在传统交易中，判断对了价格的涨跌方向往往就能获利。但在期权交易中，却常常出现一种反直觉的现象：方向看对了，最终却亏损；方向看错了，反而赚钱了。之所以会出现这种情况，主要是“波动率”在作怪。
一、为什么波动率重要
根据主流期权定价模型（如Black-Scholes模型），期权价格主要由标的价格、行权价、到期时间、无风险利率、波动率五大因素决定，其中“波动率”是唯一一个无法直接观测到、需要主观估计的变量，其它几个变量在特定时间点都是客观确定或可从市场直接获取的。
正如“一千个人眼中有一千个哈姆雷特”，不同的投资者会有不同的波动率估值。在其他几个变量确定后，输入定价模型的波动率值不同，得到的期权价格也不同。因此，波动率成为影响期权定价的核心，是做期权交易不可忽视的存在。
二、什么是波动率
波动率指的是标的资产价格的波动程度，主要有两种类型：历史波动率（HV）和隐含波动率（IV）。二者在交易中至关重要，尤其是隐含波动率。
历史波动率（HV）：基于标的资产过去价格数据计算得出的波动率，反映标的资产过去一段时间的实际波动，是“已发生的波动”。
隐含波动率（IV）：根据期权价格运用定价模型反推出来的波动率。期权价格是所有市场参与者对未来波动率达成的共识。因此，隐含波动率可以看作是市场对未来波动率的预测，是影响期权价格的灵魂因素。
三、波动率如何影响期权价格？
波动率变化对期权价格的影响通常用希腊字母“Vega”刻画，即波动率每变化 一个单位，期权价格相应产生的变化。
不管是看涨期权还是看跌期权，Vega都为正值。即波动率上升，期权价格上涨；波动率下降，期权价格下跌。
对于买方，Vega为正；对于卖方，Vega为负。所以，买方在波动率上升中受益，在波动率下降中受损；卖方反之。
这就是为什么会出现“看对方向却亏钱，看错方向反而赚钱”的原因。比如，买方如果遇到波动率下降，且下降带来的损失超过了方向看对带来的收益，就可能会导致最终亏损。
四、波动率怎么用？
实际中，可以通过隐含波动率高低来判断期权价格是高估还是低估，进而决定交易策略。
1、IV处于高位：表明市场预期未来价格波动剧烈，期权价格普遍比较高。此时买入期权不划算，即便方向看对，也可能因IV下降而亏钱。
所以，此时适合卖出期权，从IV回落中获利。但是如果波动远超预期，卖方将会面临较大风险，需要注意。
2、IV处于低位： 表明市场对未来波动预期悲观，期权价格普遍较便宜。此时卖出期权不划算，因为承担的风险大、收益小。而买入期权 “成本低”，若后续波动放大IV 回升，会从中获利。所以，此时适合买入期权，但需要注意时间价值损耗。
买方盈利不仅需要“波动足够大”，还需要“波动在预期时间内发生”。如果波动发生太晚，即便 IV 上升，也可能抵不过时间损耗而亏损。
总结一下：波动率处于高位预期会下降时，适合做空波动率，即卖出期权；波动率处于低位预期会上升时，适合做多波动率，即买入期权。
五、怎么看IV是高还是低？
1、与历史波动率（HV）比较：如果IV显著高于HV，通常认为IV处于高位。说明市场对标的资产未来波动预期偏高，期权价格可能被高估；反之，则认为IV处于低位，期权价格可能被低估。
短线或高频交易者倾向于使用短期历史波动率，如5日、30日的历史波动率。中长线交易者通常用长期历史波动率，如60日以上的历史波动率。
2、看IV历史百分位，也就是在历史上算高还是低：如果IV 处于历史 80% 分位以上，一般认为偏高；如果IV 处于历史 20% 分位以下，一般认为偏低。
有些交易软件或数据平台会提供HV、 IV 历史百分位，比如同花顺iFinD。