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万2佣金将告破！沪上平均佣金率跌至0.201‰，“新佣金”时代到来

财联社8月3日讯（记者 王晨）上海证券同业公会的最新数据显示，2025年上半年，上海地区A股平均佣金率以0.201‰再创新低，延续了近年来的下行趋势。

从同比数据看，2025年上半年上海地区A股平均佣金率较2024年同期下降8.2%；若去除高频量化业务，降幅同样明显。回顾近两年，佣金率下行步伐加快，2024年全年较2023年同比下降5.9%。

目前，多家券商针对个人投资者新开户的佣金率最低可至万分之一左右，部分券商甚至免除最低收费五元，资产规模较大的客户佣金率可达万0.8，行业佣金率持续走低已成必然。

值得注意的是，上海本地分支机构与异地分支机构的佣金率差距显著，即使去除高频量化业务，本地分支机构佣金率仍比异地分支机构高出约32.6%。此外，从月度数据来看，佣金率下行呈现“阶梯式”特征，且与市场活跃度存在联动性，2025年更是进入“低位稳定期”。

面对这一趋势，“新佣金时代”正到来，券商正通过加大买方投顾服务、绑定附加服务、推出智能算法工具等方式积极应对，力求通过提升服务附加值实现佣金价值的重新锚定。

佣金率下行成常态

2025年上半年，上海地区A股平均佣金率再创新低，以0.201‰的数值延续了近年来的下行趋势。这一数据来自上海证券同业公会的最新统计，不仅反映出证券行业竞争的加剧，也折射出行业生态正在发生的深刻变化。

从同比数据来看，2025年上半年上海地区A股平均佣金率较2024年同期的0.219‰下降8.2%；若去除高频量化业务，这一降幅同样明显，从0.235‰降至0.216‰。而回顾2024年全年，上海地区A股平均佣金率为0.223‰（去除高频量化业务为0.239‰），较2023年同比下降5.9%，佣金率下行的步伐在近两年明显加快。

“目前营业部平均佣金率已下降到万分之2以下，几乎每天都会有客户联系我们希望下调佣金，存量市场竞争下，佣金率的下滑已是不可阻挡，我们能做的就是尽量用服务和陪伴留住客户，延缓这种趋势。”一券商营业部总经理告诉记者。

据记者了解，目前多家券商针对个人投资者新开户的佣金率最低可做到万分之一左右，甚至有券商提出可以免除最低收费五元，针对资产规模较大的客户，有券商将佣金率做到万0.8。不过，也有券商新开户的佣金率最低在万分之1.5左右。总体上，虽然各家券商的费率水平不一，但佣金率持续走低已是必然趋势。

上海与异地分支机构差距显著

在佣金率的整体下行趋势中，上海本地分支机构与异地分支机构的表现呈现出鲜明差异。

2025年上半年，上海本地分支机构A股平均佣金率为0.260‰，去除高频量化业务后为0.264‰；而异地分支机构在同期的这两项数据分别为0.181‰和0.199‰。两者之间的差距颇为明显，即使在去除高频量化业务后，本地分支机构的佣金率仍比异地分支机构高出约32.6%。

这种差距并非偶然。回溯2024年上半年的数据，本地分支机构A股平均佣金率为0.276‰（去除高频量化业务为0.284‰），异地分支机构为0.202‰（去除高频量化业务为0.218‰），差距同样显著。从2024年全年数据来看，本地分支机构A股平均佣金率0.285‰（去除高频量化业务0.292‰），异地分支机构0.203‰（去除高频量化业务0.220‰），这种格局始终保持稳定。

业内人士分析，这种差距可能源于多方面因素。上海地区的分支机构往往依托上海资源，客户基础相对稳固，在服务上更具地缘优势，因此在佣金定价上拥有一定的主动权；而异地分支机构为了拓展市场份额，可能会采取更具竞争力的佣金策略，通过降低费率来吸引客户。

某上海券商从业人员告诉记者：“我们扎根上海多年，积累了大量稳定的客户群体，其中不少是中高端客户，他们更看重我们的综合实力和增值服务，对佣金率的敏感度相对较低。所以我们在定价上有一定的底气，不会轻易大幅下调佣金。”

