Archive: 2025年10月13日

金银震荡上涨：大越期货1月27日早评

铁矿石1605:315-318多，目标325，止损312

白银1606:3340多 止损3320

黄金1606:237多 止损236

白糖1605:今日5430附近短多。

鸡蛋1605：反弹3270附近空。

沪铜：35800空头尝试，止损36100

豆粕1605：2420为止损短多，

菜粕1940为止损短多。

IH1602：观望为主，压力1990。

IF1602: 2850-2950区间操作

IC1602：前期空单持有，观望为主

L1605:日内前期多单适当减仓，关注8250点附近支撑走势

PP1605:日内短线关注6000支撑的表现，观望为主

五债1603：逢低试多，支撑100.6 压力100.8。PTA1605:4360空，止损4400

锌：多单13000附近尝试，止损12750

日内交易策略：

1、金融

期指：隔夜欧美股市反弹涨，油价大涨4%。昨日A股再现暴跌，多家公司大股东质押股票近平仓线。沪深两市资金净流出487亿元。考虑到春节前夕资金呈现净流出状态，增量资金不会有较大提升，市场资金面整体趋紧，从近期国债期货承压可以印证,预计后市依旧震荡偏空。建议：

50ETF期权：昨日50ETF尾盘破位大幅下挫，大跌5.18%至1.958。总成交量为261641张，较前增加101467张。成交量PCR（put/call ratio）为94.23.76%，指标显示短期走势中性偏谨慎。2月认购平值期权隐含波动率为27.75%，认沽隐含波动率为40.95%，认沽认购隐含波动价差维持高位，预计短期走势中性偏谨慎。

期债：昨日银行间市场流动性继续改善，在央行公开市场逆回购加码支持下，春节前到期资金借入难度大幅下降。从央行此前足额支持的表态来看，预计跨春节资金问题也不大。预计后市高位震荡。五债1603：逢低试多，支撑100.6 压力100.8。

2、金属

金银：美国经济数据好坏不一，隔夜美元冲高后回落，近期黄金ETF有资金流入迹象对价格构成提振，金银震荡上涨，白银涨幅较大，金银保持偏强整理走势，建议尝试短多

白银1606:3340多 止损3320 黄金1606:237多 止损236

沪铜：受整体外围市场回暖影响隔夜沪铜震荡反弹，节前现货市场维持明显贴水，贴水幅度持续维持在200附近，吸引部分贸易商开始入市操作，市场供应有所减少，引导铜价反弹，但整体反弹高度有限，期权数据暗示上方压力在36000附近，我们认为日内可在35800空头尝试，止损36100。

锌：产量高位加上进口锌流入冲击，库存减少，下游开工率低于去年同期，当前依旧处于较差阶段，尚未转好。伦锌看跌期权持仓量较大，现货贴水扩大，短期内市场变的不乐观，下方支撑被打破，形成下破行情。操作上：沪锌多单13000附近尝试，止损12750

铁矿石：普氏跌0.1至41.5美元，现货市场涨跌不一，气温回暖成交提升，夜盘铁矿石维持偏强震荡，螺纹钢突破近期高点，从国家公布的各项宏观数据来看，好坏参半，钢铁行业依然困难重重。目前期市做多氛围回升，铁矿石短期偏多操作。铁矿石1605:315-318多，目标325，止损312

3、能化

PTA1605:原油价格低位震荡，成本支撑有限，随着聚酯负荷下降，需求放缓，PTA供需过剩明显，预计PTA价格延续震荡偏弱，投资者继续短空操作。

PTA1605:4360空，止损4400

甲醇1605：节前备货依旧是短期市场支撑因素，加之原油反弹，市场情绪回暖，期价高位震荡，但考虑到目前供给压力依然偏大，后市上行空间有限，维持高位震荡概率偏大，日内空单逢高尝试；

塑料1605：市场推测产油大国可能会合作减产，国际油价大幅反弹。昨天期货价格高位震荡尾盘上扬，表现强势。石化开启新一轮拉涨模式，加之市场货源偏少，报价走高。但下游厂家接货有限，异地物流影响配送和交易量。预计今日会展开调整态势，关注支撑位8250走势。

L1605:日内前期多单适当减仓，关注8250点附近支撑走势

PP1605:日内短线关注6000支撑的表现，观望为主

焦煤焦炭1605：各主产地焦煤价格保持平稳，市场维持弱势运行走势，主要地区焦炭价格暂无变动,焦炭市场成交情况继续保持稳定。唐山钢坯降20报价1530。近期华东地区焦炭资源偏紧，部分焦企库存告急，且当地炼焦煤资源也非常紧张，短期内焦炭价格将维持稳定，焦煤焦炭的强弱关系有所转变，可以关注之间的套利机会，后期还是以震荡走势为主，适合区间操作，从日内操作来看，焦煤1605：日内逢高轻仓短空为主，止损558，焦炭1605：日内逢高轻仓短空为主，止损652.

