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【汇率避险经验】——中小微企业篇

企业：我们公司一直运用持币观望逢高结汇策略，但近期汇率双向波动加剧，这招变得不灵了，即期结汇汇率经常低于订单的换汇成本，汇兑损失不少，该如何应对呢?

银行：首先我们要明白汇率是不可预测的，持币观望、择机操作的实质是赌汇率走势，可能会有一时的“收益”，但中长期看很难保证企业的经营利润不被汇率波动侵蚀。在当前人民币汇率双向波动的常态下，合理运用外汇衍生产品进行套期保值，可以有效帮助企业锁定经营利润。

案例1：路遥方知马力，套保策略日久必见成效

A企业主营竹、木、藤、瓷器、玻璃等工艺品加工销售，主要出口欧美地区，月均收汇约200万美元，平均收汇账期3-6个月。

由于缺乏汇率风险管理机制和专业管理人员，企业出口收汇在近年来人民币汇率双向波动中经常承受较大汇兑损失。银行基于企业2020年3月-2021年2月共计23笔、金额合计2345万美元的历史收汇数据，量化测算办理套期保值和未办理套期保值两类情形下企业汇兑损益差异：在未办理套期保值情形下，企业外汇应收账款受汇率波动影响产生较大损益变动,2020年3月-2021年2月累计产生汇兑损失422万元；在采用远期结汇套期保值工具情形下，企业锁定汇兑收益45.24万元，且该收益不受期间即期汇率变动影响。

基于银行的测算，企业认识到持续套期保值策略对中长期财务稳健的改善作用，并于2021年2月与银行签订了10笔、金额合计1570万美元的远期结汇合约，期限为3-11个月，将未来出口收汇的汇率锁定在6.5086-6.6024，规避了未来收汇现金流的汇率风险。

企业：听起来不错，我们以前也利用外汇衍生产品做过套期保值，有的单子赚了，但也有单子亏了，好像做不到稳赚不赔啊。

银行：办理外汇衍生产品业务不是帮助企业从未来的汇率波动中获利，而是锁定既有的成本与收益。不能简单将单笔外汇衍生产品的履约价格与交割日即期汇价进行比较，来衡量套期保值的盈亏损益。从实际案例看，持续的套期保值策略有利于企业实现中长期财务稳健管理目标。

案例2：汇率升跌不足惧，成本锁定心乃安

B企业主营香料、香精出口，年出口额近500万美元，与境外交易的主要结算币种为美元，账期约1个月。2018年上半年，因美元贬值，企业美元收入承受一定汇兑损失。该企业开始意识到汇率风险管理的重要性，并逐渐树立“汇率风险中性”理念，基于以保值而非增值的汇率风险管理目标，在银行的指导下选择使用远期结汇工具根据出口订单分批锁定汇率。

2018年6月-2021年5月，B企业共办理176笔、近1200万美元远期结汇业务，其中，99笔远期结汇的交割日已锁汇汇率高于交割日当日即期市场汇率，77笔低于交割日当日即期市场汇率，三年来累计获得27万元汇兑收益。尽管汇率套期保值未能实现100%“获利”，但企业对汇率波动进行主动管理，并根据自身特点及实需原则运用衍生品工具锁定汇率，降低了汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响，实现达成预算、提升经营可预测性等目标。

企业：看来持续运用外汇衍生产品套期保值总体效果不错，如果在此基础上运用复杂产品择机交易，这样避险效果会不会更好？

银行：我们主张使用简单的套期保值产品，不建议企业过多使用复杂组合产品。另外，建议保持稳定的套期保值策略，切不可因汇率短期涨跌或个人主观判断，贸然改变原本适合企业的套期保值策略，否则可能会陷入更大的风险中。

企业：那应该如何选择适合自己的套期保值策略呢？

银行：首先企业要核算订单的换汇成本，设定套期保值的目标汇率区间和止损点位，根据市场汇率情况确定套期保值比例；其次，找到适合自身的套期保值策略，并长期坚持。只有长期坚持，才能帮助企业真正有效管理好汇率风险。

案例3：保持策略不动摇，久久为功见实效

C企业为制鞋企业，年均进出口额约5500万美元。2015年8月后，人民币汇率有所下行，管理层暂停了此前对出口订单锁汇的做法，在签订新订单时选择了不锁远期汇率而持币观望择机结汇的策略。然而2016、2017年人民币汇率双向宽幅波动，该企业对2016、2017年换汇成本核算分析后发现，部分订单的外汇收入即期结汇汇率低于其换汇成本，产生一定损失。