月度佣金数据揭示下行节奏

从月度数据来看，2024年1月至2025年6月期间，上海地区A股平均佣金率（去除高频量化业务）呈现出逐步下行的态势，中间虽有小幅波动，但整体趋势明确。

仔细分析佣金率的变化，有这样几个看点：

一是市场活跃度与佣金率存在联动性。市场表现较好、交易活跃度提升时，券商议价权往往增强，佣金率易出现回升。2024年9月、10月，月度平均佣金率分别为0.241‰、0.240‰，处于全年较高水平，这可能与当时市场交易活跃有关，投资者交易需求旺盛，券商在佣金定价上更具优势。2025年2月佣金率为0.221‰，较1月的0.216‰有所上升，3月虽回落至0.216‰，但仍高于4月的0.213‰，或因春节后市场存在交易热度，支撑了佣金率的相对高位。

二是佣金率下行趋势中存在“阶梯式”下降特征。整体来看，佣金率呈下行态势，但并非直线下滑，而是呈现“阶梯式”下降。2024年1月至3月，从0.230‰升至0.252‰的高点后，开始逐步回落，到8月降至0.223‰；随后9月、10月有所反弹，但11月、12月又继续下行至0.232‰。2025年以来，虽有小幅波动，但整体较2024年下了一个台阶，稳定在更低的区间，体现出市场竞争和行业调整的渐进性。

三是2025年佣金率进入“低位稳定期”。2024年多数月份佣金率在0.230‰以上，而2025年所有月份均低于0.221‰，且波动范围缩小，稳定在0.213‰-0.221‰之间，说明经过前期的持续下降，佣金率已进入一个相对稳定的低位区间。这既反映出市场竞争格局逐渐明晰，也体现了券商在成本控制和服务优化下，对佣金率的调整更趋理性。

提升服务附加值实现佣金价值的重新锚定

为延缓佣金收入下行趋势，券商采取了一系列积极且多元化的举措，从服务升级、模式创新、生态构建等多维度破局，通过提升服务附加值实现佣金价值的重新锚定。

一是加大买方投顾服务力度。多数券商深刻认识到买方投顾模式对于财富管理转型的关键意义，全力推进相关业务发展。传统佣金模式依赖交易频次，而买方投顾模式转向以客户资产增值为核心，通过深度服务绑定长期收益。

二是将佣金率与附加服务绑定。部分券商创新性地将佣金率与丰富多样的附加服务紧密相连。除了提供传统的市场资讯，还绑定诸如神奇九转、level2等交易辅助工具。此外，一些券商利用自身的研究优势，为客户提供独家的行业研究报告、宏观经济分析以及个股评级等资讯服务。

通过将这些具有高附加值的服务与佣金率挂钩，一方面为客户提供了更多价值，满足了客户多元化的投资需求；另一方面，也使得券商在佣金价格竞争日益激烈的情况下，能够凭借差异化的服务提升自身竞争力，避免单纯依赖低佣金吸引客户，从而稳定佣金收入水平。

三是推出智能算法工具。越来越多的券商开始大力推出智能算法工具，如拆单、T0等，以满足不同客户群体在交易过程中的多样化需求，实现与客户的双赢局面。以T0算法为例，对于客户而言，能够有效增厚收益，帮助客户在复杂多变的市场环境中更好地把握交易机会，实现资产的增值；对于券商而言，T0算法服务的推出，提升了客户的交易频率，进而增加了券商的佣金收入。

“靠天吃饭”模式下，招商证券上半年营收净利双降25%！旗下招商基金、博时基金业绩曝光

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 见习记者 张玫 北京报道

8月26日晚间，招商证券(600999.SH)公布2022年上半年财务报告。

2022年上半年，招商证券总资产6010.76亿元，比上年度末增长0.65%。报告期内营业收入106.21亿元，同比下降25.95%；归属于上市公司股东的净利润42.88亿元，同比下降25.36%；基本每股收益0.46元。

