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三价齐升！人民币汇率创逾34个月新高，节后“开门红”行情持续

2月26日，外汇市场再次见证了人民币的强势时刻。当日在岸及离岸人民币兑美元双双升破6.84关口，截至16点30分，中国外汇交易中心公布的人民币兑美元即期收盘价为6.8397，较上一交易日上涨275点，更多反映国际投资者预期的离岸人民币兑美元汇率一度升破6.83，两者均创下2023年4月以来新高。人民币兑美元中间价报6.9228，较前一交易日调升93个基点，连续第三日调升，创2023年5月中旬以来新高。

此次节后人民币汇率呈现出的“开门红”行情并非偶然，既是多重因素共振的结果，也延续了节前人民币汇率的强势走势。回顾本轮人民币的趋势性升值行情，从去年12月1日至今年2月25日，人民币兑美元中间价、在岸人民币汇率、离岸人民币汇率较去年11月最后一个交易日已经分别升值2.1%、3.0%、2.7%。

人民币加速升值背后的核心逻辑

若从同比数据观察，近期人民币兑美元中间价、在岸人民币汇率、离岸人民币汇率同比表现明显强于简单的历史季节性。近日人民币为何涨得这么猛？原因来自多重因素。市场人士普遍认为，国内经济基本面改善、外贸规模稳中有升、企业结汇需求集中释放、外资流入增配人民币资产、美元阶段性走弱等因素是本轮人民币加速升值的主要推手。

广发证券宏观研究团队指出，近期支撑人民币汇率的因素仍较为明显。其一是来自国内经济名义增长改善的支撑；其二是结汇仍有支撑，本轮结汇潮可能非仅仅是短期脉冲现象，而是与2022年的“延迟结汇周期”回摆有关；其三是国内风险资产表现偏强。

从外部因素来看，最近人民币升值的一个很重要的原因是美元指数下跌和外部贸易环境的改善。美联储多次降息后，当前美元指数处于近年低位，弱美元环境推动非美货币普遍升值。从贸易角度来看，2月20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权，这对具有极强竞争力的我国出口来说是重大利好。

财通证券宏观首席分析师张伟认为，本轮人民币属于被动升值，美元持续走弱是核心原因。此外，2025年9月后结汇需求的集中释放也加快了人民币升值的速度。在美元走弱的基准情形下，人民币升值是长期的确定性事件。

未来人民币汇率走势如何？还会升值多久？

汇率涨跌直接关乎收益，面对持续走强的人民币，人民币汇率的未来走势依然是投资者和外贸企业最为关心的问题之一。

首先，在人民币汇率已经单向升值超过一年的大背景下，人民币兑美元汇率在短期内可能出现波动；但从中长期来看，人民币温和升值有望成为今年的主基调。

整体来看，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定仍是政策主基调和货币政策目标。日前公布的2025年第四季度中国货币政策执行报告提出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

当前央行稳定汇率的政策工具箱仍较充足、空间较大。央行对各种工具的使用也通常以“组合拳”形式出现，共同发挥调节人民币汇率的作用。

中信证券策略团队研究报告指出，稳定币值、防范出现单边升值预期可能是央行2026年所要面对的一个问题。人民币过快的升值可能会引发一些投机行为，这对制造业的竞争优势也是一种损伤。为了调节人民币升值的压力，大体的政策思路有两个：一方面是通过适度宽松的货币压低实际利率；另一方面是在一定程度上放宽本土金融机构甚至是居民对外金融投资的限制，这对于多元化资产配置敞口并提升预期回报率至关重要。

广发证券宏观研究团队指出，春节过后人民币存在一定的压稳因素：1月底以来人民币汇率中间价向偏弱方向引导。此外，季节性结汇需求预计边际退潮，基本面定价权回升。经验上，2-3月人民币汇率易出现季节性趋弱；美元也在2-3月又有偏强季节性。最后，继人民币汇率单边升值后，人民币的波动率或将均值回归，美元也会有双边波动特征。预计今年人民币汇率单边趋势将较过去两个季度有所收敛，双边特征有所加强，但年度仍维持小幅升值的趋势。

张伟指出，2026年美元兑人民币的极值可能达到6.8水平。此外企业未结汇压力带来的交易行为，可能推升美元兑人民币下破极值。虽然央行对汇率弹性区间容忍度上升，但不会放任人民币单边快速升值。