2018年以来，管理层调整企业财务决策，对汇率风险进行管控，根据订单的换汇成本，设定大致目标汇率区间和止损点位。订单签约时，若远期汇率落在目标区间内，则全额锁定订单远期汇率；若远期汇率未达目标区间，则先锁50%订单金额，其余部分在1-3个月内锁定。在此期间触及止损点位，则立即锁定风险敞口。近三年来，人民币对美元汇率在6.1-7.3之间波动，但均未对企业的经营造成重大影响。

外汇局广东省分局推动多向发力 助企低成本解决套保难题

为帮助中小微企业降低管理汇率风险的成本，外汇局广东省分局积极指导辖内中心支局、推动银行持续发力，研究出台降费让利措施、优化业务办理流程，让企业切实享受便利、优惠、低成本的政策红利，有效引导企业树立风险中性意识、尝试外汇套保业务。

——“一担双免”解企业套保挤压资金流动性之忧

外汇局肇庆市中心支局积极推动政策性担保公司与银行合作创建汇率避险机制。银行根据与担保公司签订的担保合同，在额度和期限范围内，为企业循环办理免保证金的远期结售汇业务，实现一次担保，就可根据企业实需免保证金、免担保费办理汇率避险，既满足外贸企业汇率避险需求，又消除保证金占用流动资金顾虑，受到了外贸企业的好评。2022年7月18日，肇庆高新区融资担保公司根据肇庆某五金公司实际需求，与其签订了一份期限1年的远期结售汇保证金担保合同，授信担保额度为10万元人民币，可用于循环办理最高280万美元的免保证金远期结售汇业务。当日该企业便在中国工商银行肇庆分行顺利办理了一笔10万美元的免保证金远期结售汇业务。

——降费期权解企业套保“第一步”之难

近期，中国农业银行广东省分行在辖内开展“2022年小微企业汇率避险专项活动”，对于符合条件的小微企业，只需支付少量的费用即可办理买入期权业务，该举措有效吸引部分小微企业尝试管理汇率风险。中国银行广东省分行推出中小微企业防范汇率风险的保值业务方案，为初次办理此项业务的中小微企业减免交易费用，助力企业熨平汇率波动的风险敞口，降低企业汇率避险成本。上述银行的措施获得企业的认可，如辖内某废旧物资回收有限公司年进口业务量超过5000万美元，日常与海外客户结算以即期购汇为主，未使用衍生品管理汇兑敞口，面对近期人民币汇率波动，企业想寻求规避汇率风险的产品，在了解到银行推出的优惠期权方案后，迅速达成意向，签约额1000万美元，减免交易费用13万元人民币。截至6月末，中国农业银行广东省分行和中国银行广东省分行为近600家中小微企业减免费用近800万元人民币。

——“市值轧差管理”解企业套保“盈亏”之困

目前，银行衍生业务保证金一般按照单笔合约独立缴纳的模式，有些客户按照订单合同逐笔申请套期保值，有些客户根据订单签订时间将套保合约分散在不同的时间段，因此在同一时点，可能出现有些合约保证金充足而有些合约保证金不足的情形。按照单笔合约独立缴纳的模式，保证金充足的合约不需要追缴保证金，保证金不足的合约需要足额追缴保证金。为帮助企业降低套保成本，中国工商银行广东省分行提出“按市值轧差管理保证金”，将客户分散的合约归集起来，轧差计算评估市值，合并计算客户保证金，在客户不同合约间进行保证金调剂，取有余以补不足，从而节省客户保证金。

中国工商银行广东省分行不断优化完善前期研发的交易系统，增加客户保证金轧差管理功能。该模式主要面向信用等级满足要求且在该行无欠款及违约的客户，客户只需与银行签订保证金管理补充协议，即可实现整体持仓市值净额动态管理，切实体验降成本减“脚本”的双重实惠。“按市值轧差管理保证金”模式自投入后就受到该行企业客户的好评，截至目前，有4家企业办理了按市值轧差管理保证金，涉及远期交易合约42笔。