从营收方面看，2022年上半年，招商证券的手续费及佣金净收入49.69亿元，同比下降8.69%；利息净收入3.65亿元，同比下降65.86%；投资收益（含公允价值变动收益）39.16亿元，同比下降35.04%。

四大业务板块均同比下滑

招商证券业务主要分为四个板块，即财富管理和机构业务、投资银行、投资管理、投资及交易。

2022年半年报显示，招商证券财富管理和机构业务收入为56.71亿元，同比减少10.79%；投资银行业务实现收入为7.78亿元，同比减少13.46%；投资管理业务实现收入为6.47亿元，同比减少14.87%；投资及交易业务实现收入为11.94亿元，同比减少67.39%。

具体来看，公司财富管理和机构业务方面，2022 年上半年，公司新开户 135.14 万户，截至 2022 年 6 月末，公司正常交易客户数约 1559 万户，同比增长 21.61%， 托管客户资产 4.10 万亿元。

资本中介业务方面，招商证券A 股市场融资融券余额较 2021 年末下降 12.49%。其中，融资余额为 1.51 万亿元，较 2021 年末下降 11.82%；融券余额为 935.62 亿元，较 2021 年末下降 22.13%。股票质押式回购业务融出资金金额为 2136.98 亿元，较 2021 年末下降 5.87%。

受疫情和国际形势等因素影响，今年大部分券商上半年业绩承压，出现阶段性下滑。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《华夏时报》记者分析称，半年报业绩不佳，有一部分原因在于，券商还是没有摆脱旧的“靠天吃饭”的盈利模式，也就是只有市场走强，交易量放大，券商才能赚得“盆满钵满”，一旦市场走弱走差，那么券商整体业绩就下滑得非常厉害。改变这种“靠天吃饭”的模式对券商业绩稳健提升尤其重要。

董登新表示，此外，还要注意的一个问题是，当前券商业务同质化，以及服务模式、产品研发、业务创新等方面都还处在相互模仿和从众阶段，还没有能够做出券商各自的品牌和特色。

二季度营收净利比一季度提升

结合半年报和此前披露的一季报，招商证券一季度营收36.96亿元，归母净利润14.90亿元；记者测算，招商证券二季度营收达69.25亿元，归母净利润达27.98亿元。可见，2022年二季度，招商证券营收、净利润环比一季度双双提升。

此外，招商证券半年报中的另一个亮点在于期货经纪业务方面。截至2022年6月末，招商期货客户权益 251.32亿元，较2021年末增长25.15%，报告期内手续费净收入同比增长13.58%。

不过，从上半年整体来看，招商证券主营业务发展较为稳健。其中，财富管理和机构业务竞争地位稳固，代理买卖证券业务净收入排名行业第3位。

有关半年报业绩，记者询问招商证券工作人员，对方表示：“都在半年报里了。”

招商证券在半年报中表示，2022 年上半年，公司沉着应对不利的经营挑战，整体保持平稳发展。在股债双跌的不利市场情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性。

半年报还披露，公司 A 股 IPO 在会审核项目数量为 35 家（含已过会待发行和证监会未注册项目），排名行业第 9位，其中，北交所在会审核项目数量为 3 家。此外，再融资在会审核项目数量为 10 家，排名行业第 6位。

招商证券前十名股东名单中，深圳市招融投资控股有限公司持股占比23.55%，深圳市集盛投资发展有限公司持股比例19.59%，两家公司是招商证券最大的两位股东。

招商基金、博时基金业绩披露

据悉，招商证券持有招商基金45%的份额，剩余55%股份的持股方是招商银行。

半年报数据显示，2022年上半年，招商基金实现营业收入28.85亿元，净利润9.54亿元。

截至报告期末，招商基金资产管理规模 11283 亿元（不含子公司管理规模）,较 2021 年末增长4.47%，其中公募基金管理规模 7806 亿元（剔除联接基金），较 2021 年末增长 5.35%。根据 Wind 统计，招商基金非货币市场公募基金规模排名行业第 5位，其中股票型、债券型基金规模均排名行业第 3位。

