能源行业观察：原油短期供需向好；天然气价格承压回落
2025年2月中旬，国际能源市场呈现分化格局。原油在短期供需改善及地缘扰动下筑底回升，布伦特与WTI期货价格窄幅震荡；欧洲天然气价格在经历快速上涨后，受库存去化及气温回暖预期影响承压回落；国内煤炭则因供应恢复与需求偏弱，价格延续下行趋势。
原油：阶段底部或已显现
供需格局短期改善
当前原油市场供需结构优于2024年同期。俄罗斯受新制裁后出口受限，叠加伊朗出口波动，短期供应收紧效应显著。需求端，美国成品油消费回暖，海外对其原油进口需求同步回升，形成阶段性供需紧平衡。2025年4月前，OPEC+增产计划尚未落地，且俄罗斯供应缺口难以快速填补，油价下方支撑较强。
地缘风险溢价逐步出清
俄乌和谈预期升温，市场对俄罗斯石油行业制裁解除的计价已相对充分。当前布伦特原油价格回落至74.74美元/桶，接近制裁前的水平，利空情绪释放接近尾声。尽管中期制裁松动的可能性仍存，但协议落实需时较长，短期地缘动荡（如俄罗斯输油设施遇袭）仍可能放大价格波动。
上行空间与长期压力并存
2025年4月后，OPEC+计划增产可能压制市场情绪，叠加俄罗斯产能逐步修复，油价或再度承压。当前市场对供应过剩的担忧集中在2025年下半年，但短期库存低位、需求韧性及地缘扰动或推动油价震荡上行，形成阶段性底部。
天然气：欧洲去库加速，亚洲需求成焦点
气价回调反映需求季节性转弱
欧洲TTF天然气价格本周下跌1.35美元/MMBtu至13.64美元，主要受气温回暖预期影响。冬季取暖需求高峰接近尾声，叠加库存快速消耗后补库动力减弱，气价高位回落。美国亨利港价格同步下跌至3.99美元/MMBtu，反映本土供应宽松格局。
供应端矛盾边际缓解
2025年全球LNG液化站新增产能投放规模扩大，缓解欧洲对管道气的依赖。尽管俄罗斯经乌克兰输气中断的冲击持续，但液化天然气供应增量部分对冲了管道气缺口。中期看，北美与中东液化项目投产将改善全球平衡表，但短期欧洲仍需依赖高价现货采购。
亚洲需求或成下一阶段主导因素
2025年亚洲天然气进口需求增速预计维持在5%以上，中国与东南亚国家LNG采购竞争加剧。若欧洲库存重建速度不及预期，亚洲补库需求或与欧美形成资源争夺，支撑JKM等亚洲气价。当前JKM价格持平于14美元/MMBtu，较欧洲溢价收窄，后续需关注东北亚采购节奏变化。
总结
能源市场短期逻辑聚焦原油供需修复与天然气季节性转弱，中长期则面临OPEC+增产与亚洲能源需求的结构性博弈。当前油价处于阶段底部区域，而气价在情绪过热后逐步回归基本面，投资者需警惕地缘事件与极端气候的扰动风险。