4、农产品

豆类：美豆震荡收低，国内延续震荡行情，短期看巴西大豆是否会炒作收割进程。豆粕1605：2420为止损短多，菜粕1940为止损短多。

油脂：夜盘油脂震荡走势，棕榈油偏强。节前贸易商备货已经接近尾声，油脂库存回落有限，价格压力开始增加；广州印尼棕榈油进口事件支撑盘面棕榈油偏强震荡，但暂时预计提振有限。当前油脂中期依然偏弱，短期炒作题材如若难以发挥，价格下行压力预计较大，短期操作上建议震荡思路对待，关注基本面变化。

白糖1605：白糖震荡持续，年前企业资金短缺出货意愿较强，价格难有突破行情，短期5400-5500区间小幅震荡。进口数据上看，增幅较大，短期偏空。大规模冷冻天气对甘蔗产量影响还有待观察。中长期需求大于供应偏多方向不变，建议逢低轻仓吸纳多单。白糖1605:今日5430附近短多。

鸡蛋1605：春节前消费旺季结束，现货价格开始回落，养殖企业大量降价清库存。近期大范围雨雪天气炒作逐步消退，后期价格偏空，继续看空鸡蛋各品种合约，09反弹3600附近空。

股指期货如何对冲股市风险？

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

期货市场的对冲交易大致有四种。

其一是期货和现货的对冲交易，即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式，与其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不仅是在期货市场上进行，同时还要在现货市场上进行交易，而其他对冲交易都是期货交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，而放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利，一般被称为套期图利。当然，期货与现货的对冲也不仅限于套期保值，当期货与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易，成本较单纯做期货高，且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。

其二是不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的，同一种期货品种在不同的交割月份价格的不同形成价差，这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用，这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的期货品种，卖出另一月份交割的期货品种，到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化，两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。

其三是不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同，同一种期货品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的，并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。

其四是不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性，如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一期货品种，卖出另一期货品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。

双边本币互换的积极作用正不断显现

日前，中国人民银行与巴西中央银行签署了《中国人民银行与巴西中央银行人民币/雷亚尔双边本币互换协议》。中巴双边本币互换续签规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，协议有效期五年，经双方同意可以展期。

回溯2013年，中巴两国首次签署了双边本币互换协议，当时人民币互换资金规模为1900亿元。近年来，中巴经贸往来愈发紧密，中国连续15年稳居巴西最大贸易伙伴之位，巴西也是中国在拉美地区的第一大贸易伙伴。

央行间双边本币互换是一种融资安排，即一国央行可以用自己的货币置换另一国货币，以此获得对方货币流动性，一般用于维护金融市场稳定等目的，到期后再相应换回。中央银行之间签署双边本币互换协议已是国际上的成熟做法。

从我国视角出发，自2008年全球金融危机后，中国人民银行便与境外央行或货币当局陆续开展双边本币互换协议签署工作。当时主要国际货币流动性较为紧张，部分国家之间使用本币进行结算的需求上升。截至2025年一季度末，中国人民银行累计与42个国家和地区的中央银行或货币当局签署过双边本币互换协议，目前有效协议共32份，基本覆盖了全球六大洲重点地区的主要经济体，互换协议总规模合计4.3万亿元人民币。

因此，可以说各央行间的双边本币互换活动已日渐成熟，正在多方面发挥着其积极作用。第一，促进双边贸易和投资便利化。双边本币互换协议为贸易和投资提供了更为便捷的货币结算方式，两国企业可以直接使用本币进行结算，降低了汇率风险、节约了汇兑成本，从而推动双边贸易和投资的增长。

第二，增强区域和全球金融稳定性。当前，人民币双边本币互换已成为全球金融安全网的重要组成部分。就以此次中巴双边本币互换续签来说，在近期外部环境复杂的背景下，中巴两国加强货币合作，向市场释放了两国携手共进、团结合作的积极信号，有助于增强市场信心、维护区域和全球金融稳定。

第三，增加离岸市场流动性支持。例如，2022年7月份，中国人民银行与香港金融管理局将货币互换协议升级为常备互换安排并扩大互换规模，这能够为香港市场提供更加稳定、长期限的流动性支持，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能，促进香港金融业发展。

第四，推动人民币国际化进程加速。随着双边本币互换协议的实施，越来越多的国家和地区开始接受和使用人民币进行贸易结算和金融交易。这不仅扩大了人民币在国际支付中的市场份额，也提升了人民币在全球货币体系中的地位。数据显示，截至2024年末，人民币位列全球第四位支付货币、第三位贸易融资货币。

展望未来，随着中巴双边本币互换协议的续签与推进，双方在金融领域的合作有望不断深化拓展。这将进一步巩固两国的经贸往来，为双边贸易和投资创造更为稳定、便捷的货币金融环境；同时，这也大大减少了世界各国对美元的依赖性，为金融市场注入了更多的信心与活力，因而对增强区域乃至全球金融稳定性作用重大。

(责编：罗知之、陈键)