截至 2022 年 6 月末，招商基金有86只产品正在运作，119只产品提前清算，215只产品正常清算。

此外，招商证券还持有博时基金49%的股权。

半年报披露，截至2022年6月末，博时基金总资产 109.80 亿元，净资产74.45亿元；2022 年上半年实现营业收入 27.49 亿元，净利润8.73亿元。

截至报告期末，博时基金资产管理规模 16375 亿元（不含子公司管理规模），较 2021年末减少1.07%；其中公募基金管理规模 10560亿元（剔除联接基金），较2021年末增长6.75%。根据 Wind 统计，博时基金非货币市场公募基金规模排名行业第 7位，其中债券型基金规模排名行业第 2位。

关于2022年基金公司中报的情况，济安金信基金评价中心主任王铁牛对《华夏时报》记者表示，由于上半年A股市场大幅波动，大部分权益类的基金今年以来的净值还处于亏损状态，这对于公募基金公司的经营情况也有不同的影响。

2022年上半年，公募基金整体呈现出，大型基金公司的业绩相对比较稳健，而中小型的基金公司分化明显的格局。 这主要的原因还是大型的基金公司，产品分布比较广泛，而且在行业马太效应越来越明显的情况下，在目前震荡的市场环境中，还能保持一定的经营业绩。

招商证券一季度净利润下滑超4成，主要受公允价值变动影响

经济观察网 记者 周一帆4月24日晚间，招商证券（600999.SH）发布2022年一季度财报，报告期内营业收入为36.96亿元，同比下降38.01%；归母净利润为14.90亿元，同比下降42.99%；归母扣非净利润为14.66亿元，同比下降43.90%。

作为第二家正式公布一季报的A股券商，对于公司的业绩滑坡，招商证券在财报中表示，2022年一季度，市场波动加剧，疫情形势依然严峻，公司经营活动面临挑战，公司业绩承压。

细分来看，在手续费及佣金净收入上，报告期内，该公司经纪业务净收入16.49亿元，同比下降11.57%，资产管理业务净收入2.07亿元，同比下降21.65%，仅投行业务净收入为4.49亿元，实现同比增长8.66%。

与此同时，按照“自营收入=投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的口径来计算，招商证券2022年一季度自营收入仅有1.76亿元，同比下降90.35%，较大幅度的拉低了整体的业绩表现。

其中尤其是公允价值变动收益，今年第1季度该项数据约为损失12亿元，去年同期该项数据约为3.3亿元，两者相差15.3亿元，这对招商证券2022年第1季度的业绩影响较大。

国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦指出，行业整体来看，经纪业务方面，2022年一季度，日均股基权交易量同比上升，但佣金率仍延续近年来的下滑趋势；与此同时，受市场调整影响，基金新发规模下降，持续营销难度增大，券商代销收入承压。而在投行业务上，2022年一季度，股票承销规模同比小幅增长、承销费率则呈下降态势；债券承销规模则稳中有升，投行业务整体预计同比去年基本持平。

刘欣琦进一步表示，今年市场行情波动导致金融资产收益率下降，促使投资业务收入下降。同时，券商融资资融券收入占比逐年提升驱动信用中介业务整体增长；2月起，受市场行情影响，两融余额在2021年底及1月初的高位基础上，整体呈压降态势，股票质押规模持续下降。

值得一提的是，除业绩下滑外，招商证券交易系统的问题亦在上月引起了关注。3月14日早间开盘后，陆续有网友在社交平台反映招商证券交易系统出现故障，包括无法成交、无法撤回等。彼时，招商证券回应称，成交回报处理延迟，其他功能正常，所有交易委托都已实时传送至交易所系统，问题已有所缓解。

对此，深圳证监局于4月初发布公示指出，招商证券在2022年3月14日的网络安全事件中，存在变更管理不完善，应急处置不及时、不到位等问题，深圳证监局决定对该公司采取责令改正的行政监管措施。

展望今年券商行业投资机会，刘欣琦表示，建议关注机构业务具备竞争优势的券商。从分项业务来看，客需型机构业务受益于机构客户规模的增长和衍生品渗透率的提升，业务增长空间仍将较大。预计2022年机构业务具备竞争优势的券商，盈利表现将领先同业。