银河证券宏观研究团队认为，展望2026年，基准情形之下，我国名义经济增速呈现回升、美联储降息幅度高于国内央行，我国出口增速保持韧性，国内汇率政策为保持汇率基本稳定，人民币将呈现稳健的温和升值，美元兑人民币汇率年末将升至6.7。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，短期来看，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在偏强运行状态。全年来看，人民币对美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、我国外部经贸环境变化，以及国内稳增长政策效果。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 穆祥桐

人民币汇率持续走强：现状、驱动与2026年展望

2025年下半年以来，全球汇率市场进入“美元走弱、非美货币分化”的格局，而人民币凭借国内经济韧性与政策护航，成为表现突出的新兴市场货币之一。从11月离岸、在岸人民币对美元汇率接连突破7.09、7.08关口，到三大汇率指数续刷近8个月新高，人民币升值趋势不仅反映了内外环境的积极变化，更为2026年汇率走势奠定了稳健基础。

本文将从近期表现、驱动逻辑、未来展望及经济影响四方面，系统解析人民币汇率的“强势密码”，并辅以汇率波动性的风险对冲案例。

一、近期人民币汇率：突破关键关口，指数与汇率同步走强

人民币对美元汇率的升值态势自9月“破7.1”后逐步加速，11月更是进入“突破式”行情(下图)。11月25日，离岸人民币对美元即期汇率盘中率先升破7.09，较4月出现的年内低点累计升值超3500个基点；同日在岸人民币对美元汇率收盘报7.088，较前一日上涨210个基点。11月26日，人民币对美元中间价上调至7.0779，较前值上调152个基点，这一数值不仅创下2024年10月以来的逾一年新高，更连续5个交易日保持上调，凸显央行对汇率的偏强引导意图。

从年度走势看，美元兑人民币呈现“先抑后扬再突破”的节奏。年初受美国暂停降息、美元指数高位震荡影响，离岸人民币以1美元对7.27开局，4月8日触及年内低点7.4288；此后随着美联储降息预期升温，美元指数从107的高位回落至102附近，人民币开启升值通道，9月17日首次“破7.1”至7.08532；11月以来，叠加年末结汇需求释放，人民币进一步突破7.09、7.08关键关口，年度升值幅度已超4%。

若仅看对美元汇率，可能无法完整反映人民币的全球购买力——衡量人民币对一篮子货币的三大指数，近期同样呈现“全线飘红”态势，印证人民币的整体强势。

中国外汇交易中心数据显示，截至11月21日当周，CFETS人民币汇率指数报98.22，按周上涨0.39，创2025年4月以来新高。CFETS人民币汇率指数由中国外汇交易中心编制，涵盖24种与中国贸易密切相关的货币(权重基于贸易额，其中美元占比约21%、欧元17%、日元9%)，其上涨意味着人民币对主要贸易伙伴货币的综合汇率升值，能更好对冲单一货币波动风险。同期，BIS货币篮子人民币汇率指数报104.66、SDR货币篮子人民币汇率指数报92.6，分别创下2025年4月、3月以来新高，进一步说明人民币在国际货币体系中的地位稳步提升。

二、人民币升值的驱动逻辑：内外共振，政策与市场形成合力

人民币的强势并非偶然，而是国内“政策托底+经济韧性”与外部“美元走弱+环境宽松”共同作用的结果，具体可从两大维度拆解。

从国内维度来看，政策、经济、资金“三驾马车”合力支撑。

政策端，央行稳汇率工具精准发力中国人民银行通过“中间价引导+离岸工具调节”双轨模式稳定汇率预期。一方面，人民币中间价连续多日偏离市场预测均值，释放“稳汇率、防单边波动”的信号；另一方面，10月以来央行累计发行350亿元离岸人民币央行票据，通过吸收离岸市场流动性，减少人民币套利空间，有效抑制了离岸汇率的过度波动。此外，10月投放的5000亿元新型政策性金融工具、5000亿元地方政府债务结存限额，进一步夯实经济基本面，为汇率提供“内在锚”。

经济端，尽管第四季度外部需求波动对出口产生一定影响，但1-10月中国出口总额仍同比增长5.2%，其中机电产品出口占比达58%，新能源汽车、锂电池等高技术产品出口增速超20%，凸显出口结构的韧性。同时，三季度GDP同比增长5.3%，高于市场预期，10月制造业PMI回升至50.2，重回扩张区间，经济回升向好的态势为人民币提供了基本面支撑。

资金端来看，跨境资本持续流入，人民币资产的“吸引力”显著提升。债券市场上，10月北向通(债券通)净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高；股票市场上，7月以来A股市场情绪回暖，沪深股通累计净流入超800亿元，跨境资金的双向流入进一步巩固了人民币汇率的稳定基础。

