“此外，1月3日起境内银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日3点，也令市场沽空情绪进一步回落。”他告诉记者。以往，由于境内外汇市场收盘时间较早，海外投机资本借助夜盘美元指数大涨而沽空离岸人民币，并利用境内外汇差扩大，在第二天开盘沽空境内人民币汇率获利。但如今境内银行间人民币外汇市场交易时间延长，令他们无法利用上述“时间差”沽空人民币汇率套利。
一位华尔街对冲基金经理直言，随着境内银行间人民币外汇市场交易时间延长，海外投资机构可以在美股交易时段买入人民币资产同时开展汇率风险对冲操作，无形间提升了人民币资产吸引力与人民币汇率估值。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，今年人民币汇率面临的环境更加友好，令人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近平稳运行。究其原因，一是国内经济需求恢复趋势确定，令人民币资产吸引力持续增强；二是美联储加息周期步入尾声、加之美国经济增长趋缓、制约了美元汇率大幅走强。
记者多方了解到，目前人民币汇率保持强势，还受到春节前企业结汇需求升温的影响。
多位银行金融市场部人士认为，人民币汇率阶段性强势表现将延续到春节后，因为近期加大结汇力度的外贸企业持续增加，给人民币汇率带来新的支撑。但春节后，支撑人民币汇率继续走强的因素将发生改变，一是美元指数是否继续回落，二是海外资本是否持续增持人民币资产。
上述华尔街对冲基金经理告诉记者，今年海外资本对人民币资产的配置热情明显高于去年，因为中国经济持续恢复增长，加之欧美经济衰退风险加大，驱动更多海外资本将人民币资产作为投资避险港，无形间带动人民币汇率稳步回升。
海外沽空资本遭遇“新狙击”
前述香港银行外汇交易员告诉记者，在1月3日境内银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日3点后，外汇市场最大的变化，是境内外汇差套利交易明显降温。
以往，因境内外汇交易早早收盘，境外投资资本往往利用夜盘美元指数大涨先大举沽空离岸人民币汇率（扩大境内外汇差），并在第二天早盘开展跨境汇差套利交易，通过沽空人民币获利。
但本周以来，这类交易明显缩水。原因是境内外汇市场交易时间延长后，境内外人民币汇率汇差始终保持在50个基点以内，令境外投资资本找不到操作空间。
这位香港银行外汇交易员透露，受境内外汇市场交易时间延长影响，本周以来夜盘人民币外汇交易量明显增加，原因是海外资本在美股交易时段投资人民币资产同时，可以迅速开展各类汇率风险对冲操作。与此对应的是，银行与做市商也可以利用境内外汇市场时间延长，及时处理这些外汇交易订单，而不是将这些订单拿到第二天人民币中间价报价环节“处置”，影响人民币汇率中间价定价。
在他看来，这也令投机资本无法再利用中间价定价“异常波动”而沽空人民币套利。
“事实上，越来越多海外投机资本也注意到，由于境内外汇市场交易时间延长，他们先在夜盘沽空离岸人民币影响第二天汇率中间价，再开展投机套利交易的难度日益加大，导致很多投机资本干脆退出了上述套利交易。”一位香港私募基金负责人告诉记者。这预示着未来离岸人民币汇率波动更加平稳，将更全面地反映海外资本进出人民币资产的动向。
春节前企业旺盛结汇需求推高人民币汇率
记者获悉，年初以来人民币汇率持续强势的另一个原因，是春节前外贸企业结汇需求旺盛。
“近日加大结汇力度的外贸企业明显增多。”一位境内股份制银行金融市场部人士告诉记者。究其原因，一是企业需要筹资支付员工年终奖、税款与上游供货商货款，二是不少外贸企业打算提前还清存量银行贷款，换取更低利率的新贷款。
此外，鉴于美联储加息周期临近尾声令美元指数回落，不少外贸企业预计未来人民币汇率仍将持续回升，纷纷提前加大结汇力度以换取更多人民币资金。
“若我们晚一步结汇，可能结汇资金要少收数十万元。”一家江浙地区工业制造品外贸企业主告诉记者。当他看到多家银行预判美元指数仍将回落后，他决定迅速将企业闲置的美元头寸悉数结汇，因为若人民币对美元汇率从6.9升值至6.7,企业结汇金额将相应减少逾百万元人民币。
“随着外贸企业结汇需求升温，我们预计春节前人民币汇率将保持阶段性强势。”上述股份制银行金融市场部人士指出。
但是，尽管外贸企业结汇需求旺盛给人民币汇率带来新的支撑，但它未必会改变人民币与美元指数的负相关性走势。
“本周以来，人民币与美元指数仍保持较高的负相关性。这背后，可能是美元回落与美联储加息步伐放缓，正吸引大量欧美量化资本与套利资本重返新兴市场，但这类资本对汇率波动相当敏感，只要美元指数回升，他们就会沽空人民币等其他非美货币获利，反之亦然。”上述香港私募基金负责人告诉记者。
中金公司外汇专家李刘阳认为，尽管人民币与美元指数的负相关性始终存在，但长期而言，中国经济基本面是人民币汇率能否持续走稳的基石。
在他看来，今年美元指数或将呈现“先强后弱”走势。但在稳经济政策的指引下，今年中国经济有望在全球复苏周期领先，这将吸引跨境资金流入中国资产，支撑人民币汇率企稳回升。
中信证券首席经济学家明明也指出，近期美国经济数据不够理想，市场对美国经济衰退的预期不断加强，令美元指数走势疲软。鉴于中国经济恢复预期逐步增强，经济复苏渐成趋势。在此背景下，人民币对美元回升显得水到渠成。