下一步，外汇局广东省分局将继续做深做细做实企业汇率风险管理服务工作，引导银行发挥好服务市场“主力军”作用，全面提升对企业汇率避险便利化水平，降低企业套保成本，帮助企业更好地运用套期保值工具规避汇率波动风险。

外汇局陕西省分局：为企业汇率风险管理提供便捷优质的金融服务

2022年以来，外汇局陕西省分局积极支持涉外经济主体汇率风险管理，印发《国家外汇管理局陕西省分局关于推进2022年陕西省企业汇率风险管理工作的通知》（陕汇管〔2022〕28号），积极落实“金融23条”，更加突出精准服务中小微外贸企业汇率风险管理，帮助企业更好树立汇率风险中性意识，提升企业汇率风险管理能力。

截止2022年4月，全省外贸企业主动进行汇率避险金额44.68亿美元，同比增长98.83％，外贸企业外汇套保比率31.18％，较2021年底提高11.45个百分点，新增汇率避险首办企业33家，锁定了企业汇兑风险，帮助企业更好聚焦发展主业。

凝聚部门合力，推动汇率避险降本增效

引导企业更好开展汇率避险，进一步减少人民币汇率波动对外贸企业不利影响，是帮助企业纾困解难，稳定全省外贸增长、保市场主体的一项重要举措。针对部分中小微外贸企业由于收付汇时间不确定，无法承诺交割日期等因素导致企业“不肯办”，以履约盈亏与否来评价汇率避险效果导致企业“不愿办”等问题，外汇局陕西省分局建立“首办户”拓展名单，各银行机构将这些企业作为重点拓展对象，灵活采取逐企建档、逐企对接、定向辅导等方式，拓宽服务渠道，降低企业外汇套保成本和难度，“一企一策”服务“首办户”企业汇率风险管理。陕西辖内各家银行机构加大减费让利力度、提供汇率避险产品专项授信等措施，切实降低企业办理汇率避险业务的门槛和成本。部分银行机构下调期限在6个月（含）以内远期结售汇及人民币与外汇掉期业务的保证金比例，依据不同期限，由原先的4％下调至1.2％-3.5％。同时，创新外汇衍生业务履约保障形式，以债市宝、理财等形式质押办理人民币与外汇衍生业务，切实降低企业汇率避险资金成本。

丰富避险产品，优化汇率避险高效对接

提升汇率避险的成效，需要精准对接企业的汇率避险需求。外汇局陕西省分局推动全省银行机构创新人民币汇率避险金融衍生产品，指导各类企业合理运用汇率避险工具，增强汇率风险管理能力。在人民币远期、掉期、期权等传统汇率避险工具的基础上，根据市场主体的差异性、个性化需求，加大对新型汇率避险工具的开发和引进力度，逐渐形成更加多元、更加丰富的汇率避险产品供给，充分满足企业汇率避险需求。同时，引导全省27家银行机构、1130个网点进一步优化汇率避险业务办理流程和手续，拓展线上渠道，升级网上银行、手机银行的汇率查询、产品咨询、业务办理等功能，提升企业办理衍生品业务的便捷体验感，进一步提升服务效率。完善自律机制和发挥激励引导作用，指导全省外汇市场自律机制开展“中小微企业优质服务银行”评选活动，激励汇率风险管理工作表现突出的市场主体。收集整理典型汇率避险案例，及时推广各银行机构的好经验、好做法，不断提升汇率避险金融服务水平。

强化宣传引导，扩大汇率避险普及面

要企业开展汇率避险，必须要把汇率避险的方法教会、把汇率避险产品讲透。外汇局陕西省分局加强对企业的联合培训和政策宣传，陕西省内各中心支局（支局）积极联合银行机构举办形式多样的汇率风险专题培训，充分发挥自律机制统筹协调作用，突出汇率衍生产品推介和相关政策的宣传。同时，充分利用银行机构营业大厅、官方网站、企业微信群等载体，统一宣传标语，广泛宣传汇率风险管理知识，通过政策宣讲会、银企对接会等活动，开展汇率风险专题培训，切实增强培训内容的靶向性，对不同规模的企业、不同行业的企业开展针对性培训。

下一步，外汇局陕西省分局将建立政银汇支持企业汇率避险的联合工作机制，提升全省中小微外贸企业汇率避险能力，帮助企业纾困解难，稳定企业生产经营保增长，推动陕西涉外经济健康可持续发展。