外部维度方面，美元走弱与美联储降息预期打开升值空间，成为了人民币升值的重要外部推手。一方面，美国10月CPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%，核心CPI同比上涨4.0%，为2023年9月以来最低，通胀压力缓解使市场对美联储降息的预期升温。目前CME美联储观察工具显示，2026年3月美联储降息25个基点的概率已达68%。另一方面，美国10月非农就业新增15万个，低于前值的29万个，经济增速放缓迹象显现，美元指数自107高位回落至102附近，为人民币等非美货币升值腾出空间。

三、2026年人民币汇率展望：短期稳字当头，长期利好可期

对于2026年人民币汇率走势，业内专家普遍认为“短期波动可控，长期温和升值”，但需关注潜在风险因素。

短期(未来1-3个月)来看，主要受到季节性结汇与政策护航的作用，汇率难现大幅波动。一方面，第四季度是传统结汇高峰，企业为回笼资金、锁定利润，往往会将外汇收入兑换为人民币——历史数据显示，2023-2024年第四季度结汇规模占全年的30%左右，2025年这一趋势有望延续，为人民币提供季节性支撑。另一方面，央行在2025年第三季度货币政策执行报告中明确“防范汇率超调风险”，意味着若汇率出现单边波动，央行可能进一步动用外汇存款准备金率调整、跨境融资宏观审慎参数优化等工具，避免汇率大起大落。

长期来看，2026年人民币汇率温和升值有望成主基调。国内经济方面，经济基本面的韧性将持续为汇率提供“压舱石”；外部环境上，中美关系趋于稳定，近期中美在经贸领域的对话频次增加，关税减免预期升温，市场对双边关系的信心提振。美元信用危机与美联储降息周期的开启将使美元承压，从而推动人民币汇率上涨。

不过，需警惕两大潜在风险：一是全球经济衰退风险若加剧，可能导致外需收缩，影响中国出口；二是中美在科技、地缘政治领域的摩擦可能反复，短期冲击市场情绪。总体而言，2026年人民币汇率大概率呈现“双向波动、温和升值”的态势，全年升值幅度或在3%-5%。

人民币汇率走强并非仅停留在“数字层面”，更会通过贸易、消费、投资等渠道，对企业经营、民众生活及资本市场产生切实影响。对民众而言，跨境消费成本降低，资产配置更灵活；对企业来讲，进口成本下降，不过出口需防汇率风险。出口企业可以及时拟定对冲汇率风险的方案。

2025年12月，主营工程机械出口的青岛某企业与美国经销商签订了1500万美元订单，约定2026年3月交付后收汇，彼时美元兑人民币即期汇率为7.08，但市场普遍预期2026年人民币将延续升值。为规避收汇时美元贬值风险，企业选择通过芝商所(CME)美元兑人民币期货开展对冲，该期货合约每手规模10万美元，保证金比例约5%，流动性充足且结算规范。企业按完全套保原则，以7.05的价格卖出150手2026年3月到期的期货合约，锁定结汇汇率，仅占用约530万元人民币保证金，资金占用压力远低于远期结售汇。

2026年3月收汇时，美元兑人民币即期汇率已跌至6.98，若未对冲，1500万美元结汇将较签约时减少150万元人民币收益。此时企业按6.95的价格平仓期货合约，期货端盈利(7.05-6.95)×10万×150手=150万元人民币，恰好抵消现货端损失。最终企业实际结汇收益锁定在1.0575亿元人民币，相当于以7.05的汇率完成结汇，成功规避了汇率波动风险，保障了订单利润稳定性。

人民币升值往往伴随外资流入的增加。从历史数据看，2020-2021年人民币升值周期中，北向资金累计净流入超5000亿元，A股核心资产估值得到支撑。2025年以来，外资持续增持中国债券、股票，预计2026年这一趋势将延续，为A股、债市提供长期资金支撑，同时推动人民币资产在全球指数中的权重进一步提升。

结语

展望2026年，尽管仍面临全球经济不确定性，但在中国经济回升向好、美元走弱、政策护航等多重因素支撑下，人民币汇率有望延续“双向波动、温和升值”的态势。对于企业与民众而言，需理性看待汇率波动，善用政策工具与市场手段应对风险；对于市场而言，人民币的稳健表现将进一步巩固其作为新兴市场“避险货币”的地位，为中国经济高质量发展提供更稳定的外部环境。