相较于其他牌照齐全的证券公司，华宝证券的收入构成也较为单一。公司将主要针对个人客户开展的证券经纪业务、融资融券的信用业务等整合到一起，称为财富管理业务，这也是华宝证券最主要的收入来源。2019-2022年上半年期间，财富管理业务分别为华宝证券提供了40.96%、57.76%、59.99%以及68.45%的收入。
证券自营则是华宝证券另一个重要业务，2019-2022年上半年期间，为公司提供了45.74%、23.72%、30.45%以及29.55%的收入。在此之外，除了资产管理业务曾为华宝证券贡献过10%以上的收入外，其他业务在华宝证券收入中的占均比较低。
而在整个行业中，虽然证券经纪业务与证券自营业务在证券公司收入中的占比较高，但二者之和通常也仅在55%左右，投行、资产管理等业务也是证券业重要的收入来源之一。如行业龙头中信证券（600030.SH）截至2022年上半年，投行、资产管理业务合计为公司提供了27.23%的收入；中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等头部证券公司的投行、资产管理业务在公司收入中的占比也普遍在20%左右。可比公司首创证券（601136.SH）更是以资产管理业务见长，公司40%以上的收入都由其提供，华林证券（002945.SH）投行、资产管理业务也为其提供了15%左右的收入。
需要注意的是，虽然华宝证券在2020年12月获得了保荐资质；但IPO保荐与承销，从上市辅导到完成首发，一般会有数年的周期；因此华宝证券的投行业务收入主要还是由财务顾问、债券承销收入构成，且该板块每年都有2000多万元的亏损。截至2022年上半年，公司也仅财富管理与证券自营两个业务板块实现了盈利。
业绩增长放缓
华宝证券财富管理业务在报告期内快速增长，一定程度得益于公司在信息化方面的布局以及低佣金费率。华宝证券的净资产、净资本、营业收入、营业利润等指标在100多家证券公司中的排名在70名开外，但2021年信息技术方面公司投入了2.7亿元资金，在105家参与排名公司中的排名为28位。
低佣金费率费率则是华宝证券吸引股民开户的另一个法宝，2019-2022年上半年期间，华宝证券代理买卖证券业务的佣金费率分别为0.0183%、0.0209%、0.0157%以及0.0195%；同周期内，可比公司的平均佣金费率分别为0.0289%、0.0264%、0.0252%以及0.0234%。
需要指出的是，随着证券行业同质化竞争的加剧，可比公司的佣金费率呈现明显的下降趋势，而华宝证券虽然佣金费率也会根据市场行情有所变化且低于可比公司均值，但与可比公司之间的差值却越来越小，其差值由2019年的0.0106%下降到2022年上半年的0.0039%。较低的佣金费率差距，对交易金额少、交易频率低的投资者已无多少诱惑力。
投资者教育也是证券从业者重要的职责之一，因此为了规避投资者做出超越自身能力、风险承受范围外的投资，我国证券交易权限有多个等级。部分权限对投资者有着严格的风险测评机制，线上开设并不方便。此外，证券经纪人为客户提供的投资咨询服务也是影响股民开户、交易的重要因素。
截至2022年上半年，华宝证券仅有22家证券营业部，主要集中在上海、浙江、广东等地，这些地区也是华宝证券财富管理收入最主要的来源，截至2022年上半年，上海、浙江、广东等地区分别为华宝证券提供了76.78%、8.66%以及6.18%的财富管理收入。
受证券营业部限制，华宝证券财富管理客户数增长也放缓明显。2020年，华宝证券财富管理客户数较2019年增长了82.77%，而2021年仅同比增长63.63%；2022年上半年，华宝证券财富管理客户数较2021年末相比更是仅增长了12.53%。
用户增长放缓以及市场环境的影响下，华宝证券财富管理的收入增长也明显放缓，2020年其收入较2019年增长了59.18%，而2021年仅同比增长了39.21%。平均每名客户为华宝证券贡献的财富管理收入也由2019年的973.56元下降到了2021年末的721.13元。
华宝证券的证券自营业务板块，主要分为固定类投资与权益类投资，其中公司的固定类投资主要投资标的为风险评级较高的城投债，债券投资规模在公司自营业务中的占比超过了70%。而受外部环境以及监管政策的变化，最近几年来，城投债延迟兑付的情况并不少见。
华宝证券的权益类投资收益率又重度依赖市场环境，报告期内收益率波动较大，2020年其收益率更是为-0.55%。2019-2022年上半年期间，华宝证券自营业务的综合收益率呈现下降的趋势，自营业务在公司收入中的占比也由2019年的45.74%下降到了2022年上半年的29.55%。
在证券公司们都在拼综合成绩、特长学科的情况下，严重偏科的华宝证券，又能否依靠低佣金费率与信息化布局继续维持公司收入的持续增长呢？（吴微）（思维财经出品）